INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Los bonos siguen bajo presión. Descanso en bolsas tras el buen arranque de semana"

Jornada de descanso para las bolsas tras el buen arranque de semana, sobre todo en Europa. Se estrecha el diferencial EEUU-Europa desde comienzo de año (+6,4% S&P vs +2,9% EuroStoxx). Snapchat +44% en su debut. Los bonos siguen bajo presión, por repunte de inflación y mayor probabilidad de subida de tipos en EEUU. El dólar se mantiene fuerte (1,0507) tras buenos datos de solicitudes desempleo semanales. El petróleocedió por altas cifras de inventarios.

Hoy: "Yellen protagonista. Consolidación de los avances de la semana en bolsas. Bonos mal " 
El foco vuelve hoy a la Fed. Yellen interviene (19:00h), justo antes de la reunión de la Fed de la semana próxima. Esta semana varios de sus consejeros han estado muy activos preparando el camino. Kaplan (Fed de Dallas), sugirió que la Fed no necesitaba esperar a conocer los planes de estímulo de Trump para actuar. Dudley (Fed de Nueva York), comentó que el caso para una nueva subida de tipos empezaba a ser “imperioso”. Como resultado de estas intervenciones, y con el soporte de buenos datos macro, la probabilidad de subida de tipos en la reunión de marzo sigue en ascenso: 88% ahora vs 34% al inicio de semana. En el frente macro, la atención en la Eurozona se centrará en los PMIs (56,0 vs 56,0 anterior) y en las Ventas Minoristas (acelerándose hasta +1,5% desde +1,1% a/a), que mostrarán como la economía europea evoluciona con buen tono. En EEUU la atención macro se desplaza al ISM No Manufacturero, que evidenciará la robustez del ciclo americano. Por el lado de los resultados empresariales, hoy pierden intensidad tras el aluvión de días pasados. Seguimos viendo sólidos fundamentales para las bolsas (buena macro, positivos resultados empresariales, valoraciones atractivas), por lo que ayer decidimos subir +5% la exposición a bolsas en nuestras Carteras Modelo de Fondos, que publicaremos a lo largo del día de hoy. Inflación y tipos al alza perjudican a los bonos. En este contexto, pensamos que hoy las bolsas consolidarán los avances de la semana y que los bonos seguirán bajo presión. 



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1. Entorno económico

ESPAÑA: (i) Subasta de bonos por el Tesoro con buen nivel de demanda. El Tesoro colcocó ayer 1.602,5M€ en bonos a 5 años al 0,487% y una sobredemanda de 1,88x. La emisión de bonos a 10 años ha totalizado 1.834M€ al 1,684% y un ratio bid-to cover del 1,42x ; (ii) PIB final 4T’16: +0,7% t/t , en línea con el trimestre precedente y con el dato adelantado. La variación interanual se desacelera desde +3,2% hasta +3,0%. Así, el crecimiento medio de 2016 repite el de 2015 y queda en +3,2%, una décima por debajo de nuestras estimaciones. Estos datos ponen de relieve una economía que mantiene su dinamismo (la desaceleración es muy suave) con una composición del crecimiento muy equilibrada ya que todas las partidas aportan al crecimiento (en el trimestre sólo el Gasto Público se contrae pero sería saludable para ir logrando la consolidación fiscal); (iii) Variación de parados de febrero: -9.400 vs +4.600 estimado y +2.231 en febrero'16. En los últimos 12 meses el paro ha descendido en -402.110 personas. Las altas a la Seguridad Social continúan incrementádose a buen ritmo, +3,4% interanual en febrero (+46.100) hasta 17.65M de afiliados.

UEM: (i) Continúa el rebote en inflación en la Eurozona. El dato de febrero muestra una nueva aceleración en el IPC hasta +2,0% desde +1,8% anterior. La inflación subyacente se mantiene en el 0,9% en febrero, repitiendo el registro de enero. Este indicador se ha situado en el rango 0,7%-1,0% durante los últimos doce meses. El diferencial entre el índice general y el IPC subyacente evidencia que la inflación en Europa está focalizada en la subida del precio de la energía y que las presiones de costes en el ámbito doméstico son todavía débiles; (ii) Los precios industriales en la Eurozona mantienen una escalada muy significativa, reflejando el incremento de precios de la energía. El registro de enero muestra una subida del 3,5% desde el 1,6% anterior. Hace seis meses (Agosto 2016) se situaba en -3,10%; (iii) La tasa de desempleo correspondiente al mes de enero se queda en el 9,6%, repitiendo el dato del mes anterior. Esta tasa es la mejor en Europa desde Abril 2009.

EEUU: Buen dato de paro semanal. Las solicitudes semanales de subsidios de desempleo han totalizado 223k vs 245k esperado y 242k anterior. Es un buen dato ya que se trata del registro más bajo desde 1973.

JAPÓN: (i) Tasa de paro enero 3,0% en línea con el consenso y vs 3,1% anterior; (ii) IPC enero 0,4% en línea con lo esperado y vs 0,3% anterior; (iii) Confianza consumidor : 43,1 vs 43,5 esperado y 43,2 anterior.

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2.- Bolsa española

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 23,6€; Cierre 21,54€): Aprobación sin condiciones a su fusión con Siemens.- Según fuentes del mercado, la Comisión Europea (CE) aprobará sin condiciones la fusión de Gamesa y los activos eólicos de Siemens. OPINIÓN: Es una buena noticia ya que implica que la operación avanza según el calendario previsto (se espera cerrar la fusión a mediados de año). Además, existía el riesgo de que la CE fijara como condición la venta de Adwen (filial de Gamesa del negocio offshore) y parece que no será así. En cualquier caso, la noticia debería confirmarse pronto ya que la CE había fijado el 13 de marzo como fecha límite para pronunciarse. Una vez aprobada, se fijará la fecha efectiva de fusión que sirve como base para el dividendo extraordinario de 3,75€/acción cuyo pago tendrá lugar dentro de los doce días hábiles siguientes. Tras la fusión, Siemens poseerá el 59% de la nueva Gamesa y los actuales accionistas de Gamesa, el resto. Esto implica que Iberdrola será el segundo accionista con una participación del 8,2%.

BANCO SABADELL (Comprar; Pr. Obj. 1,70€; Cierre: 1,47 €): Vende el 5,0% del capital que mantenía en Fluidra por 26,7 M€.- OPINIÓN: La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales con un descuento del 7,86% sobre el último precio de cotización de Fluidra. La operación es positiva para Sabadell porque obtiene unas plusvalías de 10,5 M€, lo que representa el 1,5% del BNA obtenido en 2016. Cabe recordar, que esta misma semana el banco acordó la venta del negocio de banca comercial en EE.UU con unas plusvalías netas de 447,0 M€ por lo que la ratio de capital CET-I “fully loaded” alcanzará el 13,0% (vs 12,0% en 2016). Esperamos que la cotización continúe reaccionando positivamente a la estrategia implementada por el banco.

ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 75,21€; Var. Día +5,9%): Se adjudica un parque eólico en México con una inversión de 210 M€. Acciona construirá un parque eólico de 168 MW en el estado de Tamaulipas, que estará operativo en agosto de 2018. Este parque se suma a un complejo fotovoltaico de 339 MW que empezará a construirse en los próximos meses. OPINIÓN:Noticia positivas para la compañía, que se refuerza en el mercado de energías renovables de México, un país estratégico para el grupo.

TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,6€; Cierre: 9,9€; Var. Día: -0,1%): Mantenemos recomendación en Comprar pero mejoramos precio objetivo tras los resultados de 2016.- Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y elevamos precio objetivo, hasta 10,3€ desde 9,6€ (potencial +5%). Además, no descartamos mejorar nuestra valoración si se produce la tan esperada desinversión en O2. Si bien nuestro modelo contempla un desapalancamiento orgánico gradual, esta operación aceleraría el proceso. Nuestra mejora se fundamenta en: (i) los resultados de 2016 confirman el cambio de tendencia en geografías tan relevantes como Brasil. Evolución que prevemos continuará en los próximos meses. (ii) La reducción del coste de financiación y de las inversiones libera flujos de caja libre. (iii) La rentabilidad por dividendo también acompaña. Se sitúa en 4,1% y ofrece un "colchón" frente a una posible, aunque no prevista, caída de importe similar en la cotización del valor. Link directo a la nota completa.

3-. Bolsa europea

EDP (Cierre: 2,92€; Var.: +0,3%): Resultados 2016 baten expectativas, gracias a la mejora del mix de producción (hidraulicidad).– Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto 5.738M€ (+5%). EBITDA 3.759M€ (-4%) vs 3.702M€ esperados. EBITDA ajustado 3.698M€ (+6%). La diferencia entre el EBITDA ajustado y no ajustado se debe a menores resultados no recurrentes: 61M€ vs 441M€ en 2015. El aumento del EBITDA ajustado responde a la mejora del mix de producción, al incrementarse la producción hidráulica (más barata, ya que su coste marginal es cero) en la Península Ibérica hasta el 43% del total desde 25% en 2015. BNA 961M€ (+5%) vs vs 899M€ esperados. Se produce una mejora de la DFN (Deuda Financiera Neta) de -1.457M€ (-8%), hasta 15.923M€, mejorando su ratio DFN/EBITDA desde 4,4x hasta 4,2x. OPINIÓN: Buenos resultados, caracterizados a la buena evolución de la actividad operativa. La contribución del negocio en la Península Ibérica compensa el deterioro de EDP renovables y EDP Brasil (penalizada por el efecto de la divisa). La Compañía anuncia el primer incremento del dividendo desde 2012: 0,190€/acc. vs 0,185€/acc. anterior, equivalente a una rentabilidad por dividendo del 6,5%, tomando como referencia el cierre de ayer. En el frente menos positivo, su CD afirmó ayer durante la presentación de resultados que la española Naturgas no se encuentra a la venta, al contrario de lo que especulaba el mercado. Link directo a los resultados completos.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,7%; Telecos +0,1%; Consumo Básico 0%

Los peores: Financiero -1,5%; Materiales -1,0%; Industriales -1,0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MONSTER BEVERAGE (47,4$; +12,8%), impulsada por unos resultados empresariales mejor de lo estimado: ingresos 754M$, +16,8% a/a, vs. 722M$ estimado y BPA 0,355$, +56,5% a/a, vs. 0,304$ estimado. (ii) BEST BUY (44,9$; +6,4%), sus ventas se verán impulsadas por el cierre masivo de tiendas anunciado por su rival HHGREGG (0,26$; +96,9%). (iii) URBAN OUTFITTERS (26,9$; +5,7%), por efecto contagio tras el sólido guidance para 2017 ofrecido por ABERCROMBIE & FITCH (13,3$; +13,9%). Este anuncio hace presagiar que Urban Outfitters publicará unos sólidos resultados el próximo 7 de marzo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FREEPORT-MCMORAN (13,3$; -4,9%), ante la caída del precio del cobre derivada de la reapertura de una de las mayores minas dedicadas a este material en Indonesia. (ii) KROGER (30,7$; -4,3%), sus resultados batían estimaciones: ingresos 27.611M$, +5,5% a/a, vs. 27.309M$ estimado y BPA 0,53$, -7,0% a/a, vs. 0,52$ estimado. Sin embargo, el valor sufría tras anticipar que el primer semestre de 2017 se verá penalizado por un escenario de mayor competencia en el sector. La actual guerra de precios continuará, lo que seguirá comprimiendo los márgenes de las compañías. (iii)CATERPILLAR (94,4$; -4,3%), el IRS, autoridad fiscal de EE.UU., entraba en las oficinas de la Compañía en el marco de una investigación sobre su política de exportaciones y su relación con una filial domiciliada en Suiza.

SNAPCHAT (24,5€; +44,0%).- El valor salió ayer a bolsa con una revalorización más que significativa. El precio de colocación era de 17$ y las acciones abrieron a 24$, llegaron a tocar máximos alrededor de 26$ y cerraron la sesión con un avance de +44%. Este precio implica valorar el 100% de la Compañía en alrededor de 28.300M$. A su vez, supone una capitalización dos veces y media superior a la de TWITTER (15,8$; +0,13%), que fue la última gran salida a bolsa del sector de las redes sociales en noviembre de 2013.

Ayer publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA vs BPA consenso Bloomberg): Costco Wholesale (1,17$ vs. 1,357$e)

HOY no publica ninguna compañía de relevancia.

La campaña de resultados está prácticamente terminada. Hasta el momento han publicado 489 de las 500 compañías del S&P500,con un incremento del BPA de +5,6% frente a +4% estimado al comienzo de la temporada. El 65,4% ha batido expectativas, el 11,5% ha quedado en línea en línea y el 23,1% de las compañías ha presentado resultados inferiores a las expectativas.

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