INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2013 -

Bolsas: "Mercado claramente soportado. Más que rally, tendencia alcista lineal y saludable"

Esta semana comenzará con una tendencia lateral, marcada por el contraste debido al contraste entre las cifras de EE.UU. y Asia de este fin de semana. Por una parte, las bolsas deberían contar con el soporte de los los indicadores de actividad manufacturera en Japón, Taiwan y Corea del Sur, que han superado las expectativas. Sin embargo, las cifras de ventas de los retailers estadounidenses durante el fin de semana de Acción de Gracias no han sido especialmente generosas, lo que impedirá el repunte de las bolsas  cifras de ventas durante Acción de Gracias y el Black Friday han frenarán el repunte de las bolsas en el principio de la semana. Entre el lunes y el miércoles, las bolsas deberían consolidar los niveles actuales, en un entorno de estabilidad y escasa volatilidad. Las cifras macroeconómicas en EE.UU. (ISM Manufacturero, ventas de vivienda nueva y Libro Beige de la Fed) tendrán una influencia neutral sobre el mercado, que se mantendrá a la espera de la publicación de las cifras macro más relevantes y la reunión del BCE del próximo jueves en la que el BCE se mantendrá a la expectativa y no modificará los tipos de interés. Tras la rebaja del tipo director hasta el 0,25% el mes pasado, la decisión más lógica es esperar al menos hasta principios de 2014 antes de adoptar medidas adicionales como situar el tipo de depósito en negativo, sobre todo teniendo en cuenta que las estimaciones macroeconómicas serán revisadas al alza y la inflación repuntó levemente en noviembre. En EE.UU., el jueves se publicará la primera revisión del PIB del 3T’13, y el viernes conoceremos los datos de creación de empleo durante el mes de noviembre. Las estimaciones apuntan a un crecimiento del PIB en el entorno de +3% y una cifra de creación de empleo levemente superior a 180k nuevos puestos de trabajo. Estas  cifras deberían influir positivamente sobre las bolsas, ya que vendrían a confirmar que la economía americana se encuentra en una fase de crecimiento ya consolidada, pero no lo suficientemente generosa como para que la Fed comience a recortar los estímulos antes de 2014. En definitiva, el apoyo de los bancos centrales y la recuperación del ciclo en los países desarrollados contribuirán a respaldar la evolución del mercado en el tramo final del año, que no se caracterizará por un rally especialmente rápido y volátil, sino por una tendencia alcista más lineal y consistente. Asimismo, la recuperación en España y las buenas perspectivas para el consumo en Alemania deberían generar una cierta asimetría favorable para el DAX y el Ibex-35 frente al resto de índices europeos como el CAC y el MIB.

Bonos: "Draghi guiará el precio de los bonos"

La prima de riesgo española apenas se movió la semana pasada del torno de 240/245p.b., a pesar de una emisión de Letras (4.500M€)  a tipos superiores y menor demanda. La prima de riesgo italiana aguantó en el entorno de 235 p.b. gracias a la expulsión de Berlusconi del Senado. De cara a esta semana, no estimamos que se produzca una importante reducción de la prima de riesgo española, ya que moderará su caída al menos hasta que no se conozca cómo será tratada la deuda pública en el examen del BCE. El rumbo de los bonos vendrá determinado por: (1) La macro europea (PIB, Ventas Minoristas...) que previsiblemente será alentadora y podrá propiciar un aumento de la TIR del Bund; (2) Reunión del BCE, en la que se anunciará el cuadro macro actualizado. Si fuera a mejor y si las declaraciones de Mario Draghi animaran al mercado, también aumentaría la TIR del Bund; (3) En España el Tesoro Español emitirá bonos, que deberían colocarse sin problemas y más tras conocer que ya ha adjudicado el objetivo de 2013. Esto podría reducir ligeramente la prima de riesgo y la rentabilidad del B10A.  Rango estimado semanal (Bund): 1,70%/1,73%.

Divisas: ”El €/US$ fuerte a la espera de Draghi"

Eurodólar (€/USD).- El repunte de la inflación y la ligera mejora en la tasa de paro europea soportan la visión de mejora económica en Europa, desinflan las expectativas de un actuación inminente por parte del BCE e impulsaron el euro hasta 1,361. Esta semana las claves serán la comparecencia de Draghi desde la perspectiva del euro y las primeras cifras de ventas de acción de gracias en EE.UU. desde la eprspectiva del USD. Rango estimado (semana): 1,363/1,355

Euroyen (€/JPY).- Fuerte caída del yen la semana pasada,  aproximándose a la barrera psicológica de 140. Como hemos adelantado desde hace semanas, en nuestra opinión, el yen se podría depreciarse más rápido de lo previsto, incluso tocando el nivel 140, aunque desde una perspectiva técnica es más relevante el nivel 141.  Las cifras comienzan a acercarse progresivamente al objetivo fijado por Abe y por el BoJ (IPC: +1,1% vs +2% objetivo). De cara a los próximos días, la tendencia deprecatoria del yen debería continuar pero, la reunión de los bancos centrales, especialmente el BCE, podría debilitar el euro, equilibrando fuerzas entre ambas divisas y permitiendo una recuepración transitoria del JPY, incluso por razones técnicas. Rango estimado (semana): 139,1/139,8.

Eurolibra (€/GBP).- La libra esterlina siguió apreciándose durante la semana pasada gracias al buen registro del PIB 3T (desde +1,4% hasta +1,5% a/a) y con una composición más equilibrada. De cara a los próximos días su evolución dependerá de las decisiones de los bancos centrales. El BCE podría publicar el jueves unas  expectativas macro algo menos sólidas de lo esperado, lo que debilitaría al euro. Aún así, el cruce parece muy soportado en el entorno 0,830 por lo que lo más probable es que se limite a consolidar niveles. Rango estimado (semana): 0,827/0,835.

EuroSuizo (€/CHF).- La semana pasada se movió en el rango 1,2309/1,2316, sin grande oscilaciones, por tanto. La volatilidad ha aumentado moderadamente, pero el mercado parece estable y bien soportado, por lo que no nada permite esperar una apreciación del CHF. Más bien podría depreciarse algo. Rango estimado (semana): 1,231/1,233.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La Balanza por Cuenta Corriente registró un superávit en septiembre de 300M€ vs 2.500M€ el mes anterior. Se trata del quinto mes consecutivo que se sitúa en positivo, aunque desciende con respecto al mes anterior. La Balanza Comercialregistró un déficit de -2.550M€, inferior a -2.642M€ del mes anterior. La Balanza de Servicios registra un superávit de 4.500M€ vs 4.124M€ en agosto y la Balanza de Capital presenta un superávit de 115M€ vs 796M€ anterior. (ii) Hoy el equipo técnico de la Troika realiza una vista presencial de supervisión al sistema financiero para comprobar el correcto cumplimiento del MOU por el que se concedió una asistencia de 100.000M€, de los cuales han sido utilizados 41.500M€. Las conclusiones se conocerán el 16/12/2013 y el informe definitivo, que muy probablemente podrá fin a la vigencia del programa de asistencia (no necesidad de renovación), será publicado a lo largo del mes de febrero (sin fecha fija aún). A partir de ese momento las revisiones serán semestrales, hasta la devolución del 75% de la asistencia utilizada.

UEM.- (i) La Tasa de Paro de octubre se redujo una décima hasta 12,1%, cuando se estimaba 12,2%. (ii) El IPC adelantado de noviembre aumentó hasta +0,9% desde +0,7%, en gran medida gracias al encarecimiento de los servicios, cuya variación interanual pasa de +1,2% hasta +1,5% y también a la energía: -1,1% desde -1,7% anterior. Por otra parte, la inflación subyacente (a/a) aumentó ligeramente hasta +0,8% desde +1% y +0,9% estimado.

REINO UNIDO.- (i) El indicador de Confianza de los consumidores GFK retrocedió más de lo previsto en noviembre: -12 vs -10 estimado y -11 anterior. (ii) El Tesoro británico emitió 2.000MGBP en Letras a 1, 3 y 6 meses. La rentabilidad fue: 0,27%, 0,28% y 0,377% respectivamente. (iii) El precio de la vivienda subió en noviembre +3,8% frente a +3,1% en tasa interanual, lo que supone el mayor aumento de los últimos años.

ITALIA.- (i) La Tasa de Paro de octubre se situó en 12,5% coincidiendo con estimaciones y con el dato anterior. (ii) IPC (a/a): +0,6% vs +0,8% estimado y +0,7% anterior. En términos intermensuales -0,4% vs -0,2% estimado y -0,3% anterior.

ALEMANIA.- (i) Ventas Minoristas (a/a) de octubre -0,2% vs +1,4% estimado y +0,2% anterior, mientras que retroceden (m/m) -0,8% vs +0,5% estimado y -0,2% anterior (revisado desde -0,4%).

CHINA.- El PMI Manufacturero (oficial) superó las expectativas, al mantenerse en 51,4 cuando se esperaba una cifra de 51,1. El PMI Manufacturero publicado por HSBC también se situó por encima de lo esperado, a pesar de haber descendido desde 50,9 hasta 50,8.

JAPÓN.- (i) La inversión en capital creció por debajo de lo esperado en el 3T’13, al aumentar +1,5% frente a +3,6% estimado; (ii)Las ventas de vehículos aumentaron +13,3% en tasa interanual, lo que supone una pequeña ralentización con respecto a la tasa de +17,3% del mes anterior; (iii) El PMI Manufacturero de Nov., según HSBC, ha ofrecido su mejor registro desde julio de 2006: 55,1 vs 54,2 Oct.

COREA.- El PMI Manufacturero de Nov., según HSBC, ha ofrecido su mejor registro desde mayo: 50,4 vs 50,2 Oct.

TAIWAN.- El PMI Manufacturero de Nov., según HSBC, ha avanzado desde 53,0 hasta 53,4.

INDIA.- El PMI manufacturero de Nov., según HSBC, ha sido bueno, colocándose inesperadamente en zona de expansión: 51,3 vs 49,6 ant.

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCOS: El Consejo de Ministros aprueba un RDL para que el 60,0% (30.000 M€) de los DTA¿s que la banca ha generado en España computen como capital de máxima calidad y anuncia un “stress-test” anual para el sector. La cifra definitiva de los DTA¿s computables como Tier I se sitúa en el rango alto de las estimaciones (25.000 – 30.000 M€), ya que definitivamente serán computables los DTA¿s procedentes de: i) las provisiones realizadas por el deterioro de valor de los activos, ii) las bases imponibles negativas y iii) las aportaciones por pensiones (este último concepto era el que más dudas suscitaba en los mercados). Mediante el RDL aprobado el viernes, el Estado avala el importe de los DTA¿s y se convierte en garante último en el caso de que las entidades financieras no fuesen capaces de generar los suficientes beneficios para compensar los créditos fiscales en un plazo de dieciocho años (escenario poco probable). De esta manera, las entidades financieras podrán continuar computando una parte elevada de los DTA¿s como capital de máxima solvencia lo que implica básicamente lo siguiente: i) mitigar el riesgo regulatorio antes de la entrada en vigor de Basilea III, que no permitía computar los DTA¿s con la normativa actual (pre-Real Decreto), ii) afrontar el “AQR” (asset quality review) que prepara el BCE para el 2014 en mejores condiciones de capital y iii) no forzar a las entidades más dependientes de los DTA¿s a realizar nuevas ampliaciones de capital y/o realizar un desapalancamiento del balance más intenso. Además del RDL, el ministro de economía ha anunciado que los bancos estarán sujetos a un “stress-test” (examen anual) y se ha aprobado un ante-proyecto de ley que pondrá un mayor énfasis en el Gobierno Corporativo de las entidades, la solvencia, la supervisión y las retribuciones de los consejeros.

TELEFÓNICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 12€; Var. Día: +0,04%): Cierra su servicio de llamadas por internet, Jajah.- La filial de llamadas de voz por internet dejará de dar servicio a partir del 31 de enero. La compañía adquirió Jajah a finales de 2009 por 147M€ a través de su filial Telefónica Europe, con el objetivo de ampliar su presencia en las nuevas comunicaciones a través de internet. Impacto: Neutral.

GAS NATURAL (Cierre: 18,14€; Var. Día: -0,96%).- Incrementa el dividendo a cuenta +0,3% con respecto a 2012. La compañía ha anunciado hoy a la CNMV que pagará un dividendo con cargo a los resultados del año de 0,393€ por acción, lo que supone un incremento de +0,3% con respecto al de 2012. El pago se efectuará el 8 de enero y el importe total que se destinará al dividendo a cuenta será de 393M€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

THYSSENKRUPP (Cierre: 19,26€; Var. Día: -0,75%): Vende la planta de Alabama, anuncia que no abonará dividendo y realizará una ampliación de capital.- El importe de la operación asciende a 1.550M$ y los compradores son ArcelorMittal y Nippon Steel. Este acuerdo incluye un contrato de compra de 2 millones/toneladas de acero al año durante los próximos seis años. ArcelorMittal anuncia que con esta adquisición estima obtener ahorros anuales de 60M$. Esta venta forma parte de un profundo plan de restructuración con el que ThyssenKrupp pretende reconducir el negocio, el cual a finales de septiembre registró pérdidas acumuladas en el año por -1.500M€. Además, el ratio Deuda Neta/Equity se ha deteriorado hasta 200,6% desde 185,7% a finales de septiembre y el objetivo es situarlo de nuevo por debajo de 100%. Esta venta es una buena noticia para la ThyssenKrupp, ya que desde hace algo más de año y medio trataba de vender las plantas tanto de Alabama como de Brasil, aunque es algo peor de lo inicialmente previsto ya que todavía mantendrá el 73% de la planta de Brasil. Por otra parte, anuncia una ampliación de capitalen torno al 10% que se realizará mediante la venta de nuevas acciones y por medio de cual estima obtener 1.000M€ que irán destinados a reforzar balance y reducir su abultada deuda. Finalmente, anuncia que cancela el abono de dividendo por segundo año consecutivo. El impacto previsiblemente no será positivo en el mercado, por un lado será bien recibido el hecho de que finalmente haya conseguido vender la planta, pero no será bien acogido el hecho de que no abone dividendo por segundo año consecutivo y también por la ampliación de capital, ya que tendrá un efecto dilutivo para los accionistas. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,49%; Servicios de Consumo +0,17%; Materiales -0,02%. Los peores: Financieras -0,38%; Industriales -0,36%; Petróleo y gas -0,16%.

Este fin de semana lo más relevante fue el inicio de la Holiday Season, registrándose un aumentaron de las ventas de +2,3% con respecto al año anterior, una cifra cercana al incremento de +2,4% previsto por ShopperTrak. Se trata de menor incremento de ventas durante este periodo desde 2009. Según de la NFR (Federación Nacional de Minoristas) las principales cifras sobre los consumidores y las ventas durante estos 4 días (desde el jueves, Día de Acción de Gracias, hasta el domingo) son las siguientes:

El número de personas que acudió a las tiendas una sola vez en todo el fin de semana aumentó +1% hasta 144M. El 32% de estas personas acudieron el mismo día de Acción de Gracias, mientras que el Black Friday el tráfico de clientes aumentó +3% hasta 92M. Sin embargo, a pesar del mayor número de clientes, las ventas registraras ese día retrocedieron -2,8% hasta 59,1M$, debido a los mayores descuentos.

El tráfico de clientes que visitaron las tiendas y las webs varias veces superaron los 248 millones, (+0,4%).

El gasto medio por clientes se redujo casi -4% hasta 407,02$/cliente, siendo el gasto total de 423,55M$ durante los 4 días. Losretailers se han visto obligados a bajar sus precios para mantener el tráfico de clientes, lo que supone una reducción de sus márgenes.

Las compañías de comercio online obtuvieron mejores resultados. Según datos de Comscore las ventas aumentaron +17% entre el día de Acción de Gracias y Black Friday. Estiman un incremento para el conjunto del año de +16%, especialmente por el mayor incremento de ventas de dispositivos móviles. La web más visita estos días fue Amazon, seguida de eBay, Walmart y BestBay.

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