INFORME DIARIO - 19 de Diciembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “IFO + Inmobiliario + Tapering = alzas”

La sesión de ayer estuvo marcada por la favorable evolución de los datos macro a ambos lados del atlántico. En Europa, los buenos datos del IFO en Alemania, especialmente en la componente de expectativas, impulsaban las bolsas y el cruce del euro contra el dólar. El segundo impulso para las bolsas vino tras conocerse la buena evolución del sector inmobiliario norteamericano (viviendas iniciadas y permisos de construcción) que continúa batiendo registros anteriores, a pesar de la subida de precios y de una perspectiva de mayores tipos hipotecarios y, el remate final y más importante (con los mercados europeos cerrados), fue el rallyen EE.UU tras anunciar la Fed el inicio del tapering. Los perdedores de la jornada fueron, lógicamente, los bonos, que descontaron la mejora económica con una mayor rentabilidad exigida, el Bund cerró en 1,843% desde 1,830% y llegó a tocar el 1,852% durante el día. Sin embargo, el T-Note retrocedió menos de lo que cabía esperar tras anunciarse el tapering: desde aprox. 2,85% hasta 2,90%, señal de que ya estaba casi descontado al 100%.

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Hoy: “Las bolsas se liberan con el tapering”

La sesión arranca con los índices americanos en máximos históricos tras el anuncio ayer por parte de la Fed del inicio del tapering, que sorprendió a la mayoría del mercado (no se esperaba hasta marzo de 2014). La rebaja de estimulos empieza siendo gradual, ya que retirará 10.000 M$/mes hasta 75.000 M$/mes desde enero. Durante el día las bolsas europeas deberían reaccionar positivamente en base a: i) se han despejado las dudas en cuanto a la fecha de inicio para retirar estimulos, ii) el Senado Americano ha llegado a un acuerdo presupuestario, iii) el fondo de la economía es bueno y las perspectivas a medio plazo también, iv) los datos macro de hoy (Fed de Filadelfia y el Indicador Adelantado) continuarán confirmando la mejora observada en los últimos indicadores. Por lo que respecta a la Eurozona, cabe destacar que hoy empieza la reunión del Consejo Europeo, en la cual se deben validar los acuerdos alcanzados para avanzar en la unión bancaria con un mecanismo único de resolución que alcanzaría 50.000 M€ en diez años… y que entendemos sería insuficiente en caso de una réplica de crisis financiera, por lo que el mercado no lo premiará hoy.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- La tasa de mora del sector bancario alcanza nuevos máximos históricos al situarse en 13,07% (34 pb más que en septiembre y +170 pb que hace un año), como consecuencia del aumento de las entradas netas en mora y de la caída del crédito (efecto denominador).

ALEMANIA.- El IFO alemán del mes de diciembre se sitúa en 109,5 y cumple con las expectativas de mercado pero sorprende la favorable evolución de la componente de expectativas que alcanza niveles máximos desde marzo de 2011 al situarse en 107,4 vs 106,5 esperado y vs 106,4 anterior. Estas cifras reflejan el buen momento económico por el que atraviesa Alemania, que continúa reactivándose de manera continuada y la positiva percepción que los empresarios alemanes tienen para los próximos trimestres sobre la evolución económica no sólo de Alemania, sino indirectamente de Europa en general, dada la importancia del sector exportador en la locomotora de Europa.

REINO UNIDO.- Las Actas de la reunión del Banco de Inglaterra del mes de diciembre, muestran que el Comité de Política Monetaria votó de forma unánime a favor de mantener los tipos de interés en 0,50% y el programa de compra de bonos en 375.000 M.GBP. Por tanto, el inicio de una nueva ronda estímulos es cada vez menos probable. Este escenario se refuerza con la sorpresa positiva de las cifras de desempleo publicadas a la misma hora que estas actas. La Tasa de Paro de octubre desciende en contra de todo pronóstico hasta 7,4% desde 7,6% estimado y anterior.

EE.UU.- (i) La Fed comienza a reducir el Programa de Compra de Activos en -10.000M$ hasta los 75.000M$/mes (35.000 M$ en MBS y 40.000 M$ en Bonos del Tesoro). Esta reducción se hará efectiva a partir de enero. Como se preveía, mantiene el tipo de interés de referencia en 0%/0,25%, condicionando cualquier movimiento a la inflación, al empleo y también a la percepción del beneficio conseguido en relación al coste, es decir, pueden tener en cuenta varias variables sin fijarse en una concreta. Anticipa que la política monetaria continuará siendo acomodaticia durante “un periodo de tiempo considerable”. A su vez, la institución ayer presentó el cuadro macro actualizado. Revisa a mejor su previsión para 2013 pero no los demás años y su previsión de empleo es negativa. También revisa ligeramente a peor las perspectivas de inflación. Al final del informe se incluye la nota completa. (ii) El Senado norteamericano ha votado a favor del Borrador de Presupuestos 2014. Este plan fija el total de gastos federales hasta otoño de 2015 y evitará otro shutdown como el vivido en octubre. Votaron a favor 64 senadores (nueve eran republicanos) y en contra 36. Este acuerdo contempla una reducción de déficit en 23.000M$ a 10 años sin necesidad de incrementos impositivos y reduce 63.000M$ de los 85.000M$ en recortes automáticos en funcionamiento desde marzo. Por otra parte, evita un incremento impositivo y fija el nivel de gasto en 1.012M$ en 2014 y 1.014 en 2015. (iii) Continúa la fortaleza del mercado inmobiliario, que alcanza niveles del año 2007 en el número de viviendas iniciadas tras registrar un crecimiento interanual del +29,6% hasta 1.091K vs 955 € y 889 anterior. (iv) La evolución de los permisos de construcción de viviendas que alcanzaron 1.007K en Nov. vs 990K (e) y vs 1.039 k de Oct. reflejan las buenas perspectivas en el sector por parte de los promotores a pesar del previsible aumento en los tipos hipotecarios.

BRASIL.- El déficit de la balanza por cuenta corriente desciende hasta -5.145 M$ en noviembre desde -7.132 M$ en  Octubre y la inversión extranjera se dispara hasta 8.334 M$ en noviembre vs 5.000 M$ esperados y vs 5.362 M$ del mes anterior.

JAPON.- El Indicador Adelantado de octubre se mantiene casi estable en 109,8 vs 109,9 anterior.

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCARIO: El FROB vende NGC por 1.000 M€ sin EPA (esquema de protección de activos) al banco venezolano Banesco que habría ofrecido un 50,0% y 200 M€ más que la siguiente oferta. Desde nuestro punto de vista, la valoración de NGC no debería superar los 400 M€ y nuestro razonamiento es el siguiente: aplicamos un múltiplo de P/VC = 1x (alto para NCG), sobre 60% de los DTA¿s pendientes de activar (2.000 M€ aproximadamente) y restamos las provisiones pendientes por insolvencias (en torno a 800 M€), por lo que llegamos a un valor de 400 M€.

AMADEUS (Comprar; Cierre: 28,4€; Var. Día: +1,4%): Adquiere Newmarket International Holding por 363M€.- La operación ha sido realizada a través de su filial estadounidense Amadeus Américas. Newmarket es uno de los proveedores líderes de soluciones tecnológicas para el sector hotelero, tiene un 35% de cuota de mercado y da servicio a 22.000 establecimientos en 154 países, además de operar en la gestión de eventos del sector. Aunque la transacción está pendiente de aprobación por las autoridades de la competencia, Amadeus espera cerrarla en el 1T’14, por lo que no tendrá impacto en los resultados de 2013.Con esta adquisición el ratio de endeudamiento se situaría en 1,33 veces Ebitda, dentro de su rango objetivo de apalancamiento establecido en 1/-1,5. La operación será financiada a través de un préstamo a 5 años del que se desconocen las condiciones financieras. Con esta operación la compañía pretende acelerar su presencia en el segmento hotelero. Impacto: Positivo.

ACCIONA (Neutral, Cierre: 38,42€; Var. Día.: +0,04%): Vende parques eólicos en Alemania por 157M€.- Ha acordado vender a dos sociedades del grupo Swisspower Renewables AG tres empresas alemanas propietarias de 18 parques eólicos con una capacidad total de 150,3 MW. La operación debería completarse el 23 de enero con un precio pactado de 157M€ (incluye la deuda bancaria neta que asciende a 85M€). Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +2,42%; Financieras +2,24%; Servicios de consumo +1,86% Los peores: Tecnología +0,68%; Materiales Básicos +1,25%; Bienes de consumo +1,25%.

Entre las subidas destacó: Lennar (+6,34%; 37,43$) reportó muy buenos resultados de los tres primeros meses del año con un a/a BPA que superó las expectativas 0,75$ vs. 0,624$ estimado. Principales cifras 3T según Bloomberg: Ingresos 1.602M$ (+46%), EBITDA 203M$ (+109%), BNA 122M$ (+71%) y BPA 0,54$ (+35%). El valor se situó en niveles máximos desde los últimos seis años. La fortaleza y recuperación del mercado inmobiliario americano han contribuido a mejorar las ventas de la compañía, tendencia que debería continuar durante los próximos meses.

Entre las bajadas destacaron: General Mills (0%; 49,73$) El valor llegó a caer -2,4% tras anunciar resultados de 3T por debajo de expectativas BPA a/a 0,83 vs. 0,874$ estimado. Principales cifras (trimestrales) según Bloomberg: Ingresos 4.430M$ (+7,5%), EBITDA 794M$ (-1%), BNA 561M$ (+3%) y BPA 0,64$ (La compañía explica las peores cifras por un incremento de los costes de los ingredientes y una caída de las ventas en EE.UU (-1%) de comida preparada y alimentos congelados. Además, prevén para el conjunto del año una débil consecución de su objetivo de beneficios.

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