INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Alemania está muuuy fuerte.”

Las bolsas perdieron parte de lo ganado el día anterior por la incertidumbre de cara a la Fed ya que la macro volvió a sorprender favorablemente. Destacó el indicador ZEW alemán que escaló hasta niveles no vistos desde 2006. Así, Alemania debería acelerar su crecimiento en el último trimestre del año y principios de 2014, liderando el crecimiento europeo seguida por España. La bajainflación en EEUU empujó ligeramente al alza a los bonos core (TIR TNote -3 p.b. a 2,85%, Bund -1 a 1,82%) mientras que los españoles retrocedieron por lo que la prima de riesgo se amplió 3 p.b. hasta 226 p.b.. En cuanto a las divisas, predominó la baja actividad y el eurodólar se mantuvo relativamente estable en el entorno de 1,3750.

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Hoy: “Llega el día D.”

Ha llegado el día D. Por fin sabremos si la Fed comienza con su estrategia de salida este mes. Antes de eso (a las 20h hora europea), el mercado se guiará por el IFO, que debería mejorar a tenor del ZEW de ayer, por las actas del Banco de Inglaterra, que no aportarán novedades, y por cifras del sector inmobiliario de EEUU, que seguirán siendo sólidas. Por tanto, el contexto es bueno aunque seguramente los nervios pesen más y la sesión europea acabe en negativo. Por su parte, los bonos y el eurodólardeberían mantenerse en rango hasta la decisión. Tal y como hemos venido explicando en nuestros informes, pensamos que que la Fed no va a comenzar con el tapering todavía. Por un lado, la inflación está muy baja. Con el IPC en el entorno del 1% se puede caer en deflación sin darse cuenta y además, los tipos de interés reales suben, perjudicando a la economía. También es probable que en el cuadro macro de hoy se revise el crecimiento a la baja. Por otro lado, el mercado laboral está más débil de lo que parece y eso preocupa tanto a Bernanke como a Yellen. Asimismo, se trata de la última rueda de prensa de Bernanke y querrá dejar buen sabor de boca porque lo cierto es que su gestión durante la crisis ha sido magistral. ¡Que Bernanke no nos estropee la Navidad!

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- Emitió 3.500M€ en letras: 1.767M€ a 3M con tipo medio 0,63% y ratio de sobredemanda de 2,5x vs 3,1x anterior, y 1.735M€ a 9M con tipo medio 0,84% y sobredemanda en 2,7x vs 2,9x a finales de noviembre.

ALEMANIA.- El ZEW mejora más de lo previsto al subir de 54,6 a 62,0 vs 55,0 estimado. Es el mejor registro desde abril de 2006. La percepción de la situación actual pasa de 28,7 a 32,4 vs 29,9 estimado.

REINO UNIDO.- (i) El IPC pasa de 2,2% a 2,1% en noviembre vs 2,2% previsto. La inflación subyacente aumenta una décima hasta 1,8% como se esperaba. El índice RPI (precios minoristas) se mantiene en 2,6% vs 2,7% estimado. (ii) En una comparecencia ante la Cámara de los Lores, Carney (BoE) se mostró satisfecho porque la inflación hubiera vuelto al entorno del 2% y la actividad, repuntado. Aún así, señaló que no estaban en un entorno normal porque el desempleo seguía siendo elevado. Por otro lado, defendió su política de forward guidance diciendo que es muy útil para el mundo empresarial.

UEM.- El IPC final de noviembre se confirma en 0,9% a/a vs 0,7% en octubre. La tasa subyacente cae una décima hasta 0,9% vs 1,0% estimado.

EUROGRUPO.- Ha llegado a un principio de acuerdo sobre un “cortafuegos” al nuevo sistema de rescate de bancos que entraría en funcionamiento si el nuevo fondo de resolución (dotado con 55.000M€ a lo largo de 2016-2026 por los propios bancos) resultase insuficiente. Llegado el caso, se podría pedir un préstamo al fondo de rescate del bloque, el MEDE.

GRECIA.- (i) Colocó 1.300M€ en letras a 3M con tipo 3,9%. (ii) Su banco central estima que el país crecerá +0,5% en 2014, el primer año de expansión después de seis en recesión (2013 -4,0% vs -4,6% previsto hace unos meses). (iii) El Eurogrupo acordó liberar 1.000M€ de ayuda que estaban bloqueados.

SUECIA.- Recortó el tipo de intervención del 1% hasta 0,75%, tal y como se esperaba.

EEUU.- (i) El IPC se mantuvo plano en noviembre vs +0,1% m/m estimado, por lo que la variación interanual aumentó menos de lo previsto, pasando de 1,0% a 1,2% a/a vs 1,3% estimado. Por su parte, el IPC subyacente se mantiene estable en el 1,7% a/a. (ii) Doce republicanos del Senado se han unido a los demócratas por lo que la votación sobre el proyecto de Presupuesto, que se realizará el jueves o el viernes, dará su aprobación al mismo.

JAPÓN.- Balanza comercial de noviembre ajustada -1,346 billones de yenes vs -1,198 billones de yenes estimado y -1,087 billones anterior. Las exportaciones aumentan +18,4% vs +18,0% estimado y +18,6% anterior, las importaciones +21,1% vs +21,4% e y +26,2% ant. Sin ajustar, el déficit alcanza 1,29 billones, el mayor déficit en un mes de noviembre de la historia si bien se ha situado por debajo de lo previsto (1,35 billones).

CHINA.- (i) Los precios inmobiliarios subieron en 69 de 70 ciudades en noviembre, al igual que en los últimos siete meses. En ciudades como Shanghai y Pekín los precios están subiendo a tasas de +18% a/a y +16% a/a, respectivamente, y la que más sube es Shenzen (+21%). (ii) Indicador adelantado de noviembre pasa de 274,1 a 278,0.

AUSTRALIA.- Indicador adelantado Westpac -0,1% m/m en noviembre vs +0,1% anterior.

INDIA.- Su banco central ha mantenido el tipo de intervención en el 7,75% cuando se esperaba que lo subiera al 8%.

NUEVA ZELANDA.- Confianza empresarial de diciembre 64,1 vs 60,5 anterior.

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2.- Bolsa española .-

ENDESA: (Cierre: 20,7€; Pr. Obj. 18,0€; Neutral): Vuelve a abonar dividendo.- El dividendo a cuenta es con cargo a resultados 2013, por 1,50€/acc. y se abonará el 2 de enero. La última vez que la compañía abonó dividendo fue con cargo a resultados 2011 y lo hizo por 0,606€/acc., pagado sólo el dividendo complementario. Históricamente Endesa realizaba 2 pagos de dividendos al año: el primero en enero (dividendo a cuenta) y el segundo en julio (dividendo complementario). Todavía en 2009 y 2010 realizó lo que podríamos denominar “pagos normales de dividendos” (a cuenta + complementario) por un total de aprox. 1,03€/año. En 2011 pagó sólo el complementario (0,606€) y en 2012 ya no pagó nada. Ahora recupera un importe que parece se realizará en un único pago (enero) y que es superior a los de 200/10. Se trata, obviamente, de una buena noticia, aunque la principal beneficiada será Enel, que tiene aprox. el 92%, y probablemente forme parte de una estrategia para “hacer caja” y mejorar su propia posición financiera. En cualquier caso, esta “recuperación del dividendo” en el caso de Endesa no será la única que se produzca a medida que mejore el contexto y es algo que destacamos en nuestra Estrategia de Inversión 2014/15 que publicaremos mañana irá sucediendo entre las compañías cotizadas españolas, aumentando así su atractivo para el inversor minorista. Impacto: Positivo.

ACS (Neutral; Cierre 23€; Var. -0,4%): Gana un proyecto de 100M$ en Perú.- Obtiene la concesión a través de su filial Técnicas de Desalinización de Aguas (Tedagua), y el proyecto consiste en convertir agua del mar en potable en un área al sur de Lima durante los próximos 25 años. Tedagua además realizará la construcción y mantenimiento de las redes de distribución.Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

SECTOR BANCARIO.- En principio hoy es el último día de reuniones de los ministros de finanzas (ayer Eurogrupo y hoy EcoFin) para tratar de cerrar un acuerdo sobre la unión bancaria. Parece que, además de lo ya conocido y publicado (MUR o Mecanismo Único de Resolución, FRU o Fondo de Resolución Único, etc), se va a acordar la constitución de un segundo fondo de asistencia, de carácter público, al que recurrir si se consumieran los recursos del fondo privado (FRU por 55.000M€ y que sólo estará completamente dotado y unificado en 2025) y que parece - todavía no se han acordado los detalles - no será otra cosa que un recurso al ya conocido MEDE o ESM (European Stability Mechanism).

SECTOR BANCARIO, ITALIA: Continúa el deterioro de la calidad crediticia. La tasa de morosidad del sector continúa creciendo y se sitúa en 7,7% en Octubre/2013 (vs 6,1% en Octubre/2012) y esperamos que el deterioro continúe durante los próximos trimestres en base a: i) el aumento de las entradas netas en mora que registran un aumento del +23,0% a/a y ii) la caída del crédito al sector privado (-5,7% a/a).

MONTE DEI PASCHI: (Cierre: 0,15€; Var. Dia -4,89%): Aumenta la incertidumbre ante el posible retraso en la recapitalización del banco. Se prevé un retraso en la ampliación de capital por importe de 3.000 M€ (vs 1.841 M€ de valor en bolsa), prevista para el 1T¿14 ya que la fundación de Monte di Paschi (accionista mayoritario) ha decidido aplazar la decisión hasta el mes de mayo abriendo así la posibilidad a que el banco tenga que ser nacionalizado ante la necesidad de capital o bien por la posibilidad de que la fundación no acuda a la ampliación anunciada. Impacto: Negativo

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales Básicos +0,49%; Industriales +0,02%; Tecnología -0,04% Los peores: Telecomunicaciones -0,28%; Oil & Gas +0,60%; Servicios de consumo -0,51%

Entre las subidas destacó: 3M (+3%; 131,39$) se suma a la lista de compañías americanas que han anunciado planes recompra de acciones, en este caso invertirá un importe de 22.000M$ hasta 2017, durante este periodo también tiene previsto realizar adquisiciones con un presupuesto 5.000/10.000M$ en adquisiciones. Asimismo, ha anunciado que incrementará el dividendo del 4T un 25% hasta 1,0687$/acc.

Entre las bajadas destacaron: NOBLE ENERGY (-3%; 67,61$) tras anunciar que recudirá hasta 1.000M$ las inversiones de capital previstas para el periodo 2014/2018 aunque sí continuaran con las exploraciones iniciadas en Nevada. Prevén menos ganancias en 2014 vs.2013 a pesar de los grandes esfuerzos por identificar vías para reducir los costes en 80%.

FACEBOOK (Cierre: 54,86€; Var. Día: +2%).- Inicia los procesos de prueba para la publicidad en videos de tal manera que los usuarios puedan acceder a ellos desde red social. La compañía trata de hacerse un hueco en el mercado de anuncios televisivos que, sólo en EE.UU, genera 66.000M$. Ha llegado a un acuerdo con Summit Enteritamente, para testear la efectividad de los anuncios con un spot de prueba en una popular serie de ciencia ficción (Divergent). Si FB logra hacerse un hueco en este mercado podría suponer un punto muy favorable para su cuenta de resultados y la continuidad de su negocio. Actividad: Red Social.

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