INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “TIR B10A< 4%, pero no fue suficiente”

Jornada de números rojos de nuevo para el IBEX35 ayer. Tras los ascensos iniciales, las bolsas modificaron su rumbo contagiándose de lo que ocurrió tanto en Asia como en EE.UU. Los inversores están expectantes ante la reunión de tipos de la Fed de la próxima semana y es que a las positivas cifras macro publicadas en EE.UU. recientemente, ayer se unió un principio de acuerdo en cuanto al Borrador de Presupuestos 2014 alcanzado por Demócratas y Republicanos, mediante el cual se reducirá el impacto negativo de los recortes automáticos durante los próximos dos años, evitará de nuevo el shutdown y reducirá el déficit en aprox. -23B$. Ambos factores despertaron de nuevo los temores a que la Fed comience con el tapering incluso en la próxima reunión del 18/dic. Por el lado positivo, la gran protagonista de ayer fue ladeuda pública española. El B10A llegó a estar por debajo de la frontera psicológica del 4% y la prima de riesgo cayó a mínimos de 2011: 220 p.b.

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Hoy: “5 días de goteo a la baja, hasta la Fed”

La referencia más relevante de la jornada será las Ventas Minoristas en EE.UU, buen indicador de cómo evoluciona el consumo americano, partida especialmente importante ya que representa en torno al 70% del PIB. Son cifras de noviembre y por lo tanto recogerá el impacto de las ventas durante Acción de Gracias, BlackFriday y CyberMonday que fueron mejores de lo estimado gracias a las ventas on-line, de manera que las cifras deberían ser moderadamente positivas. ¿Bueno para el mercado? Depende. Tal y como vimos en la sesión de ayer, a la publicación de cifras macro alentadoras se ha unido la reducción de incertidumbre tras el principio de acuerdo alcanzado en cuanto al Borrador de Presupuestos 2014, lo que incrementa el temor a que la Fed pueda comenzar con el tapering. Por lo tanto, nos decantamos por una sesión más bien lateral/ligeramente negativa, además este leve goteo a la baja se mantendrá hasta que Bernanke comparezca el próximo miércoles en la reunión de tipos de la Fed. Nuestra opinión es que todavía es temprano para que la Institución comience a reducir el QE3, hacen falta indicios más sólidos que apunten hacia una mayor robustez de la economía americana y el hecho de proceder antes de tiempo podría tener efectos dañinos para la economía.  En el ámbito doméstico, hoy se reúne el Comité de Expertos del IBEX35, podrían acordar la entrada de Bankia y la salida de Viscofan, ArcelorMittal o Endesa. En definitiva, afrontamos una jornada plana/ligeramente a la baja, la deuda pública española debería situarse en niveles próximos a los de ayer, mientras que el dólar podría mantener su tendencia depreciatoria al menos hasta la reunión de la Fed (¿1,38?).

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1.- Entorno Económico .-

BCE.- El miembro del Consejo de Gobierno Peter Praet ha afirmado en una entrevista con el FT que el BCE intentará obligar a los bancos europeos a que tengan mayor capital para cubrir parte de sus carteras de deuda soberana. Con ello se pretendería romper el círculo vicioso entre la deuda de bancos y estados, que hasta ahora se ha agravado porque los bonos soberanos han sido considerados activos sin riesgo. Esta medida reduciría el incentivo a tomar prestada la liquidez del BCE para invertirla en deuda pública.

FRANCIA.- La Balanza por Cuenta Corriente de octubre ascendió a -2,1B€, inferior a -3,6B€ anterior (revisado desde -3,9B€).

ITALIA.- El Tesoro colocó 5.500M€ en letras con vencimiento a un año. Lo hizo a una rentabilidad de 0,707% vs 0,688% de subasta anterior y un ratio bid to cover de 1,63X vs 1,80X anterior.

ESTADOS UNIDOS.- (i) El acuerdo presupuestario esbozado por Murray y Ryan, representantes de los demócratas y republicanos, será votado hoy en la Cámara de Representantes y el viernes en el Senado. Aunque el margen será estrecho, se espera que el acuerdo se apruebe en ambas Cámaras. (ii) Stanley Fischer, antiguo Gobernador del Banco de Israel y profesor de economía en el MIT, es el principal candidato a ocupar el puesto de vicepresidente de la Fed una vez que Yellen se convierta en presidenta. En principio, el nombramiento de Fischer no supondría un cambio radical en la política monetaria, aunque su posición no parece ultra dovish, si tenemos en cuenta que en el mes de octubre afirmó que la mejor forma de poner fin al QE3 sería empezar a reducirlo pronto, aunque de forma muy gradual. (iii) Solicitudes de Hipotecas de la semana que terminó el 6 de diciembre ascendió a +1% que compara con -12,8% anterior. El número de Refinanciaciones ascendió a +2,1%, mientras que las Compras lo hicieron +0,9%.

CHINA.- Los Nuevos Créditos en yuanes ascendieron en noviembre hasta los 624,6 billones, cuando se estimaba 580 billones y el dato anterior fue 506,1 billones. El Agregado Financiero Total aumentó hasta 1.230B desde 920B estimado y 856,4 billones anterior. También es importante destacar que la Oferta Monetaria (M2) habría aumentado +14,2% con repecto noviembre de 2012.

COREA DEL SUR.- El b.c. ha mantenido el tipo de interés de referencia en 2,5%.

AUSTRALIA.- (i) Tasa de Desempleo ascendió a 5,8% tal y como se estimaba y 5,7% anterior. (ii) La Tasa de Participación fue 64,8%, coincidiendo también con estimaciones y con el dato anterior. (iii) Expectativas de inflación (diciembre) +2,1% vs s+1,9% anterior.

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2.- Bolsa española .-

BANCO POPULAR: (Vender; Cierre: 4,10 €; Pr. Obj. 4,00€;)Compra el 24,9% del Grupo Financiero mexicano BX+ por 97 M€ y amplia capital por importe de 450 M€ dando entrada al grupo de control de BX+ (familia del Valle) en el capital de Popular con un 6,0%. El banco ha anunciado que su objetivo es crecer en el mercado mexicano de PYMES y particulares y obtener una rentabilidad sobre la inversión del 25% a medio plazo. Popular realizará una ampliación de capital por importe de 450 M€ mediante una colocación privada acelerada entre inversores mexicanos cuando sólo necesita 97 M€ para la compra de BX+, por lo que 350 M€ van destinados íntegramente a reforzar los ratios de capital del banco cuyo Core Tier One alcanzará el 12,3%. A pesar de esto valoramos negativamente la operación en base a:(i) La inversión de 97M € implica valorar el 100% del grupo mexicano en 389,5 M€ lo que supone pagar unos múltiplos demasiado elevados(PER de 35x y P/VC de 1,8x post-inversión, (ii) Los objetivos de rentabilidad nos parecen muy difíciles de conseguir ya que para alcanzar un ROI del 25%, BX+ tendría que obtener un BNA de 97,2 M€ frente a 11,0 M€ que obtuvo en 2012, (iii) La ampliación de capital en Popular supone una nueva dilución del BPA para los accionistas actúales que estimamos en un 6,0% y iv) el precio de colocación se realizará a 3,95 €/acc lo que supone un descuento sobre el último precio de cierre del 3,70%.

NH HOTELES (Neutral; P Objetivo: 4,25€; Cierre: 4€; Var. Día: -0,25%): S&P rebaja su calificación hasta B- con perspectiva estable.-Según la agencia de calificación, esta revisión es reflejo de un perfil de riesgo de negocio débil y con un alto nivel de endeudamiento. La gestión hotelera conlleva a una elevada estructura de costes fijos poco flexible. La perspectiva estable refleja que la compañía mantendrá un grado de liquidez que le permita cubrir sus necesidades operativas y se beneficiará de las condiciones económicas estables para sus operaciones europeas. Además, espera que los resultados mejoren este año, gracias a unas condiciones económicas más favorables y continúen creciendo en 2014 y 2015 a medida que la empresa vaya implementando su plan estratégico. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

SECTOR BANCARIO.- Praet, consejero del BCE y responsable de las estimaciones de la institución, ha realizado unas declaraciones que probablemente la prensa haya reinterpretado, magnificándolas. En nuestra opinión, Praet ha querido decir que si los bonos soberanos (es decir, la cartera propia que tiene cada banco de bonos de su propio gobierno) fuera tratada en los próximos test de estrés (AQR o Asset Quality Review) de acuerdo al riesgo implícito que entiende que tienen, entonces se reduciría la probabilidad de que la liquidez proporcionada por BCE (LTROs) se empleara en aumentar dicha cartera de bonos. Sin embargo, el enfoque que da hoy la prensa internacional a sus declaraciones da a entender que las reglas que aplicará el BCE en el AQR podrían reconocer un cierto consumo de capital a las compras de bonos soberanos, enfoque que no es el que creemos Praet ha querido transmitir.

EADS (Comprar; Cierre: 52,86€; Var. Día +7,48%): Reitera sus objetivos y refuerza la remuneración al accionista.- Subió ayer con fuerza después de anunciar sus planes para los próximos años. La compañía espera lograr un margen operativo (EBIT/Ventas) del 7-8% en 2015 y del 10% desde entonces, lo que supondría doblar su margen actual. Asimismo, mejorará su flujo de caja libre, para que vuelva al terreno positivo en 2014, y se acelere más allá de 2016 cuando los modelos A350 y A400M estén muy desarrollados. En cuanto al superjumbo A380, alcanzará su breakeven en 2015. Por último, reafirmó su compromiso con los accionistas planteando una remuneración que alcanzará el 30-40% del beneficio vs 27% de payout en 2012. Por otro lado, confirmó el cambio de marca, Airbus en lugar de EADS, que se hará efectivo a partir del próximo 2 de enero. Impacto: Positivo.

FORTUM (Cierre: 16,84€; Var. Día: +0,12%): Vende su red en Finlandia por 2.550M€.- La eléctrica semipública finlandesa ha llegado a un acuerdo con un consorcio liderado por First State y Borealis para vender su red en el país por 2.550M€. Así, pasaría a centrarse en las actividades de generación eléctrica por lo que se espera que también venda las redes en Suecia y Noruega. Por el momento, esta operación le ha supuesto una plusvalía de 1.900M€, unos 2€/acción. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Bienes de consumo -0,32%; Servicios de consumo -0,70%; Utilities - 0,82%Los peores: Materiales básicos -1,80%; Cuidado personal -1,65%; Industriales -1,47%

El mercado americano volvió a cerrar en negativo por segundo día consecutivo tras el acuerdo provisional sobre el presupuesto y a la espera de la reunión de la Fed la próxima semana (el miércoles 18/12), en una jornada de sin referencias macro relevantes. Cabe destacar que ayer se conoció que el nivel de ejecuciones hipotecarias se encuentra en niveles mínimos de ocho años.

Entre las compañías destacaron positivamente: (i) Facebook (+4,3%; 51,5$) tras conocerse que formará parte del índice S&P 500 a partir del 20 de Diciembre, (i) Mastercard (+3,5%; 790,51$) que alcanzó máximos históricos tras anunciar un incremento del dividendo del 83% y un plan de recompra de acciones propias por importe de 3.500 M$ contagiando también a su competidora (ii) Visa (+3,1%$; 205,6$), que también alcanza niveles de cotización máximos.

En el lado de los recortes destacan: (i) Joy Global (-5,5%; 53,1$) tras publicar unos resultados trimestrales por debajo de lo esperado al igual que (ii) Costco(-1,2%; 118,5$) que tampoco cumplió con las expectativas.

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