INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Caídas en bolsas sin motivo aparente”

En el ámbito domésticó ayer destacó la publicación de la Variación de Parados de noviembre, que arrojó cierta alegría a pesar del dramatismo del dato. Estas cifras no fueron lo suficientemente positivas como para revertir las pérdidas, así el Ibex sumó tres jornadas en negativo. Las caídas fueron generalizadas tanto en Europa como en Wall Street, en una jornada con escasas referencias y en la que de nuevo primó el temor ante el tapering por parte de la FED. En este contexto, la deuda pública española se mantuvo prácticamente plana (prima de riesgo en 241 p.b. y TIR B10A español en 4,13%.

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Hoy: “Según el patrón clásico, hoy tocaría rebote.”

Bolsas asiáticas bajistas esta noche tras un débil PIB 3T¿13 australiano (+2,3% vs +2,6% ant.) que ha apreciado al yen, afectando negativamente al Nikkei (-2,2%). La lógica invita a pensar que hoy las bolsas deberían rebotar, respondiendo a lo que nosotros entendemos es el patrón clásico de tres días de caídas y rebote al 4º. Esto debería reforzar nuestra idea de que habrá un pequeño rally de final de año (desde 15/20 Dic.). El PIB australiano y el rumor de que el Gobierno chino rebajará su estimación de PIB’14 hasta +7% desde +7,5% podrían dificultar el rebote, pero creemos que no lo impedirán. Pensamos que se producirán desde la apertura misma y se mantendrán durante la sesión americana. Si no fuera así y es tuviéramos equivocados, el rebote debería producirse mañana o, de lo contrario, estaríamos pasando por alto algo importante… pero nos parece improbable. El temor altapering y las tomas de beneficios para dar por cerrado 2013 (hedge funds y gestores en general) son los únicos motivos para estas correcciones. No sucede nada más grave. De hecho, anoche Williams (Fed) ha estado más “dovish” que nunca, restando tensión al desenlace de la reunión de la Fed del 18. Hoy se publica macro relevante tanto en Europa (PIB 3T¿13) como en EE.UU. (ADP, Libro Beige, Vivienda…) y mañana tendremos BoE y BCE, aportando algo de tensión este último. El viernes, empleo americano. Salvo desenlaces extraños, lo normal sería que las bolsas rebotasen hoy y aplanasen de cara al final de la semana, vez debido a un empleo americano tal vez bueno. Es mejor pensar en posicionarse para 2014 que asustarse

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- Reducción del número de parados (INEM) en noviembre en -2.475 personas, hasta situar la cifra de desempleados en 4.808.908 millones de personas desde 4.811.383 del mes anterior. En términos desestacionalizados la cifra se sitúa en 4.785.459 personas, -40.885 con respecto al mes previo. Se trató de un dato alentador ya que noviembre es un mes tradicionalmente negativo y es la primera vez que se produce una caída en el número de parados desde que se tiene registros (2006). Por otra parte, se estimaba que aumentara en 50.000 personas desde 87.000 del mes anterior. Además, se trata de la mejor cifra en términos de empleo desde el pasado julio cuando se redujo el número de parados en -64.866 personas y se trata de la segunda caída interanual en el número de parados -98.909, consolidando lo que ya ocurrió el pasado octubre cuando se redujo en –22.138 personas. Conviene también destacar que se reduce la intensidad con la que la economía española ha destruido empleo (a/a): en noviembre lo hizo -1,44%, mejor dato de los últimos 25 meses. El aspecto negativo del dato es que disminuye el número de afiliados a la Seguridad Social, que en términos ajustados se sitúa en 16.299.700 personas desde 16.302.528 del mes anterior. Si se toman como referencia los datos no ajustados, también se reducen en -66.829 personas hasta los 16.293.543 desde 16.360.373 de octubre. Si se compara con los meses de noviembre de los dos años anteriores, se aprecia como en esta ocasión se reduce el número de cotizantes con una menor fuerza (2012: -205.678 y 2011: -111.782). Esta reducción del número de parados podría explicarse en cierta medida por un incremento en el número de salidas de personas del país (desde 2007 hasta 2012 habrían en torno a 174.851 personas en edad de trabajar) y también por un aumento en el número de autónomos.

PORTUGAL.- Cerró ayer un canje de deuda por 6.640M€ en deuda de vencimiento 2014 y 2015. Colocó 837M€ en deuda con vencimiento junio 2014, 1.639M€ en bonos vencimiento octubre 2014 y 4.164M€ vencimiento octubre 2015. Estas referencias han sido canjeadas con deuda con un vencimiento más elevado 2017 y 2018. Esta operación permitirá a Portugal aliviar sus compromisos de pago en el corto plazo y se trataría del segundo canje de deuda que ha realizado desde que la economía fue rescatada en 2011.

UEM.- Los Precios de Producción cayeron (a/a) -1,4% en octubre, cuando se estimaba un descenso de -1% y -0,9% anterior. En términos intermensuales descendieron hasta -0,5%, superior también a -0,2% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,1%).

ESM.- Colocó 1.996M€ en letras a 3M con tipo medio de 0,044%.

REINO UNIDO.- El PMI de Construcción se situó en noviembre en 62,6 vs 59 estimado y 59,4 anterior. Se trata del mayor avance en seis años. El crecimiento del área residencial fue el más elevado en una década.

EE.UU.: (i) Ventas de autos en Nov. buenas - especialmente en camiones y pick-ups, lo que debería ser interpretado positivamente de cara al ciclo económico -, pero algunos fabricantes anuncian reducción de producción para 2014 por cierta acumulación de stocks.Las ventas domésticas ascendieron en noviembre (a/a) 12,62M vs 12,1 millones desde 11,73 millones del mes anterior. Lasventas totales ascendieron a 16,31M vs 15,8M estimados y 15,15M anterior. Las ventas de las principales marcas han evolucionado como sigue: Chrysler +16%; GM +14%; Ford +7%; Toyota +10%; Nissan +11%; VW -16% (no vende pick-ups, ni camiones en EE.UU.). (ii) El ISM Nueva York se situó en noviembre en 69,5 vs 59,3 anterior. (iii) Ventas preliminares en la holiday shopping season que comenzó el jueves pasado, día de Acción de Gracias: en nuestra opinión hay 3 fuentes básicas de información para seguir la evolución de las ventas en ese periodo: IBM Digital Analytics y ComScore para las ventas por internet, mientras de NRF (National Retail Federation) para las ventas físicas. IBM Digital Analyticsestima las ventas realizadas no sólo por las compañías exclusivamente de internet (i.e., Amazon, etc), sino también las ventas por internet de las compañías que considera tienen una actividad de ventas por internet relevante (i.e., Wal Mart, Macy’s, etc), por lo que suele ser más fiable. Estima +21,4% para las ventas en el Cyber Monday (anteayer) medidas hasta alas 12PM. ComScoremide las ventas realizadas básicamente por las compañías de ventas por internet y estima que fueron +17,3% en Acción de Gracias (jueves) y Black Friday (agregadas). Por su parte, la NRF estima -3% en el fin de semana ampliado de 4 días de Acción de Gracias (de jueves a domingo), afectadas por descuentos más fuertes que en años anteriores. Por tanto, se confirma la tendencia que habíamos estimado para 2013: aumento superior de las ventas por internet frente a las físicas, aunque la diferencia de crecimiento a favor de las primeras es más acusada de lo que esperábamos. Las cifras parecen buenas desde una perspectiva de conjunto. (iv) Fed: John Williams, presidente de la Fed de San Francisco adoptó ayer un tono muy dovish o suave al afirmar que colocar el tipo director en 0% vs 0%/0,25% actual “tendría sentido” y que piensa que “la Fed necesita hacer más para demostrar que está firmemente comprometida en mantener los tipos de corto plazo bajos tanto tiempo como sea necesario para proporcionar suficiente soporte a la economía”.

BRASIL.- El PIB 3T¿13 (a/a) creció por debajo de expectativas: +2,2% vs +2,4% estimado y +3,3% anterior. Intertrimestralmente se sitúa en contracción en -0,5% estimado y -0,3% anterior. Se trata del peor dato intertrimestral desde marzo de 2009. Estas cifras son coherentes con nuestra estrategia de no invertir en emergentes y particularmente en BRIC.

CHINA.- (i) El PMI Servicios elaborado por HSBC de noviembre se situó en 52,5 vs 52,6 anterior. El mismo indicador para Hong Kong alcanzó 52,1 vs 50,1 anterior; (ii) Rumores de que el Gobierno podría rebajar este mes su estimación de PIB’14 desde +7,5% hasta +7,0%. Esto sería coherente con nuestra visión conservadora sobre la economía china, que creemos no podrá mantener su objetivo oficial de crecimiento de +7,5% en los próximos años debido a la ausencia de reformas estructurales.

INDIA.- El PMI Servicios elaborado por HSBC de noviembre se situó en 47,2 vs 47,1 anterior.

AUSTRALIA.- PIB 3T¿13 (a/a) se situó en 2,3% vs +2,6% estimado y +2,4% anterior (revisado desde +2,6%). (t/t) +0,6% vs +0,7% estimado y anterior (revisado desde +0,6%).

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2.- Bolsa española .-

No hay noticias relevantes

3.- Bolsa europea.-

NOVARTIS (Cierre: 71,15€; Var. Día: -1,25%): Podría vender su división de salud animal por más de 4.100M$.- La farmacéutica no ha confirmado nada al respecto, no obstante, sí ha mencionado su interés en deshacerse de activos que consideran no estratégicos. Se barajan tres nombres entre los posibles candidatos: Bayer, Eli Lilly y Boehringer. En el caso de Bayer, la combinación de las ventas de su rama veterinaria (1.700M$ aprox.) con las ventas generadas por la de Novartis (1.100M$) situarían a la alemana en el 4º ó 5º lugar (desde el 3º que ocupa actualmente) en el sector de salud animal. En el caso de Eli Lilly, cuyas ventas en el negocio veterinario fueron de 2.000M$ el año pasado, la adquisición le posicionaría en el 4º lugar en el ranking. Mientras que, en el caso de Boehringer se situaría en 6ª posición (las ventas de su división veterinaria fueron de 1.300M$). Las primeras posiciones en el sector de salud animal las ocupan Merck&Co y Sanofi, con ventas de 3.400M$ y 2.800M$ respectivamente. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,6%; Tecnología +0,45%; Petróleo y Gas +0,3% Los peores: Materiales básicos -1,2%; Financieras -0,9%; Salud -0,85%

Entre las subidas destacó Abercrombie & Fitch (+5,8%) ante el rumor de que uno de sus inversores, Engaged Capital que posee 1% del accionariado, instara la búsqueda de un nuevo Consejero Delegado y en su defecto la venta de la compañía a una empresa de capital riesgo. Parece que no están muy de acuerdo con la gestión del actual CEO cuyo contrato expira el 1 de febrero y consideran necesario un cambio de enfoque, ya que observan que los clientes han perdido el entusiasmo inicial. Consideran que esta sería la mejor oportunidad para darle un giro a la compañía. El principal obstáculo para llevar a cabo este nuevo enfoque sería el actual CEO. La presión ejercida para mejorar los resultados de la compañía ha sido bien acogida por el mercado. Entre las bajadas destacó YUM! BRANDS (-2,7%) debido a la volatilidad mostrada en noviembre por las ventas comparables en China que llegaron a repuntar +16% los 10 primeros días para retroceder -8% el resto del mes.

JC PENNEY (Cierre: 10$; Var. Día: +1%).- Las ventas comparables en noviembre se incrementan +10% (a/a), su mayor incremento mensual desde julio de 2009. Cabe destacar el impulso de las ventas on-line, para las que tienen buenas previsiones. Parece que los esfuerzos de capital realizados empiezan a dar sus frutos.

UNITEDHEALTH (Cierre: 73,7$; Var. Día: -0,6%).- La compañía estima que la reforma sanitaria en EE.UU. podría tener un coste sobre sus beneficios de 0,9 a 1$ por acción en 2014, debido a las nuevas tarifas e impuestos.

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