INFORME DIARIO - 17 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ayer: “Wall Street se recupera con rapidez”.”

La jornada de ayer fue una nueva muestra del desacoplamiento del mercado de EE.UU. con respecto a Europa. Tras la fuerte caída de la bolsa americana el lunes tras el atentado en Boston, Wall Street se recuperó con fuerza, apoyándose en la fortaleza de su economía y el buen tono de los resultados empresariales. En el ámbito macroeconómico, el notable aumento en el número deviviendas iniciadas, el incremento de la Producción Industrial y la desaceleración de la inflación fueron los principales catalizadores para el S&P500. Además, los resultados de Coca-Cola y Johnson & Johnson proporcionaron un impulso adicional. Ni siquiera el rebote de Wall Street fue estímulo suficiente para Europa, que permanece en una tendencia errática y de constante goteo a la baja. En la jornada de ayer, la caída del indicador de confianza ZEW en Alemania, la revisión a la baja de las estimaciones macroeconómicas del FMI y los decepcionantes resultados de LVMH fueron lastres que arrastraron al mercado a una nueva sesión bajista. En el mercado de deuda la calma fue la tónica dominante tras la buena acogida de la emisión de deuda española, que permitió un modesto estrechamiento del diferencial con respecto a Alemania. Por último, el euro se apreció frente al yen y el dólar, que se debilitó mientras el oro recuperaba terreno hasta 1.376$/oz, tras haber caído -14% en las dos jornadas anteriores.

Hoy: “Europa se suma a los rebotes”

La madrugada asiática ha presentado un saldo positivo, apoyándose en los sólidos datos macro de ayer en EE.UU. Esta inercia alcista debería trasladarse hoy a las bolsas europeas, que abrirán al alza, impulsadas por la magnífica sesión de ayer en Wall Street. Además, las 3 jornadas consecutivas de descensos en Europa suponen una oportunidad de compra atractiva para los inversores, dispuestos a invertir en activos de riesgo unos volúmenes de liquidez crecientes debido a la política monetaria expansiva del Banco de Japón. Por lo tanto, una vez digerido el deterioro de las perspectivas macro en Europa, el flujo de fondos hacia bolsas volverá a ser la variable clave para el mercado.  En Europa, el único factor de incertidumbre de la jornada es la emisión de deuda de Eslovenia, aunque no creemos que vaya a suponer un obstáculo que frene el rebote de las bolsas. En EE.UU., asistiremos a una sesión de tímidos avances, debido a unos resultados empresariales que deberían ser razonablemente positivos, sobre todo en aquellas compañías ligadas a la mejora del ciclo y la menor morosidad (American Express, BoA) y el aumento del consumo (eBay). El Bund se mantendrá estable, por lo que no esperamos variaciones significativas en los diferenciales de deuda, mientras que el euro se mantendrá en un rango 1,314$ / 1,318$ frente al dólar y el euroyen permanecerá en niveles cercanos a 130 JPY.

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1.- Entorno Económico .-

FMI.- Presentó ayer la actualización de sus perspectivas macroeconómicas para los años 2013-14. Los aspectos más destacados son: :: Economía global: Se revisan a la baja las estimaciones de crecimiento de la economía global, desde +3,5% hasta +3,3% para el año 2013 y desde +4,1% hasta +4% en 2014. Algunos factores de incertidumbre han perdido relevancia, pero en líneas generales mantienen que los riesgos a la baja para la economía son mayores que los riesgos al alza. :: Eurozona. Prevé una contracción de -0,3% en 2013 (frente a -0,2% estimado anteriormente) y una recuperación en 2014, con crecimiento del PIB de +1,1% (sin cambios con respecto a la estimación anterior). Las cifras del FMI para el conjunto de la UEM son idénticas a las que publicamos en el Informe de Estrategia de Inversión del mes de abril. El FMI insiste en su recomendación al BCE para que mantenga una política monetaria claramente acomodaticia, mencionando que existe margen para un recorte de tipos de interés. En el desglose de los principales países europeos, sólo mejoran tímidamente las expectativas de Alemania, mientras que las perspectivas de crecimiento de Francia y Reino Unido se recortan 4 décimas en 2013, de forma que Francia entraría en recesión (-0,1% en el conjunto del año 2013) mientras que el PIB de R.U. sólo crecería +0,7%. :: España.- Se revisa una décima a la baja la estimación de crecimiento del PIB tanto en 2013 como en 2014, cuyas tasas se sitúan en -1,6% y +0,7% respectivamente. Estas estimaciones son inferiores a las de nuestro cuadro macroeconómico para España, que contempla una caída del PIB de -1,2% en 2013 y una recuperación de +1,2% en 2014 en nuestro escenario central. :: EE.UU.- Se revisan a la baja las estimaciones de crecimiento, desde +2,1% hasta +1,9% para 2013, y desde +3,1% hasta +3,0% el crecimiento previsto para 2014. :: Japón.- Notable revisión al alza de expectativas, debido a la política monetaria del BoJ. La estimación de crecimiento del PIB para 2013 aumenta desde hasta +1,6% (anteriormente +1,2%), con una desaceleración en 2014 hasta +1,4% (anteriormente +0,7%). :: China. Se estima un crecimiento de +8% en 2013 y +8,2% en 2014, lo que representa una leve revisión a la baja con respecto al World Economic Outlook de otoño de 2012, de una décima en 2012 y 4 décimas en 2013. Esta revisión a la baja es común al resto de las economías emergentes, aunque el recorte más fuerte en la estimación de crecimiento lo sufre Brasil para el año 2013 (desde +3,5% hasta +3,0%).

ALEMANIA.- El indicador de confianza ZEW se situó en marzo muy por debajo de expectativas, al descender desde 48,5 hasta 36,3 frente a 41,0 estimado, aunque el retroceso en la percepción sobre la situación actual es menor, ya que cae desde 13,6 hasta 9,2 frente a 11 estimado.

EE.UU.- (i) El IPC retrocedió 2 décimas en tasa mensual, lo que ha provocado que la tasa interanual se desacelere desde +2,0% hasta +1,5% frente a +1,6% estimado. La inflación interanual subyacente se sitúa en +2,0%, en línea con las estimaciones del mercado. (ii) El número de viviendas iniciadas el pasado marzo batió ampliamente expectativas, situándose en 1.036K vs 930K estimado. Además, la cifra anterior fue revisada al alza hasta 968K frente a 917K publicado inicialmente. Los Permisos de Construcción autorizados en el mismo mes fueron 902k, un nivel inferior a la cifra estimada de 942k. (iii) La Producción Industrial superó las expectativas en el mes de marzo, al aumentar +0,4% frente a +0,2% estimado. Además, la cifra del mes de febrero ha sido revisada al alza desde +0,7% hasta +1,1%. (iv) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva sorprendió favorablemente, al situarse en 78,5% frente a 78,4%, No obstante, el dato no es tan positivo como podría parecer en un primer momento, ya que la cifra del mes anterior ha sido revisada a la baja desde 79,6% hasta 78,3%. (v) Dudley, presidente de la Fed de Nueva York, afirmó que la desaceleración en la creación de empleo de marzo pone de relieve la necesidad de mantener el programa actual de compra de activos de la Fed.

JAPÓN.- La Confianza del Consumidor repuntó desde 44,2 hasta 44,8, aunque no cumplió las expectativas, ya que el consenso de mercado estimaba 46,0.

COREA DEL SUR.- Los Precios de Producción descendieron -2,4% frente a -1,6% anterior.

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2.- Bolsa española .-

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 15,4€; Cierre: 14,45€): Canje de preferentes.- La compañía anunció ayer una oferta de recompra de la emisión de preferentes que realizó Unión Fenosa en 2003 con 609M€ en circulación. El precio de recompra es 93% y el plazo para aceptar la devolución expira el 16 de mayo (la liquidación se hará el 20 de mayo). Aunque el inversor no recupere el 100% del nominal, creemos que puede ser interesante aceptar la oferta ya que su precio excede el de mercado (se estaban intercambiando en el mercado Send al 89%) y la TIR de la inversión, incluido el descuento, alcanza el 3,74% según la compañía.Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

SECTOR ELÉCTRICO EUROPEO: Polémica con los derechos de CO2.- La Eurocámara rechazó ayer, por una estrecha mayoría, la propuesta de la Comisión Europea para estabilizar el mercado de emisiones de dióxido de carbono de la UE y evitar que su precio siguiera cayendo. La CE había propuesto retrasar a 2019 y 2020 la subasta de 900M de permisos de emisión, que estaba previsto salieran al mercado este año y en 2015, con el fin de limitar el exceso de oferta. Al final se ha votado en contra ya que la mayoría piensa que la intervención en el mercado perjudicará la competitividad de la industria europea en un contexto de crisis. Ayer ya se temía este resultado y compañías como E.ON, GDF Suez y RWE cayeron en bolsa -5%, -2,5% y -2%, respectivamente.

GLENCORE (Cierre: 325GBp; Var. Día: +1,25%): A punto de ultimar la mayor fusión de la historia de la minería.- La compañía ha logrado la aprobación de las autoridades chinas para fusionarse con Xtrata por 30.000M$. Para asegurar la aprobación del Ministerio del Comercio de China, Xtrata deberá vender su proyecto de la mina “Las Bambas” en Perú (valorada en 5.200M$), con el objetivo de reducir su peso en el mercado de cobre. Por su parte, Glencore se ha comprometido durante 8 años a suministrar al país cobre, zinc, y plomo. Ambas compañías representan alrededor del 7% del suministro global de cobre. Impacto: Positivo.

TESCO (Cierre: 384,9GBp; Var. Día: -0,06%): Sufre su primera caída anual de beneficios en 20 años.- El EBIT para el total del año 2012 que finalizó en febrero, es de 3.500MGBP (-10,7%) vs 3.380M€ estimado por el consenso. Este retroceso en los beneficios se debe, entre otros motivos, al elevado coste del plan de reestructuración (1.000MGBP) llevado a cabo tras el anuncio del profit warning en enero del año pasado. Otros factores que han pesado sobre los resultados han sido la crisis de deuda en la euro zona, el lento crecimiento de las ventas desde la temporada navideña, los asuntos regulatorios en Corea y las pérdidas del negocio de Fresh & Easy en Estados Unidos, en el que ha invertido alrededor de 1.000MGBP desde su creación en 2007 y cuya salida del negocio podría costarle 1.200MGBP. Impacto: Negativo.

ASML (Comprar; Cierre: 51,26€ Var. Día: -1,20%): Buenos resultados.- Ha publicado sus cuentas del 1T’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ventas 892M€ vs 859M€ estimado, BNA 96M€ vs 82,1M€ estimado. Además, reafirma sus objetivos para el conjunto del año (ventas de 2013 en línea con las de 2012, 4.730M€) y anuncia un plan de recompra de acciones de 1.000M€ hasta 2014. Por otro lado, ha habido cambios en su cúpula directiva: el actual CFO Wennink pasa a ser el CEO de la compañía y Meurice, CEO hasta ahora, pasa a convertirse Presidente. Se trata de unos buenos resultados en un contexto complicado por el cambio de la demanda de ordenadores, desde PCs hasta tabletas y smartphones. Impacto: Positivo.

BURBERRY (Cierre: 1.266GBp; Var. Día: -1,4%): Las ventas de la segunda mitad del año (fiscal) aumentan +9% superando las expectativas.- Las ventas han sido impulsadas por la fortaleza de la demanda en Asia Pacífico. Los ingresos ascienden a 1.116MGBP, superando las estimaciones del consenso del mercado (1.096MGBP). Además, las ventas del 4T’12 se han incrementado +10% hasta los 503MBGP, frente a los 485MGBP estimado. Impacto: Positivo.

EADS (Comprar; Cierre: 37,19€; Var. Día: -0,85%): Colocación acelerada de la participación de Daimler.- Daimler acaba de anunciar que se ha deshecho de su participación en EADS. Ha vendido 61,1 millones de acciones, equivalentes al 7,5% del capital, a un precio de 37€/acción, lo que se traduce en 2.200M€. No creemos que la operación vaya a impactar negativamente en la cotización de EADS ya que el descuento con que se ha colocado es mínimo (-0,5%) y la demanda institucional ha sido fuerte, según ha comunicado Daimler. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Básico +1,86%, Financieras +1,63%, Materiales Básicos +1,62%. Los peores: Telecos +0,1%, Energía +1,08%, Utilities +1,17%.

Ayer presentaron: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): BlackRock (3,65$ vs 3,574$e); Coca-Cola (0,46$ vs 0,44$e); Johnson & Johnson (1,44$ vs 1,38$e), Goldman Sachs (4,29$ vs 3,86$e). Tras el cierre del mercado presentaron: Yahoo! (0,35$ 0,25$e) e Intel (0,40$ vs 0,404$e).

Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg). Antes de la apertura: Abbott (0,412$e). A las 12,30h: Bank of New York Mellon (0,518$e) y a la 13h: Bank of America (0,226$e). Tras el cierre de mercado: American Express (1,124$e) y Ebay (0,624$e).

Hasta el momento han publicado 44 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 1,17% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 65,9% ha sorprendido positivamente, el 13,6% sin sorpresas y el 20,5% ha quedado por debajo de las expectativas.

GOLDMAN SACHS (Cierre: 144,1$; Var. Día: -1,6%).- Presenta resultados 1T¿13 y superan expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas: 10.090M$ (+1,4%) vs 9.651M$ estimado; BPA 4,29$ vs 3,87$ estimado. El beneficio ascendió a 2.188M$ (+5,5%). Los resultados a pesar de ser mejor que estimaciones decepcionan ya que los ingresos de la división de trading cayeron -12%. El banco ha visto reducir este negocio progresivamente mientras que algunos rivales han ganado fuerza. En cambio, otras áreas han tenido un comportamiento mucho más alentador, como la división de Banca de Inversión que se incrementó hasta 1.570M$ (+36%). Por otra parte, el ratio de Capital Tier 1 se redujo hasta 14,4% vs 14,7% del año anterior. El banco pasó los Test de Stress pero con condiciones, por lo que la Fed permite que lleve a cabo recompras de acciones y reparto de dividendos, pero tendrán que presentar un nuevo plan de capital al final del tercer trimestre. El año pasado, Goldman Sachs incrementó su dividendo desde 0,35$ acc. hasta 0,50$ acc., y anuncia que pagará dividendo de nuevo el 27 de junio por el mismo importe. Tras conocer que había superado estas pruebas, Goldman recompró 4.640 millones de acciones. Actividad: Sector Financiero.

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