INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El bono español, en la frontera de los 300 p.b.”

El diferencial de deuda español con respecto a Alemania se acercó ayer a 300 p.b., un nivel que no se alcanzaba desde febrero de 2012. El mercado reaccionó positivamente a la caída de -0,5% en el PIB de España en el 1T’13, al interpretar que se reduce el ritmo de caída y que la peor fase de la recesión podría haber pasado. Además, el Tesoro realizó unaemisión de Letras a 3 y 9 meses que tuvo una excelente acogida en el mercado. La subida del bono español fue el principal catalizador del rebote del Ibex-35, que cerró la segunda mejor sesión del año con una subida de +3,2%. Los decepcionantes indicadores PMI en la UEM tuvieron un efecto positivo sobre las bolsas, ya que el mercado ha comenzado a descontar que la debilidad de la economía europea llevará al BCE a rebajar los tipos de interés en su reunión del próximo 2 de mayo. Esta expectativa de rebaja de tipos provocó la depreciación del euro, que se deslizó hasta 1,301$. Wall Street se recuperó rápidamente de una súbita caída provocada por un rumor falso de atentado en la Casa Blanca, y el S&P500 repuntó gracias a los sólidos datos de ventas de vivienda y a unos resultados empresariales más que aceptables.

Hoy: “Inercia moderadamente alcista”

Las cifras macroeconómicas y los resultados empresariales en EE.UU. han tenido un impacto favorable sobre las bolsas asiáticas, que han repuntado esta madrugada. En Europa, la referencia clave de la sesión será el indicador de confianza IFO en Alemania, quedebería retroceder teniendo en cuenta la caída de los índices ZEW y PMI. No obstante, la reacción del mercado no debería ser especialmente negativa, considerando que un dato decepcionante contribuiría a reforzar la expectativa de un recorte de tipos por parte del BCE. Por lo tanto, el tono de las bolsas debería mejorando progresivamente, tras una apertura levemente alcista. En EE.UU., la atención estará centrada en los pedidos de bienes duraderos, que registrarán un retroceso menos duro de lo esperado. Este dato, junto con el impulso de los resultados empresariales y el previsible repunte de Apple tras anunciar el aumento del dividendo, deberían ser suficientes para sostener la tendencia alcista de Wall Street. La jornada debería ser favorable para la deuda periférica, ya que Napolitano hará hoy su propuesta para el nombramiento de un primer ministro, lo que podría contribuir adesbloquear el panorama político en Italia. El Bund podría retroceder levemente hasta situar su TIR en 1,28%, mientras el euro debería perder el soporte de 1,30$, lastrado por el IFO alemán.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.-(i) El Banco de España publicó ayer su Boletín Económico del mes de abril, en el que estima una caída del PIB de -0,5% intertrimestral, lo que sitúa la tasa interanual en -2%. La contracción de la economía se debe fundamentalmente a la debilidad de la demanda interna (-0,8%), mientras que el sector exterior habría realizado una contribución positiva de +0,3%. (ii) El Tesoro realizó ayer una emisión de deuda pública, en la que colocó 855 M.€ en Letras a 3 meses con un tipo medio de 0,12% y 2.156 M.€ en Letras a 9 meses con un tipo medio de 0,787%. El resultado de la emisión fue satisfactorio, ya que se superó el importe objetivo, la demanda fue elevada y las Letras se colocaron con una notable rebaja de los tipos con respecto a anteriores emisiones.

UEM.- El PMI Manufacturero ha descendido desde 46,8 hasta 46,5, frente a 46,7 estimado, según el dato preliminar de abril. Por el contrario, el PMI de servicios ha repuntado desde 46,4 hasta 46,6, superando la cifra estimada de 46,5. El PMI compuesto se mantiene estable en 46,5, una cifra en línea con las estimaciones de mercado.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra ha afirmado que prolongará hasta 2015 su programa de incentivos a los bancos para que concedan préstamos a pequeñas empresas. Bajo este plan, denominado Funding for Lending Scheme, el gobierno británico estima que se han prestado 21.000 MGBP y que los tipos de interés para pequeñas empresas se han reducido 100 p.b.

EE.UU.- (i) Las ventas de vivienda nueva durante el mes de marzo ascendieron a 417k frente a 416k estimado, con un incremento mensual de +1,5%. Además, se ha producido una revisión al alza de las ventas en meses previos por +23k (repartidos en varios meses) y tomando las cifras agregadas del 1T se trata de la mejor cifra de ventas desde 2008 (1,27M). (ii) El indicador de actividad manufacturera de la Fed de Richmond descendió desde 3 hasta -6, cuando se esperaba una cifra de 2.

CANADÁ.- Las ventas minoristas aumentaron +0,8% frente a +0,3% estimado y +0,9% anterior.

AUSTRALIA.- El IPC se incrementó +0,4% frente a +0,7% estimado en 1T’13 en tasa trimestral. La tasa interanual asciende a +2,5% frente a +2,8% estimado y +2,2% anterior.

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2.- Bolsa española .-

ACERINOX (Comprar; Cierre: 7,8€; Var. Día: -0,13%): Presenta resultados 1T¿13 por debajo de expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg):Ventas: 1.035M€ (-15,8%) vs 1.195M€ estimados. BPA 0,01€ vs 0,033€ estimado. ElEbitda ascendió a 68M€ (-29%), lo que representa una importante mejora con respecto al trimestre precedente (+197%), mientras que el BAI fue de 15M€ (-48%). Redujo costes tanto personal como de explotación en 10M€. Los resultados son peores que el año anterior, ya que se ha visto afectada tanto por la reducción del precio del acero inoxidable como por un menor número de toneladas vendidas. Por otra parte, ladeuda se mantiene controlada en 789M€ lo que supone una reducción significativa con respecto a los 1.027M€ del mismo periodo del año anterior. Se sigue viendo afectada por unacaída de la demanda especialmente en Europa donde no termina de repuntar. La situación en EE.UU. es mucho más alentadora, y es ya el primer mercado por volumen de negocioincrementándose +9,2%, si bien es cierto que la presión de las importaciones está dificultando las subidas de precios previstas. En el lado de la producción, destaca el acero que cayó hasta -4,4%, mientras que la producción de laminación en frío lo hizo -3,6%. Finalmente, anuncia dividendo de 0,45€ por acción y será propuesto mediante la fórmula dividendo flexible lo que permitirá al accionista elegir entre efectivo o acciones nuevas. Para los próximos meses, la falta de visibilidad continuará siendo el factor predominante sin que puedan ser confirmadas expectativas favorables, si bien las mejoras en cuanto a la productividad y eficiencia deberían dar resultado. Impacto: Neutral.

VUELING (Cierre: 9,09€; Var.: 0%)/IAG (Cierre: 3,16€; Var.: +5,5%): IAG alcanza el 90,51% de Vueling en la OPA, pero no podrá excluirla de bolsa.- IAG ha incrementado su participación en Vueling en un 44,66%, hasta una participación del 90,51%, lo que significa que se mantiene un free float del 9,49%. Aunque la OPA (a 9,25€) haya sido un éxito porque podrá controlar Vueling, la legislación establece que para excluir de cotización a una compañía “opada”, la “opante” debe haber alcanzado al menos el 90% del capital (se cumple) y la oferta debe haberla aceptado al menos el 90% del capital al que se dirigía la oferta (no se cumple al haber aceptado el 82,42%). En cualquier caso, pensamos que esto no es un inconveniente especial para IAG, por lo que carece de importancia. Eso sí, los accionistas que no han aceptado la oferta pueden encontrarse con que están invertidos un valor muy poco líquido a partir de ahora. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

FINMECCANICA (Cierre: 4,20€; Var. Día: +4,63%). Reduce sus pérdidas -65% a pesar de las amortizaciones de activos realizadas en 2012.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Ingresos 17.218M€ vs 17.300M€ estimado vs 17.318M€ en 2011; EBITDA 1.080M€ vs 1.120M€ estimado vs -216M€ en 2011; EBIT -457M€ vs -2.386M€ en 2011; pérdidas netas -828€ vs 242M€ estimado vs -2.350M€ en 2011. La deuda neta se redujo hasta 3.373M€ vs 3.520M€ estimado vs 3.440M€ en 2011. Las pérdidas se deben principalmente a los gastos por depreciación de las unidades de de DRS (-933M€) y Selex (-155M€). A 31 de diciembre la compañía cuenta con una cartera de pedidos por valor de 44.908M€, lo que supone una reducción de 1.097M€ con respecto al año anterior. No obstante, Finmeccanica espera volver a tener beneficios en 2013 con la ayuda de las ventas de activos y además espera que el flujo de caja operativo se incremente hasta 100M€ este año, desde los 89M€ en 2012. Impacto: Positivo

FRANCE TELECOM (Cierre: 7,80€; Var. Día: +2%). Las ventas de 1T’13 se quedan por debajo de expectativas.- Las ventas han caído -4,1% hasta los 10.280M€ vs 10.350M€ estimado (Reuters); EBITDA 3.120M€ (-6,6%) vs 3.120M€ estimado (Reuters). El flujo de caja operativo cayó -12,9% hasta los 1.980M€. La principal causa de la reducción en las ventas se debe a la presión a la baja sobre los precios de los terminales, a la debilidad de la demanda por parte de las empresas y los cambios regulatorios. Sin embargo, han conseguido limitar la erosión en el margen gracias al control de costes. La compañía confirma sus objetivos para 2013, con un dividendo estimado de 0,80€/acc. y un flujo de caja operativo superior a 7.000M€, aunque se quedaría por debajo de los 8.000M€ conseguidos en 2011.Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +1,79%; Tecnología +1,23%; Energía +1,17% Los peores: Utilities +0,25%; Telecos +0,52%; Salud +0,60%.

Hoy presentan resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): P&G (pre-apertura; 0,96$); Eli Lilly (12:30h; 1,05$); Motorola (13h; 0,66$); Ford (13h; 0,368$); Boeing (13:30h; 1,488$); Qualcomm (22h; 1,172$).

Hasta el momento han publicado 145 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +2% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 68,3% ha sorprendido positivamente, el 11,7% sin sorpresas y el 20% ha quedado por debajo de las expectativas. En nuestra opinión, el saldo neto hasta ahora es más bien bueno.

Las noticias más relevantes de compañías americanas se derivan de los resultados 1T¿13 publicados y son las siguientes:

APPLE (+1,9%): Bate expectativas (2T’13 fiscal).- Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg): Ventas 43.603M$ (+11,2%; iPhone +6,7% en unidades e iPad +26,7%) vs 42.298M$ estimado; BNA 9.500M$ (-18,1%); BPA 10,1$ (-18,0%) vs 10,0$ estimado. A pesar de que haya superado ligeramente expectativas se trata de la primera caída de beneficios en una década (-18%) y el Margen Bruto se redujo considerablemente con respecto al mismo periodo del año anterior hasta 37,5% vs 47%, quedando por debajo de lo esperado por el consenso (38,5%). Además su guidance fue flojo al admitir que muy probablemente sus ingresos retrocederán en los próximos trimestres y que su Margen Bruto podría reducirse hasta 36%/37%. La compañía admitió también que no lanzará ningún producto nuevo hasta otoño. Todos estos factores hicieron que el valor retrocediera nada más anunciarse las cifras, pero posteriormente rebotó y acabó cerrando en positivo al saberse que pagará un dividendo de 3,05$/acc. (+15%), lo que supone un yielddel 7,5% y que, además, aumentará su plan de recompra de acciones en 50.000M$, hasta un total de 100.000M$, que se ejecutará hasta 2015. Lo que al final de la sesión se descontó fue el hecho de que Apple adopta una estrategia de retribución al accionista cada vez más generosa (tiene una caja neta positiva estimada en al menos 40.000M$). Desde septiembre de 2012 el valor han caído -44% (406,1$). Recordamos que retiramos Apple de nuestras Carteras Modelo Americana (TOP USA Selección) ya en octubre 2012, cuando estaba prácticamente en máximos históricos.

AT&T (+0,7%): Bate expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg); Ventas 31.739M$ (+3,2%) vs 31.356M$ estimado; BNA 3.700M$ (+3,3%); BPA 0,640$, como esperado. Esta mejora de los resultados se ha debido a un incremento de datos móviles y a los beneficios derivados de alta velocidad. Se reduce su negocio en clientes de móviles (-69.000 personas), pero se incrementa el número de nuevos clientes de tabletas (+ 365.000 personas). Por otra parte, reduce sus previsiones de Capex en 2014 y 2015 hasta 20.000M$ desde 22.000M$ de la previsión anterior, y esperan una reducción de costes superior a la prevista meses atrás, el gasto en capital se mantiene en 21.000M$. No modifica su objetivo de incremento de ingresos en +2%.

LOCKHEED MARTIN (+1,26%): Bate expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg): Ventas 11.070M$ vs 10.306M$ estimado; BNA 761M$ (+14%); BPA 2,330$ vs 2,038$ estimado. El Seguestration ha afectado a la compañía que anuncia que sus ingresos para el conjunto del año se situarán en la parte más baja del rango que presentó en enero: 44.500M$/46.000M$, aunque mantiene el pronóstico de BPA en 8,8$/9,1$ acc. En conjunto los resultados han sido buenos gracias en parte al incremento de pedidos del Gobierno americano antes de que entrara en vigor el recorte presupuestario. Para este año, las áreas que se verán más afectadas por el sequestration serán los segmentos de negocio, mientras que las áreas de aviones de combate, misiles y sistemas espaciales estarán menos perjudicadas.

YUM BRANDS! (-1,7%): Resultados por debajo de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg): Ventas 2.535M$ vs 2.556M$ estimado; BPA 0,70$ vs 0,60$ estimado. Sus ventas se han visto afectadas por un fuerte retroceso de su negocio en China (-20% intertrimestral) tras el brote de gripe aviar que sufrió el país, y que se unió a que las autoridades chinas, a comienzos del año pasado, descubrieron niveles excesivos de antibióticos en pollos de dos de los proveedores de Yum!, se investigó el caso y finalmente no fue sancionado, pero sí que redujo sus ventas. No obstante, esperan que el retroceso en el país sea puntual y esperan abrir 700 nuevos establecimientos a lo largo del año. Para este ejercicio modifican sus previsiones y estiman un BPA de un dígito inferior a la estimación de principios de año.

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