INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Buena acogida a Enrico Letta”

La semana empezó con buen pie. El mercado acogió con alegría la formación de gobierno en Italia (el Ejecutivo de Letta pasó el voto de Confianza) y la macro de EEUU acompañó. Además, las emisiones de bonos italianos se colocaron con tipos que no se veían desde octubre de 2010 y las primas de riesgo se redujeron notablemente (ITA -14 pb a 270 pb, ESP -12 pb a 294 pb). Por su parte, la escalada del eurodólar se frenó con la debilidad de la macro europea. Adicionalmente, hubo dos noticias relevantes: la primera, que Sáenz deja el Santander, sin que su cotización acentuara los movimientos en un sentido u otro, y la segunda, que De Guindos y Schaeuble anunciaron un plan de financiación para pymes españolas con financiación alemana.

Hoy: "Fin a un abril de fiesta"

Hoy se mirará la cifra del PIB español más de lo habitual, para ver cómo van las cosas. Sería muy bueno que saliese por encima del -0,6% t/t previsto por el consenso de Bloomberg. Por otro lado, el IPC y la tasa de paro de la Eurozona darán argumentos adicionales para que el BCE haga algo el jueves. Además, en EEUU se publican precios de casas y la confianza del consumidor,datos que deberían repuntar. Por tanto, la sesión no tiene mal aspecto. Lo peor que podría pasar es que hubiera cierto agotamiento y las bolsas optaran por consolidar niveles. Sobre todo en EEUU, donde el S&P500 ha vuelto a registrar un máximo histórico y se encuentra a las puertas de los 1.600 puntos. En los mercados de bonos, las palabras de Letta de ayer podrían pasar factura a la deuda italiana dado que su discurso dejaba de lado la austeridad. Aún así, no debería ser nada dramático ya que no es el primero que hace movimientos en este sentido y el mercado lo está asimilando mejor. En cuanto al eurodólar, con las reuniones de la Fed y el BCE por delante, no creemos que se vayan a tomar demasiadas apuestas en un sentido u otro por lo que se mantendría en el entorno de 1,31. Si esto fuera así, cerraríamos un mes de abril que ha sido una verdadera fiesta para las bolsas (Nikkei +12%, Ibex +7%) y también para los bonos (la prima de riesgo española ha caído 80pb en el mes).

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29/04/2013

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La inflación de abril retrocede hasta el 1,4% desde 2,4% en marzo, frente al 2,1% estimado, por las bajadas de los precios de la electricidad y de los carburantes. (ii) Las ventas minoristas caen -8,9% a/a en marzo, tal y como se estimaba, vs -7,9% anterior. (iii) En el marco de las jornadas de la Fundación Konrad Adenauer en Granada, De Guindos y Shaeuble han anunciado que han alcanzado un acuerdo para establecer un fondo de capital alemán para pymes españolas que podría ser extensible a otras regiones. No se han publicado detalles pero es una señal de apoyo al país.

UEM.- Todos los indicadores de clima y confianza económica han retrocedido con respecto al mes anterior y además, lo han hecho en mayor medida de lo esperado. La Confianza Económica pasa de 90,1 a 88,6 en abril, frente al 89,3 estimado.

ITALIA.- (i) Colocó 3.000M€ en bonos a 10 años con tipo medio 3,94% vs 4,66% el mes pasado, y otros 3.000M€ en bonos a 5 años pagando 2,84% vs 3,65% en una subasta similar de finales de marzo. Son niveles mínimos desde octubre’10. (ii) Sentimiento económico de abril 74,6 vs 78,5 anterior. (iii) El nuevo Primer Ministro, Letta, pasó el voto de confianza del Parlamento (453 a favor, 153 en contra) después de dar un discurso en pro del crecimiento vs la austeridad. Eliminará el impuesto sobre la primera vivienda (condición para que Berlusconi le apoyase) y congelará el IVA. Hoy se someterá al voto de confianza en el Senado.

ALEMANIA.- (i) IPC preliminar de abril 1,2% a/a vs 1,4% estimado y anterior. (ii) Emitió 2.815M€ en letras a 12M con tipo 0,0018%. (iii) Ventas minoristas de marzo -2,8% a/a vs -1,2% estimado y -2,6% anterior. (iv) Confianza del consumidor Gfk de mayo 6,2 vs 5,9 estimado y 6,0 anterior.

FRANCIA.- Colocó 8.000M€ en letras a 3,6 y 12M con tipos -0,002%, 0,008% y 0,029%.

LUXEMBURGO.- Ampliará el número de cuentas que se verán afectadas por los nuevos acuerdos de mayor transparencia de datos bancarios. Así, el secreto bancario también se irá acabando para las empresas (no sólo los individuos).

EEUU.- (i) El Deflactor del Consumo Privado cayó una décima en marzo llevando la tasa interanual al 1,0%, tal y como se estimaba, frente al 1,3% anterior. Así, retrocede hasta niveles no vistos desde hace tres años. El gasto personal aumenta +0,2% vs +0,0% estimado, y los ingresos +0,2% vs +0,4%e. La tasa de ahorro se mantiene en el 2,6%. (ii) Las preventas de vivienda aumentaron +1,5% en marzo vs +1,0% estimado y -1,0% anterior. (iii) Un congresista republicano, Kevin Brady, que preside el comité bipartisano de asuntos económicos, ha presentado una propuesta para que la Fed, que cumple ahora 100 años y revisará su mandato, tenga un objetivo de política monetaria todavía más flexible, con la finalidad de luchar contra el paro.

JAPÓN.- (i) Tasa de paro de marzo 4,1% vs 4,2% estimado y 4,3% anterior. (ii) Producción industrial de marzo -7,3% a/a vs -7,2% estimado y -10,5% anterior. (iii) Ventas minoristas de marzo -0,3% a/a vs 0,4% estimado y -2,2% anterior. (iv) Producción de vehículos -16,4% a/a vs -15,1% anterior. (v) PMI manufacturero sube a 51,1 en abril vs 50,4 en marzo.

COREA DEL SUR.- Producción industrial de marzo a/a -3,0% vs -0,7% estimado y -9,4% anterior.

TAIWAN.- PIB 1T 1,54% a/a vs 3,10% estimado y 3,7% anterior.

NUEVA ZELANDA.- Confianza empresarial de abril 32,3 vs 34,6 anterior.

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2.- Bolsa española .-

BANKIA (Vender, Cierre: 1,378€; Pr. Objetivo 1,35€): Hoy empieza la ampliación de capital por 10.700M€.- El precio de la ampliación es 1,35€ en un ratio 397 x 1 y los actuales accionistas tienen derecho de suscripción preferente, cuya cotización de salida hoy será 9,922€ (cotizarán hasta el 30/5/13). Recordamos que Bankia tiene pendiente otra ampliación de capital más, por aprox. 5.000M€, para atender la conversión de las preferentes. Como el cierre de ayer fue 11,30€, la cotización de apertura hoy será 1,378€. Como hemos venido defendiendo desde verano de 2012, Bankia probablemente tenga patrimonio neto negativo, el cual sólo pasa a ser positivo desde el momento en que se realiza esta ampliación de capital que, en caso de no ser cubierta por los actuales accionistas, será suscrita íntegramente por el FROB. En todo caso, la ampliación es de tal envergadura que, en el hipotético caso de disponer de patrimonio neto positivo, la dilución de los actuales accionistas será de tal alcance (397 a 1) que, a efectos prácticos, el valor de su inversión será prácticamente cero (como ya hemos insistido en notas previas). La dilución será aún mayor tras la conversión de las preferentes en acciones… Nuestra recomendación sigue siendo Vender y, coherentemente, no acudir a la ampliación de capital. Impacto: Neutral (por ya conocido).

B.POPULAR (Vender; Pr.Obj. 0,40€; Cierre 0,607€; Var. Día: -1,76%): Resultados 1T’13 nominalmente por encima de expectativas, pero apoyados en extraordinarios.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 592,6M€ (-14,5%) vs 592M€ esperados; Margen de Explotación 405M€ (-24,8%) vs 396M€ esperados; BNA 104M€ (+4%) vs 88M€ esperados, pero la cifra está muy apoyada en plusvalías: 236M€, de las cuales 41M€ se tratan de recuperaciones de fallidos. Tasa de Morosidad 9,94% vs 8,98% en diciembre. Impacto: Negativo.

B.SANTANDER (Neutral; Cierre 5,56€; Var. +2,6%): Sustitución del Consejero Delegado.- Alfredo Sáenz deja sus cargos de Vicepresidente, CD y consejero. En el cargo de CD le sustituye Javier Marín, en el banco desde 1991 y hasta ahora director general y responsable de la División Global de Seguros, Gestión de Activos y Banca Privada. Impacto: Neutral.

IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 4,09€): Adquiere acciones propias por 10M€.- Compró 2,48M/acc. en tres operaciones como parte de su plan de reducción de capital. Desde que puso en funcionamiento este programa ha adquirido 62,3M/acc., lo que supone 235M€ (precio aprox. acc. de 3,8€). Tiene la intención de reducir capital social en 2,4%, y lo hará mediante la amortización de autocartera (1,4%), la compra de títulos en el mercado (1%), y adquiriendo acciones en manos de sus empleados (0,1%). Con esta estrategia Iberdrola busca compensar a los accionistas por la pérdida de valor que supone cobrar el dividendo en efectivo y cuyas participaciones se ven diluidas por las ampliaciones realizadas mediante el programa de dividendo flexible. Esta noticia ha sido bien acogida por el mercado y el valor sube +2,2%. Impacto: Positivo.

JAZZTEL (Comprar; P. Objetivo: 6,5€; Cierre: 5,9€): Resultados 1T¿13 algo por debajo de expectativas, pero no son malas cifras.- Sus ingresos ascendieron a 241,7M€ (+12%) frente a 242,8 M€ estimado por el consenso de mercado (Bloomberg); Ebitda 41M€ (+5%); BPA 0,048€. Invirtió 40M€ (+67%) que se destinaron a desarrollar nuevas infraestructuras. Incrementó caja en 38M€ lo que le permitió reducir deuda financiera hasta 33M€ (-50%), dejando así el ratio deuda/Ebitda en 0,2x, un nivel reducido en relación a sus competidores del sector de las telecomunicaciones. La liquidez de la compañía aumentó hasta 114M€ (+30%), al igual que los gastos +14%. Los ingresos del negocio más importante del grupo, Internet con ADSL, se incrementaron +7% alcanzando los 175M€. En este área, la compañía se ha visto afectada por la fuerte competencia, especialmente Telefónica, y sólo ha conseguido sumar 13.000 nuevos usuarios (hasta 1,32M). No obstante, en los próximos meses se espera el lanzamiento de una nueva oferta de fibra. Por otra parte, el negocio móvil ha impulsado los resultados hasta los 21,1M€ (+126%), y sólo en estos tres meses captó 210.000 nuevos usuarios. Impacto: Positivo.

LIBERBANK: Saldrá a cotizar el 15 de mayo mediante el procedimiento de listing.- Liberbank agrupa a las antiguas cajas de ahorro de Asturias, Extremadura y Cantabria y el objetivo prioritario de su salida a bolsa es dar liquidez a los anteriormente tenedores de preferentes y subordinadas, ahora accionistas debido a una oferta de conversión de esa deuda híbrida en acciones. El rango de precios no vinculante para la salida a bolsa se ha fijado en 0,40/0,50€/acc. y el precio definitivo se conocerá el 9 de mayo. El listing consiste, de forma resumida, en la admisión directa a cotización de unas acciones a partir de una fecha determinada, sin procedimiento de OPV. Normalmente se emplea este mecanismo para dar liquidez a un valor. Liberbank fue clasificada en Grupo 2, recibió fondos públicos por 1.865M€ y tuvo pérdidas de 1.834M€ en 2012, básicamente debido a saneamientos por exposición al sector inmobiliario.

3.- Bolsa europea.-

DEUTSCHE BANK (Cierre 32,90€; Var. +1,7%): Ampliará por 2.800M€, aprox. 10% de su capital.- Finalmente ha cedido a la presión del mercado para reforzar su base de capital más allá de las ventas de activos y la recapitalización de beneficios. Con criterios Basilea III su Core Capital en marzo era 8,8%, por encima del objetivo que se había marcado internamente (8,5%), pero la presión del mercado para conseguir una recapitalización más rápida probablemente hayan hecho ineludible esta ampliación de capital. Emitirá 2.800M€ (aprox. 10% del capital) sólo entre inversores institucionales, de manera que probablemente la cotización no sufrirá demasiado. Incluso puede que esta noticia sea acogida positivamente porque una operación de este tipo era esperada desde hacía tiempo y el valor iba a continuar castigado (-1,8% en 2013) mientras no se llevara adelante. Tras la ampliación, que el banco admite podría venir acompañada por otra emisión de deuda subordinada por unos 2.000M€ en algún momento de los próximos 12 meses, su Core Capital según Basilea III se elevaría hasta aprox. 9,5%. Impacto: Positivo.

UNILEVER (Cierre: 32,46€; Var. Día: +1,64%): Invierte 5.400 M$ para aumentar su participación en su filial de India.- La compañía holandesa aumentará su participación en su filial de India desde el 52,5% hasta el 75%, pagando una prima de +21% sobre la última cotización de Hindustan Unilever. El objetivo de esta operación es obtener mayores ingresos derivados del crecimiento del mercado en India, que permitan compensar el estancamiento del mercado en Europa. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

UNILEVER (Cierre: 32,46€; Var. Día: +1,64%): Invierte 5.400 M$ para aumentar su participación en su filial de India.- La compañía holandesa ha aumentará su participación en su filial de India desde el 52,5% hasta el 75%, pagando una prima de +21% sobre la última cotización de Hindustan Unilever. El objetivo de esta operación es obtener mayores ingresos derivados del crecimiento del mercado en India, que permitan compensar el estancamiento del mercado en Europa. Impacto: Positivo.

Ayer publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg):Loews 0,82$ vs 0,84$e.

Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de apertura: NYSE Euronext (0,558$e); Marathon Petroleum (2,168$e); Pfizer (0,551$e); Starwood Hotels (0,528$e); McGraw Hill (0,730$e).

Hasta el momento han publicado 279 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +3,5% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 70,6% ha sorprendido positivamente, el 9,3% sin sorpresas y el 20,1% ha quedado por debajo de las expectativas. En nuestra opinión, el resultado en lo que llevamos de temporada de resultados es positivo.

LOEWS (Cierre: 44,53€; Var. Día: +0,2%): Presenta resultados inferiores a las expectativas en 1T’13, con un beneficio operativo por acción de 0,82$ frente a 0,84$ estimado por el consenso de mercado (Bloomberg) y un BPA de 0,62$ (-32%), debido a los menores ingresos obtenidos por sus inversiones y a una provisión de 92 M$ en sus yacimientos de gas natural y petróleo.Actividad: holding.

APPLE (Cierre: 430,12€; Var. Día: +3,1%): Prepara el terreno para realizar su primera emisión de deuda, que iría destinada a financiar el plan de recompra de acciones por importe de 100.000 M$. A pesar de la solidez financiera de la compañía y sus elevados volúmenes de caja, Apple no ha conseguido la máxima calificación crediticia y tiene un rating AA+ por parte de S&P y Aa1 por parte de Moody¿s, que considera que la compañía está muy expuesta a cambios rápidos en las preferencias de los consumidores. Apple anunció el plan de recompra de acciones tras su última presentación de resultados, ante la presión por parte de los accionistas para que aumentara la retribución una vez que la compañía ha iniciado una fase de menor crecimiento debido a la mayor competencia en el segmento de los smartphones. Actividad: Tecnología.

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