INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bolsas: "Mejora el sentimiento del mercado. El nudo político italiano empieza a deshacerse."

Esta semana probablemente será mejor que la pasada. Estamos digiriendo un G-20 no beligerante con Japón (lo que permitirá que el yen siga depreciándose), la reunión de Primavera del FMI/Banco Mundial no ha sido agresiva (incluso constructiva para con España), el nudo político italiano parece que empieza a deshacerse tras la reelección de Napolitano como Presidente este fin de semana y los indicadores macro que se publican probablemente ofrecerán un saldo más bien bueno, mejor que la semana pasada.  Hoy se publicarán unas Ventas de Casas Usadas en EE.UU. que podrían alcanzar la frontera psicológica de los 5M, mañana las ventas de Casas Nuevas podrían repuntar un poco (se espera 419k vs 411k anterior), el miércoles el IFO podría ser flojo (106,3 vs 106,7 ant.) pero los Pedidos de Bienes Duraderos americanos serán más bien buenos si se excluye transporte (+0,7% vs -0,5% ant.) y, finalmente, el viernes el PIB 1T americano podría elevarse hasta +3,0% desde +0,4% en 4T’12, cifra que podría animar las bolsas al final de la semana. Aparte de esto, hoy Eurostat publica las cifras de déficit fiscal y deuda pública de todos los estados miembros de la UEM.  El de España 2012 ya fue revisado por la propia Eurostat desde el dato oficial doméstico de 6,3% hasta 6,98%, por lo que parece poco probable que Eurostat se “autocorrija” de nuevo, de manera que la confirmación de la cifra, la presentación del Plan de Estabilidad 2012/15 el viernes y un contexto más favorable a la flexibilidad podrían precipitar la aceptación de 2 años más a España para cumplir con el objetivo del 3% (ahora fijado para 2014). Esto sería bien acogido por el mercado, especialmente por el Ibex.  Las compañías americanas siguen publicando, con más intensidad incluso que antes (Apple publicará mañana y podrían ser flojos; por cierto, que nosotros la excluimos de nuestra cartera americana ya hace meses), y las europeas empezarán a ganar protagonismo y frecuencia. El miércoles Italia emite bonos, pero no parece que plantee problemas una vez que ya se ha elegido Presidente.  Retomando una perspectiva global del mercado, el abaratamiento de las materias primas como consecuencia, sobre  todo, de la desaceleración de la economía china, tiene la ventaja de que deja las manos libres a los bancos centrales para continuar aplicando las actuales políticas monetarias  ultralaxas (liquidez) y reducirá el nerviosismo de Alemania con respecto a la inflación, lo que debería permitir adoptar una postura más flexible incluso en el seno de la Eurozona. Complementariamente surge unargumento de mejora del sentimiento difícil de valorar: la confirmación de que la explosión de una planta química fue un accidente y, sobre todo, la captura de los terroristas de Boston rebajan la tensión y elevan la moral en EE.UU. e históricamente se comprueba que este tipo de situaciones han sido favorables para  bolsas. En definitiva, el contexto de mercado debería mejorar algo. Tendremos bolsas más probablemente moderadamente alcistas que bajistas, como reacción de rebote con respecto a la semana pasada, con la sensación de que puede haber una cierta “caza de gangas” y tal vez respaldadas por una mejora del saldo de indicadores macro y del frente político (mensajes del FMI/G-20, Italia…). El yen podría consolidarse más allá de 130 contra euro y de 100 contra USD y seguramente tendrá lugar un modestoestrechamiento de las primas de riesgo española y, sobre todo italiana, una vez elegido Presidente. En el contexto actuallos retrocesos deberían interpretarse más bien como oportunidades para aumentar exposición a activos de riesgo, particularmente bolsas, antes que como invitaciones a reducir riesgos.

Bonos: “Tras el G20 los bonos perderán atractivo”

La semana pasada el flujo de fondos encontró mayor atractivo en la deuda soberana, tanto core como periférica, que en la renta variable. Éste es el único argumento que podría explicar la caída de las primas de riesgo y de las rentabilidades (TIR) a pesar de la revisión a peor de las perspectivas de crecimiento en Europa  por parte del FMI, la demora en la formación del nuevo gobierno en Italia y la bajada de rating de Alemania, desde A+ hasta A con perspectiva negativa. El principal apoyo fue la buena acogida de todas las subastas realizadas por  Portugal, Francia, Eslovenia, España e Irlanda. De cara a los próximos días espermos que el flujo de fondos empiece a salir de este tipo de activo, ya que el contexto, tras la reunión del G20, se ha vuelto más optimista y la macro será más constructiva que destructiva. Esta semana España vuelve a emitir letras e Italia letras y bonos. Se espera que en ambos casos las emisiones no supongan problemas, pudiendo ser muy buenas en el caso de Italia, si consiguieran formar gobierno durante la semana. Todo esto estrechará sus primas de riesgo. Rango Estimado Bund (TIR): 1,23%/1,35%.

Divisas: ”Dólar impulsado por las dudas en la UEM"

Eurodólar (€/USD):  El euro se depreció durante la semana pasada, debido a la debilidad de los datos macro europeos y la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de la UEM publicadas por el FMI. Las próximas jornadas no parecen propicias para la divisa única, dado que Alemania ha vuelto a adoptar una posición dura en relación a los rescates en la UEM y pone obstáculos a la creación de la unión bancaria. El dólar debería apreciarse, impulsado por el dato de PIB de EE.UU. en el 1T’13, que revelará un mayor crecimiento de la economía americana. Rango estimado semanal: 1,296-1,310.

Euroyen (€/JPY).-  Tras la reunión del G20 del pasado fin de semana, se ha hecho un llamamiento a que las economías abandonen sus devaluaciones competitivas, pero no se ha introducido prácticamente presión a Japón para que deje de hacerlo, ya que consideran que su política monetaria se aplica con el fin de lograr un incremento de precios que permita al país abandonar la deflación y promover el crecimiento. Esto hará que el yen continúe depreciándose con más fuerza esta semana. El euro yen se verá condicionado también por el cruce entre el yen y el dólar, si llega a romper la barrera de los 100. Rango estimado semanal: 128,5-131,5.

Eurolibra (€/GBP).- El cruce terminó la semana sin cambios habiéndose movido en un rango bastante amplio. Por un lado, la macro del Reino Unido fue débil (cifras de empleo y ventas minoristas) y debilitó a la esterlina, pero por otro lado, los comentarios de Weidmann sobre un posible recorte de tipos en la UEM pesaron sobre el euro. La libra permanecerá débil tras la rebaja de rating de Fitch pero tenderá a recuperarse a lo largo de la semana dado que el IFO alemán podría decepcionar mientras que el PIB británico del 1T’13 mostrará cierta recuperación después de un 4T’12 muy débil. Rango estimado semanal: 0,85-0,86.

Eurosuizo (€/CHF).- El franco se alejó algo más la semana pasada del límite de intervención (1,20), llegando al nivel 1,217. Los datos macro no acompañaron, es cierto que continúan disfrutando de una Tasa de Paro reducida,  pero lo que realmente centraba la atención eran las cifras de IPC de marzo, que quedaron por debajo de expectativas: -0,6% vs -0,5% estimado, lo que debilitó la divisa. Esta semana se publicará la Balanza Comercial que esperamos que arroje un saldo peor que el mes anterior, este hecho unido a que la percepción de riesgo es reducida y previsiblemente no aumentará, hará que la divisa permanezca algo más debilitada. Rango estimado semanal: 1,211/1,226.

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1.- Entorno Económico .-

G-20.- Conclusiones de la reunión del fin de semana en absoluto agresivas. Se hizo una llamada a abandonar las devaluaciones competitivas, pero con la particularidad de que no se acusó a Japón de estar llevando adelante un proceso de este tipo, sino que más bien se reconoció explícitamente que su política monetaria va dirigida, supuestamente, a conseguir superar la deflación y promover el crecimiento. Esto favorecerá que el yen continúe depreciándose.

REINO UNIDO.- Fitch ha recortado su rating desde AAA hasta AA+ con el argumento de que la situación fiscal del país no le permitiría enfrentar un shock prolongado. Conserva AAA por S&P.

JAPÓN.- Cifras de consumo básico más bien buenas anoche: (i) Ventas en Supermercados en marzo +1,7% vs -5,5% ant.; (ii) Ventas en tiendas de conveniencia, marzo: -0,4% vs -4,7% ant.

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2.- Bolsa española .-

BANKIA (Vender, Cierre: 0,17€; Var. Día: -2,3%): Comienza a cotizar tras el contrasplit.- Ha realizado un contrasplit por el que se agrupan paquetes de cien acciones en una sola, sin implicar un aumento real del valor de la acción. Así, el número de títulos se reduce de 1.994 millones a 19,9 millones y la cotización, que el viernes cerró a un precio de 0,17€/acción, empezará cotizando hoy a 17€/acción. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

TOTAL (Comprar, Cierre: 35,54$; Var. Día: +0,74%): Acuerdo con Qatar Petroleum.- La compañía francesa liderará un consorcio que, junto a Qatar Petroleum (QP), construirá el proyecto de refino Laffan2 en Qatar. QP controlará el 84% de la refinería y el consorcio, el resto. La refinería estará finalizada en la segunda mitad de 2016 y tendrá una capacidad de 146.000 barriles al día (bpd). Impacto: Neutral.

PHILIPS (Cierre: 21,66€; Var. Día: -0,94%). Resultados 1T’13 en línea con las expectativas.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso del mercado (Reuters): Ingresos 5.258M€ (+1%) vs 5.407M€M estimado; EBITDA 421M€ vs 441M€ estimado; BNA 162M€ vs 153M€ estimado vs 183M€ 1T’12; BPA 0,19€ vs 0,21€ estimado. La compañía estima un débil primer semestre, principalmente en EEUU y Europa, a pesar de lo cual espera conseguir su objetivo financiero este año. Las iniciativas para mejorar el margen bruto, reducir los costes y los niveles de inventario, han ayudado a realizar un primer trimestre positivo.Impacto: Neutral.

LUFTHANSA (Cierre: 13,9€; Var. Día: -0,5%). Cancela 1.700 vuelos por la huelga de los empleados de Verdi.- Los paros se convocaron el viernes con el objetivo de conseguir incrementos salariales. Esto podría costarle a la compañía decenas de millones de euros. Parece que la oferta realizada por Lufthansa en la última ronda de negociaciones no ha sido suficiente, en la que ofreció incrementos salariales de 1,2% desde octubre de este año y un +0,5% a partir de 2014 durante 29 meses y sin garantías de continuidad. Sin embargo, Verdi solicita incrementos de 5,2% y el compromiso de la compañía de asegurar puestos de trabajo.Impacto: Negativo

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +1,67%; Salud +1,55%; Consumo +1,53%  Los peores: Tecnología -0,26%; Energía +0,0%; Industriales +0,31%.

Hoy presentan resultados (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg). Antes de la apertura del mercado: Halliburton (0,568$e). A las 13,30h: Caterpillar (1,382$e). A las 22:00h: Netflix (0,199$e) y Texas Instruments (0,304$e).

Hasta el momento han publicado 104 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +1,64% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 67,3% ha sorprendido positivamente, el 13,5% sin sorpresas y el 19,2% ha quedado por debajo de las expectativas.

Las noticias de compañías americanas más relevantes se derivan de los resultados publicados. Con el mercado abierto publicaron (entre paréntesis, variación de la cotización el viernes):

GENERAL ELECTRIC (-4,1%): Presenta un BPA de 0,35$ (+16%), en línea con las estimaciones de mercado. Sin embargo, la cotización sufrió la mayor caída en una sesión desde noviembre de 2011, debido al descenso en los ingresos de su división de industria, cuyos ingresos descendieron -5,7% hasta 22.700 M$, con un estrechamiento de 71 puntos básicos en el margen. La disminución en los ingresos fue especialmente acusada en el área de energía, con una caída de -39% en los beneficios muy lastrados por la debilidad de la demanda en Europa. Los débiles resultados del 1T’13 hacen más difícil que la compañía pueda cumplir sus objetivos de ingresos y márgenes a lo largo de 2013. En el plano positivo, destaca el crecimiento del beneficio de +3,7% en el negocio de aviación y +8,7% en su división financiera GE Capital.

McDONALD’S (-1,9%): Los resultados se han situado formalmente en línea con las expectativas del mercado, con un BPA de 1,26$ (+2,4%), con unos ingresos de 6.610 M$ frente a 6.590 M$ estimado. A pesar de ello, la cotización de McDonald’s sufrió un retroceso debido a que el mercado reaccionó de forma negativa al descenso de -1,2% de las ventas en restaurantes abiertos durante los últimos 13 meses, el primero que se produce desde el año 2003.