INFORME DIARIO - 26 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Santander y la EPA frenan al Ibex”

El Ibex no pudo continuar su tendencia positiva de los últimos cinco días. Nada más abrir la sesión se conocieron las cifras de la Encuesta de Población Activa (EPA) que fueron negativas no sólo por el aumento del desempleo (27,16% paro, 6,2M parados), sino también por el descenso de la población activa. A este efecto negativo se unieron los débiles resultados del sector bancario español y, en especial, delSantander, que redujo el beneficio -26% y quedó por debajo de estimaciones. Por ello, el Ibex cerró con leves pérdidas (-0,29%), mientras que la prima de riesgo se mantuvo en 305p.b., con el bono a 10A en 4,3%, lo que demuestra que la percepción de riesgo es moderada y la actitud inversora pro-bolsas. En EE.UU., el empleo semanal registró buenas cifras y los resultados empresariales en general también fueronpositivos (en EE.UU. UPS y Amazon, y en Europa, Basf) lo que animó a WS y rápidamente se expandió el optimismo a Europa.

Hoy: “Mercado expectante: prima la calma”

El BoJ, tras la reunión de hoy, mantiene su política monetaria que seguirá siendo agresivamente expansiva. Las bolsas asiáticas han retrocedido algo, por razones técnicas tras los rebotes previos, y la preapertura europea ofrece un tono similar. Hoy tenemos 2 claves: (i) El PIB americano 1T¿13, que posiblemente no bata expectativas (+3% estimado vs +0,4% anterior), ya que los últimos datos macro han sido algo débiles. (ii) En España el Gobierno presentará el Plan de Estabilidad 2013/2015 (ver detalle en “Entorno Económico”), cuya profundidad y credibilidad determinará si la prima de riesgo se sitúa o no por debajo de la frontera de los 300p.b. y el tono de las bolsas europeas.Creeemos que el PIB americano saldrá algo por debajo de expectativas, pero creciendo decentemente (¿+2,5%?), y el Plan de Estabilidad resulte aceptable e incluya el retraso del objetivo de déficit fiscal de -3% para 2016 vs 2014 ahora, algo que creemos la CE aceptará sin oponerse explícitamente. Esa combinación debería dar como resultado hoy bolsas de menos a más, aunque es difícil que cierre en negativo (por ej., desde -0,5% hasta -0,2%). El euro podría apreciarse hasta 1,295 o incluso 1,290 vs 1,302 actual, la prima de riesgo estrecharse hacia los 300p.b., y el B10A permanecer en aprox. 4,35%.

.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Hoy el Consejo de Ministros presenta el Programa de Estabilidad 2013/15, que pensamos abordará una serie de medidas: (a) Reforma de la Administración Pública, con la que pretendería que se determinen claramente los servicios que se ofrecen, evitar al máximo las duplicidades y reducir costes, especialmente los referentes a la Administración Local. (b) Apoyo a los autónomos y emprendedores, a los que se aplicaría una fiscalidad más ventajosa. Además, podría crearse la figura del “Emprendedor de Responsabilidad Limitada”, en la que en caso de que existan deudas derivadas del desarrollo de su actividad profesional podría ver limitada su responsabilidad. Además, hay una parte del patrimonio personal que no puede ser embargada. En caso de aprobarse, esta ley animará con una financiación más ventajosa y una alternativa más ágil y barata. (c) Reforma Energética, consistente probablemente en adoptar una nueva fórmula para reducir el Déficit de Tarifa e ir eliminando esta deuda histórica (aprox. 35.000M€). (d) Ley de Servicios Profesionales, con ella harían modificaciones en cuanto a las actividades que pueden realizar o no los distintos profesionales, al tiempo que buscarían incrementar la competencia. Por otro lado, podrían limitar el nº de colegios profesionales, ya que actualmente son más de 1.600, y limitar la colegiación obligatoria. (e) Anunciará nuevas Previsiones Económicas, en las que posiblemente haya algún tipo de modificación a la baja: tal vez una caída del PIB en 2013 entre -1%/-1,5%, que es el triple de lo estimado por el Gobierno inicialmente (-0,5%).  ¿Qué no modificará por el momento?: No habrá modificaciones en cuanto a incrementos impositivos. Tampoco habrá cambios en pensiones ni en las prestaciones por desempleo.  Nuestra opinión, es que se plantearán una serie de medidas dirigidas a favorecer el crecimiento y el empleo. Por otro lado, tendremos que esperar a junio para ver en qué consistirá la Reforma de las Pensiones. Todavía no está determinada la manera en la que serán actualizadas y parece bastante probable que se desvinculen definitivamente de la inflación, pasando a depender de variables relacionadas con la población (esperanza de vida o ratio trabajadores/pensionistas) y/o el crecimiento económico y, posiblemente, se introduzcan más novedades como aumentar el tiempo de cotización hasta 35 años o una compatibilización pensión/vida laboral. Finalmente, parece ya obvio que no se conseguirá el objetivo de déficit fijado por Bruselas para 2013 y 2014 (4,5% y 3% respectivamente) y se da por hecho la consecución de 2 años más para conseguir reducirlo al objetivo final de -3%, hasta 2016 (vs 2014 fijado actualmente). Creemos que cuando esto se publique, la CE no expresará oposición ni sorpresa, aceptando por omisión. La extensión de plazos para el objetivo de déficit fiscal también se concederá, estimamos, por procedimientos similares a Italia (2 años), Holanda (1 año)y Francia (1 año). (ii) La Encuesta de Población Activa (EPA) registra una cifra especialmente negativa de enero: 27,16% superior a estimaciones 26,5% y al mes de diciembre 26,02%. No sólo es negativa porque se incrementó el número de parados hasta 237.000 (supera los 6 millones y es la primera vez que lo hace), sino porque se reduce el número de ocupados en 322.000, hasta 16,6 millones. El empleo privado se contrae más que el público. REINO UNIDO.- PIB preliminar 1T¿13 sorprende positivamente, en términos interanuales se situó en +0,6% vs +0,4% estimado y +0,2% anterior y, en tasa intermensual +0,3% vs +0,1% estimado y -0,3% anterior. Evoluciona especialmente bien el sector servicios (+0,6%) y tras él, el manufacturero (+0,2%), mientras que el sector de la construcción retrocede (-2,5%).  EE.UU.- Solicitudes Semanales de Desempleo se sitúan en 339k frente a los 350k estimados y 355k de la semana anterior. En número de Desempleados de Larga Duración supera las expectativas con un registro de 3.000k vs 3.060k estimados vs 3.093k anterior. JAPÓN.- (i) El BoJ ha mantenido su política monetaria sin cambios tras la reunión de hoy, reiterando su intención de conseguir inflación mediante el aumento de la base monetaria. (ii) La tasa interanual deIPC descendió -0,9% frente a -0,8% estimado y -0,7% anterior. La tasa subyacente que excluye alimentos y energía cayó -0,8%, en línea con lo estimado.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

BBVA (Comprar; Cierre 5,49€; Var. -2,3%): Resultados 1T’13 baten expectativas, demasiado apoyados en extraordinarios.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.623M€ (+0,8%) vs 3.745M€ esperados; Margen Bruto 5.471M€ (+3,9%); Margen Neto 2.712M€ (-1%); BAI 1.513M€ (+16,5%); BNA 1.734M€ (+72,6%) vs 1.661M€ esperados; BPA 0,31€ (+63,1%). Tasa de Morosidad 5,3% vs 5,1% en diciembre. Tasa de Cobertura 71% vs 72% en diciembre. Core Capital 11,2% vs 10,8% en diciembre. La diferente evolución del Margen Neto (-1%) y del BNA (+72,6%) se explica por las menores dotaciones a las Pérdidas por Deterioro de Activos (1.376M€ vs 2.675M€ en 4T’12, aunque 1.085Me en 1T’12) y el diferente signo de los extraordinarios (+342M€ vs -269M€ en 4T’12 y vs -223M€ en 1T’12). La diferencia total entre los resultados extraordinarios en este trimestre y los del mismo trimestre del año pasado son 565M€, lo que explica por sí mismo y en exceso el aumento del BAI (+214M€). Sin embargo, en una primera aproximación a las cifras se observan crecimientos positivos, aunque modestos, en la “parte alta” de la cuenta de resultados, que es la actividad típica, y un ligero refuerzo de la base de capital, por lo que confirmamos nuestra recomendación de Comprar… aunque el impacto de corto plazo (sesión de hoy) de estos resultados podría ser más bien bajista para el valor. Impacto: Negativo.

FERROVIAL (Cierre: 12,59€; Var. Día: -0,24%): Aumento del beneficio, ensombrecido por la caída en los resultados operativos.- El beneficio neto de 1T’13 se sitúa en 100 M€ frente a 8 M€ en el mismo período del año anterior. Sin embargo, este incremento del beneficio neto se debe a una mejora del resultado financiero por el impacto positivo de las valoraciones a mercado de la cartera de derivados y por las plusvalías generadas en la venta de las joint ventures de Amey. Los resultados operativos de Ferrovial fueron inferiores a los del mismo período del año anterior: Ventas 1.642,8 M€ (-1,8%); Ebitda 180,8 M€ (-6,2%), debido a la tendencia descendente de la actividad de construcción, los menores niveles de tráfico en las autopistas del grupo y la menor actividad en el área de servicios (-1,9%), que en parte ha podido ser compensada por los nuevos contratos del Reino Unido. En el plano positivo, cabe destacar, al igual que en trimestres anteriores, el aumento en el resultado bruto de explotación de los principales activos consolidados por puesta en equivalencia, entre los que destacan la autopista canadiense 407ETR (+7%) y el aeropuerto de Heathrow (+11%). Por último, la deuda neta asciende a 5.756 M€, un incremento de +12,7% con respecto a diciembre de 2012, una cifra que se incrementará en los próximos meses una vez que se refleje el pago realizado en abril para la adquisición de la compañía de servicios Enterprise. En resumen, la caída de los ingresos y el Ebitda junto con el incremento de la deuda pueden frenar la tendencia alcista de Ferrovial en las próximas jornadas. Impacto: Negativo.

REE (Cierre: 40€; Var. Día: +0,5%): Supera expectativas, con un incremento en el beneficio de +7% en el 1T’13.- Cifras principales comparadas con el consenso del mercado (Bloomberg): Ingresos 450,4M€ (+5,4%) vs 451M€ estimado; Ebitda 358,3M€ (+5,3%) vs. 357,4M€ estimado; Ebit 258M€ (+6,6%); BNA 149,6M€ (+6,8%) vs. 148,4M€ estimado. La deuda financiera neta asciende a 4.828,9M€ lo que supone un ratio de endeudamiento (DN/FFPP) de 2,25x frente a los 2,45x a finales de 2012. El control de costes y el aumento de la cifra de negocio son los motivos de estos buenos resultados. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

BASF (Cierre: 71€; Var. Día: +1,4%) Los resultados del 1T’13 baten las expectativas.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg). Ingresos 19.700M€ (+4,7%) vs 19.400M€ estimado; EBIT 2.210M€ (+10%) vs 2.009M€ estimado; BNA 1.450M€ (+15%) vs 1.320M€ estimado. Estos buenos resultados se deben principalmente a las fuertes ventas de pesticidas en Europa y Norte América. Además la compañía confirma su guidance para el conjunto el año, en cuanto a incremento de Ebitda, aunque sin especificar la cuantía. Impacto: Positivo.

PPR (Cierre: 178,5€; Var. Día: +0,5%) Las ventas del 1T’13 se quedan por debajo de las estimaciones.- Los ingresos se incrementan +1% hasta 2.370M€ vs 2.410M€ estimado. Las ventas comparables crecen +3,1% vs +5-6% estimado (Reuters). El mejor ejemplo de esta pérdida de impulso lo refleja la evolución de las ventas de Gucci (menor crecimiento de ventas trimestral en tres años) y Puma (ha cerrado 45 tiendas y espera seguir cerrando más), que se han visto negativamente afectadas por la contracción de la demanda Europea el menor ritmo de crecimiento de China. Sin embargo, la compañía confía en mejorar estas cifras para el año completo a través del ajuste de costes y la mejora del resultado financiero. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +1,7%; Consumo Básico +0,6%; Financieras +0,5% Los peores: Energía -0,2%; Tecnología 0%; Utilities +0,1%

RESULTADOS EMPRESARIALES:

Ayer publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): Altria (0,54$ vs 0,528$), ConocoPhillips (1,420$ vs 1,423$), Raytheon (1,49$ vs 1,279$), Colgate-Palmolive (1,320$ vs 1,318$), Dow Chemical (0,690$ vs 0,614$), Harley-Davidson (0,99$ vs 0,986$; revisa al alza su guidance), 3M (1,61$ vs 1,652$), Bristol-Myers (0,41$ vs 0,415$), Coca-Cola (0,39$ vs 0,376$), UPS (1,04$ vs 1,007$), Exxon Mobil (2,12$ vs 2,045$), Amazon (0,18$ vs 0,097$; revisa al alza su guidance), Starbucks (0,48$ vs 0,483$), VeriSign (0,58$ vs 0,544$), Altera (0,37$ vs 0,326$) y Expedia (0,25$ vs 0,229$).

Hoy presentan resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): Chevron (antes de apertura; 3,095$), Tyco (antes de apertura; 0,391$) y Goodyear (antes de apertura; 0,304$).

VERIZON (Cierre 53,22$; Var. +2,7%): Marcó ayer su máximo de 13 años al extenderse el rumor de que está preparando una oferta sobre el 100% de Verizon Wireless, de la cual ahora tiene el 55%. Se baraja un importe de 100.000M$ en una combinación de efectivo y acciones (en un planteamiento inicial pagaría 50% con créditos bancarios y 50% con acciones propias nuevas) y parece que ya ha designado asesores para la operación. El actual accionista del restante 45% de Verizon Wireless es Vodafone, a quien le vendrían muy bien los fondos de la operación para poder retribuir mejor a sus accionistas.Actividad: Telecos.

SAMSUNG (Cierre 1.486.000KRW; Var. -0,5%): La consultora Strategy Analytics, especializada en el mercado de móviles, estima que Samsung tiene ya 1/3 del mercado global de móviles y que Apple crece al ritmo más lento desde que se introdujo en este mercado con el iPhone. De alguna forma, puede estar repitiéndose por tercera vez la misma experiencia: la brusca pérdida del liderazgo por parte del fabricante dominante. Sucedió con Nokia, a continuación con Blackberry y ahora podría estar sucediendo con Apple. ESn el 1T’13 Samsung vendió 69,4M unidades (+56%) frente a 37,4M (+6,6%) Apple, mientras que LG sorprendentemente sube al tercer puesto por primera vez. El mercado mundial de móviles tipo smartphones fue de 209,5M unidades en el trimestre (+36%), impulsado por la implantación del 3G en China y del 4G en EE.UU. Incluyendo todo tipo de móviles el mercado mundial alcanzó 418,6M unidades (+4%). Las cuotas del mercado mundial de smartphones para los 3 mayores fabricantes son: 33,1% Samsung; 17,9% Apple; 4,9% LG. Los fabricantes chinos Huawei y ZTE tienen 4,8% y 4,3% de cuota respectivamente. Incluyendo todo tipo de móviles las cuotas de mercado son: 27,5% Samsung; 14,8% Nokia; 8,9% Apple; 3,7% LG; 3,2% ZTE. Se trata de una noticia muy positiva para Samsung, ya que lidera con cierta comodidad el mercado mundial de móviles, ya sean smartphones o convencionales. Actividad: Tecnología.

Acceda al informe completo.