INFORME DIARIO - 19 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El flujo de fondos se dirige a bonos.”

Un gran flujo de fondos volvió a dirigirse hacia bonos soberanos y, en gran medida, a la emisión española. El Tesoro volvió a colocar más que aceptablemente, a los menores tipos de interés desde 2010, superando ya el 35% del total de colocación para 2013. A esta buena noticia, se unió que el Parlamento Alemán había aprobado el rescate a Chipre, lo que fue bien acogido por el mercado y propició que las bolsas rebotaran con cierta energía, aunque a medida que avanzaba la sesión no se pudo sostener el buen ritmo de la mañana. La macro en EE.UU. volvió a decepcionar, especialmente el Indicador Adelantado que se situó en negativo (-0,1%) y el empleo semanal algo débil, lo que hizo que la situación se enfriara para terminar la jornada prácticamente plana (Ibex +0,12%). Además de esta macro, hubo una serie de noticias que no ayudaron: la agencia de rating Edgar Jones rebajó el rating a Alemania hasta A con perspectiva negativa desde A+ y se extendió el rumor de que un banco francés podría tener problemas... A pesar de esto, la prima de riesgo se mantuvo en 340p.b., el euro tendió a apreciarse(1,307 vs 1,303) y el yen retrocedió (casi 129 desde 127,9), no actuando como refugio.

Hoy: “Resultados GE y G-20.”

Las bolsas asiáticas han cerrado esta noche en positivo tras declarar un miembro del Gobierno chino que el crecimiento se recuperará este año. El rumbo de la sesión de hoy vendrá marcado por resultados empresariales, los comentarios del G-20 y el aumento de la probabilidad de que Italia finalmente elija Presidente. Presentan McDonald¿s y General Electric, termómetros más o menos fiables de la economía americana. Cada vez es más probable que el Parlamento Italiano elija a un Presidente que sustituya a Napolitano desde el 15/5 porque a partir de ahora sería suficiente con mayoría simple (en las 4 primeras votaciones eran necesarios 2/3). Adicionalmente, tenemos la asamblea de Primavera del FMI y el Banco Mundial.  Si en Italia parece más probable un desenlace (presidencia), los comentarios del FMI resultan no destructivos y los resultados deGE salieran decentes, lo más probable sería un rebote de bolsas (¿+0,5%?), un ligero estrechamiento de la prima de riesgo (ahora en 340 p.b.), una modesta apreciación del euro (¿1,31 vs 1,307?) y un debilitamiento del yen hasta casi 130.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Emitió 4.714M€ en bonos vs 3.500/4.500 previsto. Colocó 1.381M€ en bonos a 2016 con tipo medio 2,79% vs 3,02% anterior y sobredemanda 2,8x vs 1,9x anterior, 2.043M€ a 2018 con tipo medio 3,26% vs 3,56% anterior y sobredemanda 2,5x vs 3,6x anterior y 1.290M€ a 2023 con tipo medio 4,61% vs 4,90% anterior y sobredemanda 2,6x vs 1,9x anterior. (ii) Lagarde (FMI) insiste en que hay que dar más tiempo a España para la consolidación fiscal. (iii) La Tasa de Mora cae cuatro décimas en febrero, hasta el 10,4% por el efecto contable del traspaso de activos a la Sareb de las entidades del grupo 2.

ITALIA.- En las dos primeras votaciones no se ha logrado una mayoría de dos tercios de la cámara para elegir como Presidente de la República al democristiano Franco Marini, ya que miembros de la coalición de Bersani votaron en contra. Hoy volverá a haber votaciones. A partir de la cuarta votación es suficiente con una mayoría simple lo que facilita la elección. El candidato que suena con más fuerza es Romano Prodi.

CHIPRE.- El Parlamento chipriota aprobó ayer nuevas leyes que implican incrementos impositivos, entre los que destaca el aumento del Impuesto de Sociedades tal y como pidió en su día la Troika. De esta manera, se habrá elevado hasta el 12,5% desde el 10% anterior, además, la tasa sobre intereses de depósitos se incrementa hasta el 30% desde el 15% actual. Por otro lado, la tasa sobre operaciones financieras aumenta cuatro décimas hasta 0,15%. No se votó una ley que redujera gradualmente los salarios públicos y pensiones entre un 0,8% y un 2%, por lo que se habría aplazado esta decisión.

REINO UNIDO.- (i)Ventas Minoristas de marzo cayeron con fuerza interanualmente hasta -0,5% vs -0,2% estimado, además la cifra anterior fue revisada a peor hasta +2,5% desde +2,6% que se publicó. Las ventas de ropa cayeron con fuerza hasta -3,8%, mientras que el menaje del hogar lo hizo hasta -8,7%. (ii) Emitió 2.250MGBP en bonos a vencimiento 2044 y lo hizo a un tipo medio de 3,121%.

ALEMANIA.- (i) El Parlamento aprobó ayer la asistencia a Chipre con la mayoría de los votos, aunque gran parte de la izquierda votó en contra. (ii) Los principales institutos económicos han rebajado su previsión de crecimiento para el país del 1% al 0,8% este año. (iii) Egan Jones rebaja el rating a Alemania desde A+ a A con perspectiva negativa por la exposición del país a sus bancos y a los socios más débiles de la UE, así como por su creciente endeudamiento. (iv) Precios de Producción de marzo +0,4% a/a vs +0,7% estimado y +1,2% anterior.

PORTUGAL.- Fueron aprobados nuevos recortes de Gasto Público por 800M€ (0,5% PIB) para compensar la sentencia del Tribunal Constitucional mediante la cual anuló varios recortes. De esta manera, podrá alcanzar el objetivo de reducir el déficit hasta 5,5% del PIB en 2013 y poder obtener así el octavo tramo de la ayuda de Bruselas.

IRLANDA.-Emitió 300M€ en letras a 3 meses con tipo medio 0,195% y ratio de sobre demanda de 4,8x.

FRANCIA.- Colocó 7.900M€ en bonos a 2015 y 2018 con tipos 0,24% y 0,74% respectivamente, además también emitió 1.500M€ en bonos a ligados a la inflación.

BCE.- El BCE prepara medidas para dar liquidez a las pymes. Su economista jefe dice que están estudiando mejorar las condiciones con que los bancos consiguen liquidez, potenciando el uso de titulizaciones de créditos concedidos a pymes como colateral de la financiación que concede.

EE.UU.- (i) Indicador Adelantado de marzo mostró un registro inferior a las expectativas: -0,1% vs +0,1% estimado y +0,5% anterior. Los efectos de un incremento impositivo en las nóminas de muchos empleados estadounidenses, pudo influir negativamente en estas cifras. (ii) El indicador de la Fed de Filadelfia sorprendió negativamente al situarse en 1,3 cuando se estimaba que mejorara hasta 3. También ha sido peor que el nivel 2 del mes anterior, por lo que la actividad en este área (Pensilvania, Delaware y Nueva Jersey) retrocedió en abril. (iii) Los Subsidios Semanales de Desempleo se incrementaron hasta 352k cuando se estimaba 350K, además el dato anterior fue revisado al alza hasta 348K desde 346K que se publicó en su día. Por otra parte, el número de Desempleados de Larga Duración, a pesar de superar expectativas, 3.068K inferior a los 3.075K estimados, también decepcionó ya que las cifras anteriores fueron revisadas a peor hasta 3.103K desde 3.079K que se publicó.

JAPÓN.- (i) Indicador Adelantado final de febrero 97,6 vs 97,5 anterior.

CHINA.- (i) El Centro Estatal de Información prevé que la economía china se acelere en el 2T y 3T de este año. (ii)Indicador de Sentimiento Empresarial MNI de abril 59,3 vs 58,2 anterior. (iii) Indicador adelantado de marzo 285,3 vs 258,4.

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2.- Bolsa española .-

ABENGOA (Neutral; Cierre 1,96€; Pr. Obj.: 1,90€): Vende su filial Befesa (100%) por 1.075M€.- La cifra incluye el endeudamiento, por lo que se trata de un cálculo en base al EV (Entreprise Value), aparentemente. Excluyendo deuda el precio de venta serían unos 625M€, de los cuales 352M€ la compañía los recibirá en efectivo del comprador (Triton Partners, un grupo de capital riesgo). El resto, hasta los 625M€, se corresponden con una nota de crédito por 48M€ que Abengoa irá recibiendo del comprador en los próximos 4 años y de 225M€ que la compañía sólo recibirá cuando Triton Partners venda Befesa a un tercero, que podría ser efectivo o acciones de Befesa. El aspecto más importante de la operación es que Abengoa reduce su endeudamiento directamente en 450M€, que es la deuda de Befesa que deja de consolidar, y que ingresa en caja 352M€, que también deberían reducir la deuda (salvo que los emplee en otros fines). La reducción total del endeudamiento, que es el principal problema de Abengoa y por lo que tiene en marcha un plan de venta de activos, podría ser de 802M€ (el endeudamiento actual de Abengoa, según nuestras estimaciones, es de 11.924M€, aunque podría quedar reducido a unos 8.300M€ si de excluyeran determinados créditos asignados a proyectos). Aunque esta operación resulta positiva desde una perspectiva financiera, también supone renunciar a unas actividades rentables y recurrentes, por lo que reducimos nuestro Precio Objetivo desde 2,20€ hasta 1,90€.Impacto: Positivo.

MAPFRE (Cierre 2,135€; Pr.Obj.: 3,62€; Comprar): Vende su participación en Bankia.- Durante los primeros meses del año ha ido vendiendo poco a poco en mercado su participación que llegó a suponer 160M€ más otros 120M€ en manos de la sociedad gestora de inversiones de la Fundación Mapfre. En conjunto, suponían un 4,11% del capital de Bankia. La desinversión no tendrá apenas impacto en las cuentas de Mapfre ya que ésta ya había asumido unas pérdidas cercanas al 80% de su inversión en las cuentas de 2012. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

L’OREAL (Cierre: 121€; Var. Día: +0,2%). Las ventas del 1T’13 crecen por encima de expectativas.- Los ingresos (ventas comparables) se han incrementado +5,5% hasta los 5.930M€ frente a +5,2% estimado. Este incremento viene explicado fundamentalmente por el impulso de la demanda procedente de Estados Unidos, aunque Europa sigue penalizando la evolución de las mismas. A pesar del contexto adverso global, la demanda de productos de lujo sigue siendo fuerte principalmente en EEUU y China, así como en Brasil y Rusia (+15%), donde el interés por este tipo de productos se está incrementado notablemente. De esta manera, la división de productos de lujo ha incrementado sus ventas comparables +7,2% frente al +5,2% estimado por el consenso del mercado. La compañía confirma su guidance para 2013 en cuanto a incremento de beneficios y de ventas. Impacto: Positivo.

TELIASONERA (Cierre: 43,40SEK; Var. Día: +1,17%): Se centra en recortar costes.- La compañía de telecomunicaciones se ha quedado ligeramente por debajo de lo estimado con su resultado del 1T: Ventas 24.500M SEK vs 25.200M SEK estimado, EBITDA 8.500M SEK vs 8.600 SEK estimado. No espera crecer en ingresos este año por lo que se centrará en reducir costes. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +1,1, -0,38%, Energía +0,6% y Utilities +0,4%  Los peores: Tecnología -1,3%, Servicios de Consumo -1,3% y Financieras -1,0%.

Las noticias de compañías americanas más relevantes se derivan de los resultados publicados. Con el mercado abierto publicaron (entre paréntesis, variación de la cotización ayer):

EBAY (-5,9%) por debajo de lo esperado y transmite una perspectiva algo decepcionante para el 2T debido a que el estancamiento económico en la UEM lastra las cifras de su filial PayPal. Cifras principales del 1T’13: Ventas 3.750M$ vs 3.770M$ esperados y su propia estimación para el 2T es el rango 3.800/3.900M$ vs 3.950M$ esperados por el consenso. Las ventas de PayPal aumentaron sólo +18% en el 1T frente a +32% en 2012. En términos de BPA, la compañía estima para el 2T un rango de 0,61$/0,63$ vs 0,66$ que tiene estimado el consenso. .

UNITEDHEALTH (-3,8%) formalmente batió expectativas (BPA 1,16$ vs 1,4$ esperado), pero cualitativamente los resultados están afectados por los mayores costes médicos y las menores transferencias (subvenciones) del Gobierno (Medicare), algo sobre lo cual la compañía advierte de caara a sus resultados en 2014. El deterioro de perspectivas es lo más perjudicó al valor ayer.

MORGAN STANLEY (-5,4%) también batió formalmente expectativas (BPA 0,61$ vs 0,56$ esperados), pero los ingresos por actividades de trading parecen menos sólidos que los de sus competidores. El valor retrocedió anoche no porque las cifras fueran malas, sino porque quedaban algo deslucidas al compararse con las de los principales competidores que habían publicado antes (JP Morgan, etc).

VERIZON (+2,8%) batió expectativas (BPA 0,68$ vs 0,655$ esperado), pero el valor subió porque lo más importante es que los resultados vienen apoyados en un buen crecimiento del número de clientes en la actividad de móviles y, además, un mayor consumo de datos por cliente (factura media más alta).

PEPSICO (+2,8%) también batió expectativas (BPA 0,77$ vs 0,707$ esperado) y reafirmó su objetivo de BPA’13 +7% ya comunicado en febrero.

Tras el cierre del mercado publicaron:

IBM (-3,6% en el mercado fuera de hora) cifras flojas debido al descenso de ventas de hardware (BPA 3,0$ vs 3,05$ esperado).

MICROSOFT (+2,4% ídem) resultados por encima de expectativas gracias al control de costes (BPA 0,72$ vs 0,678$ esperado).

GOOGLE (+1,4% ídem) también batió expectativas en base a un mayor gasto de los anunciantes en plataformas móviles (BPA 11,58$ vs 10,68$ esperado).

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