INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: "Si el BCE se mueve el jueves, nuevo rebote. Valoraciones de activos al alza."

Esta semana arrancamos con la “digestión” del Plan de Estabilidad de España publicado el viernes y cuyo contenido estaba ya casi totalmente descontado, por lo que más probablemente contribuirá a consolidar los avances logrados hasta ahora (sobre todo en lo que a prima de riesgo se refiere, pero también con respecto al Ibex, que el lunes pasado estaba en 7.950 puntos y el viernes cerró, a pesar de retroceder en el día, en 8.297) y a distraer la atención desde España a cualquier otro foco de atención que merezca la pena (¿Italia?). El éxito o fracaso de este plan queda determinado por cómo se articule cada medida mediante su ley o R.D. correspondiente, por lo que de momento no cambiará mucho las cosas. La macro será intensa, siendo lo más relevante el PIB español y los precios de vivienda y la Confianza del Consumidor americana mañana, la reunión de la Fed el miércoles, la del BCE el jueves y las cifras de empleo americano el viernes. De  todo ello lo más destacable será el BCE, que podría bajar -25 p.b., hasta 0,50%, y/o lanzar un programa de financiación más o menos forzado (en la práctica) para pymes. Si se materializara, el mercado se dinamizaría más bien hacia el final de la semana. Sería de difícil puesta en práctica por parte de cada estado miembro, pero parece más efectivo desarrollar un programa de este tipo que volver a bajar tipos… aunque lo ideal sería que adoptase ambas medidas. Por otra parte, Italia emite bonos a 5 y 10 años el martes (6.000M€), pero no se espera ninguna dificultad… sobre todo ahora que ya tiene gobierno.  El escenario para esta semana se presenta poco definido, pero si hubiera que apostar por algo lo más probable es que el arranque sea débil tras el rally de la semana pasada, sólo corregido el viernes, que los precios de la vivienda y la Confianza del Consumidor en EE.UU. ayuden un poco a partir de mañana, que el BCE realice algún movimiento en favor de la recuperación del ciclo y que los datos de empleo americanos del viernes no sean malos. Con esa secuencia de acontecimientos, el flujo de fondos procedente de Japón no encontraría obstáculos para actuar a favor de las bolsas y los bonos soberanos españoles e italianos, confirmando que el contexto sigue siendo por-riesgos. La clave de primer orden será el BCE: si adopta ambas o, al menos, alguna de las medidas comentadas, el mercado seguirá subiendo con cierta energía y podríamos tener una semana tan buena como la pasada, tanto para bolsas como para bonos. Este parece el escenario más probable. Esta evolución formaría parte del proceso de mejora de las valoraciones de activos forzada por el QE del BoJ, que ya está en marcha y que terminará dando como resultado una mejora de la confianza percibida, lo que acelerará la recuperación económica europea durante los próximos meses. La percepción de que los bancos centrales están dispuestos a mantener políticas monetarias ultralaxas durante un tiempo indefinido probablemente proporcionará otro empujón al mercado.

Bonos: “Consolidación del diferencial en 300 p.b."

La semana pasada asistimos a un estrechamiento de los diferenciales de deuda periféricos. En el caso de Italia, la elección de Napolitano como Presidente de la República ha contribuida a desbloquear el panorama político. En España, la prima de riesgo se redujo en 35 p.b. a lo largo de la semana, y es previsible que en las próximas jornadas se estabilice en niveles próximos a 300 p.b. La presentación del nuevo cuadro macroeconómico más realista junto con el plan de reformas y la flexibilización de los objetivos de déficit deberían contribuir a este proceso de consolidación. La primera cita clave de la semana será la emisión de deuda italiana (6000.M.€ en bonos a 5 y 10 años), que debería colocarse sin excesivos problemas. Posteriormente, la atención estará centrada en la reunión del BCE, ante la expectativa de que el BCE pueda rebajar su tipo director desde 0,75% hasta 0,50%. El esperado  recorte de tipos y el posible lanzamiento de un programa de financiación para PYMES podría ser un factor dinamiozador para las bolsas, que debilitara levemente el Bund en el tramo final de la semana. Rango estimado semanal: 1,20%/1,28%.

Divisas: ”La actitud del BCE, el factor determinante"

Eurodólar (€/USD):  El euro se depreció durante la semana pasada, debido a la debilidad de los datos macro europeos, que han generado la expectativa de una rebaja de los tipos de interés en la reunión del BCE del próximo jueves. Los mensajes de los bancos centrales serán el factor clave para las divisas esta semana. La Fed insistirá en la necesidad de mantener el QE después de que los indicadores de las últimas semanas hayan mostrado cierta desaceleración. Por lo tanto, la clave es la decisión del BCE. El mercado descuenta un recorte del tipo director hasta 0,50%, por lo que el euro se apreciaría si el BCE decidiera mantenerlo en 0,75%.Rango estimado semanal: 1,300$-1,318$.

Euroyen (€/JPY).- El yen sigue resistiéndose a cruzar las fronteras sicológicas de 130 y 100 contra euro y dólar respectivamente. Es lógico por 2 razones: el flujo de noticias desde el BoJ ha disminuido y, aunque la aceptación de riesgos por parte del mercado es superior, la exposición en activos refugio (como el yen) se realiza sólo muy progresivamente, con avances y retrocesos. Las cifras relevantes de Japón esta semana son el Paro y la Producción Industrial. El primero podría reducirse 1 décima y la segunda ralentizarse desde +0,6% hasta +0,4%, de manera que el saldo neto sería neutral. Por otra parte, si el BCE bajase tipos el yen se fortalecería algo. En consecuencia, tras apreciarse hasta aprox. 127,2, lo lógico sería un ligero retroceso. Rango estimado (semana): 127,0/128,5.

Eurolibra (€/GBP).-  Las especulaciones sobre la posible rebaja del tipo de interés por parte del BCE el próximo jueves y la recuperación del PIB británico en el 1T’13 por encima de las expectativas, motivaron la ruptura de la sólida tendencia apreciatoria establecida por el euro desde noviembre de 2012. Este cambio de tendencia podría consolidarse al menos en el corto plazo, si  la bajada de tipos  tan esperada por el mercado se materializa, ya que la macro en la Eurozona no dará síntomas de mejora esta semana. Rango estimado (semana): 0,835/0,843.

Eurosuizo (€/CHF).- La  menor incertidumbre transmitida por los países perífericos de la Eurozona (buena acogida de las emisiones de bonos a tipos notablemente más bajos, primas de riesgo en descenso y el nombramiento de Primer Ministro italiano), ha dado al franco suizo argumentos suficientes para depreciarse durante la semana pasada. Sin embargo, de cara a los próximos días, la divisa helvética podría recuperar el terreno perdido ante la debilidad macro en la Eurozona y la probable bajada de tipos por parte del BCE. Rango estimado (semana): 1,22/1,23.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El pasado viernes se presentó el Programa de Estabilidad 2013-2016 junto con el Plan Nacional de Reformas. Nuestra interpretación no es negativa, aunque echamos en falta cuantificación monetaria de las medidas y una solución para el Déficit de Tarifa (3,3% del PIB). El viernes publicamos una nota específica con nuestra opinión al respecto, que puede consultarse en: https://broker.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/espana_plan_estabilidad_26-4-2013.pdf

FRANCIA.- Probablemente hoy mismo el Gobierno rectificará su política fiscal, anunciando una reducción de los impuestos sobre las plusvalías, que hoy alcanzan el 62% en el caso de venta de negocios tras un periodo inferior a 2 años.

REINO UNIDO.- Precios de vivienda según Hometrack (abril): a/a +0,2% vs 0% anterior; m/m repite +0,3%. Es un registro más bien bueno.

EE.UU.- (i) PIB del 1T'13 menos sólido de lo esperado: +2,5% frente a +3,0% estimado, en tasa trimestral anualizada. La cifra supera claramente el crecimiento de +0,4% registrado en el 4T'12. El principal aspecto positivo es la evolución del consumo, que aumenta su ritmo de crecimiento desde +1,8% hasta +3,2% frente a +2,8% estimado. (ii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan se ha revisado al alza desde 72,3 hasta 76,4, una cifra superior a la cifra estimada de 73,5.

COREA DEL SUR.- Superávit por Cuenta Corriente (marzo) en rápida mejora: 4.978,5M$ vs 2.712,9M$ ant.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

B.SABADELL (Vender; Cierre 1,57€; Pr. Obj. 1,79€): Compra la filial española de Lloyds.- Ha cerrado un acuerdo con el banco británico Lloyds de forma que éste intercambiaría su negocio en España por el 1,8% de Sabadell (84M€). La entidad catalana entregará acciones de su autocartera y Lloyds le transferirá su red de oficinas en España (28 oficinas). La compra abarca la actividad de banca minorista, gestión de activos y banca privada, con unos activos totales cercanos a los 2.000M€. El negocio de banca corporativa y la financiación del BCE a la filial española quedan excluidos del acuerdo. Por otro lado, Lloyds se ha comprometido a no vender las acciones hasta pasado al menos un año. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

VODAFONE (Cierre: 197,2GBp; Var. Día: +0,41%): Reservas a la oferta de Verizon.- Los seis mayores inversores de la compañía han anunciado que la oferta de 100.000M$ realizada por su socio Verizon es insuficiente y esperan que la mejore hasta 120.000M$. Verizon quiere hacerse con el 100% de V. Wireless, joint venture con Vodafone, de la que Verizon posee el 55% y la británica, el 45%. Previsiblemente, Vodafone se resistirá a vender su negocio de EEUU. ya que es el que mejor está evolucionando y su venta provocaría que la compañía se quedase muy expuesta al mercado europeo, muy debilitado en estos momentos.Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,15%; Utilities +0,01%; Salud 0%. Los peores: Materiales Básicos -1,43%; Financieras -0,44%; Consumo Discrecional -0,4%.

El viernes publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg):Chevron (3,18$ vs 3,09$), Tyco (0,42$ vs 0,39$) y Goodyear (0,45$ vs 0,30$). Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): Loews (antes de apertura; 0,84$).

Hasta el momento han publicado 271 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +3,5% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 70,8% ha sorprendido positivamente, el 9,6% sin sorpresas y el 19,6% ha quedado por debajo de las expectativas. En nuestra opinión, el resultado en lo que llevamos de temporada de resultados es positivo.

RESULTADOS EMPRESARIALES:

CHEVRON (+1,3%): Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg): Ventas 52.263$ (-0,9%) vs 58.282M$ estimado; BNA 6.178M$ (-4,5%); BPA 3,2$ (-0,97%) vs 3,1$ estimado. Se han visto afectados por una caída en los precios del petróleo, también porque algunas de sus refinerías han permanecido inactivas y a unos costes operativos algo más altos en el mercado nacional. Por otro lado, se han beneficiado del diferencial de tipo de cambio. Además, anuncian un aumento de dividendo +11%, y que han comprado acciones nuevas en los últimos tres meses por valor de 1.250M$. Mantiene su estrategia de incrementar +25% la producción en 2017. En EE.UU. el negocio no evolucionó demasiado bien -70%, tras reducirse los trabajos en algunas refinerías y por los problemas en su planta de California que sufrió un incendio. Reducen costes en -1%. Los resultados han sido bien acogidos por el mercado ya que a pesar de haber hecho frente a varios problemas durante el trimestre, las cifras no son malas y pueden incrementar dividendo. Actividad: Petrolera.

GOODYEAR (-3,3%): Cifras principales comparadas con el consenso de estimaciones (Bloomberg): Ventas 4.853$ (-12,7%) vs 5.096M$ estimado; BNA 26M$ que compara con pérdidas de -11M$ del mismo periodo del año anterior; BPA 0,45$ (pérdidas de -0,05$/acc. del mismo periodo del año anterior) vs 0,30$ estimado. Si no se excluyen extraordinarios provocados entre otras cosas por la devaluación de la moneda venezolana +0,10$. La caída de ventas se compensó con un menor coste de materias primas. La evolución en América del Norte y Asia ha sido buena, si bien los resultados se han visto lastrados por la debilidad europea y la devaluación de la divisa venezolana. Para mejorar las cifras de su negocio europeo anuncian que abandonan la sección agrícola y cerrarán una planta de fabricación en Francia. Además, presentan guidance: para el conjunto del año estiman vender el mismo número de neumáticos que en 2012 y obtener ingresos operativos entre 1.400M$/1.500M$. En febrero recortaron previsiones desde 1.600M$. Actividad: Fabricación de neumáticos.

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