INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “China y Boston lastran Wall Street.”

Las bolsas europeas cerraron con caídas, en recogida de beneficios y por el decepcionante PIB del 1T’13 en China. Esto tuvo como consecuencia inmediata la caída generalizada de las materias primas, con el Brent cerca de 100$ y el oro -7%. Las compañías relacionadas con las materias primas (mineras, petroleras…) marcaron el rumbo de la sesión. La macro no acompañó en absoluto y las palabras de Draghi pidiendo más reformas a los gobiernos para superar la crisis de deuda tampoco, por lo que los buenos resultados de Citi y las operaciones corporativas en EE.UU. tan sólo pudieron atenuar las caídas. Las pérdidas en la apertura de WS se intensificaban debido al atentado en Boston (S&P -2,3%). En este contexto, la TIR del Bund retrocedía desde 1,27% hasta 1,23% y la prima de riesgo apenas sufría variaciones estabilizándose en los 347 p.b.(-6 p.b.). Por su parte, el euro tampoco experimentaba grandes variaciones en su cruce frente al dólar, moviéndose en torno a 1,30 durante toda la sesión, mientras que el yen frenaba su rally depreciatorio y revertía hasta 125,7 anoche.

Hoy: “Boston será algo pasajero.”

Pensamos que el impacto del atentado en Boston será pasajero, hasta el punto de que probablemente Wall Street rebote hoy tras la fuerte caída de ayer. El escaso crecimiento en China ya ha sido digerido por el mercado, al menos en lo que a corto plazo se refiere, de manera que la bolsa de Shanghai ha rebotado tímidamente esta noche. Lo más importante hoy será la apertura europea a la baja porque ayer no pudo recoger el impacto del atentado, pero probablemente aplanamiento por la tarde cuando Wall Street muestre un aspecto más sereno. Si algo hemos aprendido de estos años es que el mercado ha aprendido a convivir con los atentados.  En el frente más convencional, los datos de IPC en Reino Unido y UEM no presentarán problemas al mostrar niveles razonables o bajos (1,7% UEM) y la subasta de letras española (6 y 12 meses) se realizará sin dificultades (referencias: 0,65% y 1,21% respectivamente). Por la tarde, saldrán cifras americanas de vivienda en EE.UU. que serán buenas. El FMI revisará algo a la baja las estimaciones de crecimiento para UEM y USA, pero al alza las de Japón. El retroceso del Grado de Utilización de la Capacidad Productiva americana podría debilitar la sesión en WS. En este contexto, las bolsas rebotarán en NY por la tarde, arrastrando a las europeas. Los bonos se mantendrán soportados y el euro podría recuperar lago del terreno perdido ayer frente al yen (anoche hizo mínimo en 125,7, pero hoy podría rebotar hasta 127,8).

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Gobierno pretende pactar con la Comisión Europa un objetivo de déficit del 6% del PIB para 2013 vs 4,5% actual. Además, podría aprobar el próximo 26 de abril reducciones de impuestos a las pymes con el objetivo de reactivar el crecimiento económico. Estas rebajas se incluirán en el Programa de Estabilidad 2013/15 que el Gobierno debe enviar a Bruselas antes de que finalice el mes de abril. El Gobierno podría plantearse presentar dos planes al respecto.

UEM.- (i) Ecofin: Los ministros de Economía de la UE consideran que los términos del rescate financiero de Chipre han dañado la imagen de la banca europea, sobre todo la de los países periféricos. Temen que los daños colaterales se agraven con el tiempo, si no se aclara en breve periodo de tiempo el procedimiento de futuras reestructuraciones bancarias. La principal preocupación es que los países europeos tengan dificultades para financiarse en los mercados financieros mayoristas. Como consecuencia de esto, se han retomado asuntos fundamentales para evitar que se repita el caso de Chipre, como son la creación de un supervisor bancario único, la cofinanciación de los futuros rescates (nacional y europea) e incluso la creación de un fondo común de garantía de depósitos. Como primer paso, está previsto que el BCE empiece a supervisar bancos de la Eurozona a paritr de julio de 2014 y después se establecería un programa de resolución bancaria para cerrar y rescatar entidades con dificultades, el tercer y último paso sería la cración de un marco legislativo en toda Europa para la protección de los depósitos. Sin embargo, sigue sin contar con la aprobación por parte de Alemania, que continúa poniendo obstáculos a los avances en este sentido. (ii) Balanza comercial (febrero) mejor que expectativas: 12.000M€ vs 10.000M€ estimado vs 8.700M€ anterior, pero debido a la fuerte caída de las importaciones. (iii) Draghi afirmaba ayer que las medidas de política monetaria no pueden atajar los problemas de la crisis de deuda y que los gobiernos deben seguir aplicando reformas estructurales, que ese es el camino. Estamos completamente de acuerdo con la segunda parte de la afirmación, pero no con la primera: los QE ayudan mucho a quien sabe lanzarlos y manejarlos adecuadamente. USA es el mejor ejemplo.

EE.UU.- (i) Empire Manufacturing (abril) por debajo de expectativas: 3,05 vs 7 estimado vs 9,24 anterior. (ii) Entradas netas de Capitales LP (febrero) bastante malas: -17.800M$ vs 40.000M$ estimado vs 25.700M$ anterior.

GRECIA.- El ministro de finanzas, Yannis Stournaras, anunció ayer en una conferencia en Atenas que han conseguido cerrar un acuerdo con la Troika para poder recibir los siguientes tramos del rescate, por importe de unos 10.000M€. Los representantes de Bruselas y el FMI, consideran que las medidas adoptadas por el país apuntan al cumplimiento de los objetivos de marzo en el corto plazo. Además, dan por válido el principio de acuerdo alcanzado este fin de semana sobre un nuevo conjunto de ajustes y recortes a aplicar en el sector público, y destacan la práctica finalización de las medidas para recapitalizar los bancos del país. Las conclusiones son que la sostenibilidad de la deuda sigue en buen camino, por lo que mantienen la perspectiva inalterada de vuelta gradual al crecimiento en 2014.

POLONIA.- IPC (marzo) a/a: 1,0% vs 1,1% estimado vs 1,3% anterior.

MÉXICO.- Ventas comparables (marzo) 5,9% vs 0,2% anterior

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2.- Bolsa española .-

SACYR (Cierre: 1,45€; Var. Día: -0,68%): Vende un edificio de oficinas en Miami con una plusvalía de 65 M$.- Sacyr ha vendido, a través de su la filial patrimonialista Testa, un inmueble de oficinas de Miami, el Sabadell Financial Center, por 184M$, con una plusvalía de 65 M$. Con esta operación, la compañía prosigue su estrategia de rotación de activos maduros y reducción de deuda. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

LVMH (Neutral; Cierre: 131,25€; Var. Día: +0,31%): Desaceleración de las ventas.- La compañía presentó ayer al cierre sus ventas del 1T’13: 6.947M€ (+6%) vs 6.904M€ estimado por el consenso de Reuters. Aún así, no se trata de un buen resultado ya que su división más importante, la de moda y productos de cuero sólo crece +0,4%. En términos comparables las ventas totales aumentan +7%, y las de moda, +3% vs +5% estimado. El comienzo del año está siguiendo la misma pauta que a finales de 2012, por lo que no están experimentando ninguna mejora. Teniendo en cuenta estos resultados y nuestra previsión de desaceleración en China, empeoramos la recomendación sobre el valor desde Comprar hasta Neutral. Impacto: Negativo.

DANONE (Neutral; Cierre: 54,46€; Var. día: +0,35%): Bueno comienzo de año.- Alcanzó unos ingresos de 5.338M€ en el 1T’13 (+4,3%, +5,6% en términos comparables vs +4,2% estimado). Sus ventas continúan débiles en los países del sur de Europa pero se han visto compensadas con la demanda de productos para bebé, nutrición médica y agua. Mantiene su previsión para el conjunto del año de un incremento de las ventas comparables de al menos el 5% y una rebaja en el margen operativo de unos 30/50 p.b. Por otro lado, considerará realizar recompras de acciones por unos 100/200M€ durante las próximas semanas. Impacto: Positivo.

EADS (Comprar; Cierre: 37,5€; Var. Día: -0,4%): Francia negocia la venta del 1,56% de su participación.- Con esta operación obtendría en torno a 478M€. La venta se realizaría a un precio por acción aproximado de 37,35€, algo inferior al cierre de ayer. Esta sería la primera vez que Francia vende una parte de la compañía de la que actualmente posee el 15,05%, y forma parte del plan estratégico que EADS lleva a cabo, y con el que quiere limitar la participación de Francia y Alemania al 12%, mientras que España se quedaría con el 4%. La compañía ya anunció una recompra de acciones por 3.750M€ para compensar la reorganización de su estructura accionarial. Esta recompra la financiará mediante efectivo disponible en balance, y la realizará en un periodo de 18 meses, estableciéndose un precio máximo de 50€ por acción. También recientemente conocimos que Lagardere realizó una colocación acelerada del total de su participación 7,35%. Impacto: Negativo.

H&M (Cierre: 228SEK; Var. Día: -0,39%): Caen las ventas de marzo.- Lo hicieron hasta -4% vs -2% estimado, además, las ventas en superficie comparable (que son las tiendas que están abiertas desde hace más de un año), retrocedieron -12%. La compañía explica que este empeoramiento es debido a unas condiciones meteorológicas adversas en la temporada de invierno, y peores que en el mismo periodo del año anterior. Por otra parte, a finales de marzo de 2013 había 2.853 tiendas en todo el mundo, cifra superior a las 2.517 del mismo trimestre del año anterior. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos -0,57%, Utilities -1,43%, Tecnología -1,72% Los peores: Materiales básicos -4,2%, Petróleo y gas -3,9%, Industriales -2,99%

Ayer presentaron: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Citigroup (1.29 vs. 1,168$e.).

Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg). Antes de la apertura: BlackRock (3,574$e); Coca-Cola (0,44$e); Johnson&Johnson (1,385$e). A las 13:30h: Goldman Sachs (3,868$e). Tras el cierre del mercado: Yahoo! (0,251$e); Intel (0,405$e)

Hasta el momento han publicado compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 1,08% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 64,7% ha sorprendido positivamente, el 11,8% sin sorpresas y el 22,6% ha quedado por debajo de las expectativas.

CITIGROUP (Cierre 44,87$; Var. +0,2%): Presenta resultados superiores a las expectativas, con un BPA excluyendo atípicos de 1,29$ frente a 1,17$ estimado. Los ingresos ascendieron a 20.500 M$ (+5,7%) frente a 20.200 M$. Los buenos resultados se deben fundamentalmente a la evolución positiva de la división de banca de inversión y las actividades de trading, un beneficio fiscal de 700 M$ y las menores provisiones para cubrir créditos morosos. Actividad: Banca.

J.C.PENNEY (Cierre 14,39$; Var. -1,6%): Toma un préstamo de 850 M$ para comprar nuevo inventario y renovar su departamento comercial de bienes domésticos. Aunque este préstamo es parte de una línea de crédito de 1.850 M$ que ya tiene la compañía, la noticia ha creado ciertas dudas en el mercado acerca de la estructura financiera de J.C. Penney, ya que se considera que la compañía ha recurrido a este préstamo ante la falta de inversores dispuestos a acudir a una ampliación de capital. La agencia de calificación Fitch había comunicado en jornadas anteriores su preocupación por las necesidades de financiación de la compañía, mientras que S&P ha afirmado que el rating de la compañía podría empeorar si tuviera la necesidad de ampliar la línea de crédito mencionada. Actividad: Retailer.