INFORME DIARIO - 11 de Abril de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Fiesta en el Ibex y las Actas animan”

Durante la jornada de ayer, las bolsas rebotaron con alegría. Ya la apertura fue alcista motivada por ascensos en WS y datos macro chinos, pero según avanzaba el día, las mejoras se hacían más pronunciadas. Las Actas de la Fed reiteraron que existe unadivisión entre los miembros del comité en torno a la duración del QE y la posibilidad de que termine a finales de año según mejore el empleo, e identifican riesgos potenciales de mantener tipos tan bajos durante un tiempo prolongado. Sin embargo, el mercado acogió bien que la Fed mantenga su programas de compra de bonos al menos hasta final de año. La bolsa española rebotó (+3,4%), haciendo incluso que las débiles cifras de Producción Industrial no impactaran apenas en el índice, al igual que el duro informe publicado por la CE, en el que considera insuficientes las reformas emprendidas por el Gobierno español y menciona que existe un fuerte riesgo de que la recesión se prolongue hasta 2014. ¡Para nosotros 2013 será el punto de inflexión!. Con la buena marcha del mercado de ayer, la deuda pública vivió su particular fiesta: prima de riesgo que se estrechó hasta los 330 p.b., y rentabilidad del Bono a 10 años que cayó hasta 4,6%. Finalmente el euro se depreció con todas las demás divisas menos con el yen que llegó al nivel 130.

Hoy: “Ascensos: cualquier motivo es bueno”

Probablemente hoy asistamos a una sesión de ascensos (+2%), y las subidas de ayer serán catalizador suficiente junto con el cierre de las bolsas asiáticas, que han vuelto a subir con fuerza (Nikkei 1,21%). Hoy no tenemos cifras especialmente relevantes, tan sólo en la Eurozona el Boletín Mensual del BCE, en el que previsiblemente no habrá ninguna novedad notable. En cuanto al mercado estadounidense, conoceremos los Precios de Importación que habrían descendido (-2%), lo que reduce las presiones inflacionistas para la Fed, aunque como vimos ayer, prácticamente carece de ellas. También conoceremos datos de empleosemanal que debería de haberse reducido con respecto a la semana anterior. Estas referencias podrán animar, pero no serán la clave. Lo importante es que en ausencia de malas noticias, el mercado busca rebotes y la actitud es pro-bolsas, y más todavía con una significativa reducción de la percepción de riesgo como vimos ayer, con el diferencial de deuda cayendo y la rentabilidad del bono también en mínimos. Hoy la tendencia es similar ¿330 p.b.?, el euro podría fortalecerse algo hasta 1,29 frente al $, mientras que el yen se mantendrá debilitado pero no irá más allá de 130.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La Producción Industrial en febrero, descendió -6,5% en tasa interanual, cuando se estimaba una caída de -4,9%. La cifra del mes de enero fue revisada al alza desde -5,0% hasta -4,9%. Se trata del peor mes de febrero de los últimos 5 años. Este descenso se debe especialmente a la disminución de la producción, transporte y distribución de energía eléctrica.

UEM.- La Comisión Europea (CE) publicó ayer un informe bastante duro en el que afirma que los problemas que está encontrando España para dejar atrás sus desequilibrios económicos suponen un serio lastre con vistas a la recuperación y a la salida de la crisis. La CE teme que la recesión se prolongue hasta el año 2014. Entre los principales desequilibrios que destaca está el elevado desempleo y el alto nivel de endeudamiento. En cuanto a la Balanza por Cuenta Corriente, considera que evoluciona positivamente pero lo hace con ciertos matices, ya que afirma que la reducción del déficit exterior se debe a un cambio en la composición de la demanda y la caída de las importaciones, mientras que la caída de costes laborales no está teniendo un reflejo en los precios de los productos finales. Las reformas que el ejecutivo español debe de realizar las centra en las siguientes áreas: 1) Mercado laboral, mejora de las políticas activas de empleo, los servicios de búsqueda y la formación. 2) Liberalización y mejora de la competencia. La CE solicita medidas que refuercen la competencia en el mercado de productos y servicios, mejorar el entorno empresarial y apoyar el crecimiento y la internacionalización de las compañías, junto con un análisis en profundidad del sistema fiscal. 3) Reactivar el crédito. 4) Aumentar la eficiencia en el mercado de alquiler de vivienda. 5) Gasto público.Consolidar medidas estructurales de reducción del gasto público, acelerar la entrada en vigor de la jubilación a los 67 años y poner en marcha el organismo independiente para supervisar los presupuestos de todas las administraciones.

FMI.- Lagarde, directora del Fondo Monetario Internacional, reconoció ayer en un discurso en el Club Económico de Nueva York, que la situación de la economía mundial ya no es tan peligrosa como seis meses atrás, y considera que las condiciones financieras están mostrando signos de mejora. Por otro lado, mencionó que existen determinados riesgos que hacen que estas mejoras no se puedan trasladar a la economía real y no espera que el crecimiento de este año sea muy superior al año pasado. Identifica enormes diferencias entre países, que son hoy más marcadas que nunca, y los engloba en países que lo están haciendo bien, en vías de recuperación y los que tienen mucho camino aún por recorrer. Con respecto a Europa, plantea la prioridad en el sector bancario, en la recapitalización, restructuración y hace mención a que si fuera necesario también a la liquidación. Considera que la Unión Europea necesita una unión bancaria que pueda fortalecer las bases de la unión monetaria y complete el mecanismo único de supervisión y también una autoridad de común supervisión. Sólo de esta manera se podrá garantizar la estabilidad financiera.

ALEMANIA.- (i) Cifras de IPC de marzo finales, no hay modificaciones con respecto a las cifras anteriores y son iguales a estimaciones +1,4% a/a, +0,5% m/m. IPC armonizado +1,8% a/a y +0,4% m/m.

EE.UU.- (i) Las Actas de la Fed volvieron a mostrar las dudas de algunos de sus miembros sobre la conveniencia de mantener el ritmo actual de compra de activos. La mayoría vota por mantener el QE como hasta ahora pero existe un amplio debate acerca de los beneficios y los riesgos de la política monetaria actual, por su posible impacto negativo sobre la estabilidad financiera. Así, vuelven a reconocer que el ritmo de compra de activos podría frenarse este mismo verano o hacia finales de año. En definitiva, la Fed mantiene su compromiso de mantener los tipos bajos hasta que se reduzca la tasa de paro pero condiciona la continuidad del programa de compra de activos a la evaluación permanente de sus riesgos. Ayer publicamos una nota sobre estas Actas que podéis leer en -----> https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/actas_fomc_10_abril_2013.pdf (ii) Obama ha presentado una nueva propuesta para reducir el déficit público en EE.UU. que contempla una cifra de déficit de 4,4% en 2014 y una progresiva reducción hasta el 1,7% en 2023. Muchas de las propuestas ya son conocidas e incluyen un límite a las deducciones fiscales para aquellas familias con ingresos superiores a 250.000$ y un nuevo impuesto para aquellos que ganen más de 1 M.$. El recorte del gasto se quiere abordar mediante un cambio en el índice de precios que se utiliza para el aumento de los subsidios sociales y la reducción de algunas prestaciones del Medicare. (iii) Solicitud de Hipotecas semanales de la semana que finalizó el 5 de abril aumentó +4,5%, frente al descenso de -4,0% registrado la semana anterior. El repunte de las solicitudes se debe al aumento de las refinanciaciones (+6,3%), ya que las solicitudes para compras han descendido -1,3%.

JAPÓN.- Pedidos de Maquinaria buenos +7,5% vs +6,9% estimado y -13,1% anterior. Ayer Kuroda, Presidente del BoJ, hizo unas declaraciones en las que mencionó que las medidas anunciadas la semana pasada serán suficientes para alcanzar la meta de inflación del 2% (no creemos que sea posible aunque sí que se producirá un incremento de precios, se trata más bien de una estrategia que permita que el yen continúe depreciándose). También anunció que tomará todas las medidas de estímulos que sean necesarias, aunque no espera que se introduzcan de manera mensual. Recordemos que en la última reunión del BoJ, Kuroda prometió duplicar la base monetaria durante el próximo año.

CHINA.- El volumen de nuevos préstamos en divisa local concedidos durante el mes de marzo superó las expectativas, al aumentar desde 620 bn. CNY hasta 1060.0 bn. CNY, cuando se esperaba una cifra de 900 bn. CNY. También se han incrementado por encima de las expectativas los volúmenes de reservas en divisas extranjeras (hasta 3,44 tn.$ frente a 3,36 tr.$ estimado) y el agregado monetario M2, lo que será bien recibido por el mercado, pero también alimenta las dudas acerca del formación de burbujas en el sector financiero chino, especialmente en lo que se llama “shadow banking”, es decir, préstamos concedidos por administraciones locales a través de empresas públicas, que no están reflejados en los balances oficiales de las entidades financieras.

AUSTRALIA.- La tasa de paro +5,6% vs +5,4% estimado y anterior. Es la cifra más alta desde noviembre de 2009.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 10,80€): Posible OPV de su filial colombiana.- Parece que está estudiando la posibilidad de sacar a bolsa una participación de su filial colombiana para reducir la deuda. Telefónica posee el 70% y el Estado colombiano el 30%. Cualquier operación tendría que contar con el beneplácito del gobierno. Si se deshiciera del 19,9% para mantener el control, podría recaudar unos 675M€, importe que le ayudaría a bajar la deuda hasta los 47.000M€ objetivo para este año (desde 51.250M€). Otras posibles desinversiones son las filiales de la República Checa, Irlanda, Centroamérica, el 5% de China Unicom así como la participación indirecta en Telecom Italia. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

DEUTSCHE TELEKOM (Comprar, Cierre: 8,95€; Var. Día: +0,19%): Suaviza los términos de la fusión con MetroPCS.- Ha suavizado los términos de la fusión de su filial T-Mobile USA y MetroPCS, reduciendo su carga de deuda en 3.800M$ así como el interés de un préstamos en 50 pb. Así, pretende convencer a los accionistas que se quejaban del elevado endeudamiento de la compañía resultante. La estructura del capital no ha cambiado: el 74% quedará en manos de DT y el 26% para los accionistas de MetroPCS. Éstos, por su parte, votarán acerca de la fusión el próximo 24 de abril. Impacto: Neutral.

L’OREAL (Comprar; Cierre: 123,85€, Var. Día: +1,89%): Apuesta por China.- La compañía de cosméticos está apostando fuertemente por el consumidor chino de forma que estima que en dos años éste será su principal cliente. Así, planea una notable expansión por el país, en ciudades más pequeñas, así como el lanzamiento de nuevas líneas y el uso de foros en internet para dar a conocer sus productos. Hasta el momento, la gama de Lancôme está teniendo una gran acogida y eso que sólo está disponible en 170 ciudades frente a 2.000 en EEUU. Creemos que este movimiento tiene sentido dado que China es el segundo mayor consumidor de productos de lujo y tomará el primer puesto en breve. Impacto: Positivo.

AXA (Cierre: 13,70 €; Var. Día: +3,75%): Vende la unidad de seguros de vida Mony Life Insurance por 1.060 M$.- La aseguradora francesa ha vendido esta filial a la compañía norteamericana Protective Life Corp. La intención de AXA es desinvertir en EE.UU., donde no ha obtenido resultados satisfactorios, y expandirse en mercados emergentes. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,89%; Salud +1,71%; Industriales +1,35% Los peores: Petróleo y Gas +0,49%; Materiales básicos +0,64%; Utilities +0,78%

Ayer presentaron (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Constellation Brands (0,47$ vs 0,447$ e.), Fastenal (0,37 vs 0,371$e.), Progressive Corp. (0,42$ vs 0,444$ e.) y Bed Bath & Beyond (1,68$ vs 1,679$e.).

Hoy no presenta ninguna compañía relevante.

Para el conjunto de las empresas del S&P se espera, según el consenso de Bloomberg, una caída media del BPA de -1,9% en el 1T’13 frente al +8% del 4T’12. Hasta el momento han publicado 29 compañías, y de ellas, 18 sorprendieron positivamente, 4 se mantuvo sin sorpresas, y 7 quedaron por debajo de las expectativas.

CONSTELLATION BRANDS (Cierre: 48,8$; Var. Día: +0,3%).- Presenta resultados del 4T’12 por encima de las expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg). Ingresos 695,9M$ (+11%) vs 666,8M$ estimado vs 628,1M$ 4T’11; el margen bruto cayó hasta 37,6% desde 39% por el incremento de los costes (+13%); BNA 81,7M$ vs 103,7M$ 4T’11; BPA 0,47$ vs 0,45$ e. La compañía se encuentra en negociaciones para la adquisición de Grupo Modelo, que actualmente pertenece a AB InBev por 4,750M$. Si se cerrara en la fecha prevista (1T’13), la compañía espera mejorar el BPA entre 2,55$/2,85$ en 2014 (fiscal) vs 2,78$ estimado. Actividad: Bebidas espirituosas.

FASTENAL (Cierre: 49,1$; Var. Día: -3,5%).- Los resultados del 4T’12 se quedan por debajo de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg) Ingresos 806,3M$ (+5%) vs 815,6M$estimado; BNA 109M$ (+9%); BPA 0,37 (+9%) vs 0,371 estimado vs 0,34$ 4T’11; dividendo 0,20$ vs 0,10$ estimado vs 0,10$ anterior. La compañía ha abierto 11 tiendas nuevas durante este trimestre, y ha instalado 4.352 nuevas máquinas de vending. Actividad: Suministros industriales.

PROGRESSIVE CORP (Cierre: 25,42$; Var. Día: -1,3%).- Resultados 1T’13 por debajo de expectativas a pesar de incrementar el beneficio +20%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg). Ingresos 4.440M$ (+7,5%) vs 4.440M$ estimado; BNA 308,6M$ (+20%) vs 257,6M$ 1T’12; BPA 0,42$ vs 0,444$ estimado. Actividad: Aseguradora.

BED BATH & BEYOND (Cierre: 65,5$; Var. Día: +1,6%): Presenta resultados 4T’12 en línea con las expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg). Ingresos 3.400M$ (+25%) vs 3.390M$ estimado vs 2.730M$ 4T’11; el margen bruto cae desde 42,6% 4T’11 hasta 41%; BNA 373,9M$ (+7%) vs 351M$ 4T’11; BPA 1,68$ vs 1,679$ estimado vs 1,48$ 4T’11. Estos buenos resultados se deben a que la compañía ha adquirido recientemente una serie de negocios que le han ayudado a impulsar su potencial de crecimiento. Sin embargo, sólo ha tenido en cuenta las ventas comparables para el cálculo de sus ingresos de este periodo, que se han incrementado un 2,5% vs 6,8% 4T’11. La compañía espera obtener un BPA para el 1T’13 de 0,88$-0,94$, lo que se quedaría por debajo de las estimaciones del mercado (0,95$). Actividad: Menaje del hogar.

SECTOR AUTOMÓVIL: Toyota, Honda, Nissan y Mazda llamarán a revisión al menos a 3M de vehículos en todo el mundo, por defectos en los airbags realizados por Takata Corp, en el periodo que va del 2000 al 2002. Por su parte, Toyota tiene previsto llamar a 1,73M$ de vehículos, Honda a 1,14M, Nissan a 480.000 y Mazda a 45.500 unidades. En el caso de Toyota, ya se han comunicado 5 incidencias al respecto en los modelos Corolla y Carmy, construidos entre noviembre de 2000 y marzo de 2004.

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