En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: "Transición y cierta lateralidad." |
| El Nikkei cierra en negativo después de que se haya publicado un importante repunte en el nivel de inflación por el aumento del impuesto sobre el consumo, lo que podría reducir la presión sobre el BoJ para que introduzca mayores medidas de política monetaria. Además, se han publicado cifras de Producción Industrial algo decepcionantes (+4,1%vs +4,5% e. y +7,4%). En el frente doméstico, hoy la sesión comienza con las cifras de IPC (+0,2% vs +0,3%e.), las cuales no deberían tener un impacto demasiado elevado. A lo largo de la jornada, conoceremos además otros indicadores macro, aunque no serán de primera línea: Deflactor del Consumo PCE en abril, Gestores de Compras en Chicago y Confianza de la Universidad de Michigan (final). En conjunto, estos datos deberían tener un impacto moderado ya que el mercado estará mucho más pendiente de las referencias de los próximos días que sí que son más relevantes (PIB 1T UEM, Variación de Parados en España (INE) y, en EE.UU., Productividad No Agrícola y Variación de Empleo No Agrícola) aunque sobre todo los inversores estarán expectante ante las reuniones de los bancos centrales (Tipos del BoE y del BCE y Libro Beige de la Fed). En este contexto, esperamos que las principales plazas se mantengan prácticamente laterales o quizás ligeramente alcistas, pero no debería ser más que eso. También esperamos cierta lateralidad en el mercado de bonos, mientras esperamos que el euro continúe depreciándose hasta 1,358. |
| Claves del día: Confianza de la Universidad de Michigan e IPC España |
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| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA.- (i) El PIB 1T¿14 creció una décima menos de lo estimado en el 1T¿14 al registrar un crecimiento de +0,5% vs +0,6% estimado inicialmente (30 abril) pero repunta desde -0,2% del 4T¿13. La variación intertrimestral se sitúa en +0,4%, lo que supone una mejora desde +0,2% en el 4T¿13. Cabe destacar (i) la buena evolución del consumo privado que acumula dos trimestres consecutivos de crecimiento y repunta hasta +1,6% desde +0,7% anterior y de la demanda interna que también entra en terreno positivo (+0,7% vs -0,6% anterior). (ii) Se reduce la contracción en la inversión hasta situarse en -1,1% y destaca la favorable evolución de los bienes de equipo aunque continúa lastrada por la construcción. Finalmente, el sector exterior contribuye negativamente a la economía: -0,2% no por la debilidad en sí de las exportaciones que acelera su tasa de crecimiento hasta +8,1% a/a vs +3,7% anterior, sino por el fuerte aumento de las importaciones (síntoma claro de la mejoría del consumo privado). Link directo al documento. (ii) El IPC de mayo (preliminar) se sitúa (a/a) en +0,2% vs +0,3% e. y +0,4% anterior. En términos armonizados se sitúa en +0,2% igual que estimaciones y +0,3% anterior.
ITALIA.- El Tesoro colocó 7.500 M€ en bonos a 5 y 10 años con tipos de interés mínimos aunque las ratios de sobre-demanda no fueron muy altos. Se colocaron 2.750M€ en Bonos a 5 años a una rentabilidad de 1,62% vs 1,84% anterior y un ratio bid to cover de 1,38x vs 1,30x anterior. En la referencia a 10 años colocó 3.000M€ a una rentabilidad de 3% vs 3,22% de la subasta previa y un ratio bid to cover de 1,32x vs 1,30x anterior. Simultáneamente se emitieron 1.750M€ en bonos flotantes vencimiento 2019.
EE.UU.- (i) El PIB 1T¿14 (primera revisión) fue revisado a la baja hasta -1,0% desde +0,1% estimado inicialmente y vs -0,5% esperado por el consenso de mercado. En nuestra opinión los datos de PIB de los próximos trimestres deberían de mejorar en base a: (a) el consumo privado se mantiene en niveles de crecimiento superiores al 3,0% en un entorno afectado negativamente por la climatología y una menor aportación de los inventarios al PIB. (b) La mejora en el mercado laboral impactará en la demanda interna y finalmente en inversión. (c) La inversión en vivienda debería de volver a dar síntomas de reactivación. (ii) Desempleo Semanal muestra una tendencia positiva (300 K vs 326k anterior) y superior a las expectativas (318k). (iii) Las Preventas de Vivienda en términos intermensuales aumentaron en abril +0,4% vs +1% estimado y +3,4% anterior. En tasa interanual retroceden -9,4% vs -8,7% estimado y -7,5% anterior (revisado desde -7,4%). Las cifras de desempleo de larga duración se sitúan en 2.631K vs 2.650K estimado y 2.648K anterior (revisado desde 2.653K). ARGENTINA.- Ha cerrado un acuerdo con el Club de París para pagar los 9.700M$ de bonos procedentes del default de 2001.Devolverá 650M$ en julio 2014 y 500M$ en mayo 2015, lo que significa que la mayor parte de la devolución de la deuda pendiente (8.550M$) deberá realizarla el Gobierno que tome el relevo al de Cristina Fernández, cuyo mandato expira en Dic.2015, lo cual introduce una cierta dosis de incertidumbre sobre la fiabilidad del cobro. Además, el principal obstáculo para que Argentina regrese a los mercados de capitales internacionales y pueda emitir es no haber llegado a un acuerdo con los inversores que no aceptaron las reestructuraciones posteriores de 2005 y 2010, asunto sobre el que se pronunciará el Tribunal Supremo de EE.UU. el 12 de junio. Esa es la fecha y la resolución claves para que Argentina pueda volver a emitir deuda en los mercados internacionales, aunque en la práctica creemos que lo tiene muy difícil independientemente de cuál sea la resolución del tribunal, ya que los fundamentales de su economía se encuentran en franco deterioro, como ya hemos expresado en varias ocasiones: la inflación real superaría el 30% (a pesar de que el dato oficial es +1,8%, tras realizar un cambio estadístico que distorsiona las cifras) y el PIB estaría en negativo (+1,4% en 4T’13 oficial). La única ventaja práctica a corto plazo derivada de este acuerdo con el Club de París es que los exportadores argentinos podrían empezar a conseguir crédito a la exportación de las agencias de los 19 países que integran esta institución, ya que mientras un estado se encuentra formalmente en “default” esta actividad queda vetada. Nuestro diagnóstico sobre la economía argentina sigue siendo preocupante y no cambia por esta noticia. ALEMANIA.- Ventas Minoristas (abril) se sitúan en +3,4% (a/a) vs +1,5% estimado y -1,9% anterior, mientras que en términos intermensuales caen -0,9% vs +0,2% estimado y -0,7% anterior. REINO UNIDO.- (i) La Encuesta de Vivienda Hometrack de mayo se sitúa en términos interanuales en +6,1% vs +6% anterior y en términos intermensuales en +0,5% vs +0,6% anterior. (ii) El Indicador de Confianza del Consumidor GfK de mayo bate expectativas al ascender hasta 0 cuando se estimaba -2 estimado y -3 anterior. JAPÓN.- (i) El IPC a/a de abril repuntó hasta +3,4% coincidiendo con estimaciones. Además aumenta considerablemente con respecto a +1,6% de marzo. Excluyendo los elementos subyacentes se sitúa en +3,2% vs +3,1% estimado y +1,3% anterior. Considerando aisladamente la ciudad de Tokio, la inflación (a/a) se aprecia con el nivel de precios repunta hasta +3,1% vs +3% e. y +2,9% anterior, mientras que en términos subyacentes alcanza el +2,8%, una décima menos de lo esperado y +2,7% anterior. (ii) La Tasa de Paro se situó en abril en +3,6% coincidiendo con estimaciones. (iii) La Producción Industrial de abril se sitúa en +4,1% vs +4,5% estimado y +7,4% anterior e, intermensualmente, retrocede hasta –2,5% vs -2% estimado y +0,7% anterior. |
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2.- Bolsa española |
| BANCOS ESPAÑOLES.- (i) Fitch eleva el rating de Santander y BBVA hasta A- con perspectiva estable. La agencia de calificación sitúa el rating de los dos bancos un escalón por encima de la deuda soberna española. Los principales argumentos de la agencia de calificación son básicamente los siguientes: (a) El impacto positivo de la recuperación económica en España que representa el 23,0% del total de créditos a familias y empresas en banco Santander y el 52,0% en BBVA, (b) La diversificación geográfica de ambas entidades es clave para la generación de ingresos y la absorción de pérdidas en momentos de estrés, (c) La capacidad demostrada por ambos bancos para acceder a los mercados mayoristas de financiación en diferentes mercados geográficos y (d) La cultura organizativa orientada alcontrol de costes facilita la absorción de elevados deterioros de valor de activos (provisiones). (ii) La morosidad de las empresas muestra signos claros de mejora según Crédito y Caución. La entidad especializada en coberturas de riesgo empresarial, observa unareducción significativa en los plazos de pago en España y estima que el 34% de las empresas ya trabaja con plazos inferiores a los 60 días mientras que el porcentaje de empresas (22%) que opera con períodos superiores a 90 días, alcanza el menor peso de los últimos cuatro años. Cabe destacar, que alrededor del 81,0% de las compañías tiene tasas de morosidad en niveles saludables (inferiores al 4,0% de las ventas) mientras que las empresas con peor experiencia de cobro (morosidad superior al 10,0% de la facturación) se sitúa en mínimos de los últimos cuatro años (6,0% del total). Impacto: Positivo.
COLONIAL.- (Cierre 0,59€; Var. Día: -0,67%): Venderá su participación del 29,6% en SIIC de París a Eurosic por 310 M€.- Colonial ha decidido que su filial francesa SFL venda su participación del 29,6% en SIIC de París al Grupo Eurosic, que está obligado a comprarle su participación al precio de mercado actual de 24,22€, después de haber hecho una oferta por la participación del 58,95% que tiene Realia en la misma firma. El precio actual de mercado de 24,22€ es ligeramente inferior al valor de 24,84€ por título que determina la última valoración neta de sus activos (NAV) realizada por la compañía, por lo que en el caso de cerrarse a ese precio, la venta supondría una minusvalía con respecto al NAV de 7,9 M€ para Colonial. No obstante, la venta podría permitir a Colonial reducir su deuda neta, que al cierre del 1T’14 asciende a 3.549M€. Impacto: Neutral.
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| 3.- Bolsa europea |
| BNP: (Neutral; 52,65€; -0,77%): Las autoridades norteamericanas dispuestas a sancionar al banco con 10.000 M$. La causa principal de la sanción estaría relacionada con el incumplimiento de sanciones impuestas por EE.UU a países como Irán durante varios años. De producirse la multa tendría un impacto negativo importante en los ratios de capital del banco así como en la cuenta de resultados ya que el importe de la multa sería superior (7.350 M€) al Beneficio Neto de BNP (4.832 M€ en 2013). Si bien cabe la posibilidad de que el conflicto acabe en una solución negociada y por tanto en una multa inferior, reducimos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales básicos +1,01%; Petróleo y gas +0,77%; Salud +0,71%;
Los peores: Telecomunicaciones -0,01%; Utilities +0,1%; Financieras +0,23%.
El S&P repuntó ayer +0,5% y alcanzó su 3º máximo en las últimas 4 sesiones, en una jornada en la que la revisión a la baja del PIB del 1T’14 no afectó negativamente y el mercado se dejó guiar por unos datos de empleo y por las operaciones de fusiones y adquisiciones.
Entre los títulos que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer cabe destacar TYSON FOODS (43,25$; +6,1%), que presentó ayer una oferta de 6.200 M$ para comprar Hillshire Brands. Tyson ofrece 50$ por acción, un precio que mejora la oferta de 45$ por acción presentada anteriormente por Pilgrim¿s Pride. Las acciones de Hillshire Brands cotizan a 52$ por acción, por lo que el mercado espera que alguna de estas dos compañías mejore su oferta en los próximos días. La presentación de la oferta por parte de Tyson Foods, segundo mayor productor estadounidense de carne de cerdo, ha sido bien acogida por el mercado porque permitiría a Tyson posicionarse en un segmento de mayor valor añadido, comercializando marcas más sólidas que aportarían márgenes más estables y elevados.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destaca MICHAEL KORS (92,28$; -4,9%). La cotización de la firma de moda de lujo descendió a pesar de cerrar el trimestre con un BPA de 0,78$ frente a 0,68$ y un incremento de +54% en los ingresos. La corrección de ayer, después de que las acciones hayan repuntado +14% en lo que va de año, se debe a que los planes de expansión de la compañía implicarán un aumento de los costes y un descenso de los márgenes operativos a lo largo de este año.
TATA MOTORS (418,1; -1,46%).- La compañía presentó unos resultados inferiores a las expectativas, con un beneficio neto de 39.200 M de rupias frente a46.100 M de rupias estimados por el consenso. Los flojos resultados se deben fundamentalmente a la menor demanda de automóviles, autobuses y camiones en el mercado doméstico indio, que ha caído -36%. Esta menor demanda no ha podido ser compensada por la mejora de resultados de su marca de lujo Jaguar Land Rover, que aumentó su beneficio +19,1% hasta 449 M.GBP. Actividad: Fabricante de vehículos.
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