INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”3 modestas sorpresas positivas.”

Ayer sucedieron 3 cosas que volvieron a impulsar al mercado. La noticia de que el Gobierno Chino va a adoptar más estímulos y liberalización de flujos de capitales; la segunda, la publicación en el Sunday Times de la intención del BoE de retrasar cualquier subida de tipos a 2015 desde 2014, reforzando el enfoque “dovish” de los bancos centrales; la tercera, el anuncio de más operaciones corporativas (M&A): especulaciones sobre Sky Deutschland, aunque aún no hay nada concreto. Todo esto, unido a una perspectiva menos grave sobre Ucrania al volverse más tibio el apoyo de Putin a los prorrusos, permitió que las bolsas rebotaran de nuevo, más de lo que parecía al arrancar la sesión. Las materias primas volvieron a rebotar gracias a las noticias de China, el euro se mantuvo anclado en aprox. 1,376 y los bonos casi no se movieron, salvo un modesto retroceso del español (2,98% vs 2,92%), probablemente debido a la expectativa de papel periférico de hoy (España e Italia).

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Hoy: ”Inercia benigna con mismos factores.”

Hoy vamos a disfrutar de una sesión inercialmente alcista gracias a los mismos factores impulsores que ayudaron ayer: expectativas de que China adopte más medidas de estímulo, especialmente las relacionadas con las inversiones extranjeras, expectativa (no confirmada formalmente) de que el BoE retrase a 2015 su primera subida de tipos (en caso de que este movimiento fuera necesario) y más movimientos corporativos, esta vez en Europa (Sky Deutschland mantiene conversaciones en este sentido). Los resultados empresariales americanos, con el 71% del S&P500 ya publicado, baten expectativas (BPA +5,7% vs +1,1% esperado) y China ha publicado esta madrugada una cifras más bien decentes, aunque no buenas. Ante la ausencia de “sustos” desde Ucrania, las bolsas deberían rebotar hoy de nuevo un poco, aunque menos que ayer y tal vez perdiendo fuerza a medida que avance la sesión debido a un ZEW probablemente flojo a las 11h y unas Ventas Por Menor americanas menos sólidas (14:30h). El bono español, castigado por la afluencia de papel periférico de hoy (España e Italia), debería recuperar un poco (hacia 2,96%, p.e.) una vez realizadas las emisiones, mientras que el euro podría aguantar debilitado en aprox. 1,376 si el ZEW sale tan flojo como parece.

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1.- Entorno Económico

CHINA.- Datos publicados esta madrugada más o menos en línea con expectativas, aunque algo flojos desde una perspectiva histórica: (i) Inversión en Activos Fijos Urbanos, abril: +17,3% vs +17,7% esperado vs +17,6% ant. Es la tasa más débil desde abril 2001; (ii) Ventas Por Menor, abril (a/a): +12,0%, como esperado y anterior. Es la tasa más débil desde febrero de 2011; (iii) Producción Industrial, abril (a/a): +8,7% vs +8,9% esperado vs +8,8% anterior. Es la tasa más débil desde mayo 2009.

ESPAÑA.- Emisión hoy de letras 6 y 12m por 4.500M€ y, además y sobre todo, un sindicado vinculado a inflación, a 10 años por aprox. 4.000M€ que constará de un cupón fijo a fijar hoy más la inflación que vaya produciéndose. Como la inflación actual es sólo +0,4% es probable que la TIR de estos bonos se sitúe ahora unos 100 p.b. por debajo del bono a 10 años convencional.

INDIA.- El índice Sensex ha repuntado +1,7% esta madrugada, después de que las primeras encuestas a pie de urna tras la jornada final de votaciones de las elecciones presidenciales, prevean una victoria de Narendra Modi, candidato del partido opositor BJP. Según las encuestas, Modi habría obtenido entre 279 y 299 escaños, lo que le otorgaría la mayoría absoluta en el Parlamento de India y la posibilidad de formar gobierno sin tener que negociar alianzas y pactos con otros partidos. En el caso de que se confirmaran estos resultados, la bolsa de India podría mantener su tendencia alcista, ya que el mercado espera un cambio de gobierno que permita acelerar las reformas estructurales que no se han implementado bajo el gobierno del Partido del Congreso y que el país necesita para reactivar el crecimiento del PIB, que actualmente se sitúa en +4,9%.

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2.- Bolsa española

OHL (Cierre 33,81€; Var. Día: +0,45%): Prevé incrementar su participación en Abertis.- OHL pretende reforzar su alianza con la compañía concesionaria de autopistas, de la que ya posee un 19%, mediante un intercambio de activos. OHL, que celebró ayer su Junta General de Accionistas, calificó ayer a Abertis de comprador preferente para sus activos. Ambas compañías ya realizaron una operación similar en 2012, cuando Abertis compró los activos concesionales de OHL en Brasil y Chile y OHL adquirió una participación en Abertis. Los activos de OHL que mejor encajarían en la estrategia de crecimiento de Abertis son las autopistas de OHL México, que gestiona 391 kms. con una intensidad media diaria de 400.000 vehículos y unos plazos de explotación entre 20 y 38 años, mientras que OHL incrementaría su participación en Abertis por encima del 19% actual. Con esta operación, OHL y Abertis profundizarían su relación como socios industriales, de forma que OHL se centraría en la promoción de autopistas nuevas y Abertis en la gestión de los activos más maduros. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

E.ON (Vender; Cierre: 13,58€; Var. Día: +1,19%): Mal primer trimestre algo débil.- Ha presentado sus cuentas del 1T’14 (principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg): Ventas 31.820M€ (-11%), EBITDA 3.162M€ (-12%, destaca la caída de -23% en el negocio en Alemania así como el aumento de +20% en la división de Renovables) vs 3.200M€ estimado, BNA recurrente 1.200M€ (-13%) vs 1.210M€ estimado. Las inversiones alcanzan 693M€ (-24%), centradas en el área de Renovables (+82% a 198M€). La deuda neta se reduce -1,4% a/a hasta 31.140M€. Sus cuentas se han visto penalizadas por los efectos de un invierno suave. Aún así, mantiene sus objetivos del año: espera obtener un EBITDA de 8.000/8.600M€ y un BNA de 1.500/1.900M€, lo que supone caídas de -14% y -33% aprox., respectivamente, fruto de las desinversiones que está llevando a cabo. Impacto: Neutral.

AIRBUS (Comprar; Cierre: 49,5€; Var. Día +1,7%): Los resultados baten expectativas, aunque cae el número de pedidos.- Principales cifras comparados con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 12.648M€ (+5%) vs 12.272M€ estimado; EBIT 700M€ (-4,6%) vs 659M€ estimado; Beneficio Neto 439M€ (+93%); BPA 0,536€/acc. vs 0,476€/acc. Las tres áreas de negocio contribuyeron positivamente al incremento de los ingresos (Airbus Helicopter, Airbus Planemaker y Airbus Defence and Space), si bien se ven afectados por un aumento de los costes de investigación y desarrollo 727M€ (+18%). Por otra parte, reduce su posición de tesorería hasta 6.500M€ desde 8.500M€ después de que haya destinado liquidez hacia grandes proyectos. El número de pedidos en los primeros tres meses cayó hasta los 21.100M€ desde 49.500M€, tras de tres años de fuerte demanda. La cartera de pedidos se situó en 683.200M€ vs 680.600M€ del mismo periodo del año anterior. La compañía mantiene guidance y espera un crecimiento moderado de ventas en 2014 aunque en 2015 deberían repuntar hasta +7%/+8%. Por otra parte, Airbus entregó 625 aviones en 2013 y espera un número similar en 2014. En nuestra opinión, el impacto será más bien neutral, ya que los resultados de la compañía baten expectativas, pero se produce una caída relevante en el número de pedidos. Impacto: Neutral.

TELECOM ITALIA (Cierre: 0,92 €; Var. Día: -1,39%): Presenta resultados inferiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 5.190 M€ (-12%) frente a 5.230 M€ estimado, con un Ebitda de 2.200 M€ (-8,4%), en línea con las estimaciones del mercado y un beneficio neto de 22 M€, lo que supone un descenso de -35% con respecto a 1T’13. El deterioro de los resultados se debe fundamentalmente a la caída de los ingresos en el mercado doméstico por la mayor competencia en el negocio del móvil. Impacto: Negativo.

THYSSENKRUPP (Cierre: 21,9€; Var. Día: +3,5%): Presenta resultados 1T¿14 que baten expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 10.300M€ vs 9.880M€ estimado; Ebit 309M€ (+60%) vs 293,8M€ estimado; BNA 269M€ vs -129M€ de 1T¿13.; BPA 0,48€/acc. vs 0,15€/acc. estimado. Los resultados se ven impulsados por un incremento de ventas de la sección de ascensores en China. Por otra parte, ThyssenKrupp mejora guidancede ventas. En nuestra opinión, el impacto de los resultados será positivo, ya que la compañía consigue volver a obtener beneficios tras implementar un fuerte proceso de ajuste de costes y además mejora guidance. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,58%, Industriales +1,44%, Materiales Básicos +1,42% Los peores: Utilities –0,89%, Telecos -0,14% y Bienes de Consumo +0,36%.

La sesión de ayer se caracterizó por el rally de las tecnológicas, siendo los valores que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron: Google+2,24%, Twitter +5,9%, Facebook +5,4%, Weibo +9,29% y TripAdvisor +5,83%.  Las noticias sobre operaciones corporativas (M&A) siguen siendo abundantes en EE.UU. animando al mercado. Ayer se conocía que AT&T (36,57$; +0,36%) está negociando la compra de la compañía de satélite Direct TV por 50.000M$ ó 100$/acc que supone pagar una prima de +15% sobre el precio de cierre de ayer. El objetivo de esta adquisición es crear una gran compañía líder en la televisión de pago para competir con Comcast, que actualmente se encuentra en proceso de compra de Time Warner Cable

PFIZER (29,13$; +0,34%): Presenta documentación ante dos comités británicos para defender que mantendrá sus compromisos durante 5 años según exigen los cambios aplicados al Código de Adquisiciones en Reino Unido ante la posible compra de AstraZeneca. Las promesas de Pfizer contemplan mantener 1/5 parte de la I+D en Reino Unido y terminar el traslado al nuevo centro de I+D en Cambridge. Sin embargo. Según la norteamericana sería necesario un reajuste de la plantilla para mejorar la eficiencia, lo que por otro lado se traduce en menor pago de impuestos en una industria donde los reguladores están presionando a las compañías farmacéuticas para reducir los costos. En su interés por adquirir la británica, a pesar de haber sido rechaza la 2ª oferta cuyo precio por la farmacéutica ascendía a 106.000M$, Pfizer podría estar dispuesta a revisar (mejorar su oferta) antes de lanzar una OPA hostil. No se ha confirmado el nuevo precio pero se baraja que se aproximaría a 5050GBP, la mejora vendría fundamentalmente por la parte del pago en cash.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN cabe destacar EXELON (35,4$; -2,2%) su modelo de negocio de bajo crecimiento (energía nuclear) empieza a no satisfacer las exigencias de rendimiento de los inversores, a pesar de estar ultimando la compra de la energética Pepco por más de 5.400M$.

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