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| Hoy: "Algo más débil a la espera del BCE." |
| La sesión viene marcada por el cierre positivo de Asia a pesar de que la morosidad de los bancos chinos se sitúa en máximos de 5 años, con los índices de volatilidad en niveles muy bajos en un entorno de mercado poco afectado por el riesgo geopolítico (Ucrania y elecciones europeas). De hecho, el aumento de la tensión en Donetsk sólo ha cotizado en las bolsas locales. En el frente macro, la atención se centrará en un empleo alemán que probablemente alcance un nuevo máximo en número de trabajadores y la Confianza de la UEM (sin sorpresas). En este escenario, esperamos que el mercado de bonos continúe soportado en los niveles actuales (haciendo la digestión del rally semanal) a la espera de la reunión del BCE y que las emisiones del mercado primario se coloquen con normalidad, ya que el volumen de Alemania es reducido y la TIR de Italia sigue siendo atractiva. Lo más probable es que empecemos la sesión con inercia alcista en bolsas, ya que el tono del mercado sigue siendo bueno… pero las subidas de las últimas cinco sesiones han sido intensas (Ibex ya en máximos de tres años) por lo que la sesión podría ir de más a menos. |
| Clave del día: Indices de confianza en la UEM |
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| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA: (i) El FMI valora positivamente la evolución económica, (exportaciones, empleo e inversión), destaca los avances realizados a nivel presupuestario (control del déficit), la reforma laboral y el saneamiento de los balances de los bancos. El organismo estima que la recuperación continuará en el medio plazo y recomienda fundamentalmente tres actuaciones para impulsar el crecimiento: (a) mejorar el marco regulatorio para facilitar la refinanciación de empresas endeudadas pero viables a l/p, (b) avanzar la implementación de la ley de mercado único, reduciendo así las barreras de entrada regionales (han identificado 2.700) y (c) realizar una reforma fiscal para controlar el déficit y el crecimiento de la deuda (sigue siendo elevado). (ii) El déficit acumulado por el Estado en el mes de abril desciende hasta el 1,36% del PIB gracias al mayor aumento de la recaudación (+9,9% a/a) en comparación con los gastos (+1,2% a/a) que en el ejercicio 2013 se vieron negativamente afectados por la financiación del déficit eléctrico. A pesar de la tendencia positiva observada en las cifras, el ejecutivo mantiene su previsión de alcanzar un déficit del 3,7% en el conjunto del año. (iii) Las autonomías registraron un déficit en el primer trimestre del año de 2.551M€ que equivale a 0,25% s/PIB frente a 0,13% del mismo periodo de 2013. Algunas Comunidades Autónomas registraron un déficit holgadamente superior al objetivo como es el caso de Extremadura (0,7%), Aragón (0,45%), Castilla-La Mancha (0,44%), Andalucía (0,40%) y Madrid y Cataluña que registraron un déficit de 0,37%. Por el lado positivo, destacan Asturias, Baleares, Canarias, Comunidad Valenciana y País Vasco, todas ellas con superávit. El Gobierno argumenta que el incremento en el nivel de déficit de las autonomías se justifica por una caída en los ingresos no tributarios y un incremento de los gastos no financieros (como un repunte de los intereses). En conjunto, las administraciones (excepto corporaciones locales) arrojan un déficit de 7.024M€ lo que supone 0,67% sobre PIB cuando el objetivo para el conjunto del año es 3,7%. La Seguridad Social registró un superávit de 0,32%, mientras que la Administración General alcanzó un déficit de 0,75%.
FRANCIA: La Confianza del Consumidor se mantiene estable en mayo en 85.
ITALIA: (i) La Confianza del Consumidor alcanza máximos de cuatro años al aumentar en el mes de mayo hasta 106,3 (vs 105 esperado) desde 105,5 anterior (revisado desde 105,4). (ii) El tesoro coloca 1.000 M€ en bonos ligados a la inflación con vencimiento en septiembre de 2018 a una rentabilidad del 0,53% anual y una demanda 2,03 veces superior a la oferta.
BÉLGICA: La inflación alcanza el nivel mínimo desde el año 2009 al registrar su segunda caída inter-mensual en el mes de mayo (-0,11 % vs -0,31% anterior). En tasa inter-anual el IPC desciende hasta +0,36% a/a vs +0,62% anterior.
EE.UU: (i) Los pedidos de bienes duraderos sorprenden favorablemente las expectativas de mercado gracias al gasto en defensa. Los pedidos de bienes duraderos aumentan +0,8% en abril (vs -0,5% esperado) y vs +3,6% anterior (revisado desde +2,5%) pero la inversión empresarial da muestras de debilidad (los pedidos excluyendo el gasto en defensa descienden -0,8% (vs +2,9% anterior) y los pedidos excluyendo el gasto en transporte aumentan +0,1% (vs +2,9% anterior), (ii) Los precios de la vivienda continúan creciendo a doble dígito. El índice de precios CaseShiller que monitoriza la evolución de precios en las 20 ciudades principales, aumenta en marzo +1,24% m/m (vs 0,70 esperado). En tasa inter-anual el aumento de precios alcanza +12,37% (vs 11,80% esperado) y vs +12,86% anterior, (iii) El índice compuesto de gestores de compras (PMI) aumenta en el mes de mayo (dato preliminar) hasta 58,6 vs 55,6 impulsado por el PMI del sector servicios que sorprende favorablemente al subir hasta 58,4 (vs 55 esperado) y vs 55 anterior y (iv) La confianza del consumidor cumple con las expectativas y aumenta en el mes de mayo hasta 83 vs 81,7 (revisado a la baja desde 82,3) con el componente de previsiones para los próximos meses y de la situación actual mejorando.
HUNGRÍA: El banco Central recorta el tipo de interés de referencia 10 pb hasta el 2,40% y se mantiene abierto a nuevos recortes. El Banco Central condiciona la posibilidad de realizar un nuevo recorte en el tipo director a las perspectivas macro (crecimiento e inflación) que serán revisadas en la próxima reunión de junio.
SURAFRICA.- El PIB del 1T’14 se ha reducido -0,6% frente a -0,2% estimado y +3,8% anterior en tasa trimestral anualizada, lo que supone el primer trimestre de contracción desde el 2T’09. La tasa interanual se ha desacelerado desde +2,0% hasta +1,6% frente a +1,9% estimado. La principal causa de la caída del PIB en 1T’14 es la huelga en el sector minero que se prolonga ya durante 4 meses y está afectando especialmente a los productores de platino y paladio. La producción minera en el conjunto del país descendió -67% en el 1T’14 en tasa anualizada, la caída más grave desde 1967. Los 3 mayores productores mineros del país (Anglo American Platinum, Impala y Lonmin) estiman que la huelga ha costado ya más de 1.900 M$ en ingresos perdidos y tendrá un impacto muy negativo sobre la economía de Sudáfrica, cuya principal fuente de divisas extranjeras es la exportación de minerales. Recordamos que en el Informe de Estrategia Semanal publicado el pasado lunes 26 de mayo incorporamos el paladio como idea de inversión, ya que las posibles sanciones a su comercialización por parte de Rusia y la huelga del sector minero en Sudáfrica (que son los 2 mayores productores con el 81% de la producción mundial) puede provocar importantes restricciones de oferta. El paladio es una materia prima que se utiliza en la fabricación de catalizadores para vehículos, por lo que una combinación de mayor demanda de automóviles y menor oferta de paladio puede provocar un repunte en el precio del paladio. El paladio acumula una revalorización de +16% a lo largo de 2014 y ha repuntado +0,3% en las últimas 3 jornadas. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española |
| IAG (Cierre: 4,846€; Var. Día:+1,57%): Mantenemos la recomendación en Neutral de manera preliminar y establecemos provisionalmente el Precio Objetivo en 4,93€.- La mejora del ciclo económico, el inmerso proceso de reestructuración interna al que se ha sometido la compañía (especialmente en ajuste de plantilla) con el objetivo de mejorar sus ratios de eficiencia y competitividad, los nuevos planes para reforzar la oferta europea y recuperar el control de América Latina con la disminución de los tiempos de conexión, deberían continuar materializándose en resultados. Así, el 1T de 2014 mostró una favorable evolución de las cifras con un incremento de los ingresos de casi +7% y una reducción de aproximadamente el 50% de las pérdidas. Las mejores perspectivas de IAG y del sector apuntan a una evolución favorable, por lo que estamos revisando la compañía para publicar un informe más extenso con recomendación y precios definitivos. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea |
| ROYAL AHOLD NV (Cierre: 13,63€; Var. Día: -2,99%): Presenta resultados peores de lo esperado.- La cadena de supermercados holandesa ha rebajado su beneficio operativo un -4,1% en el primer trimestre del año. La compañía justifica los malos resultados por el contexto negativo de bajas tasas de inflación y la continua presión de mercado. La estrategia a seguir ahora para remontar sus niveles pasados será centrarse en el comercio on-line. Impacto: Negativo.
AIRBUS (Comprar; Cierre: 53,7€; Var. Día +1,9%): Incrementa dividendo y no se embarcará en nuevos proyectos.- Ayer la compañía celebró la Junta General de Accionistas, la primera desde que se cambiara la estructura accionarial del Grupo. Ahora la participación tanto de Francia como de Alemania es menor, 11% cada una, y existe un mayor número de accionistas minoritarios. Airbus aprobó un incrementó de dividendo hasta 0,75€/acc. desde 0,60€/acc., si bien el pay-out permanece contante en 40%. Por otra parte, la compañía comentó que no esperan emprender nuevos proyectos hasta que no hayan finalizado los actuales. Además, anuncia que mantiene su objetivo de reforzar el flujo de caja que es tradicionalmente volátil, después de que no cumpliera con el objetivo en 2013. Finalmente, expone que no tiene pensado realizar ninguna operación de M&A en los próximos meses, si bien espera obtener un mayor número de ingresos impulsados, entre otras cosas, por la restructuración de sus actividades de defensa y espacio, proceso que debería finalizar este verano.Impacto: Positivo.
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4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,08%; Financieras +0,98%; Utilities +0,72%
Los peores: Telecomunicaciones -0,20%; Materiales -0,03%; Energía +0,24%.
El índice S&P500 repuntó tras la jornada festiva de Memorial Day, por lo que alcanza su segundo máximo consecutivo. La expectativa de nuevas medidas por parte del BCE y la intensa actividad de fusiones y adquisiciones fueron los catalizadores del mercado.
Entre los títulos que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) FIRST ENERGY ( 33,23$; +5,6%), que repuntó tras conocerse la noticia de que los usuarios pagarán hasta 120$ por MW y día a algunos productores de electricidad, de acuerdo con los precios establecidos en la subasta realizada por PJM Interconnection, que opera la red de electricidad más extensa de EE.UU y (ii) PRICELINE (1.259,11$; +5,2%), que mantiene su tendencia alcista de las últimas jornadas después de que los resultados trimestrales batieran expectativas y las perspectivas de crecimiento del BPA en próximos períodos sean favorables. A esta tendencia positiva se sumaron ayer muchas compañías de viajes en Internet, como Expedia (+3%) y TripAdvisor (+2,5%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentra: AUTOZONE (520,25$; -3,8%). Aunque los resultados han batido expectativas (BPA de 8,46$ frente a 8,45$ estimado), la cotización debido a que el mercado espera una evolución de las ventas más volátil en próximos períodos y a que el inventario ha aumentado +12% durante el trimestre, lo que puede reducir los márgenes de la compañía en próximos períodos.
CITIGROUP (47,57$; +0,59%).- La cotización del banco podría descender hoy después de que el director financiero de la entidad afirmara ayer que los ingresos del área de trading descenderán entre un 20% y un 25% en el 2T’14, debido a la incertidumbre sobre el entorno económico y la baja volatilidad. Actividad: Financiera.
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