En el informe de hoy podrá encontrar:
.
| Hoy: ”Asentamiento, pero con alegría de fondo.” |
| La sesión asiática ha presentado un tono dispar, Japón se ha comportado bien gracias a los resultados de compañías como Canon (ha anunciado un plan de recompra de acciones) mientras que China ha presentado un IPC bastante débil, fruto de la lentitud de su demanda interna. Por otro lado, Alemania ha decepcionado con sus cifras de balanza comercial de marzo, ya que las exportaciones han caído. En España, además, pesarán las cuentas de Telefónica ya que ha presentado a primera hora un resultado que deja bastante que desear. Por tanto, la apertura se presenta bajista. Más adelante, habrá que estar atentos a la producción industrial en el Reino Unido, que podría flojear y a los inventarios mayoristas de EEUU. En conjunto, pensamos que hoy toca una sesión de asentamiento, de consolidación. No obstante, diríamos que la alegría por Draghi va a durar algunas semanas más, siempre que Ucrania no lo estropee. Por tanto, losretrocesos bursátiles de hoy serían moderados. En cuanto a los bonos, su tendencia sigue siendo alcista, mientras que el euro parece estar en fase de corrección y quizá se deslice hasta 1,380 en la sesión de hoy. |
| . |
| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA.- (i) El índice de precios industriales cae -0,5% m/m en marzo (ajustado estacionalmente) dejando la tasa interanual en +0,6% vs +2,7% anterior. (ii) Emitió 4.557M€ en bonos (vs 4.500 máximo previsto): 1.000M€ a 3 años con tipo medio 1,039% y ratio de sobredemanda de 3,2x vs 3,0x anterior; 2.463M€ a 2020 con tipo medio 1,90% y sobredemanda de 2,0x vs 1,5x; y 1.094M€ a 15 años con tipo medio 3,51% y ratio de sobredemanda de 2,5x vs 1,9x anterior. |
| REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra no realizó cambios en su política monetaria, tal como se esperaba: mantiene el Tipo de Intervención en 0,50% y el Programa de compra de activos en 375.000M GBP. |
| PORTUGAL.- S&P ha mejorado la perspectiva de su rating crediticio desde negativa hasta estable (la nota es BB). Hoy Moody’s también revisará su rating. |
| UEM.- El BCE no cambió su política monetaria: tipo de intervención en 0,25% y de depósito en 0%. Lo más interesante llegó con la intervención de Draghi de la que destacaríamos que: (i) espera un período prolongado de baja inflación seguido por un movimiento gradual al alza, (ii) la apreciación del tipo de cambio en el contexto actual de baja inflación es un motivo de preocupación por lo que incluso discutieron realizar una posible intervención en los mercados de divisas, (iii) hay unanimidad en el Consejo de Gobierno en cuanto al uso de todo tipo de medidas para eliminar los riesgos de un período demasiado largo de baja inflación, (iv) estarían cómodos actuando la próxima vez pero antes quieren ver las nuevas proyecciones macro. |
| EEUU.- (i) El número de solicitudes semanales de desempleo se situó en 319K vs 325K estimado y 345k anterior. El número de desempleados de larga duración se reduce hasta 2.685K desde 2761K anterior vs 2.685K e. (ii) Colocó 16.000M$ en bonos a 30 años con un tipo de 3,44% vs 3,39%b previsto. La sobredemanda se quedó en 2,09x, la menor desde agosto’11. (iii) Yellen, ante el Comité Bancario del Senado repitió su discurso del día anterior: que espera que la economía vaya ganando tracción a lo largo del año aunque la debilidad del inmobiliario podría lastrar dicho crecimiento. |
| ALEMANIA.- La balanza comercial registra un superávit de 16.400M€ vs 17.400M€ estimado y 16.300M€ anterior. Las exportaciones caen -1,8% vs +1,3% e y -1,3% anterior, y las importaciones también, -0,9% vs +0,6% e y +0,4% anterior. |
| IRLANDA.- (i) Colocó 750M€ de un bono con vencimiento en 2024 con un tipo medio de 2,73%, en línea con el secundario, y con un ratio de sobredemanda de 2,8x (igual que la vez anterior, el 10 de abril). (ii) El IPC se situó en +0,3% a/a en abril vs +0,2% anterior. |
| MÉXICO.- El IPC se situó en +3,5% a/a en abril vs 3,56% estimado y 3,76% anterior. |
| COREA DEL SUR.- El banco central ha mantenido el tipo de intervención estable en el 2,5%, tal y como se esperaba. |
| AUSTRALIA.- Su banco central ha mejorado la previsión de crecimiento para este año desde 2,75% a 3,0%, mientras que ha revisado a la baja el rango de 2015, desde 3-4% a 2,75-3,75%. |
| JAPÓN.- El indicador adelantado preliminar de marzo pasa de 108,7 a 106,5 vs 106,7 estimado. El coincidente se sitúa en 114,0 vs 114,0 estimado y 112,9 anterior. |
| CHINA.- EL IPC se sitúa en 1,8% a/a en abril vs 2,1% estimado y 2,4% anterior. Se trata de la menor tasa de inflación en 18 meses, signo de la moderada demanda interna, y está lejos del 3,5% objetivo lo que podría alentar algún tipo de medida por parte de su banco central. Por su parte, los precios de producción pasan de -2,3% a -2,0% a/a vs -1,9% estimado. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española |
| TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,04€; Var. Día: +1,01%): Presenta resultados inferiores a las expectativas y un deterioro de los resultados en Latinoamérica. Principales cifras 1T14 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 12.232M€ (-13,5%) vs 12.300M€ estimado, OIBDA 3.929M€ (-14,0%) vs 3.970 M€ estimado. Margen OIBDA 32,1% vs 32,3% en 1T’13, BNA 692 M€ (-23,2%) vs 739,8 M€ estimado, con un BPA de 0,15€ (-27%) vs. 0,17€ estimado. Los resultados de Telefónica se han visto afectados por el impacto negativo de los tipos de cambio en Argentina y Venezuela, por lo que si se consideran las cifras en términos orgánicos, los ingresos crecen +1,6% y el OIBDA se incrementa +0,5%. El número de accesos totales ha caído -1% en términos interanuales, aunque esta reducción se debe fundamentalmente a la venta de la filial en República Checa y del negocio fijo residencial en Reino Unido. El crecimiento orgánico de los ingresos y el OIBDA se debe sobre todo al aumento de los accesos en aquellos negocios de mayor valor añadido, como los accesos móviles de contrato (+9%), la banda ancha fija minorista (+2%) y la televisión de pago (+8% en términos interanuales). Sin embargo, los resultados han mostrado una evolución negativa en los principales mercados de la compañía. Los ingresos en España continúan reduciéndose, aunque desaceleran su ritmo de caída desde -11,9% en 4T’13 hasta -8,2% en 1T’14, mientras que el OIBDA desciende -8,4% y el margen OIBDA se estrecha levemente hasta 46,9%, y sólo Reino Unido muestra un buen comportamiento entre los grandes mercados europeos. El aspecto más negativo de los resultados es la evolución del negocio en Brasil, donde el crecimiento de los ingresos se desacelera de forma significativa, con un aumento de +0,2% y un descenso de -3,6% en el OIBDA incluso en términos orgánicos, excluyendo el efecto negativo de los tipos de cambio. Un aspecto que sí se puede valorar positivamente es la reducción de la deuda financiera neta en 2.657 M€ hasta 42.724 M€, debido fundamentalmente a la venta de Telefónica República Checa. Esta reducción de la deuda ha permitido reducir el ratio Deuda Neta / OIBDA desde 2,4x hasta 2,3x Ebitda. Además, la compañía ha obtenido 5.700 M€ de financiación durante el 1T’14, lo que le ha permitido mejorar su posición de liquidez y alargar los vencimientos de deuda. Aunque los resultados son inferiores a las expectativas, Telefónica ha confirmado su guidance para el conjunto del año 2013, que espera cerrar con un crecimiento orgánico de sus ingresos y una tendencia de estabilización en el margen OIBDA. El impacto de estos resultados sobre la cotización de Telefónica debería ser negativo en la sesión de hoy, debido a que las grandes magnitudes de la cuenta de resultados se han quedado por debajo de las expectativas del mercado, los márgenes continúan reduciéndose en España y los ingresos y resultados operativos en los mercados latinoamericanos muestran una clara tendencia de desaceleración. Impacto: Negativo. |
| GAMESA (Neutral; Pº Objetivo: 9,2€/acc.; Cierre: 7,7€; Var. Día +1,4%): Resultados 1T¿14 que baten expectativas, repunta la actividad.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 573M€ (+17% aunque +25% ex – tipo de cambio) vs 557,8M€ estimado; Ebitda 72M€ (+47%); Ebit 34M€ (+58%), BNA 17M€ (+2,4x); BPA 0,067€ vs 0,050€ estimado. Además, Gamesa consigue reducir endeudamiento en -114M€, hasta situar la deuda financiera neta en 655M€ (-10%) lo que supone 2,1x Ebitda. En cuanto a los niveles de actividad, se aprecia una mejora considerable, en el primer trimestre consiguió vender 567MW (+27%), debido en gran medida a la buena evolución del negocio en EE.UU., cuya contribución se triplica con respecto al mismo periodo del año previo hasta los 117MW e India, geografía donde duplica sus ventas hasta 189MW, aunque América Latina y Cono Sur se mantiene como la región con mayor contribución a las ventas (37%). Los niveles de actividad se encuentran alineados con las guías marcadas por la compañía: 2.200-2.400MW en 2014. Por otra parte, entran pedidos en firme por 496MW (2,2x vs 1T¿13). Por áreas de negocio, las ventas de Aerogeneradores se sitúan en 469M€ (+15,8%), mientras que los Servicios de Operación y Mantenimiento alcanzan los 104M€ (+21,5%). Con estos resultados, Gamesa va cumpliendo con el guidance comprometido por la compañía para el conjunto de 2014, que incluye que el margen Ebit >6% (6% en 1T¿14 vs 4,4% 1T¿13), volumen de actividad en un rango 2.200MWe-2.400MWe, DFN/Ebitda <1 1t="" 2="" 4="" 8="" en="" font="" nbsp="" roce="" vs="" x="" y="">En nuestra opinión, se trata de resultados bastantes alentadores y esperamos un impacto positivo en el mercado. Gamesa consigue incrementar con contundencia los niveles de actividad aunque lo hace en gran medida por una fuerte presencia en mercados emergentes como en India, Brasil, Filipinas, Turquía o Sri Lanka, por lo que se ha visto afectada por la depreciación de las divisas emergentes. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y nuestro Precio Objetivo en 9,2€/acc. aunque nuestra opinión es susceptible de ser revisada al alza si la evolución de Gamesa continúa siendo favorable. Impacto: Positivo. |
| BANCOS ESPAÑOLES.- (i) El Banco de España insiste en su recomendación de que las entidades aumenten su solvencia y reduzcan costes. El gobernador del BdE considera que las entidades deben continuar reduciendo los costes operativos para mejorar las ratios de eficiencia en un entorno de fuerte presión en márgenes (bajos tipos de interés) y elevadas tasas de mora. En cuanto a la evolución de la morosidad (actualmente en el 14,1%), el BdE no espera un cambio de tendencia hasta que la recuperación económica se afiance. (ii) Barclays comunica formalmente que abandona sus negocios en España y espera recuperar el capital de la filial (en torno a 1.500 M€). La venta del negocio en España se enmarca dentro del nuevo plan estratégico del banco (anunciado ayer) mediante el cual se centrará en sus negocios “core” (banca “retail” en Reino Unido y algunas áreas de banca de inversión). Barclays estima que se va a iniciar un proceso de consolidación bancaria en Europa y considera que en España no tiene masa crítica suficiente para hacer rentable su negocio. La filial española está compuesta por 270 sucursales, 2.200 empleados, 600.000 clientes y una cartera hipotecaria de 15.000 M€. Impacto: Neutral |
| BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 7,31 €; Pr.Obj.8, 2€): Emite 1.500 M$ en “CoCos” (bonos convertibles contingentes) y mejora sus ratios de capital. La emisión de bonos convertibles contingentes permite al banco mejorar su solvencia ya que conforme a la normativa de Basilea III, los “CoCos” computan como capital a efectos del cálculo de los ratios de solvencia. El coste de la emisión podría estar en torno al 6,37% ligeramente superior a la anterior emisión (6,25%) aunque el banco mantendría un derecho de recompra de los títulos durante los próximos cinco años. Estimamos que el banco mejorará su ratio de capital en 20 pb hasta alcanzar un ratio CET I de 10,80% y un ratio BIS total de 12,33%. Impacto positivo. |
| IAG (Cierre: 4,952€; Var. Día:+3%) Los resultados de 1T baten expectativas, mejorando ingresos y reduciendo las pérdidas casi al 50%.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 4.203M€ (+6,7%, ingresos de pasaje +9,5%, ingresos de carga -7,4% y otros ingresos -10,5%) vs. 4.180M€ estimado, BAI -150M€ vs. -278M€ en 1T¿13 y -167M€ estimadas; Pérdida Neta -184M€ vs.-319M€ en 1T¿13 (estos datos no contemplan las pérdidas de Vueling del 1T¿13 ya que no formaba parte del Grupo). Estas cifras son positivas en cuanto a la mejora de los ingresos y una reducción de las pérdidas de casi el 50%. Si se tiene en cuenta las partidas extraordinarias de 2013 derivadas del proceso de reestructuración, la evolución del los resultados es más favorable: Pérdidas Netas -184M€ vs. -630M€ en 1T¿13. Por otra parte, la aerolínea ha explicado que los acuerdos salariales alcanzados en abril reflejarán un impacto positivo en los resultados de los próximos trimestres. En cuanto al desglose por aerolíneas: Iberia reduce pérdidas operativas hasta -111M€ desde -202M€ en 1T¿13, British Airways registró pérdidas de operaciones de -5M€ vs.-72M€ en 1T¿13 y Vueling registró pérdidas de -30M€. El grupo mejora la posición de tesorería hasta 4.004M€ (+10%) y la Deuda Neta ajustada disminuyó hasta 5.505M€ (-3,4%) lo que equivale a un ratio de endeudamiento sobre Ebitda¿13 de 3,2x. Las expectativas de la compañía para el conjunto del año contemplan una mejora de +70% (como mínimo) del resultado operativo de 2013 (770M€), una mejora del margen derivado de la reducción de costes unitarios y una evolución plana de los ingresos unitarios. De cara al 2015 esperan alcanzar un beneficio operativo de 1.800M€. Impacto: Positivo |
| 3.- Bolsa europea |
| ARCELORMITTAL (Neutral; Cierre 11,9€; Var. +2,5%): Presenta resultados por debajo de expectativas, aumenta endeudamiento.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 19.788M$ (+0,2%) vs 20.155M€ estimado; Ebitda 1.754M$ (+12%) vs. 1.700M$ estimado; BNA -205M$ (vs. -345M$ de 1T¿13); BPA -0,12$/acc. vs +0,044$/acc. estimado. Por otra parte, la deuda neta, uno de los principales problemas de ArcelorMittal, aumenta hasta 18.500M$ (+2.400M$). El negocio se ha visto afectado por la ralentización en China y Rusia, si bien aumenta el optimismo en cuanto Europa, muy importante ya que desarrolla el 85% de su negocio en Europa y EE.UU. Por otra parte, ArcelorMittal espera que el consumo aparente de acero se incremente en el entorno de 3%/3,5% en 2014 frente a la previsión de 3,5%/4% anterior. De cara al conjunto del año, ArcelorMittal mantiene el objetivo de generar un Ebitda de 8.000M$, una cifra de inversiones que se sitúe en un rango de 3.800M$/4.000M$ y reducir endeudamiento hasta los 15.000M$. En nuestra opinión, se trata de resultados bastante débiles, la compañía mantiene pérdidas y además se produce un incremento en sus niveles de endeudamiento. De cara a los próximos trimestres pensamos que los resultados de la compañía deberían mejorar acompañando a la recuperación del ciclo, si bien todavía permanecen débiles. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Telecomunicaciones +1,38%; Financieras +0,29%, Consumo +0,17%. Los peores: Petróleo y gas -1,30%, Utilities -1,10%, Salud -0,57% |
| La sesión de ayer estuvo marcada por el aumento de la volatilidad. El mensaje “dovish” de la presidenta de la Fed y los buenos datos de empleo, cotizaban al alza durante gran parte de la sesión, pero la toma de beneficios en el sector de la energía y en utilities frenaron las alzas del S&P 500 que terminó la sesión con leves descensos (-0,14%). |
| En cuanto a la evolución de resultados empresariales, cabe destacar que casi el 90,0% de las compañías del S&P han publicado sus cuentas del primer trimestre del año con una evolución mejor a las expectativas del mercado. Así el 68,2% de las empresas han batido las estimaciones del consenso de analistas, un porcentaje considerablemente más alto que la media histórica de sorpresas positivas (63% aproximadamente). |
| El flujo de noticias relativo a operaciones corporativas continúa en aumento y se espera que Apple también realice alguna adquisición. En concreto podría estar interesado en la compra de Beats Electronics por un importe en torno a 3.200 M$ para reformar el negocio de descargas de música en el móvil. |
| Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) Twitter (31,68$; +3,3%) que recuperaba posiciones tras las caídas continuadas que ha venido experimentando tras el cambio de “guidande” y de métricas de evolución y (ii) Groupon Inc (5,65$; +6,0%) que continúa cotizando al alza sus buenas perspectivas de negocio (presentadas recientemente tras batir sus resultados las previsiones del mercado). |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN cabe destacar la caída del fabricante de coches eléctricos Tesla Motors (178,74$; -11%) que publicó unas pérdidas de 50 M$ en el 1T¿14 (mejor de lo esperado) pero el aumento de las inversiones para fabricar baterías de litio (previstas para 2017) y el “guidance” (perspectivas) de la compañía defraudaron las expectativas de los inversores. |
Acceda al informe completo.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.