INFORME DIARIO - 12 de Septiembre de 2013 -

Ayer: “El flujo de fondos se impuso”

La sesión europea se saldó ayer con avances generalizados, gracias a la reducción de las tensiones con respecto a la crisis de Siria y a la solidez del fondo de mercado, en una jornada en la que las referencias importantes brillaron por su ausencia. A pesar de que la incertidumbre política italiana hizo que se incrementara el tipo medio de la emisión de letras a 12 meses, el FTSE MIB fue el índice que lideró las subidas (+1,33%). El Ibex se quedó en segundo lugar (+0,84%), gracias al impulso del sector financiero que le situó en máximos de 19 meses tras alcanzar los 8.875 puntos. La emisión de bonos alemanes a 10 años se colocó a los mayores tipos de los últimos dos años. A pesar de ello, la TIR del Bund retrocedió ligeramente, mientras que la prima de riesgo alcanzó mínimos de dos años en 244 p.b. Las escasas referencias macro se centraron en EEUU y no fueron muy alentadoras. Las solicitudes semanales de hipotecas sufrían su mayor caída de los últimos 5 años y el incremento de los Inventarios Mayoristas se explicaba por una caída de las ventas. Sin embargo, Wall Street se dejó contagiar por el optimismo europeo, cerrando en positivo a excepción del Nasdaq. Finalmente, el euro ganaba posiciones en su cruce frente al dólar, situándose por encima del 1,33.

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Hoy: “Mercado sin soportes, ¿consolidamos?”

El Nikkei ha cerrado en negativo una sesión más, debido a la apreciación del yen frente al dólar y a unos decepcionantes pedidos de maquinaria en Japón. Acabamos de conocer los datos de IPC en España que se mantienen en +1,5% como se esperaba (a/a). No obstante, hoy tenemos como referencia clave la subasta de bonos en Italia a 3 y 15 años. Tras la experiencia de ayer con las letras a 12 meses, lo más probable es que se coloque a mayores tipos, lo que seguirá favoreciendo al spread España-Italia. El BCE publicará su Informe Mensual, con la actualización de previsiones económicas. No obstante, no esperamos novedades con respecto a lo anunciado por Draghi en su comparecencia la semana pasada. Además tendremos referencias macro, aunque de baja intensidad. En la Eurozona la Producción Industrial podría retroceder en julio. En cuanto a la macro en EEUU, se espera cierto deterioro en los datos de empleo semanal y los Precios de Importación podrían frenar su incremento en agosto. No obstante, ambos datos podrían interpretarse de manera positiva. En este contexto y ante la ausencia de referencias que ofrezcan un soporte sólido al mercado, podríamos asistir a una sesión de consolidación tras dos días consecutivos de avances, aunque la fuerza del flujo de fondos podría permitir un tímido rebote. La TIR del Bund podría seguir retrocediendo y mantenerse por debajo del 2%. El euro por su parte, debería fluctuar próximo a 1,33$.

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11/09/2013

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- Las ventas de vivienda en julio moderan su caída hasta -5% vs -5,5% en junio en tasa interanual, pero acumulan tres meses consecutivos en negativo. A pesar de este retroceso, la compraventa de viviendas subió +7,3% (julio respecto a junio) hasta 25.706 unidades. En términos acumulados y gracias al buen comienzo del año, se han vendido unas 196.800 viviendas en España en los primeros 7 meses del año, lo que supone un incremento de +3,6% (de enero a julio).

ITALIA.- La incertidumbre política de las últimas semanas ha tenido un impacto negativo en su coste de financiación, de tal modo que ha tenido que pagar el interés más elevado desde diciembre de 2012 para poder colocar su emisión de letras a 12 meses. Sin embargo, la rentabilidad pagada para la colocación de las letras a 3 meses retrocede ligeramente. Coloca 3.000M€ en letras a 3 meses a un tipo medio de 0,509% vs 0,559% anterior y un ratio de sobredemanda de 2,29 veces. Coloca 8.500M€ en letras a 12 meses aun tipo medio de 1,34% vs 1,053% anterior y ratio de sobredemanda de 1,36 veces vs 1,5 anterior.

ALEMANIA.- Coloca 4.076M€ bonos a 10 años al mayo coste de los último dos años con un tipo medio de +2,06% vs +1,8% anterior y el mismo ratio de sobre demanda 1,3 veces.

FRANCIA.- (i) Moscovoci, el Ministro de Finanzas, ya adelantó el martes que el Gobierno revisaba su estimación de Déficit Fiscal desde -3,7% hasta -4,1% este año y desde -2,9% hasta -3,6% para 2014. Ayer finalmente se confirmó y, además, revisó a la baja la estimación de PIB de cara a 2014 tres décimas, hasta +0,9% desde +1,2% y mantuvo la estimación para 2013 en +0,1%. De esta forma, ahora parece altamente probable que Francia crezca menos que España en 2014 (nosotros estimamos +1,3%, aunque somos de los más optimistas) y que su Déficit Fiscal no sea significativamente mejor que el español (-5,8% España vs -4,1% Francia). Esto debería permitir una mejora continuada de la calidad crediticia percibida sobre España y, en consecuencia, una progresiva reducción de la prima de riesgo. Con el objetivo de mejorar el estado de las arcas públicas, el presupuesto para 2014 implicará un ahorro de 15.000M€ respecto al de 2013 del cual el 80% procederá de la un reducción severa del gasto y el otro 20% con un incremento de los impuestos, entre ellos el IVA y la posible actualización del IRPF según la evolución de la inflación. También se revisará el impuesto sobre sociedades con el fin de elevar la base imponible sujeta a gravamen. (ii) El IPC de agosto se incrementa hasta +0,5% como se esperaba vs -0,3% anterior en tasa intermensual. Esto deja la tasa interanual en +0,9% como esperado vs +1,1% anterior.

REINO UNIDO.- Tasa de Paro (julio) mejora las previsiones retrocediendo una décima hasta 7,7% vs 7,8% estimado y anterior. La solicitudes de desempleo caen por encima de las expectativas hasta 32,6k vs 21k estimado y 36,3k anterior (revisado a mejor desde 29,2k), el ratio de solicitudes de desempleo se sitúa en 4,2%, su nivel más bajo desde febrero de 2009.

GRECIA.- El Gobierno griego se muestra optimista con respecto a los objetivos previstos en el programa de asistencia de la troika, después de comunicar un superávit primario (excluye el pago de intereses de la deuda) de 2.920M€ hasta agosto (vs déficit de 1.400 en el mismo periodo del año anterior) lo que confirma la tendencia en la mejora de las finanzas públicas. Además la recaudación fiscal alcanzó los 4.300M€, lo que supera en 400M€ el objetivo previsto. El superávit primario se ha convertido en el principal objetivo de Grecia, ya que le permitiría conseguir mejores condiciones en su rescate.

EEUU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas sufren su mayor caída en los últimos 5 años con un registro de -13,5% vs +1,3% anterior. Este retroceso se explica por el incremento de los tipos de interés a largo plazo que ha lastrado el comportamiento de las refinanciaciones (-20,2%). El tipo de interés a 30 años se incrementa desde 4,73% a 4,80% y a 15 años desde 3,75% a 3,83%. (ii) Inventarios Mayoristas en julio se incrementan menos de los estimado hasta +0,1% vs +0,3% estimado vs -0,2% por la caída de las ventas. A pesar de ello el ratio inventarios/ventas permanece inalterado en 1,17.

PORTUGAL.- El IPC de agosto acentúa su caída de -07% vs -0,2% estimado y anterior en tasa intermensual. Esto deja la tasa interanual en +0,2% vs +0,7% estimado vs +0,8% anterior.

JAPÓN.- Los Pedidos de Maquinaria en julio decepcionan al no sufrir variación alguna cuando se estimaba un incremento de +2,4% vs -2,7% anterior en términos intermensuales. Esto deja la tasa interanual algo por debajo de las estimaciones pero avanzando con respecto al registro anterior +6,5% vs +7,7% estimado vs +4,9% anterior

AUSTRALIA.- La creación de empleo en agosto decepciona al sufrir un retroceso de -10,8k mientas se esperaba un incremento de 10k. Además el dato anterior es revisado a peor desde -10,2k hasta -11,4k. De este modo, la Tasa de Paro se sitúa en su nivel más alto de los últimos 4 años, incrementándose una décima tal y como se esperaba hasta 5,8%. Este deterioro en el mercado laboral incrementa las posibilidades de una bajada en los tipos de interés.

NUEVA CELANDA.- Su banco central mantiene el tipo de interés de referencia en +2,50% tal y como se esperaba. Sin embargo, existen posibilidades de que los tipos empiecen a subir a partir de 2014.

COREA DEL SUR.- Su banco central mantiene el tipo de interés de referencia en +2,50% tal y como se esperaba.

MEXICO.- (i) La Producción Industrial en julio retrocede contra todo pronóstico hasta -0,1% vs +0,4% estimado vs +0,2% anterior (revisado a mejor desde 0,0%) en tasa intermensual. Este registro deja la tasa interanual en -0,5% vs -0,8% estimado vs -2,2% anterior (revisado a mejor desde -2,4%). (ii) La Producción Manufacturera en julio, sin embargo, se incrementa más de lo estimado, hasta +2,8% vs +1,1% estimado vs -1,2% anterior.

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2.- Bolsa española .-

TELEFÓNICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 11,08€): Ofensiva comercial y planes por Telecom Italia.- La compañía anunció ayer una batería de medidas para ganar clientes en España. Por ejemplo, eliminará el contrato de permanencia y el bloqueo de móviles, dará TV gratis a los clientes de fibra óptica y lanzará sus servicios 4G sin sobrecoste. Por otro lado, parece que está buscando fórmulas para aumentar su participación en Telecom Italia sin incrementar su deuda. Así, podría pagar con acciones o realizar desinversiones para financiar la operación. No obstante, las negociaciones no serán fáciles ya que algunos de los inversores en Telecom Italia acumulan importantes minusvalías y no van a querer vender con pérdidas. Además, hay cuestiones políticas de por medio que en su día impidieron que Telefónica se hiciese con un porcentaje superior de la italiana. Lo que sí está claro es que Telecom Italia necesita una inyección de liquidez para aliviar su deuda y realizar inversiones. Por otro lado, a Telefónica no le conviene que rivales como Vodafone se hagan con la compañía italiana. Actualmente Telefónica posee un 10,5% de forma indirecta a través del holding Telco. Impacto: Neutral.

IBEX-35.- Hoy se reúne el Comité Asesor Técnico del Ibex. Es probable que entre Bankia en sustitución de Ebro Foods (primer candidato) o Endesa (segundo). Sin embargo, es preciso tener presente que no se trata de una reunión ordinaria, sino extraordinaria de seguimiento, por lo que la probabilidad de introducir algún cambio es inferior, ya que en este tipo de reuniones los cambios se introducen sólo si hay razones excepcionales. En este caso las habría, según la interpretación que se haga de los volúmenes de actividad, free floats efectivos y otros factores.

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 18,51€): Interesada junto a PDVSA por participación de Petronas.- Repsol y su socia PDVSA están interesadas en adquirir la participación que dejará libre Petronas en un importante proyecto de crudo en la Faja del Orinoco. La compañía de Malasia ha abandonado el proyecto Petrocarabobo (comenzó su producción a finales de 2012 y tiene una capacidad de 400.000bdp) por desacuerdos con las autoridades. Petronas tiene un 11% del proyecto que podría pasar a manos de Repsol. Actualmente la estatal venezolana cuenta con el 60% del mismo y el 40% restante está en manos de Petronas, Repsol y las indias ONGC, Oil india e Indian Oil Corp. Impacto: Neutral.

FERROVIAL (Cierre: 13,18€, Var. Día: +1,50%): Se adjudica la construcción de la autopista que unirá Omán con Emiratos Árabes por 260 M€.-Ferrovial ejecutará la obra en consorcio con la empresa libanesa Batco y la participada omaní de ésta Batco Construction y su plazo de ejecución termina en 2016.Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

SECTOR FINANCIERO.- Knot, consejero del BCE, ha dicho que será necesario realizar un nuevo test de estrés antes de que el BCE se haga cargo de la supervisión bancaria en 2014, pero no ha concretado fecha. Afectará a los 130 mayores bancos de la UEM y, según ha afirmado, se buscará más bien la “sobrecapitalización” antes que la simple “recapitalización”, lo que implica asumir un discurso algo más duro y eso podría afectar hoy negativamente a las cotizaciones de los bancos tras varios días muy buenos.

EADS (Comprar; Cierre: 46,01€; Var. Día -0,95%): Airbus lanza su último modelo, el A350 consiguiendo 892 nuevos pedidos.- El pasado mes de junio tuvo lugar el primer vuelo de la última aeronave de Airbus, que entrará en servicio en 2014. La compañía espera cerrar el año con más de 1.000 pedidos de aviones comerciales, de los que, por el momento, 892 corresponden al nuevo modelo A350. Airbus estima que se harán efectivas un volumen de entregas de 610 aviones aproximadamente, con un valor de 83M€. El modelo A350 puede transportar entre 250-350 pasajeros en función de sus diferentes versiones, lo que le permite competir con los modelos actuales de Boeing. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo discrecional +0,8%; Energía +0,8%; Materiales Básicos +0,7%. Los peores: Utilities -0,9%; Tecnología -0,7%; Telecos +0,03%.

VERIZON (Cierre 46,5$; Var. +0,1%): Emitió 49.000M$ en bonos a distintos vencimientos que oscilan entre los 3 y 30 años. De manera que dispone del capital suficiente para financiar la adquisición de Verizon Wireless. La demanda fue muy elevada, superando los 90.000M$ y cumple con el importe objetivo, por lo que no le será necesario buscar potenciales inversores como inicialmente tenía previsto. La dimensión de la operación es muy elevada, de hecho triplica el importe de la mayor operación de este tipo realizada hasta el momento, que fue la emisión de Apple por 17.000M$ en abril de 2012. Pagó un tipo de interés medio de 3,59%, y para los tramos más largos (10, 20 y 30 años) oscilaba entre 5,15% y 5,65%. Actividad: Telecomunicaciones.

YAHOO! (Cierre 29,2$; Var. -0,98%): La consejera delegada de la compañía, Marissa Mayer, ha expuesto que durante el mes de julio el número de usuarios que accedieron al portal de Yahoo! se incrementó +20% con respecto al año anterior. Esta cifra no incluye el número de accesos al blog Tumblr que es la start up que Yahoo! adquirió en mayo por 1.100M$. Se trata de la primera vez en los últimos dos años que la compañía consiguió contar con más usuarios en EE.UU. que su rival Google. Actividad: Internet.

FACEBOOK (Cierre 45$; Var. +3,3%): Ayer el valor de las acciones de la compañía se incrementó con fuerza (+3,3%) ya que los inversores consideran que Facebook podrá beneficiarse de la creciente demanda de productos publicitados en móviles. La compañía está haciendo un importante esfuerzo para incrementar el número de usuarios y también los ingresos procedentes de publicidad. Además, este tipo de ingresos procedente de usuarios móviles se incrementó hasta el 41% de los ingresos totales en 2T¿13, desde el 30% del mismo periodo del año anterior. De hecho, ya en julio Facebook anunció que los ingresos procedentes de promociones en dispositivos inalámbricos pronto superarán los procedentes de PC¿s. Actividad: Red Social.

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