INFORME DIARIO - 27 de Septiembre de 2013 -

Ayer: “España sólida…pero Italia se tambalea.”

Ayer el dato final del PIB2T de EE.UU reafirmaba que su economía creció +2,5%, algo menos de lo esperado (+2,6%) y las Preventas de Casas fueron flojas, a pesar de lo cual NY rebotó por razones técnicas tras 5 sesiones de caídas. Europa cerró mixta, liderada una vez más por el Ibex. Italia emitió letras con buena acogida y a tipos más cómodos que anteriores subastas, pero lainestabilidad política pesó más (MIB -1,2%). Las primas de riesgo italiana y española ampliaron levemente hasta situarse en la frontera de los 250p.b., de forma que los diferenciales de España e Italia se han igualado. Pero la cuestión del techo de la deuda americana es la clave básica estos días, por lo que las bolsas empiezan a bloquearse y por eso los bonos “core” se estabilizan (Bund en 1,83%). Fue una sesión de “asentamiento”.

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Hoy: “PGE 2014 España (bueno) y falta de acuerdo sobre el techo de deuda en EE.UU. (malo)”

Hoy lo importante será la publicación la inflación alemana, que se espera repita en +1,5%, el Deflactor del Consumo Privado o PCE americano, que tampoco debería ser inflacionista, el riesgo político en Italia, donde probablemente no tengamos novedades hasta el fin de semana, y en el frente doméstico la publicación de los Presupuestos 2014. Éstos podrían incorporar 3 asuntos relevantes que actuarían a favor de la reducción de la prima de riesgo: PIB +0,7%/+0,8%, incentivos fiscales a la inversión inmobiliaria y congelación del sueldo a los funcionarios (aunque mantendrían las pagas extras). El Gobierno ha publicado un dato final de Déficit Fiscal 2012 revisado a mejor desde -7% hasta -6,8%... lo que debería aportar algo más de confianza con respecto al cumplimiento del -6,5% este año. De esta forma, hoy tendremos una continuación de la mejora de percepción sobre España(actualmente nuestra primera recomendación es Ibex), ausencia de tensiones inflacionistas y continuidad de las dudas sobre Italia... pero las bolsas seguirán bloqueadas por la incertidumbre sobre la elevación del techo de deuda en EE.UU., donde tendrán que empezar a cerrar servicios públicos desde el 1 de oct. Eso pesará más que el resto, de manera que el rebote de las bolsas será de carácter técnico, de momento. No ocurre nada particularmente grave, pero creemos que el mercado va a pararse hasta que haya un desenlace en EE.UU.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El BdE estima que la economía podría haberse estabilizado en 3T¿13 o incluso haber crecido. A su vez, anuncia que esta tendencia más positiva que se ha producido desde el comienzo del año debería mantenerse. En cuanto a la evolución del consumo privado, anuncian una mejora en los indicadores de confianza en los hogares y comerciantes minoristas durante los meses de julio y agosto. El mercado laboral mantiene la tendencia de menor ritmo de caída. (ii) El Gobierno revisó a mejor el dató de déficit desde 7% estimado para 2012 hasta 6,8% (ii) Moody¿s estima que España conseguirá crecer a finales de este mismo año, aunque lo hará de manera muy débil. Prevé que la contracción será de -1% en 2013 y crecerá a partir de 2014 +0,3% y +0,8% en 2015. Además, resalta que el sector exterior se beneficiará por un lado de la mejora en las economías de sus principales socios comerciales y por otro lado por la bajada de costes laborales. En cualquier caso, estiman que la aportación de las exportaciones al total de la economía será modesta y además la demanda interna permancerá siendo débil. Finalmente, destacan que España sería capaz de crear empleo con un crecimiento en el entorno del 1%, cuando tradicionalmente sólo habían sido capaces de hacerlo con un crecimiento superior al 2%, y este avance se ha producido principalmente gracias a la Reforma Laboral.

ESLOVENIA.- El Primer Ministro esloveno, Alenka Bratusek expuso que no se tomará una decisión en cuanto a la posibilidad de recibir un rescate internacional para sus bancos hasta que no se hayan realizado los test de stress a las entidades eslovenas. Los bancos del país, que son en su mayoría públicos, tendrían que hacer frente a préstamos por 7.500M€ y esto despierta importantes dudas acerca de la capacidad del país para hacer frente a estas deudas.

ITALIA.- (i)Emitió 8.500M€ en letras con vencimiento a seis meses. Lo hizo a una rentabilidad de 0,78% que inferior a la subasta previa 0,88% y un ratio de sobredemanda de 1,45x, inferior a 1,47x de la subasta anterior. (ii) La semana que viene el Senado votará si quitarán a Berlusconi su escaño en el Parlamento y de ser así, los legisladores de su partido podrían dimitir en masa, tal y como amenazaron ayer.

ESTADOS UNIDOS.- (i) PIB final 2T¿13: +2,5% (t/t), coincidiendo así con la publicación anterior y supone una mejora con respecto a +1,1% del trimestre previo. La tasa interanual tampoco se revisa, y muestra una leve aceleración desde +1,3% hasta +1,6%. El deflactor del PIB (mide la variación del precio de los bienes y servicios del PIB) se revisa dos décimas por debajo de lo esperado hasta +0,6% vs. 1,3% en 1T¿13. (ii) Las Peticiones de Desempleo Semanal mejoran con respecto al registro previo: 305K vs 310K y 325K estimado. El Desempleo de Larga Duración aumentó algo más de lo estimado: 2823k vs. 2818k estimado y 2788k anterior. (iii) Preventas de Vivienda decepcionan en agosto más de lo estimado y por debajo del mes julio. Así, caen hasta -1,6% en tasa intermensual desde -1,4% en julio (dato revisado a peor desde -1,3%) cuando se estimaba que el retroceso fuera menor (-1%).

ESTADOS UNIDOS.- (i) PIB final 2T¿13: +2,5% (t/t), coincidiendo así con la publicación anterior y supone una mejora con respecto a +1,1% del trimestre previo. La tasa interanual tampoco se revisa, y muestra una leve aceleración desde +1,3% hasta +1,6%. El deflactor del PIB (mide la variación del precio de los bienes y servicios del PIB) se revisa dos décimas por debajo de lo esperado hasta +0,6% vs. 1,3% en 1T¿13. (ii) Las Peticiones de Desempleo Semanal mejoran con respecto al registro previo: 305K vs 310K y 325K estimado. El Desempleo de Larga Duración aumentó algo más de lo estimado: 2823k vs. 2818k estimado y 2788k anterior. (iii) Preventas de Vivienda decepcionan en agosto más de lo estimado y por debajo del mes julio. Así, caen hasta -1,6% en tasa intermensual desde -1,4% en julio (dato revisado a peor desde -1,3%) cuando se estimaba que el retroceso fuera menor (-1%).

JAPÓN.- La inflación ha vuelto a acelerarse, cumpliéndose así el objetivo del Gobierno, por ahora, en cuanto a direccionalidad: IPC (a/a) +0,9% en agosto vs +0,8% esperado vs +0,7% anterior. Aunque el objetivo final es llegar a +2%, en realidad seguimos defendiendo que su objetivo estratégico real es depreciar el yen, objetivo que también está consiguiendo (133,1, siendo nuestra estimación para este año 125/135 y 140 para el próximo).

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2.- Bolsa española .-

CAMPOFRIO (Cierre: 5,7€; Var. Día: -3%): Confirmado! Shuanghui no está interesado en hacerse con la compañía española.- Según el comunicado enviado a la CNMV el grupo chino reducirá su participación por debajo del 30% en los próximos 3 meses y de esta manera evita lanzar la OPA por la totalidad de las acciones. Sin embargo, lo más probable es que mantenga esta participación, ya que Campofrío factura 2.000M€ al año, ha empezado a mejorar sus beneficios en el 2013 y podría ser un activo estratégico para mejorar su posicionamiento en Europa. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.-

DAIMLER (Cierre: 57,7€; Var. Día: -0,17%): Firma la renovación de una línea de crédito con vencimiento 5 años por 9.000M€.- La compañía tiene previsto utilizar esta línea de crédito para amortizar anticipadamente un préstamo sindicado por importe de 7.000M€. Por otra parte, pretende reforzar su posición de liquidez en el largo plazo aprovechando las favorables condiciones actuales de mercado. Impacto: Neutral.

ROYAL MAIL (no cotiza): El debut de la compañía en bolsa está previsto para el 11 octubre una vez que se complete su privatización.- El gobierno británico pretende vender entre el 40,1%/52,2% de la compañía a un precio que oscilaría entre los 260 y 330 GBp. Esto supone valorar la compañía en 3.300MGBP. Además se ha comprometido a repartir el 10% de las acciones de Royal Mail entre sus empleados de forma gratuita. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Discrecional +1%, Telecos +0,9%, Consumo Básico +0,5%. Los peores: Utilities -0,07%, Energía +0,04%, Financieras +0,1%.

EBAY (Cierre: 56,6$; Var. Día: +4,5%).- Adquiere la compañía de pagos online Braintree por 800M$. Esta compra le permitirá mejorar los pagos online y compensará el reducido nivel de innovación de PayPal. Braintree ha crecido rápido y estima que este año obtendrá 12B$ en transacciones, de los cuales un tercio provendría de la parte móvil. Se estima que la adquisición se cerrará a finales de año. Actividad: Internet.

JC PENNEY (Cierre: 10,4$; Var. Día: +3%).- La compañía anuncia que realizará una ampliación de capital por 96,6M/acc. Actualmente cotizan 220,6M de acciones y el valor de mercado está en torno a 2.300M$. JC Penney estaría ofreciendo 84M de acciones y los suscriptores contarían con 30 días para adquirir 12,6M de acciones adicionales y posiblemente este capital iría destinado a fortalecer sus reservas. Por otra parte, el Consejero Delegado de la compañía expuso ayer que no estiman que necesite incrementar su liquidez antes del final del último trimestre fiscal (febrero 2014), como respuesta a ciertos rumores que apuntaban a que podría tener problemas de liquidez. Además, el jueves también se anunció que se anticipan tendencias positivas de ventas comparables durante este trimestre y durante el periodo de vacaciones. JC Penney se ha visto muy afectado por una importante reducción de sus ventas, que fue especialmente acusada en la temporada de ventas de Acción de Gracias y Navidad en 2012.Actividad: Comercio Minorista.

NIKE (Cierre: 70,3$; Var. Día: +2%).- Presentó ayer resultados 1T¿14 (año fiscal) y baten expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg). Ventas: 6.971M$ (+7,7%) vs 6.955M$ estimado; Beneficio: 780M$ (+38%); BPA 0,86$ vs 0,78$ estimado. Se trata de los primeros resultados desde que la compañía entró a formar parte del índice Dow Jones. Las ventas de NIKE se han visto beneficiadas por un incremento en la demanda de calzado en EE.UU. Las ventas en esta región aumentaron hasta los 3.140M$ (+9,4%). En China, uno de sus mercados de rápido crecimiento, las ventas (sin tener en cuenta las fluctuaciones de tipo de cambio) cayeron -3% hasta los 574M$, pero los pedidos en este país aumentaron +2% frente a +0,5% estimado. Por otro lado, el margen bruto se incrementa hasta 44,9% desde 43,7% anterior, gracias en parte a una reducción en el precio de las materias primas y a menores descuentos. Por lo tanto, se trata de unos resultados positivos para la compañía.Actividad: Deportes.

HERTZ GLOBAL (Cierre: 21,6$; Var. Día: -16,1%).- Recorta sus previsiones de crecimiento para el conjunto del año debido a una reducción superior a lo estimado en el volumen de alquileres de vehículos en aeropuertos norteamericanos. Esta reducción deguidance hizo que sus acciones cayeran con fuerza. Actividad: Alquiler de Coches.

ELI LILLY (Cierre: 51$; Var. Día: -3%).- La compañía anunció ayer que su fármaco en fase experimental para tratar el Cáncer de mama falló, lo que decepcionó al mercado ya que existía una gran expectación alrededor de estos resultados. Actividad: Salud.

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