INFORME DIARIO - 30 de Septiembre de 2013 -

Bolsas: "Aversión al riesgo: techo de deuda y Gob. italiano. Bancos españoles en positivo."

¿Qué es lo importante esta semana? Básicamente 3 referencias: la posibilidad de caída del Gobierno italiano, la elevación o no del techo de la deuda americana y la opinión preliminar que hace pública hoy lunes la CE sobre los bancos españoles. El actual Gobierno italiano se someterá a una moción de confianza probablemente el miércoles después de que Berlusconi haya forzado la dimisión de los 5 ministros de su partido (PDL). Existe la posibilidad de que se quiebre la unidad de partido y una parte de los diputados del PDL vote a favor del Gobierno, lo que permitiría su supervivencia. En cualquier caso, el desenlace está cogido con alfileres y esta será la referencia europea de la semana. Mañana martes coinciden el Congreso americano podría aprobar una propuesta republicana para retrasar el problema del techo de la deuda, la cual consiste en retrasar la aplicación del Obamacare (no anularlo) y ganar así tiempo hasta el 15 de diciembre en materia de gasto. En cualquier caso, parece inevitable que mañana 1/10 empiecen a cerrarse determinados servicios públicos (bibliotecas, etc) y el Tesoro estima que el 17/10 que le quedarán sólo unos 30.000M$ en caja (por lo que no todos los pagos estarán garantizados) y eso no puede tener un impacto neutral sobre Wall Street, cuya influencia sobre el resto de bolsas es determinante. Complementariamente y también mañana, Japón podría anunciar nuevas medidas de estímulo, como el esperado recorte de impuestos a las empresas y tal vez también un giro a la estrategia de inversión de sus planes de pensiones (estatales) desde bonos japoneses hacia activos de riesgo superior. Este último asunto podría ser favorable a bolsas desde el punto de vista de flujo de fondos... tal vez el único de la semana, junto al probable anuncio hoy de la opinión preliminar de la Troika sobre los bancos españoles tras realizar in situ su 4ª revisión, que probablemente será más bien constructiva, aunque exigiendo ciertos flecos pendientes. Para cerrar con el frente europeo, seguimos sin tener noticias sobre una posible formación de gobierno en Alemania, lo que tampoco ayudará. Finalmente, China ha publicado un par de indicadores flojos esta madrugada y a continuación ha cerrado hasta el lunes 7, por lo que contaremos con una referencia menos y un regusto a cifras flojas.

Por tanto, por una parte tenemos un momento de mercado flojo a corto plazo y probablemente la semana resulte decepcionante desde la perspectiva de las bolsas, pero por otra no debemos olvidar que el momento del ciclo empieza a consolidarse como bueno, tanto para macroeconomía como para mercados. Esto último es lo más importante, aunque indudablemente la semana va a ser dura para bolsas y tendremos la sensación de que entramos en una etapa de aversión al riesgo, ya que el dinero buscará transitoriamente refugio en los bonos “core” (aunque los españoles aguantarán bien) y el euro debería debilitarse hacia 1,345 por lo menos. Pero elevando un poco la perspectiva, estamos entrando en lo que podríamos denominar la fase 2 del siguiente ciclo expansivo de mercado, consistente en la migración de fondos desde bonos hacia bolsas, que es el movimiento más relevante en términos de flujo de fondos en un cambio de ciclo. Por eso lo más razonable es interpretar esta semana bajista como una invitación a seguir aumentando exposición a bolsas y a bonos españoles.

.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Gobierno presentó el viernes el Proyecto de Presupuestos Generales del Estado, al tiempo que publicó el cuadro macroeconómico revisado. Cuadro Macro: (i) estiman que la economía cerrará 2013 con una caída de -1,3%, y crecerá +0,7% en 2014, lo que supone una mejora con respecto a +0,5% estimado en el Plan de Estabilidad. En nuestra opinión se trata de unas previsiones bastante prudentes, nosotros pensamos, tal y como expusimos en la publicación del Informe de Estrategia Trimestral 4T¿13, que la economía española cerrará 2013 con una caída de -1,2% y conseguirá crecer +1,2% en 2014. (ii) El próximo año, tanto la inversión como el consumo volverán a crecer+0,2% en ambas partidas, si bien la demanda nacional seguirá restando al crecimiento económico -0,4%. (iii) La Tasa de Desempleo se situará en 26,6% en 2013 y 25,9% en 2014, lo que supone una mejora con respecto a 27,1% estimado para 2013 y 26,7% para 2014 en el Programa de Estabilidad. Nuestra estimación es que la Tasa de Paro se situará en 26,5% en 2013 y 25,6% en 2014, por lo tanto son similares a las estimaciones del Gobierno. (iv) El Déficit/PIB de 2012 fue finalmente mejor de lo previsto, al situarse la cifra final en -6,84% desde -7% anterior (sin incluir el importe del plan de asistencia para el sistema financiero). Además el Gobierno comunica que estima cumplir los objetivos de déficit fijado actualmente en -6,5% en 2013 y -5,8% en 2014. Considerando la cifra definitiva de déficit de 6,84% de 2012, este objetivo parece más factible. Presupuestos Generales del Estado: prevén un incremento de los ingresos hasta 179.750M€ (+2,4%). No se producirán incrementos impositivos, si bien estiman un aumento en la recaudación de algunos impuestos como Sociedades (+5,4%), IVA (+2,7%) o la partida de Otros Ingresos Tributarios (+3,6%). Por el lado de los gastos, incluyen un aumento de +2,7% hasta los 133.259M€. Se produce una alivio en términos de gasto al reducirse en 2.000M€ (estimación) la caída de la prima de riesgo, lo que sitúa el gasto de intereses en 36.590M€ (-5,2%). A su vez, se incrementa el gasto en otras partidas como I+D+i (+1,3%), política de vivienda (+4,8%), pensiones (+5%) y prestaciones por desempleo (+10,4%). Esta Presentación del Proyecto de Presupuestos Generales del Estado, junto con una revisión del cuadro macro que es más bien prudente, previsiblemente incrementará la credibilidad y la confianza en el país, lo que debiera derivar en una mejora de la calificación crediticia por parte de Agencias de Calificación Crediticia. Fitch ha mejorado su previsión de PIB para 2014, hasta -1,4% desde -1,6%, al tiempo que considera que España cumplirá con sus objetivos de déficit en 2013 (-6,5%) y mejorará en 2014 al situarse en -5,5%, inferior al -5,8% exigido por Bruselas, y -4% en 2015, también mejor que -4,2% objetivo. En cuanto a la deuda, estima que se situará en 94,2% en 2013, 98,6% en 2015 y 100% en 2015. Por el momento no hay variaciones en cuanto a su rating, se trata únicamente de una mejora de percepción por parte de esta agencia, pero es un importante paso que podría derivar en una mejora de la calificación crediticia del país en el corto plazo.

REINO UNIDO.- Precios de vivienda bastante bien en septiembre, según Hometrack: a/a +2,4% vs +1,8% ant.; m/m +0,5% vs +0,4% ant.

ALEMANIA.- Ventas Por Menor de agosto algo débiles: m/m +0,5% vs +0,8% esperado, aunque el registrod e julio fue -1,4% y, por tanto, el dato de agosto no es malo.

CHINA.- Indicadores de actividad flojos publicados esta madrugada: (i) Indicador Adelantado de agosto 99,86 vs 99,89 anterior (revisado a la baja desde 100,18); (ii) PMI Manufacturero según HSBC, septiembre: 50,2 vs 51,2 esperado vs 50,1 ant., de manera que la economía vuelve a rozar la zona de contracción.

JAPÓN.- Varios indicadores de actividad publicados esta mañana, de tono general más bien mixto: (i) Producción Industrial, agosto: (a/a) -0,2% vs +0,5% esperado vs +1,8% ant; (ii) Comercio al por menor (compañías), agosto: (a/a) +1,1% vs +1,0% esperado vs -0,3% ant.;(iii) Ventas por Menor (familias), agosto: (m/m) +0,9% vs +1,0% esperado vs -1,7% ant.; (iv) Producción de autos, agosto: (a/a) -7,6% vs -1,5% ant.; (v) Casas Iniciadas, agosto: (a/a) +8,8% vs +12,8% esperado vs +12,4% ant.; (vi) Pedidos de Construcción, agosto: (a/a) +21,4% vs +13,7% ant.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española .-

INDITEX (Cierre: 113,7€; Var. Día: -0,4%): Los beneficios de la compañía favorecen los incrementos de sueldos del consejo de administración.- La compañía ha mostrado crecimientos sólidos y estables en los últimos trimestres, si bien el ritmo de crecimiento en el 1S 2013 fue algo más lento (+1%), el consejo de administración elevó su remuneración 15,6% hasta 10.290M€. . Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

SIEMENS (Cierre: 89,83€; Var. Día -0,4%): Presenta un plan de ahorro de costes vía reducción de plantilla.- Con el objetivo de frenar la caída de beneficios, la compañía pretende ahorrar 6.000M€ con un programa de reducción de plantilla hasta 2014. Este afectaría a 15.000 empleados, 5.000 en Alemania y 10.000 en el resto del mundo. El plan se implementará a través de bajas incentivadas y reubicaciones en otras áreas. Impacto: Neutral.

EADS (Cierre: 47,45€; Var. Día +1%): Hace entrega en Sevilla del primero de los aviones comprometidos con la Fuerza Aérea Francesa.- Airbus hace entrega hoy del primero de los 174 aviones modelo A400M comprometido por la planta de Sevilla para los países de la Organización Conjunta de Cooperación en Materia de Armamento (OCCAR). Esta organización está actualmente formada por Alemania, Bélgica, España, Francia, Luxemburgo, Turquía, Reino Unido y Malasia. En este pedido están empleados más de 10.000 trabajadores, con el objetivo de llegar a fabricar 2,5 aviones al mes dentro de dos años, lo que supone garantizar 20 años de actividad de la planta. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud -0,02%, Consumo Básico -0,1%, Energía -0,3%. Los peores: Materiales Básicos -1,3%, Telecos +-1%, Utilities -0,7%.

BOEING (Cierre: 118,7$; Var. Día: -0,5%).- La aerolínea Norwegian Air Shuttle ha anunciado que algunos de los aviones que fueron adquiridos a Boeing tendrán que ser reparados después de menos de un mes de servicio. En el último año Boeing ha tenido que hacer frente a varios problemas con su dreamliner, lo que ha erosionado la confianza de los inversores en la compañía. Actividad: Fabricante de aviones.

JC PENNEY (Cierre: 9,05$; Var. Día: -13,2%).- Tras anunciar el viernes que realizará una ampliación de capital por 1.000M$ en nuevas acciones para fortalecer sus reservas, el valor de las acciones de la compañía cayeron -13%. JC Penney podría tener problemas de liquidez y esto fue lo que no fue bien acogido por el mercado. El Consejo de Administración habría estado debatiendo diferentes opciones de obtención de capital, siendo la emisión de nueva deuda una opción bastante complicada al ascender su deuda total a 5.820M$. Por otro lado, JC Penney se ha visto muy afectado por una importante reducción de sus ventas, que fue especialmente acusada en la temporada de ventas de Acción de Gracias y Navidad en 2012. Actividad: Comercio Minorista.

FACEBOOK (Cierre: 51,2$; Var. Día: +1,7%).- Anunció el viernes ciertos cambios en su política publicitaria, de manera que los anuncios irán únicamente destinados a un colectivo determinado. Facebook obtiene cerca del 85% de sus ingresos totales en publicidad. Actividad: Red social.

.

Acceda al informe completo.