INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2013 -

Ayer: “La Fed sorprende y el mercado lo celebra”

La Fed sorprendió ayer al mercado al mantener su programa de compra de bonos en 85.000 M.$, cuando el mercado esperaba una reducción de los estímulos monetarios o QE3. Bernanke afirmó ayer que necesita más pruebas concluyentes de que lamejora del mercado laboral sigue su curso. Además, la Fed quiere evitar (o demorar en la medida de lo posible) una subida adicional de los tipos hipotecarios que frene la recuperación del mercado inmobiliario. En resumen, la Fed ha optado por continuar proporcionando estímulos a la economía, una vez comprobado que las expectativas de inflación permanecen ancladas. La reacción de Wall Street fue claramente alcista y el S&P500, que registraba leves caídas antes del mensaje de la Fed, repuntó con fuerza hasta alcanzar nuevos máximos, mientras el dólar se desplomó hasta cerrar la jornada en 1,353. Aunque la reunión de la Fed era el evento clave del día, el mercado no mostró ningún temor ante las decisiones que pudieran adoptarse. Prueba de ello es la subida de las bolsas europeas, entre las que volvió a destacar el Ibex-35, que recuperó los 9.000 puntos, impulsado por las recomendaciones positivas sobre el sector financiero español y unos resultados de Inditex que batieron expectativas. Por último, se mantuvo la evolución positiva de la deuda española, cuya rentabilidad descendió ayer hasta 4,40%, lo que permitió un estrechamiento de la prima de riesgo hasta 240 p.b.

.

Hoy: “Subidas en bolsas, bonos y materias primas.”

El “no-movimiento” de la Fed también provocó una fuerte reacción alcista en las bolsas asiáticas y ha permitido que las divisas emergentes se recuperen en parte de la notable depreciación que sufrieron durante el verano. A pesar de que las declaraciones de Bernanke dan a entender que la mejora del empleo no está cumpliendo las expectativas de la Fed, el mercado se ha quedado con la parte positiva del mensaje: la política monetaria de la Fed seguirá siendo claramente expansiva mientras sea necesario.Esta perspectiva de mayor liquidez y tipos de interés reducidos durante más tiempo llevará a las bolsas europeas a rebotar con fuerza en la sesión de hoy, que debería ser un reflejo de lo sucedido ayer en Wall Street. La subida de las bolsas europeas se hará extensiva a los bonos, en una jornada que debería ser especialmente favorable para la deuda core. El Bund repuntará hasta situar su TIR en niveles inferiores a 1,90%. Como consecuencia de esta caída de la TIR del Bund, el diferencial de España difícilmente se estrechará hoy, aunque la emisión de Bonos del Tesoro a 3 y 15 años se colocará con unos tipos de interés y ratios de demanda favorables,. En el tramo final de la jornada, la atención se centrará en EE.UU.,donde unas cifras simplemente decentes de ventas de vivienda usada e indicador adelantado serán suficientes para que el mercado mantenga su tendencia alcista, aunque el rebote debería ser mucho más modesto que el de ayer.

.

1.- Entorno Económico .-

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra publicó las Actas correspondientes a su reunión de los días 3 y 4 de septiembre, en las que el BoE decidió mantener los tipos de interés en el 0,5% y el programa de compra de activos en 375.000MGBP. No existe acuerdo entre los miembros del BoE sobre qué circunstancia podría motivar un incremento de los estímulos, pero sí coinciden es que el momento actual no es el apropiado, en vista del mejor contexto económico y el crecimiento de la demanda interna. El BoE mantiene que los tipos de interés y el importe de compras de bonos no serán reducidos hasta que la tasa de paro se reduzca hasta el 7%, siempre y cuando las expectativas de inflación se mantengan ancladas en el medio plazo.

EE.UU.- (i) La Reserva Federal decidió mantener el programa de compra de activos por importe de 85.000 mensuales(40.000 M.$ en MBS y 45.000 M.$ en Bonos del Tesoro). Tras anunciar en el mes de junio que la Fed se plantearía una retirada progresiva de los estímulos si la economía y el empleo seguían mejorando, el mercado descontaba una reducción modesta (entre 5.000 y 10.000 M.$) del programa de compra de bonos. La Fed admite que necesita ver más evidencias que demuestren que la recuperación de la economía es sólida y afirma que el aumento de los tipos de interés en el mercado está endureciendo las condiciones de financiación, lo que supone un factor de riesgo para la recuperación. Los tipos de interés se mantienen sin cambios, en línea con las expectativas del mercado: se confirma tipo director en 0%/0,25% mientras la tasa de paro sea superior al 6,5% y las expectativas de inflación permanezcan ancladas. (ii) Las primeras cifras del sector inmobiliario del mes de agosto se quedan por debajo de lo estimado. El número de viviendas iniciadas en los últimos doce meses se sitúa en 891k vs 917k estimado. Además, el dato del mes anterior se revisa a la baja desde 896k hasta 883k. Por su parte, los permisos de construcción caen de 954k a 918k vs 950k previsto.

JAPÓN.- Las exportaciones repuntaron +14,7% en agosto en términos interanuales frente a +14,5% estimado y +12,2% anterior. Las importaciones aumentaron +16,0% frente a +18,5% estimado y +19,6% anterior, por lo que el déficit comercial se estrecha desde -1.027 bn. JPY hasta -960 bn.JPY.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española .-

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 18,07€): Argentina quiere saldar la disputa de YPF por 1.500M$.- Según distintas filtraciones, el dictamen del Tribunal de Tasaciones argentino determina que el justiprecio de la expropiación de YPF son 1.500M$, lejos de los 10.000M$ que exige la petrolera. Precisamente ayer Repsol buscaba apoyo de la Unión Europea frente a Argentina. El representante del departamento de Comercio de la CE se comprometió a seguir abordando este caso en foros internacionales, pero nada más concreto. Así las cosas, parece difícil que el conflicto se resuelva fuera de los tribunales. Repsol ha demandado en España, Reino Unido y EEUU a las compañías que han buscado asociarse con YPF y también ha recurrido al panel de solución de controversias del Banco Mundial. Hay que recordar que en junio pasado la española rechazó una oferta del gobierno argentino de 5.000M$ en activos. Impacto: Neutral.

NH HOTELES (Cierre: 3,7€; Var. Día +0,3%): BlackRock y THS invierten en la compañía.- Recientemente algunas cajas han deshecho sus posiciones en NH Hoteles. Es el caso de Novagalicia Banco y Banco Mare Nostrum, que vendieron el 4,3% que tenía conjuntamente por 44M€ y, por otro lado, Kutxabank que vendió el 5% por 59,3M€. Pues bien, ambos fondos habrían aprovechado estas ventas para entrar en la compañía. THS adquirió el 3,89% y Blackrock no ha desvelado todavía el importe de su inversión. Además determinadas fuentes apuntan a que podrían estar interesados en el 12,6% que actualmente tiene Bankia. El principal accionista de NH Hoteles es Hesperia con el 20,1% de la compañía, y se espera que mantenga este porcentaje ya que lo consideran una inversión estratégica. El segundo mayor accionista es Bankia con 12,6%, y se estima una venta en el corto plazo. Finalmente, Amancio Ortega a través de Pontegadea, es propietario del 4,05%. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

RWE (Neutral, Cierre: 25,46€; Var. Día: -0,22%): Congelación de sueldos.- La compañía se está planteando la congelación del sueldo de sus empleados durante los próximos tres años como medida de ahorro dentro de su programa “Neo” de reducción de costes. Con dicho programa (500-800M€) la eléctrica pretende compensar las pérdidas de algunas plantas eléctrica así como la caída en los precios mayoristas de la electricidad. Impacto: Positivo.

AIR FRANCE (Cierre: 6,9€; Var. Día: -2,37%): Reducirá plantilla en 2.800 empleados para corregir el desequilibrio en sus resultados, aunque no supondrá despidos.- Tras 6 años consecutivos de pérdidas de explotación, ampliará a 2014 la congelación salarial y una reducción de su oferta, que será compensada por su filial de bajo coste Transavia. La mayor parte de los ajustes se concentrará en los vuelos a corta y media distancia, donde se ve más perjudicada por la competencia de las low-cost. De cara a mantener su fuerte presencia en el mercado francés, va a disminuir su red interior francesa y las bases que había establecido en algunas ciudades como París en favor de Trasnsavia. De esta manera Transavia ampliará su flota a partir del verano de 2014, con cinco aviones más para cubrir destinos europeos con fuerte potencial. Además, va a introducir cambios en los métodos de producción de sus bases francesas para ofrecer mejor servicio a menor coste. Para el transporte de mercancías solo mantendrá los dos Boeing 777F y prescindirá de los 747. Impacto: Neutral.

LUFTHANSA (Cierre: 13,8€; Var. Día: -0,04%): Realizará un pedido de aviones de unos 10.000M$.- La compañía está llevando a cabo una reestructuración que incluye el recorte de 3.500 empleos y la inversión en nuevos aviones para reducir el gasto en combustible en lo que sería su segundo gran pedido de aviones en 6 meses. El acuerdo estaría valorado en 10.000M$ en precios de lista y repartido entre Boeing y Airbus. Impacto: Negativo.

VIVENDI (Cierre:; Var. Día:): La venta de Activision paralizada.- Un juzgado de EEUU ha bloqueado temporalmente el acuerdo entre Vivendi y Activision. Recordemos que hace unos meses Vivendi acordó vender su participación en Activision a la propia compañía por 8.200M$, pero uno sus accionistas ha denunciado dicho acuerdo al no haber sido aprobada a través de votación mayoritaria. En consecuencia, una corte de EEUU ha otorgado al demandante una orden temporal para suspender el cierre del acuerdo a menos que ésta sea modificada en una apelación o que la transacción sea aprobada por una votación de los accionistas de Activison. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +1,22%; Materiales +2,27%; Tecnología +1,48%.  Los peores: Telecos +0,45%, Salud +0,72%, Servicios de consumo +0,97%.

GOOGLE (Cierre 903,32$; Var. +2%): Tiene previsto la creación de una empresa que se llamaría Calico y que desarrollará tecnologías que combatirá enfermedades y problemas de envejecimiento (físico y psíquico). La nueva empresa tenderá una gestión independiente encabezada por Apple y por Genentech Roging. Se trata de una apuesta a largo a plazo, sin embargo la compañía no desveló más detalles en cuanto a plazos, número de empleados o importe de la inversión. El 90% de los ingresos de Google provienen de la publicidad y han desarrollado un programa de inversiones en nuevos proyectos con el objeto de diversificar. No obstante, la compañía explicó que se trata de inversiones pequeñas en comparación con el volumen de su negocio. (Ingresos¿12: 56.594M$ y BNA¿12:10.961M$).Actividad: Tecnología.

FedEx (Cierre: 116,25$; Var. Día: +5%).- Presentó ayer sus resultados correspondientes a 1T¿14 fiscal batiendo expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 11.000M$ (+2%) vs. 11.009M$ estimado; BNA 489M$ (+6%) y BPA 1,53$/acc vs. 1,499$/acc. estimado. La facturación de la compañía sigue mostrando gran impulso en consonancia con la recuperación económica en EE.UU. Durante su primer trimestre fiscal ha registrado un mejor comportamiento en la demanda de envíos por carretera. Además, la reducción de costes le ha permitido aumentar su beneficio neto. Actividad: Transporte y mensajería.

ADOBE (Cierre: 52,58 $; Var. Día: +9%).- Se revalorizó notablemente en bolsa tras anunciar una mejora de sus expectativas en cuanto al número de suscriptores para 3T¿13 que superará 331.000, gracias al aumento de la demanda de los servicios de Photoshop y Acrobat entre sus clientes corporativos. Actividad: Tecnología y software.

ORACLE (Cierre: 33,9$; Var. Día: +1,8%).- Presentó ayer sus cuentas correspondientes a 1T¿14 fiscal: Ventas 8.381M$ (+2%) vs 8.477M$; Beneficio 2.200M$ (+8%); BPA 0,59$ (+12%) vs 0,56$ estimado. Por lo tanto, se sitúan ligeramente por debajo de expectativas. Este aumento en los ingresos y en el beneficio se debe fundamentalmente a la buena evolución de las ventas de licencias de programas tradicionales y también a los programas en la nube. Continuarán basando sus esfuerzos en conseguir un mayor número de clientes en negocios en la nube al tiempo que se muestran interesados en adquirir compañías pequeñas que les permitan ofrecer un mayor número de productos. Por otro lado, la compañía presenta un guidance para el segundo trimestre de su año fiscal, que se situaría en un rango entre 64$/acc. y 69$/acc. por lo que queda ligeramente por debajo de las estimaciones que lo situaban en 0,69$/acc. Actividad: Informática.