INFORME DIARIO - 24 de Septiembre de 2013 -

Ayer: “La victoria de Merkel no anima a la bolsa”

La bolsa no recogió con demasiado entusiasmo la arrolladora victoria de Merkel. La incertidumbre respecto a sus socios de coalición y un PMI Manufacturero algo más flojo de lo previsto en la UEM empañaron la sesión, que había comenzado bien gracias al tirón del PMI chino. Esto también pesó sobre el euro que puso fin a su racha de subidas y se depreció. Su cruce con el dólar cayó de 1,3540 a 1,3490. En EEUU los inversores anduvieron algo despistados con las intervenciones de tres miembros de la Fed. En nuestra opinión, Bernanke ha dejado bastante claro que la decisión sobre la retirada de estímulos depende de los datos macro pero aún así los inversores se empeñan en escudriñar las declaraciones de los miembros del FOMC en busca de alguna pista… La verdad es que los comentarios de ayer fueron más bien dovish (leer apartado de Entorno Económico) pero no consiguieron animar alas bolsas. Por lo demás, no fue un mal día: la prima de riesgo se mantuvo estable y compañías como Repsol aprovecharon el buen tono del mercado para emitir bonos con unos diferenciales bastante ajustados.

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Hoy: “Hay que aprovechar los descansos.”

Hoy contaremos con referencias importantes: el IFO debería dejar patente la fortaleza alemana y las letras españolas, las mejoras en España. Las referencias de EEUU serán algo mixtas dado que la confianza del consumidor podría flojear, lo que restaría impulso al mercado. Por último, habrá que estar atentos a las declaraciones de miembros de la Fed (Pianalto) y de otros bancos centrales. En conjunto, parece que los ánimos se han enfriado un poco en relación a la semana pasada por lo que podríamos volver a ver una jornada de retrocesos en las bolsas. En cualquier caso, se trataría de un descanso que estaría bien aprovechar para tomar nuevas posiciones. El Euro se reforzaría gracias al IFO de forma que el eurodólar se mantendrá por encima de 1,35 dado que el dólar también acusará las dudas sobre el techo de deuda en EEUU. Existe cierto nerviosismo al respecto y es que el país podría suspender pagos a mediados de octubre a menos que demócratas y republicanos lo vuelvan a subir. Seguramente no llegue la sangre al río pero las negociaciones se presentan intensas. En cuanto a los bonos, el efecto de las palabras de Draghide ayer (ver entorno) deberían desvanecerse por lo que las TIRes podrían aumentar +1/+2pb.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) En una entrevista en el Wall Street Journal, Rajoy ha dicho que la economía se expandió +0,1/+0,2% t/t en el 3T’13 y que el país ha salido de la recesión pero no de la crisis. (ii) En una entrevista en Expansión, el exconsejero del BCE González-Páramo señala que los bancos españoles están preparados para superar los test de estrés del BCE y que la caída del crédito es por falta de demanda.

FRANCIA.- PMI manufacturero 49,5 vs 50,1 estimado y 49,7 anterior. PMI de servicios 50,7 vs 49,6 e y 48,9 anterior.

ALEMANIA.- (i) PMI manufacturero 51,3 vs 52,2 estimado y 51,8 anterior. PMI de servicios 54,4 vs 53,0 e y 52,8 anterior. (ii) Colocó 2.000M€ en letras a 12M a un tipo de 0,0942%. (iii) En su boletín mensual, el Bundesbank señala que la economía alemana ha perdido impulso al inicio del verano si bien espera que repunte en los próximos meses gracias al alto nivel de confianza de los consumidores y a la producción.

UEM.- (i) PMI manufacturero 51,1 vs 51,7 estimado y 51,4 anterior. PMI de servicios 52,1 vs 51,0 e y 50,7 anterior. PMI Compuesto 52,1 vs 51,8 estimado y 51,5 anterior. Es el mayor nivel len 27 meses. (ii) En un discurso ante el Parlamento Europeo, Draghi señaló que los tipos de interés bajos durante demasiado tiempo entrañan riesgos y que si se produjeran, actuaría en consecuencia. Mientras tanto, la política monetaria seguirá siendo muy acomodaticia. De hecho, el BCE está listo para llevar a cabo otra LTRO llegado el caso. Por otro lado dijo que por el momento la deuda griega era sostenible y que era pronto para hablar de un tercer rescate. Eso dependerá de si el país es capaz de captar financiación a finales del año que viene.

MÉXICO.- Las ventas minoristas aumentaron +1,5% en julio vs +0,5% estimado y -1,9% anterior.

EEUU.- El presidente de la Fed de Nueva York, Dudley, señaló que la política monetaria tiene que neutralizar los contratiempos que puedan surgir en la economía. El de la Fed de Atlanta, Lockhart, dijo que la política monetaria tenía que dinamizar la economía. Por último, el de la Fed de Dallas, Fisher, lanzó un mensaje contrario al declarar que la Fed había dañado su credibilidad la semana pasada al no empezar con el tapering.

JAPÓN.- Ventas en supermercados de agosto +0,1% a/a vs -0,5% estimado.

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2.- Bolsa española .-

REPSOL (Cierre: 18,2€; Var. Día: -1,8%): La emisión de bonos fue todo un éxito.- La compañía colocó ayer 1.000M€ en bonos con vencimiento octubre de 2021, a midswap+175pb frente a 180/185pb de referencia inicial, gracias a la caída experimentada por la prima de riesgo española a mínimos de dos años. Impacto: Positivo.

TELEFÓNICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 11,27€): Ampliará su participación en Telco, holding que controla Telecom Italia.- Telefónica ha alcanzado un acuerdo con el resto de accionistas de Telco (Generali, Intesa San Paolo y Mediobanca) en función del cual Telefónica suscribe y desembolsa un aumento de capital en Telco. Aporta en efectivo 323M€ y no recibe acciones con derecho a voto, aunque sí aumenta su participación económica en Telco hasta 66% desde 46,18% actual. Este importe irá destinado a reducir deuda bancaria de Telco. Posteriormente, y siempre en función que sea permitido por las autoridades de la competencia, Telefónica suscribirá y desembolsará un segundo aumento de capital en Telco. En esta ocasión aportará 117M€ y recibirá de nuevo acciones sin derecho a voto, por lo que el capital con derecho a voto se mantendría en 46,18% pero su participación económica aumentaría hasta 70%. El importe de esta segunda participación de capital irá destinado a amortizar parcialmente y de manera anticipada los bonos de Telco. A partir del 1 de enero Telefónica podrá convertir la totalidad de dichas acciones, pudiendo alcanzar una participación máxima en el capital con derecho a voto de Telco 64,9%. El precio de compra de las acciones se determinará en función del Patrimonio Neto de Telco al mes anterior al cierre, y el precio de las acciones de Telecom Italia será el más alto entre 1,10€/acc. o la media del precio de cotización de los 30 días anteriores a la notificación del ejercicio de la opción. Hoy, Telefónica adquirirá a los accionistas de Telco, el 23,8% de los bonos convertibles emitidos por Telco y transmitirá en contraprestación el 0,9% de su capital. Telefónica se ha comprometido a no adquirir acciones de Telecom Italia a no ser que un tercero adquiera una participación superior al 10%. Telefónica está interesada en mantener su participación en Telecom Italia para tener influencia en las decisiones de una compañía que es competidora directa de Telefónica en Brasil a través de TIM Brasil. De hecho, Telefónica daría el visto bueno a una venta de TIM Brasil, de forma que su negocio se repartiera entre la propia Telefónica, América Móvil y el grupo brasileño Oi. La operación parece positiva ya que permite a Telefónica mantener su influencia en TIM Brasil mediante un intercambio de acciones, por lo que no incrementa sustancialmente su endeudamiento. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1589 GBp; Var. Día: +0,79%): Sus ventas en China registran una caída del 20%.- Las ventas de GlaxoSmithKline en China se han reducido un 30%, después de que la compañía fuera acusada de prácticas de corrupción. Además de la caída de las ventas, la compañía afronta el riesgo de una posible multa de 50 M$ por parte de las autoridades chinas. A pesar de que las ventas en China han crecido con fuerza, sólo aportaron 209 M.GBP de los 5.300 M GBP de ingresos trimestrales de GSK. Impacto: Negativo.

MONTE DEI PASCHI (Cierre: 0,21€; Var. Día: +1,64%): Aprobará hoy un profundo plan de reestructuración con el objetivo de conseguir un rescate de 4.100 M€.- El tercer banco italiano por volumen de activos se ha visto muy afectado en los últimos años por la crisis de deuda europea, la adquisición excesivamente costosa de un rival y las pérdidas en el trading de derivados. El plan de reestructuración incluye una ampliación de capital por importe de 2.500 M€, el recorte de 4.600 empleados y el cierre de 400 oficinas. La entidad necesita el rescate para fortalecer su base de capital, ya que el ratio Tier I está actualmente en 6,5%, muy inferior al 9% requerido por la EBA. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +1,13%; Tecnología +0,53%, Telecomunicaciones +0,06%. Los peores: Financieras -0,41%; Bienes de Consumo -0,73%; Salud -0,69%.

APPLE (Cierre 490,64$; Var. +5%): El lanzamiento de los iPhone 5s y 5c en China, con un record de ventas de 9M de uds. ha disparado el valor de la compañía casi un 5%. Estas ventas comparan con los 5M de uds. vendidas el año pasado, aunque en esa ocasión, no se incluían las ventas en China. Además, más de 200M de dispositivos (móviles y tablets) se han descargado el nuevo sistema operativo iOS7, siendo la actualización más exitosa en cuanto al número de usuarios y a la rapidez con la que se ha realizado. La compañía ha mejorado su guidance para el 4T hasta un rango de ventas de 34.000M$/37.000M$ vs. 36.500M$ estimado (consenso Bloomberg). Así, mismo, no se descarta el lanzamiento de un nuevo iPad en los próximos meses. Actividad: Tecnología.

BLACKBERRY (Cierre: 9,08 CAD; Var. Día: +1%).- Ha aceptado la oferta de compra por 4.700M$ para ser adquirida por el conglomerado financiero Fairfax Holdings, que ya posee el 10% del capital de la compañía. La operación todavía no es en firme, a la espera del due diligence que se debería realizar antes del 6 de noviembre. La penalización acordada que debería pagar BlackBerry si finamente no se firma el acuerdo asciende a 262M$. Fairfax ha aprovechado para presentar la oferta la caída de -16% que sufrió la cotización de BlackBerry el viernes, tras anunciar que presentará unas pérdidas cercanas de 1.000 M$ en los resultados trimestrales que presentará el próximo día 27 de septiembre. Actividad: Tecnología.

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