En el informe de hoy podrá encontrar:
| Hoy: “¿Otro empujoncito al mercado?” |
| Esta noche China ha publicado un superávit comercial de dudosa fiabilidad y además se ha sabido que un gobierno local está haciendo frente a la deuda impagada de una empresa privada, lo que pone de manifiesto que allí el riesgo privado es también público. Hoy Grecia colocará 1.000M€ en letras a 6 meses (11h) probablemente sin dificultades después de que la TIR de su bono a 10 años se haya colocado por debajo de la frontera sicológica del 10% (9,73% ayer) y seguramente la Producción Industrial alemana (12h) bata expectativas (m/m -0,1% esperado). Habrá algo de tensión en bonos españoles ante la emisión de mañana, pero será transitoria. La presión del flujo de fondos desde Japón, el respaldo explícito que Draghi viene proporcionando al mercado y la inesperada mejora del contexto macro europeo que tuvo lugar ayer probablemente proporcionen otro empujoncito a las bolsas. Los bonos españoles se quedarán parados hasta la subasta de mañana, tras la cual volverán a mejorar. El euro debería reforzarse más allá de 1,31, mientras que el yen esperará algo más antes de rebasar los niveles 99 contra dólar y 130 contra euro… pero es sólo cuestión de tiempo. |
| 1.- Entorno Económico .- |
| ALEMANIA.- Pedidos a Fábrica (marzo) mejores de lo esperado: +2,2% vs -0,5% (e) vs +2,2% ant.. El PIB 1T podría reentrar en positivo tras -0,6% en 4T. La demanda desde UEM sorprende en positivo. |
| REINO UNIDO.- Ventas por menor según BRC (British Retail Consortium) de abril muy flojas (a/a): -2,2% vs +1,9% (e) y vs +1,9% ant. |
| EE.UU.- Anoche se publicó un crédito al consumo en marzo flojo: 7,97bn$ vs 15,5bn$ (e) vs 18,14bn$ ant. |
| CHINA.- Superávit comercial de abril superior a lo esperado y ritmo exportaciones/importaciones bastante bueno, aunque estas cifras hay que interpretarlas con cierto escepticismo porque pueden estar distorsionadas por la Semana Dorada, que en 2012 cayó en marzo y en 2013 en abril, y por el hecho de que sorprendentemente las exportaciones a HK aumentan repentinamente +57,2% mientras que hacia EEUU caen -0,1% y hacia la Eurozona -6,4%... lo que hace sospechar que las exportaciones estén maquilladas al alza. En cualquier caso, las cifras son: superávit de 18,16bn$ vs 16,15bn$ (e) vs déficit -0,88bn$ en marzo, con Exportaciones +14,7% vs +9,2% (e) vs +10,0% ant. e Importaciones +16,8% vs +13,0% (e) vs +14,1% ant. Por otra parte, el Gobierno chino ha cancelado la cuenta que mantenía con el banco norcoreano Foreign Trade Bank, lo que debería dificultar la financiación del programa nuclear de este segundo país. Finalmente, un gobierno local ha garantizado la deuda de una compañía privada y ahora está teniendo que hacer frente al impago, lo que pone de manifiesto la transferencia de los problemas privados al sector público. |
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2.- Bolsa española .- |
| TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 11,28€; Var. Día: -0,09%): Presenta resultados inferiores a las expectativas.- Principales cifras 1T’13 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 14.141M€ (-8,8%) vs 14.300M€ estimado, OIBDA 4.567M€ (-10,1%) vs 4.750M€ e. Margen OIBDA 32,3% vs 32,8% en 1T’12, BNA 902M€ (+20,6%) vs 957M€ e. con un BPA de 0,20 € (+22,2%). Si se considera la cifra de ventas aislando el efecto de la venta de Atento, el descenso de los ingresos orgánicos es -1,6%. El aumento del BNA a pesar del descenso en los ingresos y el OIBDA se debe al resultado de las participaciones por puesta en equivalencia (18 M.€), cifra que compara favorablemente con las pérdidas de 481 M.€ registradas en 1T’12 por los ajustes de valor de Telco sobre su participación en Telecom Italia. Los resultados se contraen en las principales áreas geográficas, especialmente en Europa (-11,7% en ingresos), debido a la caída de -16,4% en ingresos y -7,9% en OIBDA registrada en España. El descenso de los ingresos en Latinoamérica ha sido más moderado (-3,8%), por lo que esta región ya aporta el 51% de los ingresos totales del grupo. El contexto macroeconómico y la elevada competencia en Europa explican la caída de los ingresos y el OIBDA del grupo, a pesar de que los accesos han aumentado +2% con respecto al año anterior. La deuda neta se sitúa en 51.809 M€ frente a 51.259M€ al cierre de 2012, debido a la devaluación del bolívar venezolano y al pago de 701M€ en las subastas de espectro en el Reino Unido. Este aumento del endeudamiento implica que el ratio Deuda / OIBDA aumenta desde 2,36x a finales de 2012 hasta 2,44x al cierre de 1T’13. En conjunto, el descenso de los ingresos junto con el aumento de la deuda no será bien recibido por el mercado, por lo que la tendencia alcista de Telefónica en las últimas semanas podría frenarse. Impacto: Negativo. |
| ACS (Cierre: 21,55€; Var. Día: +8,45%): Su filial Hochtief mejora sus perspectivas para el conjunto del año y volverá a pagar dividendo.- La compañía alemana presentó resultados superiores a las expectativas en 1T’13, con un beneficio antes de impuestos de 132M€ frente a 111M€ estimado, cifra que supone una mejora significativa con respecto a las pérdidas de -94M€ registradas en el mismo período del año anterior. Hochtief ha mejorado su guidance y espera obtener un beneficio antes de impuestos de 680M€ frente a 656M€ previstos anteriormente, con un BNA en el rango 180M€ / 200M€ frente a 174 M€ / 190 M€ previstos anteriormente, sin incluir las plusvalías obtenidas en de la venta de los aeropuertos, operación que causó el repunte de la cotización en la jornada de ayer. Hochtief, que no pagó dividendo en 2012, volverá a retribuir a sus accionistas con un dividendo de 1 € por acción, lo que implica un dividend yield de 1,8%. Impacto: Positivo. |
| IAG (Vender, Cierre: 3,32€; Var. Día: +2,15%): Despierta el interés de Qatar.- Parece que Qatar está tanteando a la compañía para hacerse con el 12% en manos de Bankia (valorado en unos 740M€). Hace unos meses ya se barajó dicha posibilidad y el CEO de Qatar Airways lo descartó. De producirse, creemos que sería positivo para IAG ya que se trataría de un socio industrial y daría salida a un accionista inestable, como es Bankia en estos momentos. Impacto: Positivo. |
| ENCE (Cierre: 2,14€; Var. Día: +3,1%): Duplica sus beneficios en el 1T’13.- Los ingresos crecieron +8% hasta los 217M€ y el Ebitda +42% hasta los 44M€. Por desglose de negocio, las ventas de celulosa crecieron +5% hasta los 151M€ debido a un incremento de los precios. La compañía exporta el 85% de su producción de celulosa y ha conseguido ingresar un 8% más de media por tonelada vendida. Por su parte, los ingresos procedentes de la energía muestran un crecimiento todavía mayor +29%. Además del buen comportamiento de las ventas, cabe destacar la activa gestión de costes y la mejora de la competitividad como aspectos claves. La compañía ha tenido un ingreso extraordinario de 53M€ por la venta de activos en Uruguay. Impacto: Positivo. |
| SECTOR FINANCIERO.- El BdE cuantifica en 208.200M€ el crédito refinanciado (13,6% del total), del cual 77.000M€ (el 37%) son dudosos y tienen una tasa de cobertura del 40,6%, 42.900M€ (el 20,6%) son préstamos subestándar (en riesgo de entrar en mora) y su tasa de cobertura es del 18,4% y los restantes 88.300M€ (el 42,4%) se encuentran al corriente del pago y sin riesgo identificado de entrar en mora (es decir, normales). Son cifras que parecen menos malas de lo que probablemente se suponía. Por otra parte, el BdE estima que el crédito concedido cayó -7,1% en marzo. |
| 3.- Bolsa europea.- |
| E.ON (Vender; Cierre: 13,19€; Var. Día: +0,07%): El beneficio cae, pero menos de lo estimado.- Ha presentado sus cuentas del 1T’13 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): ventas 35.881M€ (+0%), EBITDA 3.577M€ (-5%) vs 3.430M€ estimado, EBIT 2.735M€ (-3%), BNA recurrente 1.394M€ (-16%) vs 1.310M€ estimado. Las cuentas han evolucionado conforme a lo previsto y reflejan el esfuerzo de transformación que está realizando la compañía. Lo bueno es que la deuda se reduce significativamente (31.585M€ vs 35.934M€ hace un año) y que la compañía confirma sus objetivos para el conjunto del año (EBITDA 9.200/9.800M€ y BNA recurrente de 2.200/2.600M€). Impacto: Positivo. |
| ENEL (Neutral, Cierre: 2,98€; Var. Día: +1,57%): Descenso del beneficio.- La compañía presentó ayer al cierre sus cuentas del 1T’13: Ingresos 20.885M€ (-1,5%), EBITDA 4.077M€ (-4,2%) vs 3.967M€ del consenso de analistas, EBIT 2.554M€ (-10,7%), BNA 852M€ (-26%). La caída del beneficio se explica por el descenso de la demanda de electricidad en sus principales mercados (-4% en Italia y -4,3% en España) y por la reducción de los márgenes de generación, así como por el impacto de las medidas regulatorias en España (por su filial Endesa). Por el contrario, el negocio de distribución en Italia y el de renovables han presentado buenos resultados. La Deuda Financiera Neta asciende a 43.291M€ (+0,8%).Impacto: Neutral. |
| HENKEL (Cierre: 71,75€; Var. Día: -0,35%): Resultados del 1T’13 superan expectativas gracias a los mercados emergentes. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg). Los ingresos procedentes de los mercados emergentes representan un 43% del total. Sin embargo, las ventas se quedan levemente por debajo de expectativas con 4.030M€ (+0,6%) vs 4.140M€ est. debido a la fuerte caída de la demanda de adhesivos por parte de sus clientes industriales (-1,2%). El BNA se ha incrementado +9% hasta 403M€, gracias al crecimiento de los precios de los detergentes y champús. El Ebidta ajustado alcanza los 600M€ (+9%) vs 585M€ est vs 551M€ 1T’13 y el BPA también supera expectativas 0,96€ vs 0,95€ est. La compañía se muestra positiva con respecto a la evolución de su negocio durante 2013 y espera incrementar las ventas en el rango 3-5%, el margen Ebit +14,5% y el BPA +10%, a pesar de la dificultad del contexto económico. Impacto: Positivo |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +1,15%; Consumo Básico +0,90%; Utilities +0,89%. Los peores: Tecnología -0,32%; Salud +0,26%; Financieras +0,56%. |
| Ayer publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): First Energy (0,76$ vs 0,68$e.), Walt Disney (0,79$ vs 0,76$e.) y Trip Advisor (0,50$ vs 0,468$e.). |
| Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): A las 22h News Corp (0,351$e.), y tras el cierre, Monster Beverage (0,464$e.). |
| Hasta el momento han publicado 435 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,77% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 68% ha sorprendido positivamente, el 9% sin sorpresas y el 23% ha quedado por debajo de las expectativas. Por el momento, el saldo es positivo. |
| WALT DISNEY (Cierre: 66$; Var. Día: +1,5%).- Batió expectativas con sus cuentas del 2T’13 fiscal. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 10.554M$ (+14%) vs 10.480M$ estimado; BNA 1.510M$ (32%); BPA 0,79$ vs 0,76$ estimado. Se ha incrementando el número de visitantes a los parques de atracciones lo que ha supuesto un incremento del beneficio operativo en este área hasta 383M$, mientras que los ingresos lo hicieron hasta 3.300M$. La inversión que la empresa ha realizado en este tipo de parques en los últimos tres años asciende a 9.450M$, si bien en el primer semestre del año se redujo hasta 1.120M$ (-47%). Por otra parte, la sección de cine también ha evolucionado bien obteniendo beneficios por 118M$ que compara con pérdidas de 84M$ del año anterior. Además, se estima que para los próximos meses la evolución continúe siendo alentadora ya que Iron Man 3 está generando mucha expectación. Finalmente, la sección de media también registró un incremento de beneficio de +7,7%, mientras que el beneficio obtenido por las ventas de productos marca Disney se incrementaron hasta los 200M$ (+35%). Los resultados de la compañía han sido buenos y previsiblemente lo seguirán siendo en los próximos meses. Se ha incrementado el número de visitantes a los parques y en la medida en la que la situación económica mejore el incremento será más pronunciado. Como podrán ver a lo largo del día de hoy, hemos incluido esta compañía en nuestra Cartera Modelo Americana (TOP USA Selección). Actividad: Entretenimiento. |
| TOYOTA (Cierre: 116,1$; Var. Día: +0,91%).- Batió expectativas con sus cuentas del año fiscal 2012/13. Cifras principales: Ventas 22 billones de yenes (+19%); Beneficio Operativo 1,32 billones yenes (+271%); Beneficio Neto 962 millones de yenes (+239,3%); BPA 303,8 yenes (+237%). Por otra parte, presenta guidance para el conjunto del año: Ventas 23,5 billones de yenes, Beneficio Operativo 1,8 billones de yenes y, esta cifra, a pesar de ser la estimación más alta de los últimos seis años, es inferior al pronóstico de los analistas que los situaban en 2 billones, Beneficio Neto 1,37 billones de yenes y BPA 432,5 yenes/acc. En estos resultados, se han visto beneficiados por el debilitamiento del yen, mientras la dura competencia en EE.UU. y la caída de la demanda en China les ha perjudicado. Actividad: Fabricante de coches. |
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