INFORME DIARIO - 26 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Italia errática e ¿ingobernable?.”

Sesión de elevada volatilidad debido a Italia y otros factores secundarios: (i) Rebotes en Asia tras conocerse que Kuroda iba a ser nombrado Gobernador del BoJ mientras que Iwata sería vicepresidente (ambos apoyan la agresividad de Abe). (ii) Italia emitió bonos ligados a la inflación con un resultado más que aceptable para ser colocados en el pleno transcurso de unas elecciones generales. (iii) Y el más determinante, fue desorientación sobre las elecciones italianas. Los primeros sondeos daban la victoria a Bersani tanto en Congreso como en Senado y las bolsas rebotaron con fuerza, pero la realidad posterior fue muy distinta y el mercado se dio la vuelta violentamente: Berlusconi gana en el Senado debido a los repartos territoriales. Al margen de las alianzas que puedan cerrarse, lo grave es que Monti ha sufrido un fuerte descalabro y Berlusconi puede hacer ingobernable Italia. Lo único bueno que tiene esto es el estrechamiento de la prima de riesgo España – Italia por debajo de 70 p.b., pero el resto es muy negativo, haciendo que las bolsas retrocedan con fuerza y los activos refugio se aprecien bruscamente (yen < 120). Ya advertíamos ayer no hacer nada hasta conocer el desenlace italiano…

Hoy: “¿Cuánto durará el golpe? Hoy también”

La clave es Italia. El desenlace es demasiado confuso por ahora, pero parece ingobernable. Lo peor no es la asombrosa recuperación de Berlusconi, sino la irrelevancia de Monti, en cuya capacidad de influencia se tenían depositadas las esperanzas del control de las finanzas italianas. Bersani coaligado con Monti no controlaría el Senado (142 escaños vs 158 necesarios) y esto es lo más grave. Puede haber elecciones en apenas 6 meses. Aunque la macro americana pueda ser hoy relevante y buena (además, Bernanke comparece en el Congreso), no es eso lo que importa, sino la ingobernabilidad de Italia. Lo único bueno de esto será el estrechamiento de la prima de riesgo España – Italia, tal vez hacia aprox. 65 p.b. Pero mientras no se sepa qué ocurre con Italia, que mañana emite bonos, el resto carece de importancia. Aún hoy tendremos retrocesos relevantes en bolsas (¿-2%?) y apreciación de los activos refugio (¿yen 118 y Bund 1,45%?). Esperar y ver.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Los Precios de Producción en enero en términos interanuales fueron menores que el mes anterior +2,6%, al ser el dato anterior revisado al alza hasta +3,3% desde 2,7%. De esta manera, el intermensual se quedaría en +1,1% superior al 0% anterior que también fue revisado al alza desde -0,1%.

ALEMANIA.- Realizó una emisión en la que colocó 1.939M€ en Letras a 12 meses. Por lo que es el segundo mes que tiene que pagar un tipo de interés positivo para obtener financiación a un año, en este caso, +0,0353%. Por otro lado, guardó 1.061M€ para colocarlos posteriormente en el mercado secundario y tratar de obtener un menor precio por su financiación. Contando con esta cuantía, el volumen final de la emisión fue de 3.000M€.

ITALIA.-(i) Elecciones, el partido de Bersani, la coalición de centro izquierda, fue el más votado en las elecciones tanto en la Cámara de Diputados como en el Senado, pero en este último no fue capaz de hacerse con la mayoría. A día de hoy, la unión de Bersani con Monti alcanzaría en el Senado 142 escaños frente a los 158 escaños que serían necesarios por lo que parece que Italia podría tener un problema para formar gobierno y parece probable que deban celebrarse elecciones en unos 6 meses. AHORA EL PROBLEMA ES LA INGOBERNABILIDAD… y la irrelevancia de Monti, en cuya capacidad de influencia se confiaba para controlar las finanzas italianas. El partido de Berlusconi obtuvo menos votos en el Senado pero lo hizo en regiones clave, lo que les proporciona un mayor número de escaños, por lo que en términos reales es prácticamente un empate. Con algo menos del 100% de los votos contabilizados, Bersani habría obtenido 29,53% de la Cámara de los Diputados y el 31,6% del Senado, obteniendo así 340 escaños del total de 630 que compone el Cámara de los Diputados. Por otro lado, Berlusconi se hizo con el 29,13% de los votos en la Cámara de Diputados y 30,66% en el Senado y Beppe Grillo el 25,5% de la Cámara y 23,79% en el Senado. Finalmente, en el último puesto quedaría Mario Monti con un 10,54% de los votos en la Cámara y el 9,13% en el Senado. La incertidumbre viene generada porque Berlusconi habría obtenido un mayor número de votos en regiones clave con lo que podría obtener un mayor número de escaños en el Senado, y es necesario tener mayoría en ambas cámaras para gobernar. El hecho de que no haya un gobierno estable es la peor opción para el mercado, mientras que la capacidad de influencia de Berlusconi supone una preocupación de primer orden. (ii) El Tesoro italiano emitió Bonos con vencimiento a dos años y cupón cero que además estaban ligados a la inflación. El importe colocado ascendió a 2.817M€, si bien el tipo de interés fue algo mayor que el de la anterior subasta 1,682% vs 1,434% anterior. El máximo previsto era de 3.000M€ por lo que no lo superó pero quedo muy cerca. Además, la demanda fue bastante elevada: bid-to-cover 1,65x vs 1,45x anterior. Por lo tanto, se trata de un resultado más que aceptable para haberse desarrollado en el pleno transcurso de unas elecciones generales, con la incertidumbre que ello genera. De hecho, la prima de riesgo italiana cayó tras la subasta hasta los 280 p.b. desde los 290 p.b. de antes... pero subió hasta 335p.b. nada más conocerse el desenlace electoral. Lo preocupante ahora es la emisión de bonos de mañana.

FRANCIA.- También emitió, pero en este caso fueron Letras a 1, 6 y 12 meses con tipos de interés 0,012%, 0,041% y 0,121% respectivamente. El importe de colocación ascendió a 7.500M€.

EE.UU.- (i) Índice de Actividad de Chicago de enero cayó -0,32 desde -0,25 anterior. Este indicador está compuesto por 85 indicadores los cuales se agrupan en cuatro partidas. Producción y Utilidades; Empleo, Desempleo y Horas, Consumo Personal y Vivienda y Ventas, Pedidos e Inventarios. (ii) La Actividad de Dallas también retrocedió con fuerza en febrero hasta 2,2 vs 3,5 estimado y 5,5 anterior.

MÉXICO.- ( (i) Balanza por Cuenta Corriente mostró un déficit que superior a expectativas -6.490M€ vs -4.350M$ estimado y -941M$ anterior (fuertemente revisado al alza desde -3.662M$ que se publicó).

JAPON.- Confianza de las Pequeñas Empresas en febrero llegó a 46 desde 44,3 anterior, por lo que aumentó considerablemente.

SINGAPUR.- Producción Industrial en enero -0,4% vs 5,2% estimado y +1,3% anterior (revisado desde -0,6%).

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2.- Bolsa española .-

No hay noticias relevantes.

3.- Bolsa europea

VIVENDI (Comprar, Cierre: 15,95€; Var. Día: +3,24%): Supera expectativas.- La compañía ha presentado sus cuentas 2012 (principales resultados comparados con el consenso de Reuters): Ingresos 28.994M€ vs 28.510M€ estimado, EBITA 5.283M€, BNA 2.550M€, BNA ajustado (sin extraordinarios) 2.860M€ vs 2.700M€ objetivo. Las ventas de videojuegos han compensado la debilidad de su unidad francesa de telefonía móvil. Por otro lado, parece que pospone la venta de la teleco brasileña GVT al no recibir ofertas por el importe deseado (7.000M€). Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecomunicaciones -0,68%, Utilities -1,08%; Salud -1,19%  Los peores: Financieras -2,67%, Petróleo y gas -2,50%; Materiales básicos -2,36%

Ayer presentaron: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Health Care REIT (0,841$ e.); Loew’s Cos (0,232); Berkshire Hathaway (1.793,24$).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Home Depot; Macy’s; Fist Solar; Edison International.

Hasta el momento han publicado 450 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 10% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69,2% ha sorprendido positivamente, el 9,8% sin sorpresas y el 21% ha quedado por debajo de las expectativas.

Stifel Financial Corp.(Cierre: 37,61$; Var. Día: -1,1%).- Incrementa sus beneficios en el 4T’12 +48% a pesar del incremento de los costes. Este aumento se explica fundamentalmente por las operaciones corporativas llevadas a cabo en el año y por las acciones que compró el año pasado de Knigth Capital Group, lo que le ha reportado un beneficio de 13,4M$ sólo en este último trimestre. El BNA se ha incrementado hasta los 40M$ vs 27M$ 4T’11 y el BPA 0,63$ vs 0,60$ estimado y 0,43$ 4T’11. Los ingresos anuales ascienden a 417,8M$ (+17%) vs 418,4M. En menos de tres años ha adquirido cuatro bancos de inversión y compañías de trading y continuará haciendo inversiones en esta línea con el objetivo de seguir incrementado sus beneficios. Actividad: Holding de capital riesgo y seguros.

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