INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin rumbo claro, el mercado sigue errático”

Ayer las bolsas europeas abrían con caídas, prolongando los descensos del viernes. El mercado se movió sin un rumbo claro ante la ausencia de referencias relevantes y a la espera del desenlace de los eventos más importantes de la semana. Tampoco tuvo opción de aportar Wall Street, que permanecía cerrado por la festividad del día del Presidente. Sin embargo, las buenas expectativas sobre la economía alemana del Boletín Mensual del Bundesbank y el mensaje de Draghi en el que señalaba una recuperación gradual de cara a la segunda parte del año, atenuaban las caídas inciales (superiores a -1% en el caso de Ibex). A pesar de esto, la incertidumbre sobre las elecciones italianas, las subastas de esta semana en España y la posible rebaja de las previsiones económicas por parte de la Comisión Europea pesaron sobre los mercados. Tal es así que la TIR del Bund cerraba ganando hasta 1,63% desde 1,65% y la prima de riesgo española aumentaba +7 p.b., hasta 359 p.b. Por su parte, el cruce del euro frente al dólar y el yen se mantenía estable durante la sesión, en el entorno de 1,335 y 125,41 respectivamente. Fue una sesión de ajuste, en la espera de las referencias más importantes de la semana.

Hoy: “El ZEW y Nowotny podrían dar un respiro.”

El Gobierno chino aplicará nuevas restricciones a la compra de casas para evitar una nueva etapa de encarecimiento de precios, lo que provocó anoche un fuerte retroceso de la bolsa (Shanghai B -4,9%). El Nikkei también corrigió (-0,3%), afectado por lasincertidumbres sobre el BoJ (¿quién sucederá a Shirakawa, actual gobernador?), mientras que Wall Street estuvo cerrado y no es una referencia válida para la apertura europea. No obstante, los movimientos corporativos americanos son cada vez más frecuentes (Office Depot comprará OfficeMax) y eso da soporte a las bolsas. El ZEW de hoy (11h) podría ser bueno, el Buba ha dicho que el PIB alemán repuntará en el 1T (-0,5% en 4T) y Nowotny (BCE) ha defendido esta noche que la economía europea tocará fondo este trimestre y empezará a recuperarse el próximo. Esta perspectiva esperanzadora sobre Europa podría permitir una apertura modestamente alcista de las bolsas europeas, aunque no harán nada especial porque el mercado está pendiente del resto de factores realmente relevantes de esta semana: déficit fiscal 2012 España (si se publica), estimaciones de invierno de la CE el viernes, subastas españolas (hoy se estrenan las letras a 9 meses y el jueves bonos) y elecciones italianas el fin de semana.  Si las bolsas consiguieran avanzar un poco, el Bund se mantendría soportado en torno a 1,62%, la prima de riesgo tal vez se reduciría levemente (¿355 p.b. vs 360 p.b. actual?) y eleuro recuperaría algo de terreno (¿1,337).

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Banco de España publicó ayer la tasa morosidad del sector bancario del mes diciembre, que ha sido inesperadamente más baja que la anterior. El saldo de los créditos morosos de la banca española bajó por primera vez en dos años: -24.141M€ en diciembre, hasta 167.447M€ lo que deja la tasa de morosidad en 10,44% frente a +11,4% de noviembre. Esta caída se debe fundamentalmente a la transferencia de los activos tóxicos de los cuatro bancos nacionalizados, incluida Bankia, al Sareb (banco malo). Se trata, por tanto, de una reducción artificial ya que no viene explicada por una mejora del contexto. Esta bajada de la morosidad estuvo acompañada además por una contracción de la inversión crediticia de la banca en casi 80.000M€ hasta los 1,604Bn€.

UEM.- La Balanza por Cuenta Corriente de la Eurozona de diciembre mostró ayer un superávit algo inferior a lo esperado y al registro anterior: 13.900M€ vs 14.800M€ est. vs 15.900M€ nov. No obstante, continúa en niveles no vistos anteriormente desde que hay registros (Bloomberg), si no tenemos en cuenta el registro de noviembre.

UEM/BCE.- Nowotny, consejero del BCE por Austria, ha defendido que el PIB de la Eurozona tocará fondo en el 1T’13, momento a partir del cual comenzará a recuperarse.

BCE.- Draghi compareció ayer ante el Parlamento Europeo afirmando que la debilidad económica inicial de 2013 en la zona euro dejará paso a una recuperación gradual a lo largo del año respaldad por la política monetaria acomodaticia, la mejora de la confianza en los mercados financieros y el paulatino fortalecimiento de la demana global. Las presiones inflacionistas deberían permanecer contenidas con un registro de inflación por debajo del 2% en el corto plazo. Con respecto a la evolución de las divisas, comentaba que los tipos de cambio no son un objetivo de política monetaria y que estará pendiente de la cotización del euro solo por su posible impacto sobre la inflación. Destacaba también la importancia de la consolidación fiscal de los países con eleveados niveles de déficit reconociendo que las medidas necesarias para conseguir este objetivo podrían tener efectos contractivos sobre las economías. Por ello, aboga por políticas basadas en la reducción de costes más que en incrementos de impuestos. Finalmente mencionaba que los movimientos en los tipos de interés no son siempre el mejor instrumento para corregir los desequilibrios. De lo que se deduce que la probabilidad de una baja de tipos es ahora menor que antes.

FRANCIA.- (i) Moscovici (Mº Finanzas) ha declarado que el país no perdería credibilidad si, por razones excepcionales, tiene que demorar un año su objetivo de déficit. Además, señaló que verán si son necesarias mayores medidas de austeridad fiscal una vez tengan las previsiones de la Comisión Europea (22 de febrero). (ii) Colocó 3.600M€ en letras a 3 meses con tipos 0,015%; 1.800M€ a 6 meses con tipo 0,05% y 1.800M€ a 12 meses con tipo 0,131%.

ALEMANIA.- En su último informe, el Bundesbank estima un repunte del PIB alemán en el 1T’13 tras haber tocado fondo en 4T’12 (-0,5%), al tiempo que insiste en la necesidad de que los estados europeos en dificultades profundicen en las reformas.

MÉXICO.- PIB 4T’12 +0,8% t/t vs +0,6% estimado vs +0,4% anterior y +3,2% a/a vs +3,3% estimado vs +3,3% anterior.

CHINA.- Podría imponer nuevas medidas de restricción a la compra de vivienda dado que el sector inmobiliario parece estar recuperándose con fuerza. Según datos de Reuters, la inversión inmobiliaria creció +16,2% a/a y los precios de las casas subieron en diciembre por quinto mes consecutivo.

JAPÓN.- (i) Taro Aso, M. de Finanzas, ha descartado que vayan a comprar bonos extranjeros para debilitar su divisa y estimular la economía. (ii) Ventas grandes almacenes enero +0,2% a/a vs -1,3% estimado. (iii) Indicador adelantado final de diciembre 93,4 vs 93,4 anterior, coincidente 92,6 vs 92,7 anterior. (iv) Se retrasa una semana el nombramiento del sustituto de Shirakawa al frente del BoJ (iba a anunciarse esta semana, pero se retrasa hasta el regreso de Abe (P.M.) de su viaje a EE.UU. del 21 al 24 Feb.) debido a las diferencias de opinión entre Abe y Aso (Mº de Finanzas). El candidato preferido por Abe parece ser Iwata, ex consejero del BoJ y defensor de que Japón compre bonos soberanos extranjeros como fórmula para depreciar indirecta y aún más agresivamente el yen. Su segundo candidato preferido sería Kuroda, actual Presidente del Banco Asiático de Desarrollo y de estrategia menos agresiva que Iwata. Pero Aso y parte del gabinete de Abe prefieren un candidato más conciliador y mejor aceptado fuera de Japón, por lo que Muto podría ser elegido finalmente en caso de que EE.UU. mostrase que esta es también su preferencia en la reunión que mantendrán Obama y Abe este viernes; (iv) Según las actas de la última reunión del BoJ, el consejo discutió la posibilidad de extender su programa de compra de bonos, actualmente limitado hasta el plazo de 3 años, hasta 5 años con el fin de tratar de reducir aún más el coste de financiación de la economía en los plazos medios, no sólo cortos.

AUSTRALIA.- Las actas de la última reunión del banco central apuntan a que los bajos tipos de interés están empezando a estimular la economía. Por otro lado, señalan que la recuperación de la actividad en China está haciendo repuntar a los precios de las materias primas. Con esto, el dólar australiano se ha apreciado.

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2.- Bolsa española .-

ABERTIS (Comprar; Cierre: 12,70€; Var. Día: -1,40%):.- Presenta resultados en línea con las expectativas y sufre la expropiación de un aeropuerto en Bolivia. Cifras principales frente a consenso (Reuters): Ingresos 4.039 M.€ (+3%) frente a 3.9999 M.€ estimado; Ebitda 2.459 M.€ (+0,2%) frente a 2.454 M.€ estimado. El beneficio neto recurrente asciende a 613 M.€ (+2%), y el resultado neto total asciende a 1.024 M.€ (+42%) frente a 1.134 M.€, debido a las plusvalías obtenidas en las ventas de Eutelsat y Brisa. Tras estos resultados, el Consejo ha propuesto un dividendo de 0,33 € por acción. La deuda neta ha aumentado +1,8% hasta 14.130 M.€ como consecuencia de la adquisición de los activos concesionales en Brasil y Chile. El tráfico en las autopistas de España y Francia ha registrado un descenso de -10,4% y -2,9% respectivamente, que ha sido compensado por la evolución positiva del tráfico en América Latina, con un aumento del tráfico de +4,5% en Chile, Argentina y Puerto Rico y +5,3% en las autopistas de Brasil adquiridas a OHL, cuyos resultados se reflejan en las cuentas de Abertis desde el mes de diciembre. Por el contrario, los ingresos del negocio de telecomunicaciones descendieron -3,7% hasta 493 M.€ mientras las ventas del área de aeropuertos repuntaron +9% hasta 319M.€. Bolivia decidió ayer nacionalizar 3 aeropuertos que Abertis gestiona junto a Aena, aunque esta decisión no tendrá un impacto relevante en la evolución de la compañía, ya que la inversión se había provisionado en los últimos meses y los aeropuertos bolivianos solo aportaron un 0,5% de la facturación total de Abertis en 2012. Impacto: Neutral.

GAS NATURAL (Cierre: 15,195$; Var. Día: -1,04%): Presenta resultados ligeramente superiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 24.904M€ (+18,2%), EBITDA 5.080M€ (+9,4%) vs 5.043M€ estimado, BNA 1.441M€ (+8,8%) vs 1.430M€ estimado. La mejora del resultado se explica por el buen comportamiento de su negocio liberalizado de gas. Redujo su deuda neta 1.299M€ en 2012 hasta 15.995M€, 3,1x EBITDA (2,9x EBITDA si se excluye el déficit de tarifa pendiente de recuperar). En mayo anunciará un nuevo Plan Estratégico dado que consideran que el anterior es difícil de cumplir. Impacto: Positivo.

REYAL URBIS (Cierre: 12,70€; Var. Día: -1,40%): Suspendida de cotización tras haber solicitado concurso de acreedores.- El grupo, que tiene una deuda financiera de más de 3.600 millones de euros y una deuda total de unos 4.300 M.€, tenía hasta el 23 de febrero para alcanzar un acuerdo con los acreedores, tras solicitar el preconcurso el 23 de octubre. En este periodo los bancos se han negado a refinanciar al grupo ante la falta de confianza en la recuperación de su negocio y tras tener muchos de ellos provisionadas las posibles pérdidas que se deriven del concurso. Entre los acreedores financieros, con los que Reyal tiene una deuda de unos 3.600 M.€, se encuentran Bankia (460 M.€), Santander (550 M.€), Royal Bank of Scotland (300 M.€), el Instituto Oficial de Crédito (220 M.€), Popular (220 M.€), BBVA (120 M.€) y Sabadell (75 M.€). Impacto: Negativo.

TELEFÓNICA (P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 9,645€; Var. Día: -1,06%): Posible nueva rebaja del valor de participación en Telecom Italia.- Hoy tendrá lugar una reunión del Consejo de Telco, holding que controla Telecom Italia, en el que se considerará una posible rebaja de valor de su participación en Telecom Italia por aproximadamente 900M€, lo que equivaldría a 0,3€. Telco cuenta con un 22,4% de las acciones ordinarias de Telecom Italia, y entre su accionariado se encuentra Telefónica con un 46,2%. En consecuencia, la teleco española tiene el 10,3% sobre acciones ordinarias. Telefónica ya ha reducido en dos ocasiones el valor de su participación en Telecom Italia (2T11: 1,8€ vs. 2,2€ ant., cargo 550M€ y 1T12 1,5€ vs. 1,8€ ant. cargo 482M€). Así, de producirse otra nueva rebaja de valor, Telefónica debería recoger otro impacto de 450M€, sin que esto represente una salida de caja. En consecuencia esperamos un impacto negativo tanto en Telefónica como en Telecom Italia.Impacto: Negativo.

SECTOR ELÉCTRICO: El déficit de tarifa acumula 4.281M€.- Según datos de la CNE, el déficit de tarifa acumulado en 2012 alcanza 4.281M€, casi el triple del límite legal permitido (1.500M€). Aún así, se aprecia cierta desaceleración ya que en la segunda mitad del año el déficit sólo se ha incrementado unos 1.100M€ cuando en los seis primeros meses acumuló 3.180M€.

3.- Bolsa europea

TELECOM ITALIA (Vender; Cierre 0,6245€; Var. Día: +1,46%): Admite estar en conversaciones con Cairo Communication.- La compañía italiana sigue tratando de vender Telecom Italia Media, aunque parece que lo podría hacer por partes. En consecuencia, admitía ayer estar en negociaciones con la compañía egipcia para vender parte de la división de TV (La7) que pertenece a Telecom Italia Media, sin que incluya el 51% que Telecom Italia tiene en MTV Italia. El plazo para realizar ofertas, terminaba el pasado viernes. Impacto: Neutral.

NESTLE (Cierre 63,1CHF; Var. Día: -0,16%).-Retira productos en España e Italia y Francia.- La compañía retira productos de su marca Buitoni y Gourmandes tras encontrar en ellos rastros de ADN de caballo. Exponen que no hay ningún riesgo para los consumidores que los hayan consumido. Impacto: Negativo.

DANONE (Cierre 50,19€; Var. Día: +0,12%).- Supera ligeramente expectativas.- Ha presentado resultados 2012 (principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg): Ventas 20.869M€ (+5,4%) vs 20,751M€ estimado, Beneficio Neto 2.400M€ vs 1.810M€ estimado, BPA 3,03€ vs 3,018€ estimado. Propone dividendo de 1,45€/acción lo que supone un incremento de +4,3%. En junio Danone ya revisó a la baja su objetivo en márgenes operativos hasta -0,5% vs. 0% anterior y anunció en diciembre un plan de reducción de costes. Sus ventas en 2012 se redujeron en el sur de Europa, donde la presión en su mercado ha aumentado considerablemente. Sus ventas en Europa cayeron -3% y sus ingresos operativos lo hicieron -10%, por lo que han anunciado un plan de recorte de gastos con el que eliminará 900 puestos de trabajo en dicha zona. Por otro lado, su mercado en América del Sur y Asia evolucionó mejor y planea seguir expandiéndose. En el 4T¿12 a nivel global, las ventas se incrementaron +4,9% vs +3,7% que estimaban los analistas. De cara a 2013 Danone espera un incremento de ventas +5% en 2013, sin hacer referencia a nuevos planes de desinversión tras la compra de la unidad de nutrición infantil de Pfizer. Se trata de resultados positivos, especialmente en lo que se refiere a sus perspectivas. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Ayer las bolsas en EE.UU. permanecieron cerradas por la celebración del Día del Presidente.

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): 13.15h Medtronic (0,911$ e.); 23h Marriott (0,55$ e.); Tras el cierre: Dell (0,385$ e.). Hasta el momento han publicado 395 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,89% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 68,9% ha sorprendido positivamente, el 9,4% sin sorpresas y el 21,8% ha quedado por debajo de las expectativas.

OFFICE DEPOT (Cierre: 4,59$; Var. Día: +2,00%).- Podría haber iniciado negociaciones para fusionarse con Office Max, según The Wall Street Journal. Office Depot y Office Max son las dos mayores distribuidoras de material de oficina de EE.UU. por detrás de Staples. La fusión de ambas compañías se puede interpretar con un paso necesario para recortar costes, mejorar su poder de negociación con proveedores y reducir su número de centros. El sector del material de oficina está obligado a mejorar su eficiencia y rentabilidad debido a una menor demanda, que además se canaliza hacia grandes superficies de descuento como Target y firmas de comercio electrónico como Amazon. Actividad: Material de oficina.

GOOGLE (Cierre: 792,89$; Var. Día: +0,64%).- Las autoridades europeas denunciarán a Google por su política de protección de datos. En el mes de octubre, la UE solicitó a Google que cambiara su sistema de gestión de datos, que actualmente recopila y combina los datos de usuarios obtenidos a través de Google, Gmail, Youtube y la red social Google+, sin dar opción a los usuarios para rechazar esa posibilidad. La UE remitió 12 recomendaciones de cambio a Google, que se enfrenta a una posible sanción este verano tras no haber respondido a estos requerimientos. Actividad: Buscador de internet.

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