INFORME DIARIO - 28 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tras golpe italiano, rally americano”

El día de ayer fue una buena prueba de que el mercado quiere superar las adversidades y los inversores tomar posiciones en bolsas. Las malas noticias procedentes de Italia de estos días, fueron asimiladas tras los resultados de su emisión de bonos. Consiguió colocar el importe objetivo a un precio superior que en subastas anteriores, pero lo hizo bien. A esta subasta se le unierondatos estadounidenses de Pedidos de Bienes Duraderos y Preventas de Vivienda que contibuyeron a mantener a WS en positivo. Todo esto permitió que las bolsas rebotaran con fuerza. En el mercado de deuda, lo mejor para España fue que eldiferencial España-Italia se estrechó hasta los 48 p.b. mientras que la prima de riesgo terminaba la sesión en 377 p.b desde los 391 p.b. con los que abrió. En el mercado de divisas, el euro recuperó posiciones, lo hizo incluso con el franco suizo, que en los últimos días se había fortalecido ante la incertidumbre procedente de Italia. El yen llegó a los 121,4.

Hoy: “PIB EE.UU: buen motivo para rebotar”

El factor determinante de la sesión de hoy será el PIB 4T¿12 de EE.UU que previsiblemente será bueno (+0,5% vs -0,1% anterior). Este sería un impulso más que suficiente para mantener la posición alcista de las bolsas de ayer. Los datos de empleo de la tarde podrían apoyar esta tendencia y recoger ganancias en WS. En Europa, el IPC de la Eurozona guiará el mercado y en ausencia de noticias negativas, debería de reaccionar bien y rebotar aunque posiblemente algo menos que la sesión de ayer. En Japón, Abe presentó esta madrugada a su candidato para el BoJ, Haruhiko Kuroda y la posibilidad de aprobación es muy alta, de ser así, sería nombrado el próximo 19 de marzo. Por lo que el yen continuará su tendencia depreciatoria y podría llegar a los 123. Al final de la semana, Obama negociara una solución para el Fiscal Cliff (¡otra vez!), y a partir de mañana entrarán en vigor los recortes que se fijaron a final de año (85.000M$). Esto ya está descontado por el mercado, así que no debería de hacer ningún daño. Hoy las bolsas podrían repuntar aunque algo más ligeramente que ayer (+1%), el euro fortalecerse hasta 1,30 y la prima de riesgo española situarse en los 375 p.b.

.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i)El Déficit español se situó en el 6,7% en 2012, el objetivo que se pactó en su día con Bruselas era del 6,3%. En esta cifra no se incluye la ayuda a la banca que estaría en torno al 3,2% del PIB. Bruselas para 2013, estima un déficit del 6,7% y del 7,2% en 2014. Al mismo tiempo, Rajoy expuso que existen mejoras en la economía que “anuncian ya el fin de la recesión” y que sería a partir de la segunda mitad del año cuando realmente se empiece una ver una mejora en la economía. (ii) El PIB en 1T¿13 continuará cayendo, tal y como expuso ayer el Banco de España, empujado por una demanda interna que continúa muy debilitada. Al no haberse concluido el trimestre, todavía no se dispone de las cifras, pero todo apunta a que la actividad económica permanece muy floja. Resaltan que se estabiliza el ritmo de caída del empleo.

REINO UNIDO.- (i) El PIB se contrajo en tasa intermensual -0,3% en 4T¿12, por lo que está en línea con lo esperado. Lo mejor fue la evolución interanual +0,3% cuando se estimaba 0% igual al dato anterior. En el 3T¿12 se produjo un fuerte incremento +0,9% gracias a las Olimpiadas y al Jubileo de la Reina. Se redujeron las exportaciones, las importaciones y la inversión, mientras que el gasto público y el consumo mostraron una evolución positiva. (ii) Confianza del Consumidor de febrero -26 vs -26 estimado y anterior.

ITALIA.- Emitió Bonos con vencimiento a 5 y 10 años, colocando los 2.500M€ y 4.000M€ previstos respectivamente. Los tipos de interés fueron mayores que en subastas anteriores, +3,59% para el bono a 5 años, y +4,83% para el 10 años (este fue el mayor tipo de interés pagado desde octubre de 2012). Se trató de un resultado relativamente bueno para la incertidumbre actual.

UEM.- (i) Los Indicadores de Confianza batieron expectativas 91,1 vs 89,9 estimado y 89,5 anterior. Además, el Clima Empresarial también mejoró -0,73 vs -1,02 estimado y -1,09 anterior. Por lo que la percepción del contexto económico mejora en la Eurozona.(ii) Draghi expuso ayer en un discurso en la Academia Católica de Munich que la recuperación en Europa está siendo muy lentapor lo que es muy pronto para que se retiren los estímulos económicos y no hay planteada ninguna estrategia de salida. Reiteró que la inflación se mantendrá el año que viene en niveles inferiores al 2%. Reconoció también, que realmente algunas economías están haciendo verdaderos esfuerzos en corregir sus desequilibrios económicos, pero esos frutos todavía no se han materializado.

EE.UU.- (i) Pedidos de Bienes Duraderos descendieron en enero hasta -5,2% vs -4,8% y -3,7% anterior, primer retroceso desde el mes de agosto. Una segunda lectura de este dato, permite ver que no es tan negativo como parece, la caída se produjo principalmente por los elementos de transporte que son más volátiles. Si descontamos este efecto, intermensualmente se habrían incrementado +1,9%, en lo que sería la mejor cifra del último año y bate expectativas +0,2% estimado. Se trataría por lo tanto de cifras más bien positivas, que indican que las empresas están incrementando sus inversiones. (ii)Preventas de Vivienda en enero batieron ampliamente expectativas. La tasa intermensual +4,5% vs +1,9% estimado y -1,9% anterior (revisado al alza desde -4,3%). La interanual estaría en torno a +10,4% vs +8,2% estimado y +4,7% anterior. Fue el registro más alto desde el mes de octubre. Este indicador suele adelantar cuál va a ser el comportamiento de las ventas de segunda mano en los próximos meses. Además, el indicador aumentó tanto en las viviendas nuevas como en las casas de segunda mano, y por regiones especialmente mejoró en el sur. Estas buenas cifras fueron explicadas fundamentalmente por los bajos tipos de interés, mejora del contexto económico y una recuperación del mercado laboral. (iii) Hipotecas Semanales cayeron en la semana que concluyó el 22 de febrero por tercera semana consecutiva -3,8% vs -1,7% anterior, retrocediendo con más fuerza las nuevas ventas que las refinanciaciones.

JAPÓN.- Cifras débiles en Japón, aunque lo realmente importante de ayer, fue la propuesta formal de Kuroda como próximo gobernador del BoJ. (i) Producción Industrial (enero) a/a: -5,1% vs -4,9% (e) vs -7,9% ant.; (ii) Producción Autos (enero) a/a: --9,9% vs -17,2% ant.; (iii) Casas Iniciadas (enero) a/a: +5,0% vs +8,8% (e) vs +10% ant.; anualizado 0,863M vs 0,894M (e) vs 0,880M ant.; (iv) Pedidos Construcción (enero) a/a: -3,7% vs +4,8% ant.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 9,80€): Resultados penalizados por extraordinarios.- Principales cifras 2012 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 62.360M€ (-0,8%) vs 62.190M€ estimado, OIBDA 21.231M€ (+5,1%) vs 21.120M€ e. Margen OIBDA 34,0% vs 32,2% a hace un año, BNA 3.930M€ (-27,3%) vs 4.355M€ e. El resultado se ha visto penalizado por la devaluación en Venezuela así como por provisiones por rebaja de valor de Telecom Italia y Telefónica Irlanda. La deuda neta se reduce -5.045M€ hasta 51.259M€, 2,36x OIBDA alcanzando prácticamente el objetivo de 2,35x marcado a comienzos de año (vs 2,46x en 2011). De cara a 2013 espera: crecimiento de ingresos, caída del margen OIBDA inferior a la registrada en 2012 (-1,1 pp en términos orgánicos), ratio CapEx/ventas similar a 2012 y situar su deuda financiera neta por debajo de 47.000M€. Además, reitera su política de remuneración al accionista para 2013 con la distribución de un dividendo en efectivo de 0,75€/acción. Por tanto, parece que la situación de la compañía se está estabilizando, pero por el momento no presenta grandes atractivos.Impacto: Neutral.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 16,09€): Buenos resultados.- Principales cifras del 4T’12 comparadas con el consenso de Reuters: EBIT ajustado (sin YPF) 1.053M€ (+109%) vs 1.014M€ estimado, BNA ajustado 517M€ (+115%) vs 443M€ e. La producción media del negocio upstream sube a 347.000 barriles equivalentes de petróleo diarios en el 4T (+19%), gracias al aumento de la producción en Libia tras el fin del conflicto en dicho país y a la puesta en marcha de varios proyectos. Así, el resultado de explotación recurrente fue de 492M€ (+151%). El área de downstream también experimenta una importante mejora hasta 326M€ (+151%) gracias al incremento de los márgenes de refino en un contexto de menor actividad comercial. Creemos que se trata de unos buenos resultados que podrían seguir impulsando la cotización del valor. Impacto: Positivo.

RED ELÉCTRICA (Comprar, Pº Objetivo: 50€; Cierre: 43,49€): Plan Estratégico 2013-2017.- Presentó ayer el Plan Estratégico para los próximos cinco años. Los ejes de actuación serán: la excelencia operativa, la integración de mercados y la sostenibilidad, y el fortalecimiento del balance. Los objetivos son: (i) una tasa de crecimiento media de 6/8% en el BNA, unas inversiones de 550/600M€ al año, un incremento del dividendo en línea con el BNA (el payout se mantiene constante en el 65%) y un apalancamiento que tiende a reducirse (< 3,5x DN/EBITDA). Valoramos positivamente los anuncios realizados. Destacaríamos que la compañía va a trabajar para seguir mejorando sus márgenes. El margen EBITDA ha pasado del 69% en 2008 al 74% en 2012 y pretenden incrementarlo en unos 150/200pb más. Además, el volumen de inversiones parece suficiente para lograr las tasas de crecimiento previstas. Asimismo, creemos que su política financiera es conservadora, manteniendo el payout para trata de autofinanciar parte de las inversiones. Impacto: Positivo.

NH HOTELES: (Cierre: 3,3€, Var. Día: +3,1%): Se alía con China y Estados Unidos para resolver sus problemas financieros.- El grupo turístico chino HNA y el fondo inmobiliario estadounidense HPT (Hospitality Properties Trust) entran en el capital de NH inyectando 460M€. La compañía china pagará 243 M$ por hacerse con el 20% del grupo hotelero español. Por su parte, el fondo inmobiliario estadounidense comprará cinco hoteles a NH por 70M$ y le concederá un crédito por 170M$ a siete años, teniendo como respaldo otros cuatro hoteles ubicados por Europa. Al mismo tiempo, NHA y NH Hoteles formarán una joint venture a través de la cual HNA pasará a ser la accionista mayoritaria de los establecimientos que la española tiene en Nueva York. Impacto: Positivo.

VUELING (Cierre: 7,92€; Var. Día: 2,2%): IAG consigue que la CNMV apruebe la OPA sobre Vueling.- El grupo ofrece 7€ por acción lo que supondría valorar la compañía en 209,3M€. La cotización de Vueling al cierre de ayer, 27 de febrero de 2013 era de 7,92€. Aunque la OPA se ha realizado por el 100% del capital, un 45,85% pertenece a Iberia, por lo que de modo efectivo, se extiende al 54,15% del capital. El plazo de aceptación será de 39 días naturales a partir del siguiente día hábil a la publicación.Impacto: Negativo.

MEDIASET (Cierre: 5,3€; Var. Día: +1,7%): Presenta resultados flojos pero por encima de expectativas.- Cifras principales compradas con el consenso (Reuters): Ingresos netos: 887M€ (-12%) vs 880M€ estimados; EBITDA 64,9M€ (-64%) vs 52,8M€ estimados; BNA 50,1M€ (-54,6%) vs 45,9M€ estimados. Esta caída de los resultados en 2012 se explica fundamentalmente por un entorno desfavorable para la publicidad. La inversión del mercado publicitario se ha reducido considerablemente debido a la contracción económica y a la persistente caída del consumo privado. No obstante, se espera el negocio publicitario toque suelo en 2013 Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea

EADS (Comprar; Cierre 37,14€; Var. +6,5%): España se deshace del 1,4% de su participación accionarial. Hasta el momento contaba con +5,45%, por lo que mantiene el 4%. Esta transacción forma parte de un proceso de reestructuración accionarial, mediante el cual, tanto Alemania como Francia reducirán también sus participaciones hasta el 12% cada una de ellas, y permitirá así mantener sus intereses estratégicos. La operación se llevará a cabo entre marzo y julio. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Industriales +1,75%; Materiales +1,72%; Petróleo y gas +1,52%.  Los peores: Consumo básico +0,82%; Tecnología +0,87%; Telecos +0,88%.

Ayer presentaron: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Target (1,47 vs 1,48$ e.) y JC Penney (-2,51 vs -0,24$ e.).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Kohl’s (1,625$) y Gap (0,709$).

Hasta el momento han publicado 475 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 8,04% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69,1% ha sorprendido positivamente, el 9,7% sin sorpresas y el 21,1% ha quedado por debajo de las expectativas.

J.C.PENNEY (Cierre: 21,16$; Var. Día: +0,66%).- Presentó sus cuentas del 4T’12: ventas 3.900M$ (-28,4%), margen bruto 23,8% (-6,4 pp), BNA (pérdidas) -552M$, BPA -2,51$. Además, anunció una fuerte caída de sus ventas en la temporada navideña, -31,7% a/a vs -27,8% estimado. El año pasado el CEO de la compañía realizó un cambio de estrategia: abandonó la política de descuentos y cupones en favor de una estrategia de precios bajos todo el año que, desafortunadamente, parece que no está funcionando. Así, sus acciones cayeron -14,5% en el mercado fuera de horas. Actividad: Distribución Minorista.

GROUPON (Cierre: 5,98$; Var. Día: +7,79%).- Presentó un resultado del 4T’12 que se quedó por debajo de las expectativas: ventas 638,3M$ (+30%), BPA -0,01$ vs +0,03$ estimado. La compañía está teniendo que reducir sus márgenes para atraer a empresas que pongan ofertas en su web. Tras este anuncio, sus acciones cayeron -26% en el after-market. Actividad: Cupones de descuento.

Acceda al informe completo.