En el informe de hoy podrá encontrar:
| Hoy: “Abe/Obama y la CE deciden el rumbo” |
| El IFO alemán podría ser bueno (104,9 vs 104,2), pero la CE tal vez revise a la baja sus estimaciones de Invierno sobre Europa (PIB, etc.) que publica hoy. Sin embargo, pensamos que podría ser la última vez que revise a la baja. Veremos si es así. La segunda cuestión clave será la reunión que mantendrán Obama y Abe. Genera cierto temor la posibilidad de que las presiones americanas frenen la depreciación del yen, pero el G20 fue permisivo en su reunión de la semana pasada y eso parece improbable. De todas formas, hasta que no se conozca el desenlace de la reunión el yen tenderá a apreciarse (¿122,5?). El BCE publicarán las devoluciones al BCE de los bancos que tomaron prestados fondos con el LTRO II (120.000M€/160.000M€ vs 139.000M€ de LTRO I). Lo más probable es que hoy las bolsas europeas reboten algo por la mañana como contrarreacción a las exageradas caídas de ayer, sobre todo si el IFO sale bueno. ¿Sostenible el rebote?. Dependerá de la calidad del IFO, pero parece probable que laincertidumbre electoral italiana fuerce retrocesos moderados, sobre todo ante la ausencia de indicadores macro americanos que pudieran revertir la situación. Recomendamos no tomar ninguna decisión importante hasta conocer el desenlace electoral italiano, al menos. |
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| 1.- Entorno Económico .- |
| ESPAÑA.- (i) Emitió bonos y lo hizo a vencimiento 2015, 2019 y 2023. Consiguió colocar más del máximo previsto 4.228M€ por lo que superó el importe objetivo que estaba en torno a 3.000/4.000 millones. Además la demanda fue elevada, especialmente en 2015, si bien la de 2019 se quedó muy ligeramente por debajo de la subasta anterior. Además los tipos de interés fueron aceptables, de hecho tras la subasta la prima de riesgo española cayó hasta 358 p.b desde 362 de antes. Por lo tanto, salió bien, incluso algo mejor de lo esperado. El Tesoro español se está financiando a costes reducidos en lo que va de año. (ii) Tasa de Paro se situó en el 25% cifra tres veces mayor a la que teníamos al inicio de la crisis según publicó el INE. La media de desempleados fue de 5.769 millones de personas vs 1.833 millones de antes de la crisis. (iii) Déficit en Cataluña en 2012 se situará en torno al 2% del PIB por debajo del 2,3% que comunicó el mes pasado. Esta cifra está por encima del 1,5% sobre PIB que fijó el gobierno en su día para las Comunidades Autónomas pero es inferior al que se esperaba. (iv) El Gobierno español aprobará hoy las medidas anunciadas el miércoles, un paquete de estímulos al crecimiento que incluye medidas fiscales, incentivos a la contratación y una serie de bonificaciones fundamentalmente para jóvenes. |
| UEM.- (i) PMI Manufacturero (Gerente de Compras) salió peor de lo esperado 47,3 vs 49,0 (e) vs 48,6 ant. Se trata de un indicador intermedio de actividad, (por lo tanto ni adelantado ni atrasado). (ii) El consejo del BCE decidió publicar cuáles son sus posiciones en bonos europeos comprados a través del programa SMP. A 31 de diciembre tenía 44.300M€ en deuda soberana española, que es algo más del 20% del total vs 11,5% de peso de PIB sobre el total de la UEM. Son bonos italianos los que más tiene, con más de un 47% del total (102.800M€) vs 16,8% de peso en PIB de la UEM. Su posicionamiento está más desproporcionado en relación a Italia que a España. La tercera mayor exposición en términos absolutos es en relación a Grecia, con 15,6% (33.900M€). El vencimiento medio de su cartera es aprox. 4,3 años. El vencimiento medio de la deuda española y griega estaría por debajo mientras que la italiana se quedaría por encima. |
| FRANCIA.- Emitió bonos a vencimiento a 2015, 2017 y 2018. Colocó 7.980M€ que coincide con el objetivo que se encuentra en torno a 7.000M€/8.000M€. En general los tipos medios fueron más altos que en subastas anteriores. |
| ALEMANIA.- Hemos conocido PIB de 4T¿12, dato final y ha sido tal y como se esperaba. En tasa intertrimestral ajustada -0,6%, por lo que la interanual se quedaría en +0,4% que también coincide con estimaciones. Por partidas, la Demanda Doméstica es la que más ha aportado al crecimiento +0,2% vs -0,1% estimado y 0% anterior mientras que el sector exterior ha evolucionado bastante peor. Exportaciones -2% igual ha estimaciones y +1,4% anterior e Importaciones -0,6% cuando se estimaba -1% y +1% anterior. La Inversión en Capital cayó algo menos que estimaciones -0,7% vs -1,3% (e.) y -0,4% anterior (revisado a la baja desde +0,2%) y la Inversión en Construcción -0,1% vs -0,8% y +0,7% anterior (también revisado a la baja desde +1,5%). El Consumo Privado está en línea con estimaciones +0,1% vs +0% anterior (revisado a la baja desde 0,3%) y el Gasto del Gobierno +0,4% vs +0,2% estimado y +0,7% anterior (revisado al alza desde +0,4%). |
| EEUU.- (i) Inflación retrocedió una décima en el mes de enero +1,6% vs 1,7% anterior, si bien el la inflación subyacente repitió 1,9% y no retrocedió como se esperaba. Por lo tanto no fueron malas cifras pero tampoco fueron buenas. (ii) Indicador Adelantado de enero +0,2% tal y como se estimaba e inferior al registro anterior +0,5%. Suma 5 meses consecutivos en positivo. La mayor parte de las componentes evolucionaron positivamente, reducción del desempleo, permisos de construcción, repunte de los índices bursátiles, evolución favorable de las ventas minoristas y la mejora de las condiciones de acceso al crédito. Por otra parte, producción industrial y la confianza del consumidor no mostraron buenos resultados. (iii) Fed de Filadelfia (mide la actividad en el sector manufacturero de las regiones de Pensilvania, Nueva Jersey y Delaware). Retrocedió con fuerza hasta -12,5 cuando se estimaba que fuera 1 y además es inferior al dato anterior -5,8. (iv)Ventas de Vivienda de 2ª mano batieron expectativas aunque algo modestamente (4,92M vs 4,90M esperado) y es la segunda mejor cifra de ventas desde antes de que comenzara la crisis (2007). (v) Solicitudes semanales de subsidios de desempleo peores que lo esperado (362k vs 355k esp. vs 342k anterior). |
| SINGAPUR.- Se estimaba que las cifras de PIB correspondientes al 4T¿12 fueron más altas que el trimestre anterior. Ha sido así, y además ha superado ampliamente estimaciones +3,3% vs 2% esperado y 1,8% anterior. |
| CHINA.- Los precios inmobiliarios en las 70 principales ciudades continuaron subiendo en enero, e incluso aumentó la proporción en que lo hacen: m/m casas usadas 51 ciudades vs 46 anterior, aunque en las nuevas baja a 53 ciudades vs 54 en diciembre. |
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2.- Bolsa española .- |
| BME (Vender; P. Objetivo: 15,4€; Cierre: 20,84€): No cumple expectativas.- Ha presentado sus cuentas de 2012 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 296,2M€ (-7,8%) vs 302M€ estimado, EBITDA 223,1M€ (-11,6%), BNA 135,1M€ (-12,7%) vs 138,5M€ estimado. No obstante, no se trata de un mal resultado si se tiene en cuenta que el volumen de negociación cayó un -24% a/a en 2012. La reciente eliminación de la prohibición de las ventas en corto ha supuesto un alivio para la compañía mientras que la posible implantación de la Tasa Tobin es un importante riesgo para el negocio de la misma. Impacto: Negativo. |
| IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 3,60€): Emite deuda perpetua.- Tal y como anunció en la presentación de resultados, Iberdrola ha emitido deuda híbrida para recomprar acciones. En concreto, ayer cerró una emisión de bonos al 5,75% (ms+481pb) por importe de 525M€. Son títulos perpetuos con ventanas de amortización cada cinco años. Impacto: Neutral. |
| FCC (Vender; Cierre: 8,54€; Var. Día: -1,04%): Prepara un nuevo plan estratégico con un ajuste de plantilla de 1.000 empleados.- El Expediente de Regulación de Empleo podría afectar a unos 1.000 empleados de la compañía en España, con el fin de adaptar la dimensión de la plantilla para adaptarse a la caída de la actividad constructora en España. Los resultados de FCC se están viendo muy perjudicados por la evolución negativa del negocio de construcción en España y las pérdidas extraordinarias de su filial austriaca Alpine. En los próximos meses, FCC espera cerrar la refinanciación de la deuda de 600 M.€ de Alpine, vender su división de energía y otmar una decisión acerca de las compañías en las que participa junto con Bankia, como Realia o Globalvía. Impacto: Neutral. |
| 3.- Bolsa europea |
| AIR FRANCE (Cierre: 8,3€; Var. Día: -2,72): Cierra el 2012 con pérdidas.- Cifras comprables con el consenso (Reuters): Ingresos 25.630M€ (+5,2%); Ingresos por plaza disponible +5,9%. Sin embargo, las pérdidas operativas siguen siendo muy elevadas aunque por encima de expectativas: 300M€ vs 331M€ estimado vs 357M€ en 2011. La compañía no ha querido comunicar un guidanceconcreto para el próximo año, debido a la incertidumbre del contexto económico. Su principal objetivo sigue siendo la reducción de su nivel de endeudamiento. En 2012 la ha reducido hasta 5.970M€ desde 6.510M€ de 2011 a través de ajustes en la fuerza laboral (-5.122 puestos de trabajo) y reestructurando su red, con el fin de adaptarse a los elevados precios del combustible y a la dura competencia que suponen las compañías del low cost. De cara a 2014 tiene previsto seguir reduciéndola hasta 4.500M€. Por otro lado, la compañía también va a reducir sus inversiones a 1.200M€ frente a 1.500M€ el año pasado. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +0,18%, Consumo -0,06%; Salud -0,40%; Utilities -0,23%. Los peores: Materiales Básicos -1,07%, Tecnología -0,99%; Industriales -0,93% |
| Ayer presentaron: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Wal-Mart (1,67 $ vs. 1,567$ e.); American International Group (0,20 vs. -0,084$ e.) y Hewlett-Packard (0,82$ vs. 0,706$ e.). Hoy no se publicarán resultados de compañías relevantes. |
| Hasta el momento han publicado 437 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 7,51% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 68,4% ha sorprendido positivamente, el 10,1% sin sorpresas y el 21,5% ha quedado por debajo de las expectativas. |
| HEWLETT PACKARD (Cierre: 17,10$; Var. Día: +2,40%).- Sus resultados baten las expectativas, a pesar de la caída de las ventas. Los ingresos descendieron -5,6% hasta 28.400 M.$ frente a 27.800 M.$ esperado, debido a la menor demanda de PC (-7,7%) e impresoras (-5,3%). El BPA excluyendo amortizaciones y costes de reestructuración se ascendió a 0,82$ frente a 0,71$. A pesar de que la demanda de ordenadores seguirá descendiendo en el trimestre actual, las estimaciones de beneficio de la compañía son favorables, ya que espera un BPA en el rango 0,80$/0,82$ frente a 0,77$ estimado, debido al efecto positivo de su plan de reducción de costes. Actividad: Fabricante de ordenadores y componentes informáticos. |
| WAL-MART (Cierre 70,26$; Var. Día: +1,52%): Presenta resultados superiores a las expectativas, con un BPA de 1,67$ (+11,3%) frente a 1,57$ estimado y el cash flow libre se incrementó +19%. Esta mejora de los resultados ha llevado a Wal-Mart a aumentar su dividendo +18% hasta el nivel de 1,88$ por acción. El incremento del dividendo ha provocado el repunte de la cotización y ha permitido compensar un guidance un tanto débil para 2013. La cadena de hipermercados espera obtener un BPA de en el rango 5,20$/5,40$ frente a 5,39$ esperado por el mercado. Estas previsiones inferiores a las expectativas del mercado se deben a una posible contención del consumo en EE.UU. por el aumento de las cargas impositivas. Actividad: Distribución. |
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