INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas; "La inercia del mercado sigue siendo alcista, pero menos rotunda."

Arrancamos esta semana con la inercia alcista de fondo que desde hace meses disfruta el mercado, pero menos rotunda debido a que durante las próximas 2 semanas enfrentaremos incertidumbres no despreciables: la subasta de bonos españoles (2015/19/23) del jueves (aunque esta incertidumbre parece reducida), la probable revisión a la baja de las estimaciones de Invierno que publicará la CE el viernes (sobre cada uno de los estados miembros), la publicación en algún momento próximo, aunque indeterminado, del déficit fiscal español y, sobre todo, el desenlace de las elecciones italianas del 24/25. Aparte de esto, Obama se reunirá con Abe el viernes, lo cual podría generar cierto temor a que el yen deje de depreciarse tan rápidamente como hasta ahora debido a presiones norteamericanas, pero si no sucedió en el seno del G-20 el fin de semana pasado (www.g20.org) parece improbable que suceda en un contexto bilateral.

Es probable que el mercado no recupere realmente tono hasta conocer todos estos desenlaces, sobre todo el de las elecciones italianas y el déficit fiscal español, pero la perspectiva no debería ser pesimista, sino más bien de espera, de transición. Lo más probable es que la presión americana sobre el Gobierno japonés para depreciar el yen sea reducida o nula, que la subasta española del jueves no presente especiales tensiones, que sea la última vez que la CE revisa a la baja sus estimaciones (el próximo trimestre seguramente confirme las previas y dentro de 2 trimestres podríamos empezar a ver modestas revisiones a mejor), que el déficit fiscal español salga aceptable (cualquier cifra hasta 7,2% s/PIB, ex – asistencia al sistema financiero, sería tolerable o buena) y que, finalmente, las elecciones italianas no aporten un escenario dramático, tal vez con una ajustada victoria de Bersani, que gobernaría con el apoyo de Monti al no contar con mayoría absoluta en el Senado. Esta probable fórmula dejaría de lado a Berlusconi, que es la alternativa que menos desea el mercado (y probablemente el peor desenlace para la gestión económica). Los indicadores macro más importantes serán las Ventas de Casas y el Indicador Adelantado el jueves en EE.UU., que no resultarán particularmente buenos, pero, sobre todo, los indicadores de confianza empresarial en Alemania (ZEW martes e IFO viernes), que sí podrían serlo. Eso fortalecería algo el euro. Complementariamente y para terminar, el viernes se conocerá el importe que devuelven los bancos al BCE por el segundo LTRO, pero lo lógico sería que la cifra fuera más bien positiva, como lo fue la de devoluciones del primer LTRO hace unas semanas.

En definitiva, considerando todo lo anterior, lo más probable es que el mercado presente un tono indefinido, con probables desenlaces mixtos en las principales referencias de la semana… pero la inercia alcista volverá a imponerse si no se recibe ningún disgusto especial e inesperado. De todas formas, todo estará muy parado hasta el desenlace electoral italiano, así que es mejor no esperar demasiado de los próximos días. Probablemente los datos alemanes refuercen algo el euro, mientras que la incertidumbre política italiana lo debilite, de manera que el saldo neto podría ser neutral. Una vez pasado todo esto, si el desenlace electoral italiano es aceptable, asistiremos a una nueva mejora del tono general.

Bonos: "Nerviosismo por las elecciones en Italia."

La semana pasada se desarrolló mejor de lo previsto. El elevado volumen de emisiones soberanas italianas se colocó sin problemas al igual que las letras de España. Así, las primas de riesgo volvieron a estrecharse (ESP de 379 a 350pb, ITA de 300 a 272pb) con un Bund que se abarató (TIR +5pb). Todo eso a pesar de una cifra de PIB UEM 4T francamente negativa (-0,6% t/t vs -0,4% estimado). Esta semana no hay subastas en Italia. Aún así, la cercanía de sus elecciones y la incertidumbre inherente a las mismas podría repercutir negativamente sobre las emisiones de España (letras y bonos) y en general, sobre las primas de riesgo de los países periféricos. Al mismo tiempo, creemos que el Bund se mantendrá soportado los próximos días e incluso podría recuperar algo de terreno si el tono del mercado se estropea. Rango estimado TIR Bund: 1,59%-1,65%.

Divisas: ”Tras el G-20 el yen seguirá depreciándose"

Eurodólar (€/$).-  La semana pasada fue de ida y vuelta para el cruce eurodólar. Hasta el miércoles el € recuperaba de nuevo su impulso hasta niveles superiores a 1,35 para retroceder tras conocerse los débiles datos de crecimiento de la Eurozona. La reunión del G-20 eludía cualquier tipo de presión sobre la posible “guerra de divisas”, dejando las cosas como hasta ahora. Esta semana, el €  podría debilitarse a finales de semana con las previsiones de la CE el viernes y la proximidad de las elecciones italianas, hasta entonces pocos cambios. Rango estimado semanal : 1,327-1,348.

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada, tras conocerse los malos datos de PIB en la Eurozona, el euro se depreció con respecto a las demás divisas. Además, el G-20 mostró una actitud comprensiva ante la “guerra de divisas” lo que podría permitir a Japón continuar aplicando una política monetaria extra laxa. No obstante, la reunión de Obama y Abe del viernes podría determinar el rumbo de la divisa nipona en las próximas semanas. El martes publicaremos una nota bimestral sobre el yen. Rango estimado semanal: (124/126).

Eurolibra (€/GBP).- La semana pasada la divisa británica se vio favorecida por la depreciación del euro tras los malos datos de PIB en la Eurozona y las débiles previsiones sobre el crecimiento. En Europa la macro no se espera especialmente buena, aunque las declaraciones del G20 para el que la "Guerra de divsas" es una exageración de la realidad, podrían animar algo al euro. Por tanto, salvo que haya sorpresas en las Actas del BoE, el equilibro de fuerzas volvería establecerse en el cruce impidiendo amplios movimientos: Rango estimado semanal: (0,860/0,865)

Eurosuizo (€/CHF).- Los acontecimientos entorno a la Eurozona penalizaban al euro la semana pasada. De cara a la próxima semana no tendremos catalizadores que hagan recuperar al euro el terreno perdido, aunque las declaraciones del G20 en cuanto a que no considera que exista una guerra de divisas podrían impulsarlo levemente. La macro de la Eurozona carecerá de fuerza suficiente para influir en la evolución del cruce, por lo que podríamos esperar que el euro consolidara los niveles actuales  y no experimentara variaciones significativas: Rango estimado semanal: (1,230/1,237).

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- El Tesoro estudia, de nuevo, endeudar Loterías del Estado por 6.000M€ para financiar aprox. 1/3 del FLA 2013 (Fondo de Liquidez Autonómica). Por otra parte, el IPC de enero publicado el viernes fue, en tasa intermensual, -1,3% frente a -1,4% esperado y +0,1% anterior. No obstante, la tasa interanual aumentaba una décima hasta 2,7% cuando se esperaba se mantuviera en 2,6%. La tasa subyacente o tendencial es mucho más aceptable: +2,2% vs +2,1% esperado y anterior.

REINO UNIDO.- (i) Las ventas minoristas en enero dieron otra sorpresa negativa al retroceder contra pronóstico -0,6% vs. 0,5% esperado y -0,3% anterior, habiéndose este último dato revisado a la baja desde -0,1%. En consecuencia, la tasa interanual se sitúa en negativo -0,6% vs. 0,9% esperado y 0,1% anterior (revisado desde 0,3%). (ii) Precios de vivienda según Rightmove en Feb.: a/a +1,1% vs +2,4% ant; m/m +2,8% vs +0,2% ant. Parece un buen dato a la vista de la variación intermensual

EE.UU.- Los datos publicados el viernes fueron buenos en términos generales: (i) Producción Industrial (enero) -0,1% vs +0,2% estimado, pero el dato anterior fue revisado al alza hasta +0,4% desde +0,3%; (ii) El Grado de Utilización de Capacidad Productiva batió expectativas: 79,1% desde el 78,9% estimado, si bien quedó ligeramente por debajo del dato anterior (79,3%), que también fue revisado al alza desde 78,8%; (iii) La Producción Manufacturera (enero) retrocedió y quedó por debajo de expectativas: -0,4% vs 0% estimado, pero el dato anterior fue revisado tres décimas a mejor, hasta +1,1% desde +0,8%;(iv) Mejora de las expectativas de consumo más rápida de lo esperado, de acuerdo con elÍndice de Confianza de la Universidad de Michigan: 76,3 vs 74,8 esperado vs 72,9 en Dic.;(v) Las entradas de capitales a L/P aumentaron (dic.), a pesar de la debilidad del dólar: 62.200M$ vs 35.000M$ esperados.

JAPÓN.- Parece que será Toshiro Muto quien sustituya a Shirakawa como gobernador del BoJ el día 19/3.Tiene 69 años vs 63 de Shirakawa, ha sido alto funcionario del Mº de Finanzas y consejero del BoJ entre 2003 y 2008. Su actitud contra la deflación está fuera de duda, pero no es el candidato más agresivo con este enfoque, por lo que sería bien recibido fuera de Japón como opción de consenso.

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2.- Bolsa española .-

IAG (Vender, Cierre: 2,62€; Var. Día: 0%): Inicio de la primera de las quince jornadas de huelga programadas.- Hoy dará comienzo el primero de los quince días de huelgas programadas entre febrero y marzo. En términos económicos podríamos decir que sólo la huelga de pilotos supone un coste medio diario de 3,5M€, pero teniendo en cuenta que Iberia realiza el handling de gran parte de las aerolíneas y tendrá que indemnizar a las empresas afectadas, el coste medio podría ser de 5M€/día. Impacto: Negativo.

TELEFÓNICA (P. Objetivo: 15,5€; Cierre: 9,748€; Var. Día: -2,03%): Impacto negativo de 438M€ en sus resultados.- La devaluación del bolívar tendrá un impacto negativo de 438M€ en sus resultados, produciéndose también una pérdida del valor de sus activos de 1.000M€, de los que 875M€ correspondían a activos financieros. Ambos impactos son superiores a lo estimado por lo que esperamos que la cotización de la compañía se vea penalizada. Impacto: Negativo.

IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 3,69€) y ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 18€; Cierre: 17,11€): Negocian con Industria la reapertura de Garoña.- Nuclenor, compañía participada al 50% por Iberdrola y Endesa, estaría negociando con el M. de Industria la reanudación de la explotación de la central nuclear de Sta María de Garoña. Reactivarían la central si se cambian las condiciones para operarla y si se extiende su vida útil más allá de 2019. En cualquier caso, es una señal de que las relaciones entre las eléctricas y el gobierno están mejorando. Impacto: Neutral.

FERROVIAL (Cierre: 11,78€; Var. Día: +0,04%):.- El aeropuerto de Heathrow mejora sus resultados. El aeropuerto londinense de Heathrow, en el que Ferrovial tiene una participación del 33,65%, ha aumentado su Ebitda +11,6% hasta 1.260 M.GBP, con unos ingresos de 2.460 M. GBP. El aumento de los beneficios se debe a un incremento de +0,9% en el tráfico de pasajeros y una subida de +12,5% en las tasas aeroportuarias. Impacto: Positivo

3.- Bolsa europea

CARLSBERG (Cierre: 602,5 DKK; Var. Día: +1,69%): Resultado decepcionante.- La cervecera ha presentado sus cuentas del 4T’12 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 15.932M DKK vs 15.630M DKK, EBIT 2.152M DKK vs 2.300 M DKK, BNA 309M DKK vs 1.211M DKK. El dividendo aumenta +9% a 6 DKK por acción. Sus cuentas se han visto perjudicadas por el estancamiento de las ventas en Rusia y la debilidad de la demanda en Europa occidental. De cara a 2013, espera obtener un EBIT (sin extraordinarios) de unos 10.000M DKK y un incremento del BPA en el entorno del +5%.Impacto: Negativo.

VODAFONE (Cierre: 167,8GBp; Var. Día: +0,15%): Posible oferta por Kabel Deutschland AG.- La compañía estaría considerando realizar una oferta por la operadora de cable alemana que estaría valorada en 6.000M€. Esta operación sigue la tendencia del sector de buscar alternativas a la creciente saturación del mercado wireless. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Básico +0,59%, Telecos+0,34%, Salud +0,29%. Los peores: Energía -1,06%, Materiales Básicos -0,63%, Financieras -0,24%.

El viernes presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Campbell (0,7$ vs. 0,66$ e.) y Ventas (0,99$ vs. 0,96$ e.).  Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Express Scripts Holding (1,044$).

Hasta el momento han publicado 395 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,89% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 68,9% ha sorprendido positivamente, el 9,4% sin sorpresas y el 21,8% ha quedado por debajo de las expectativas.

HEINZ(Cierre: 72,28$; Var. Día: -0,30%).- El regulador bursátil estadounidense (SEC) ha abierto una investigación en la que se analizan peticiones sobre opciones de venta de Heinz. Estas peticiones son algo sospechosas ya que superan a las rutinarias y además fueron del miércoles anterior a que se anunciara la compra de la compañía por Berkshire Hathaway (holding de empresas de Warren Buffet) y 3G Capital por 23.000M$. Actividad: Consumo básico.

WAL-MART(Cierre: 69,3$; Var. Día: -2,15%).- Anuncia que sus ventas en febrero han sido las peores en siete años. La compañía justificó esta reducción de ventas por un aumento de impuestos a los consumidores. Actividad: Consumo discrecional.

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