INFORME DIARIO - 11 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: “Cuidado con Chipre y el G-20, pero la inercia alcista continuará imponiéndose.”

Se percibe un regreso no agresivo hacia los activos refugio en combinación con unas bolsas inseguras que retroceden al detenerse el animado flujo de fondos que venía empujándolas desde mediados de diciembre, pero esta tendencia al conservadurismo parece estar perdiendo fuerza. Probablemente esta semana el mercado recupere su inercia alcista, aunque no con demasiado ímpetu debido a la ausencia de referencias importantes. El débil crecimiento europeo, que el BCE se ha ocupado de colocar en primera línea de atención, afectará más al euro que a las bolsas europeas, mientras que el impacto de la inestabilidad política en España parece ya recogido en las cotizaciones… al menos mientras no afloren problemas adicionales que agraven la interpretación.  Hoy tenemos Eurogrupo, que probablemente ofrecerá un perfil bajo después de haberse centrado la atención estos días atrás sobre unas discusiones presupuestarias que transmiten más bien un enfrentamiento político-ideológico entre Alemania y Reino Unido (pro-austeridad a toda costa) frente al resto, antes que la existencia de un problema relevante de índole económica (más allá de la ausencia de crecimiento). Sin embargo, abordarán un asunto de pequeña dimensión, en teoría, pero que puede convertirse en un problema importante en términos de incertidumbre: el rescate de Chipre, que entraría en insolvencia en cuestión de días como estado, pero siendo el asunto más grave el que se contemple como alternativa real (parece que hay una propuesta que se estudia hoy) la pérdida de los depósitos bancarios o de una parte relevante de los mismos, como parte del camino para redimensionar su sistema financiero. No se publica ningún indicador macro relevante. Mañana Draghi estará en España y, aunque ha afirmado que viene más bien a escuchar, el mercado estará absolutamente pendiente del tono que emplee y la prima de riesgo dependerá absolutamente de él. Habrá subasta de letras españolas, pero los plazos muy cortos no plantean problema y menos aún tras la acogida de la subasta de bonos de la semana pasada. El miércoles se publicarán unas Ventas Minoristas europeas algo flojas (+0,1% esperado vs +0,5% ant.) y el jueves PIBs alemán y europeo, también flojos (-0,5% y -0,4% esperado respectivamente). Sin embargo, el PIB japonés debería ser bueno (+0,4% vs -3,5%) y eso podría frenar transitoriamente la depreciación del yen, aunque lo determinante para las divisas y, particularmente para el yen, será el G-20 de esta semana (jueves y viernes). Además, el lunes 18 se reúnen Abe y Obama y parece probable que las presiones americanas ralenticen el ritmo de depreciación del yen. Finalmente, el viernes se publicarán varios datos americanos importantes, probablemente de tono global moderadamente positivo (Entrada de capitales, Capacidad Productiva, Producción Industrial e Índice de Confianza de la Univ. de Michigan). Eso podría reanimar las bolsas al final de la semana, aunque no de forma rotunda puesto que la incertidumbre sobre las estimaciones de invierno de la CE que se publican el día 22 y el temor a que Berlusconi gane las elecciones del día 24 seguramente enfriará el mercado.  Mientras eso llega, parece probable que el diferencial entre España e Italia, que ya se estrechó la semana pasada (83 p.b. vs 89 p.b.), se estreche algo más (¿80 p.b.?), el bono a 10 años español reduzca algo su TIR (¿5,20% vs 5,37%?), el yen frene su depreciación y las bolsas permanezcan cautas pero con inercia alcista, de manera que seguirían rebotando suavemente ante la ausencia de noticias adversas y un frente político español algo menos tumultuoso, aparentemente. Como ideas singulares para esta semana, aunque en esta ocasión podríamos estar pensando en una perspectiva temporal más amplia (¿2 ó 3 semanas?), y sólo para perfiles de riesgo agresivos, proponemos una posición corta (venta a crédito) sobre IAG (sus problemas estructurales parecen realmente graves), otra larga (comprar) sobre EADS (seguirá beneficiándose indirectamente de los problemas del último modelo de Boeing) y una ETF sobre Méjico (el emergente más beneficiado de la recuperación de la economía estadounidense).

Bonos: " Guiados por eventos no económicos"

La semana pasada estuvo protagonizada por la inestabilidad política en los países periféricos sobre todo en España. A pesar de esto, la subasta española no presentó problemas, aunque el bono español empeoró situándose su TIR en: 5,36% desde 5,2% a principio de semana, mientras  el diferencial Italia – España se estrechó (81 vs 86). El mensaje menos positivo de Draghi el jueves explicaba la escalada del precio del Bund, desplazándose su TIR desde 1,71% hasta 1,61%. Con todo esto, la prima de riesgo cerró la semana con un incremento de 21 p.b. Para los próximos días podríamos continuar viendo a los activos refugio  ganar terreno ante la debilidad de la macro. Toda la atención estará centrada en los eventos no económicos de la semana (Eurogrupo, Ecofin, G20).  No se espera que la emisión española de letras dé problemas. Por su parte, Italia emitirá papel en dos ocasiones, lo que haría que el diferencial Italia-España siga estrechándose. Rango estimado TIR Bund(semana): 1,55%-1,65%.

Divisas: ”El G-20 marcará la pauta"

Eurodólar (€/$): durante la semana pasada el euro cedía posiciones desde niveles de 1,3658 hasta 1,34 primero como medida de cautela ante la comparecencia de Draghi el jueves y después, arrastrado por las palabras del presidente del BCE con las que advertía que vigilaría de cerca la apreciación del €. Esta semana, el foco estará en los acontecimientos de carácter político, afectando principalmente a las divisas el G20 que tendrá lugar el jueves y viernes en Moscú y donde se tratará la “guerra de divisas”. Podríamos ver cierta presión sobre aquellos países que están interviniendo su divisa, especialmente Japón, lo que podría reforzar el $. Rango semanal estimado: 1,328/1,346.

Euroyen (€/JPY).- La dimisión adelantada de Shirakawa, actual gobernador del BoJ, depreció todavía más al yen. Así, su cruce con el euro alcanzó 127,7, nivel no visto desde abril’10. Ahora bien, las palabras de Draghi revirtieron el movimiento de forma que el euroyen acabó la semana en 123,5. Esta semana no esperamos novedades por parte del BoJ por lo que el cruce podría experimentar cierta consolidación después de las fuertes subidas de semanas atrás. Por otro lado, es probable que el G20 ejerza cierta presión para frenar la depreciación del yen. Rango esperado: 122,3-125,0.

Eurolibra (€/GBP).- La rueda de prensa de Draghi y la comparecencia de Carney (futuro gobernador del BoE) provocaron una notable caída en el cruce (de 0,87 a 0,85 en la semana). Esta semana, la debilidad de los datos macro en la UEM (PIB 4T) podría depreciar algo más al euro. Además, el cruce se verá condicionado por las previsiones del Informe Trimestral de Inflación. Rango estimado: 0,84-0,86.

Eurosuizo (€/CHF).-  El euro se depreció a lo largo de la semana pasada debido a la preocupación expresada por Draghi acerca de la fortaleza del euro frente al resto de divisas. En las próximas jornadas, además de la reunión del G-20, un factor influyente será la publicación del PIB de la UEM en el 4T’12, que podría provocar una leve depreciación adicional del euro, hasta situarse en el rango estimado: 1,218-1,234.

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1.- Entorno Económico .-

EE.UU.- (i) Déficit Comercial (diciembre) por debajo de expectativas: -38.400M$ vs -46.000M$ esperados y vs -48.600M$ ant. Exportaciones +4,9%. Importaciones -2%. Es un dato mejor de lo esperado, que dio cierto respaldo a Wall Street el viernes, aunque la disminución de las importaciones siembra alguna duda sobre solidez de la demanda interna, a pesar de que probablemente se deba al impacto negativo por el temor al Fiscal Cliff en diciembre. (ii) Inventarios Mayoristas (diciembre) -0,1% vs +0,4% esperado, con ventas planas vs +2,2% en noviembre, por lo que no se trata de un buen registro.

BCE/FRANCIA.- Asmussen (consejero del BCE) ha dicho en una entrevista al diario Handelsblatt que los verdaderos problemas de Francia se encuentran dentro de ella misma (refiriéndose a su propia estructura económica y a su baja competitividad) y no al tipo de cambio del euro (Francia ha reclamado estos días atrás un euro menos fuerte). Invita al Gobierno a adoptar reformas estructurales adicionales. Por otra parte, el Banco de Francia estima un PIB 1T’13 de +0,1%, lo que contrasta positivamente con un consenso de expectativas (Reuters) que apunta contracción (-0,1%).

ESPAÑA.- Fitch ha confirmado el rating en BBB, pero con perspectiva negativa.

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2.- Bolsa española .-

Devaluación del bolívar.- El gobierno venezolano devaluó el viernes el bolívar desde 4,3 bolívares/$ a 6,3 bolívares/$ (–31,7%). Se trata de la quinta devaluación en los últimos diez años y entrará en vigor el próximo miércoles. Esta medida tendrá un efecto negativo sobre algunas compañías españolas que tienen negocios en el país. Entre las compañías que tienen negocios en el país destacamos: Telefónica, BBVA, Repsol, Iberdrola y Mapfre, si bien algunas no se verán excesivamente penalizadas al tener cubierto el riesgo divisa. No obstante, Telefónica es una de las más afectadas ya que tenía pendiente la repatriación de dividendos por 5.882 millones de bolívares, 1.013M€ que con la devaluación se reducen a 691,8M€. Asimismo, el Ebitda en los nueve primeros meses alcanzó los 1.021M€ (6,47% del total grupo). BBVA controla un 55,6% del Banco Provincial, con unos activos equivalentes a 19.976M€ y un beneficio de 329M€ en 2012. Mapfre, ingresó unas primas de 818,7M€ en 2012 y un beneficio de 45,4M€ en el país. En cuanto a Repsol e Iberdrola, el impacto será poco relevante ya que la mayoría de sus contratos en el país fueron suscritos en $ y no en bolívares.

3.- Bolsa europea

BARCLAYS (Cierre: 298,6 GBp; Var. Día: +2,09%): Nuevas medidas.- La entidad, que publicará mañana sus resultados 4T, cerrará probablemente su división de asesoramiento fiscal y anunciará su plan para reducir al menos 2.000MGBP anuales en costes, incluyendo probablemente el recorte de 2.000 puestos de trabajo en su división de banca de inversión. Asimismo, hace una semana ya indicaba haber provisionado 1.000M GBP para hacer frente a indemnizaciones por mala venta de sus productos. Impacto: Positivo.

AHOLD (Cierre: 10,60€; Var. Día: +0,62%): Vende su participación del 60% en la cadena de supermercados sueca ICA por 3.100 M.$.- La participación de Ahold ha sido adquirida por Hakon Invest, que ya tenía una participación del 40% de ICA y un 50% de los derechos de voto. Junto con el importe de la transacción, Ahold recibirá 186 M.$ correspondientes al dividendo del año 2012.Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,09%, Oil & Gas +0,82%, Consumo cíclico +0,74%. Los peores: Consumo básico -0,01%, Utilities +0,01%, Telecomunicaciones +0,03%.

Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Moody’s (0,75$ vs 0,71$ e.). Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): a las 12h Loews (0,295$).

Hasta el momento han publicado 340 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,48% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69,4% ha sorprendido positivamente, el 10,0% sin sorpresas y el 20,6% ha quedado por debajo de las expectativas.

GOOGLE (Cierre: 785,37$; Var. Día: 1,48%).- Su presidente ejecutivo, Eric Schmidt, va a vender 3,2M de acciones de clase A de la compañía (1,2% del total) con una plusvalía de unos 2.510M$. Dicha venta se hará dentro de un plan de negociación que podría extenderse a lo largo de un año para mitigar el impacto negativo sobre la cotización. Actualmente, Schmidt posee 7,6M de acciones de clase A y B, lo que representa un 2,3% del total, y un 8,2% de los derechos de voto. No se conocen los motivos de la venta. Podría tratarse de una simple realización de beneficios, ahora que Schmidt se está desvinculando de Google (fue su CEO hasta 2011), o podría tratarse del movimiento previo a una adquisición. Tras la noticia, las acciones de Google cayeron -0,5% en el mercado fuera de horas. Actividad: Buscador.

BOEING (Cierre: 76,56$; Var. Día: -1,12%).- Las entregas a dos aerolíneas europeas de los aviones 787 Dreamliner se retrasansine die por las investigaciones a raíz de los problemas de baterías que provocaron dos incidentes en enero. Así, se acumulan diez aviones en el hangar de Boeing frente a los seis que había en enero. Creemos que se trata de una mala noticia que deja en una posición comprometida a la compañía mientras que favorece a su competidor, EADS. En este sentido, hemos introducido una idea de compra (ver Ideas de la Semana). Actividad: Aeronáutica.

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