INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Ibex lidera las subidas”

Tras el fuerte varapalo que sufrieron las bolsas el lunes, ayer tocaba rebote. Con pocas referencias macro, el mercado se fijaba más en la ligera mejora del dato final de PMI de la Eurozona que en unas ventas minoristas que mostraban su peor registro de los últimos ocho meses. Por su parte, el dato de PMI de servicios apuntaba a una positiva percepción del mercado laboral por parte de los gestores de compras y la salida de bolsa de Dell conseguía apoyar un cierre en positivo de las bolsas a ambos lados del Atlántico. El € recuperaba terreno ante la proximidad de la reunión del BCE el jueves, de la que no se espera movimiento alguno en el tipo de intervención. En cuanto a la deuda española, la presión se reducía estrechando su diferencial con respecto al Bund hasta 372 vs. 383 ant. En nuestro opinión, durante las próximas semanas podríamos asistir a una fase de retorno pasajero hacia activos refugio, debido principalmente a algunos factores de riesgos más bien políticos en España e Italia (elecciones, cumplimiento objetivo déficit…). No obstante consideramos que el fondo del mercado no ha cambiado y sigue siendo firme, reiterando nuestra estrategia pro-bolsas de cara a 2013.

Hoy: “ Sesión de transición a la espera de Draghi”

La bolsa nipona se ha dado otro día más un buen festín con el Nikkei registrando un repunte significativo (+3,77%). A ello ha contribuido como viene siendo habitual la depreciación del yen (127,2) y unas buenas perspectivas de Toyota de cara a 2013. No obstante, el resto de bolsas asiáticas han dejado un registro algo más modesto en cuanto a sus avances. De cara a la sesión de hoyno contaremos con referencias demasiado relevantes en el frente macro. Lo importante vendrá el jueves con la comparecencia de Draghi (Tipos BCE), la emisión española y el Consejo Europeo. En consecuencia, hoy podríamos ver más bien una sesión de transición que podría contar con cierto apoyo de los pedidos de fábrica alemanes, y que estará pendiente de los resultados empresariales que se publicarán hoy (Time Warner, CVS). La emisión alemana (bonos 5 años) podría encontrar mayor demanda en una fase como decíamos de retorno pasajero hacia activos refugio, lo que podría también pesar sobre la deuda española, especialmente teniendo en cuenta la emisión de mañana (4.500M€ en bonos a 2, 5 y 16 años). En definitiva, esperaríamos cierta toma de beneficios, con un Bund respaldado (TIR: 1,63%) y sin descartar una ampliación de los diferenciales de los periféricos, especialmente del español. El € se mantendrá en nuestra opinión a la espera del mensaje de Draghi de mañana, por lo que no apuntaríamos a una mayor apreciación del mismo ni frente al dólar ni frente al yen.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- (i) PMI compuesto dato final de enero mejoró la estimación al situarse en 48.6 vs. 48.2 ant. (ii) Las ventas minoristas retrocedieron más de lo esperado en diciembre (-0,8% vs. -0,5% esperado y -0,1% anterior, revisado desde +0,1%. En consecuencia, la tasa interanual se sitúa -3,4% vs. -1,4% e. y -1,9% ant. (revisado desde -2,6%).

ITALIA.- IPC enero preliminar m/m -0,2% vs. 0,2% e. y anterior. a/a +2,2% vs. 2,2% e. y 2,3% anterior.

JAPÓN.- Shirakawa, actual gobernador del BoJ ha adelantado su salida al 19 de marzo, 3 semanas antes de lo esperado. Este movimiento apunta a Kuroda como futuro gobernador en lugar de Iwata.

GRECIA.- Colocaba 812,5M€ en letras a 26 días a un tipo medio de 4,27% vs. 4,3% anterior con un bid to cover de 1,3x.

EE.UU.- (i) El ISM No Manufacturero del mes de enero ha batido expectativas si bien ha retrocedido con respecto al mes anterior. Así, el ISM del sector servicios se sitúa en 55.2 vs. 55 esperado y 55.7 anterior (dato revisado desde 56,1). (ii) Obama animaba ayer a alcanzar otro acuerdo de corto plazo (de mínimos) para evitar los recortes de gastos automáticos que tendrán lugar el próximo 1 de marzo, aunque por el momento los demócratas no presentan ninguna propuesta en firme aunque podría ir de nuevo orientada a una combinación de recorte de gasto público y mayores ingresos, cuestión a la que los republicanos se oponen.

HOLANDA.- Fitch ha modificado la perspectiva sobre el país desde estable hasta negativa debido a la debilidad de su mercado inmobiliario y de algunas de sus entidades financieras.

AUSTRALIA.- Flojas ventas minoristas en diciembre que retrocedían -0,2% vs. 0,3% e. y -0,2% ant. (dato revisado desde -0,1%).

CHINA.- El gobierno chino ha presentado un plan centrado en reducir las desigualdades sociales y sacar de la pobreza a 80 millones de personas antes de finales de 2015. Las medidas más destacadas que incluye este plan son el incremento del salario mínimo hasta el 40% del salario promedio en China, un incremento del gasto en educación y viviendas sociales y la aprobación de una nueva normativa que obligue a las empresas públicas a pagar un 5% adicional de sus ingresos en dividendos en el año 2015. El gobierno tiene como objetivo reducir las desigualdades económicas y sociales, que ya han alcanzado un nivel a partir del cual se incrementa el riesgo de protestas y demandas de cambio en los ámbitos político y social. No se puede asegurar que este incremento del gasto social vaya a generar un aumento del consumo, ya que en el pasado se han presentado planes similares que no se han implementado. En cualquier caso, el aumento del salario mínimo podría reducir la competitividad de la industria china frente a otros países del sudeste asiático.

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2.- Bolsa española .-

No hay noticias relevantes.

3.- Bolsa europea

SECTOR FINANCIERO, ITALIA.- Hoy por la mañana se reúne el Consejo del Monte Dei Paschi y por la tarde anunciará una cifra precisa de las pérdidas por derivados no contabilizados, que se estiman en 720M€. Este banco recibió asistencia por 3.900M€, dio pérdidas de 1.660M€ hasta sept. 2012 y S&P bajó su rating la semana pasada hasta BB (un grado por debajo de inversión). Draghi presidió el Banco de Italia entre 2006 y 2011, periodo durante el cual se cometieron las irregularidades que no fueron detectadas por el supervisor. Esto hará que la rueda de prensa de Draghi de mañana, tras la reunión de BCE, sea particularmente delicada.

ARCELORMITTAL (Comprar; Cierre 12,43€; Var. +0,36%).- Rdos. 2012 más aceptables de lo esperado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg, Reuters): Ingresos 84.213M$ vs 84.169M$ estimados; EBITDA 7.100M$ (-30%) y pérdidas netas 3.700M$, que incluyen resultados negativos valorados en 4.300M$ que equivalen al 87% del fondo de comercio vinculado a los activos europeos adquiridos en la fusión de Arcelor en 2006 y 1.300M$ relativos a la optimización de activos. BPA recurrente (sin extraordinarios, ni cancelación del fondo de comercio) 0,317$ vs 0,171$ estimado. Cifras 4T tomado aisladamente: EBITDA 1.323M$ vs 1.260M$ esperado y pérdidas netas -3.987M$ vs -4.360M$ esperado (que se explican por la cancelación comentada del fondo de comercio). Los resultados son menos malos que lo esperado, pero flojos. En cuanto a su demanda futura, estima que los envíos de mineral de hierro se incrementarán en torno +20% mientras que la demanda de acero lo hará +2%/+3% a nivel global (aumentarán en China y EE.UU +4%/+3% mientas que en Europa caerá -1%). Prevé crecimiento de EBITDA en 2013 pero continuarán las dificultades y sitúa la inversión en capital en torno a 3.500M$. La deuda neta se redujo en el último trimestre de 2012 en 1.400M$ hasta los 21.800M$ por las mejoras en cash flow al tiempo que la liquidez también aumentó en 1.100M$ hasta los 14.500M$, con una media de vencimientos de deuda de 6,1 años. Las cifras parecen menos duras de lo esperado y la situación financiera algo mejor, por lo que el impacto podría ser más bien positivo. Impacto: Positivo.

ENEL (Neutral, Cierre: 2,98€; Var. Día: +1,50%): Sus cuentas 2012 cumplen objetivos, pero las previsiones no mejoran.-La compañía ofreció ayer las cifras preliminares del ejercicio 2012: Ingresos 84.900M€ (+6,8%), EBITDA 16.700M€ (-5,1%) vs 16.500M€ estimado por el consenso de Reuters y Deuda Neta 42.900M€ (-3,8%) vs 43.600M€ estimado. Las ventas aumentan gracias a la actividad de comercialización y transporte de electricidad, el negocio de combustibles y las ventas de gas. Por su parte, el EBITDA se contrae por la reducción de los márgenes en el negocio de generación. La reducción del endeudamiento ha sido posible, entre otros factores, a las desinversiones realizadas en el período (participación del 5% en el operador de redes Terna por 281M€ y activos irlandeses de Endesa por 286M€). Impacto: Neutral.

VIRGIN MEDIA (Cierre: 2.889GBp ; Var. Día: +17,3%): Liberty cierra hoy la operación de compra de Virgin.- La transacción se ha cerrado por un importe de 23.300M$ (17.156M€) lo que supone una prima de +24% con respecto al cierre de ayer (04-Feb). Los accionistas de la compañía británica recibirán 47,87$/acc. Con ello estaría pagando 8,8x el cash-flow operativo de la compañía en 2012 y 7x el cash-flow estimado para el 2013. Los accionistas de Virgin tendrán el 36% de la compañía resultante y el 26% de los derechos de voto. A partir de ahora el 80% de los ingresos globales de Liberty serán obtenidos desde 5 países: U.K, Alemania, Bélgica, Suiza y Holanda. Consideramos que la operación generará valor a la estrategia de Liberty, permitiendo incrementar su radio de acción a nivel geográfico así como su cartera de productos para televisión, internet y telefonía. Dará servicio a 25M de clientes, operando en 14 países principalmente europeos. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,38%, Financieras +1,24%, Salud +1,20%. Los peores: Materiales +0,46%, Utilities +0,23%, Telecomunicaciones +0,20%.

Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Estee Lauder (1,15$ vs 1,045$ e), Kellogg (0,67$ vs 0,662$ e) y Walt Disney (0,79$ vs 0,766$ e). Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura CVS Caremark (1,103$), a las 140h Ralph Lauren (2,195$), a las 22h News Corp (0,427$), después del cierre Visa (1,785$).Hasta el momento han publicado 294 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,03% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 67,7% ha sorprendido positivamente, el 11,2% sin sorpresas y el 21,1% ha quedado por debajo de las expectativas.

DELL (Cierre: 13,42$; Var. Día: +1,13%).- Finalmente, anunció ayer mismo su oferta para salir de cotización en bolsa. El precio fijado es 13,65$ acción, lo que supone una prima del 25% en relación a su cotización antes de que empezasen las negociaciones. Así, la compañía se valora en 24.400M$. Michael Dell, fundador de la compañía, mantendrá el 16% del capital, unos 3.900M$, la firma de capital riesgo Silver Lake aportará 1.000M$, Microsoft unos 2.000M$ y el resto se financiará con un sindicado de bancos. La operación debería materializarse antes de julio’13. Con este movimiento, Dell gana independencia y tratará de reconducir la compañía en un entorno adverso para el mundo de los PCs. De hecho, la empresa tratará de reconducir su actividad hacia los servicios informáticos, como hace IBM. Actividad: Informática.

DELL (Cierre: 13,27$; Var. Día: -2,64%).- Su salida de cotización de la bolsa podría anunciarse esta misma semana alcanzando un valor cercano a los 24.000M$. El precio fijado estaría entre 13,50 y 13,75$/acción, un 23% de prima en relación a su cotización antes de que empezasen las negociaciones. Michael Dell, fundador de la compañía, mantendrá el 16% del capital, unos 3.700M$, la firma de capital riesgo Silver Lake aportará 1.000M$, Microsoft unos 2.000M$ y el resto (unos 15.000M$) se financiará con un sindicado de bancos. Actividad: Informática.

WALT DISNEY (Cierre: 54,29$; Var. Día: +0,72%).- Presentó ayer al cierre unos resultados que batieron expectativas: Ingresos 11.340M$ vs 11.210M$ estimado, BNA 1.380M$ (-6%), BPA 0,77$, BPA ajustado 0,79$ vs 0,76$ estimado por el consenso de analistas. Además, la compañía espera ir mejorando en los próximos trimestres tanto en el negocio audiovisual como en el de los parques temáticos, fruto de la recuperación económica de EEUU. En el mercado fuera de horas sus acciones subieron +1,7%.Actividad: Entretenimiento y ocio.

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