INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy:”… pero el Fiscal Cliff puede complicarlo.”

Al final, ayer no se avanzó nada para evitar el precipicio fiscal en EEUU sino más bien lo contrario: Boehner pospuso la votación de su “plan B” en el Congreso por falta de apoyos. Por tanto, el tema se complica por momentos. Ahora mismo, cualquier decisión al respecto queda aplazada hasta el 27 de diciembre, fecha en que podría votarse en la Cámara de Representantes si para entonces Boehner consigue alinear a sus seguidores. Este retraso de las negociaciones sobre el Fiscal Cliff está provocando que en la sesión asiática predomine la aversión al riesgo, algo que podría extenderse a Europa. Hay datos macro importantes, como los pedidos de bienes duraderos, pero deberían salir extraordinariamente buenos para conseguir contrarrestar el desánimo de los inversores. Por tanto, nos inclinamos por una jornada de caídas en las bolsas, repunte del Bund (TIR -2/3 pb) y ligera ampliación de los diferenciales. El Eurodólar está aguantando en 1,32 pero si el tono se pone muy negativo podría romper a la baja. La inercia alcista es fuerte pero la falta de acuerdo en relación al Fiscal Cliff puede complicar el fin de año…

Ayer: “La inercia alcista es fuerte…”

Parecía que tocaba tomar beneficios en la renta variable tras las subidas de los últimos días pero no fue así. La inercia alcista es tan fuerte que las bolsas europeas cerraron planas o en positivo. Por tanto, se consolidan los avances de días atrás. En EEUU, la ola de buenos datos macro (especialmente el PIB y las ventas de casas) pasó a un segundo plano ya que los inversores estaban centrados en las noticias relativas al Fiscal Cliff . En un principio había miedo de que la propuesta republicana fuera vetada por Obama, pero después, unos comentarios optimistas de Boehner llevaron a los índices a terreno positivo. En los mercados de deuda no vimos grandes movimientos: el Bund se mantuvo estable (TIR -1 pb a 1,42%) y la prima de riesgo consiguió reducirse otros 2 pb (hasta 378 pb), lo que es un buen síntoma. Por su parte, el euro se vio favorecido por los datos macro, que incentivaron el apetito por el riesgo, pero su apreciación duró poco.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El déficit del Estado aumentó hasta 45.910M€ en noviembre (-11%), 4,37% del PIB. En términos homogéneos, el déficit es 4,28%. Por tanto, parece factible que el Estado cumpla el objetivo del 4,5% para el conjunto del año. Es más, podría acabar por debajo de esa cota y hacer “hueco” así al déficit no previsto de la Seguridad Social. Para el conjunto de las AA.PP. esperamos un déficit cercano al 7%, por encima del 6,3% previsto, pero asumible por el mercado. (ii) Los bancos del grupo 2 (Liberbank, Caja3, CEISS y BMN) necesitarán ayudas por 1.865M€ para recapitalizarse. (iii) Precios industriales de noviembre +2,8% a/a vs +3,5% en octubre.

ITALIA.- El Senado ha aprobado el Presupuesto 2013 que ahora pasará a la Cámara Baja. Según dijo Monti, dimitirá en cuanto esté aprobado. Después, se disolverán las Cámaras y se convocarán elecciones generales, probablemente el próximo 24 de febrero.

REINO UNIDO.- (i) Ventas minoristas noviembre +0,9% a/a vs +1,5% estimado y +0,8% anterior. (ii) Confianza consumidor GFk diciembre -29 vs -25 estimado y -22 anterior.

UEM.- Confianza del consumidor diciembre -26,6 vs -26,5 estimado y -26,9 anterior.

EEUU.- (i) PIB 3T’12 dato final +3,1% t/t anualizado vs +2,8% estimado y +2,7% preliminar (+1,3% en el 2T’12). (ii) Peticiones semanales de desempleo 361k vs 360k estimado y 344k anterior. Paro larga duración 3125k vs 3213k anterior y 3200k estimado. (iii) Indicador adelantado noviembre -0,2% como estimado vs +0,3% anterior (revisado desde +0,2%). (iv) Fed de Filadelfia diciembre +8,1 vs -3,0 estimado y -10,7 en noviembre. (v) Ventas de casas de segunda mano 5.040M vs 4.900M estimado y 4.760M anterior. En máximos de hace tres años.

CHINA.- Sentimiento empresarial de diciembre MNI 52,23 vs 53,78 anterior.

JAPÓN.- (i) Ventas en supermercados de noviembre -2,6% a/a vs -4,0% anterior. (ii) El Boletín Mensual del BoJ constata cierta ralentización de la economía nipona.

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2.- Bolsa española .-

TELEFÓNICA (Neutral; Pº objetivo 15,5 €; Cierre: 10,2€; Var. Día -0,2%): La división de telefonía móvil es sancionada con una multa de 46,5M€ por los elevados precios de los SMS en el mercado mayorista.- Movistar, Orange y Vodafone han sido sancionadas por la Comisión Nacional de la Competencia (CNC) con una multa total de 120M€ por mantener elevados precios en los SMS en el mercado mayorista desde 2000 a 2009 y mantener una posición dominante en dicho mercado (entre las tres compañías acotan casi el 90% de la cuota total). Los tres operadores de móviles han declarado que van a recurrir la demanda ante la Audiencia Nacional. En el caso de Orange el importe de la multa es de 29,9M€ y en el de Vodafone es de 43,5M€. Se trata de la segunda mayor sanción impuesta por el supervisor de la competencia. Asimismo, la CNC tiene abiertos otros dos expedientes sancionadores, uno a Movistar y otro a Vodafone. Impacto: Negativo.

FCC (Neutral; Cierre 10,63€; Var. +1,3%): Suspende pago de dividendo.- Se suspende el pago del dividendo a cuenta correspondiente a 2012 que normalmente se hace efectivo en enero. Sus ingresos descendieron hasta el tercer trimestre -77,5% y este retroceso se debe principalmente a la caída en la actividad del mercado doméstico y el mal resultado de sus filiales Alpine y Portland Valderrivas. Impacto: Negativo.

ENDESA (Neutral; Cierre 17,67€; Var. +1,3%): Su filial chilena Enersis logra ampliar capital.- Esta operación valorada en 4.500M€, es la mayor que se ha realizado en Chile y convertirá a la filial en un gigante energético en Latinoamérica. Se emitirán 16.441.606.297 acc. a un precio unitario de 0,28€. La ampliación se ha realizado en dos partes: Endesa que cuenta con el 65% de Enersis, aporta el resto de activos que tiene en el continente (2.800M€), mientras que los demás accionistas hacen aportaciones dinerarias (1.700M€). Esta ampliación permitirá crecer a Enersis, en torno a 1.200M€ que se destinarán a aumentar la participación del grupo en empresas en las que posee parte de la propiedad y 560M€ a operaciones de compra en Brasil y Colombia principalmente. Impacto: Positivo.

NH (Neutral; Cierre 2,79€; Var. -2,80%): Kutxabank concluye su acuerdo de sindicación de títulos con NH, Banco Mare Nostrum y Novagalicia banco.- Mediante este acuerdo integraban el 11,6% de su capital, y fue firmado a principios de año como medida de apoyo al grupo hotelero tras la frustración del acuerdo con el grupo chino HNA. Esta ruptura de la sindicación, da libertad a las tres entidades para desinvertir. Actualmente Kutxabank es propietaria del 6,25% del capital de NH y ha anunciado su deseo de vender buena parte de su cartera. Impacto: Negativo.

ABERTIS (Comprar; Cierre 12,40€; Var. -0,80%): Cierra la adquisición de tres autopistas que OHL tenía en Chile.- El precio de la operación es 204M€ y será financiado mediante préstamos sin recurso, incluye 3 autopistas con un total de 342Km. Con esta compra Abertis se convierte en el mayor operador de autopistas en el país, impulsando así su internacionalización y consolidándose en Latinoamérica. El impacto en sus cuentas será en torno a 60M€ de Ebitda al año. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

PSA (Cierre: 5,63€; Var. Día +0,64 %): Se paralizan los acuerdos de colaboración con GM por tensiones políticas.- General Motors adquirió una participación de 7% de PSA a principios de año, cuando anunciaron una serie de acuerdos de colaboración para fabricar vehículos conjuntamente, con el objetivo de hacer frente a las pérdidas que ambas compañías estaban registrando por el deprimido mercado europeo. Sin embargo, han surgido insalvables obstáculos políticos entre Francia y Alemania a la hora de decidir si se desmontan las cadenas de montaje del C5 de Rennes (Francia) o la de Opel en Rüsselsheim (Alemania). Los proyectos que se han paralizado consistían en: (i) fabricar coches pequeños para reemplazar el actual Opel Corsa y Peugeot 208, (ii) desarrollar conjuntamente un monovolumen y, (iii) crear una plataforma de fabricación de vehículos medianos. No obstante, las compañías han declarado que están estudiando otros proyectos y en cualquier caso, están previstas nuevas alianzas de cooperación fuera de Europa, como en Latinoamérica y otros mercados emergentes. Por otro lado, PSA ha alcanzado un principio de acuerdo con sus bancos acreedores y espera firmar el contrato de refinanciación el mes que viene. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa Americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +1,4%, Materiales +0,9%, Telecos +0,8%. Los peores: Salud +0,1%, Tecnología +0,2%, Consumo Discrecional +0,3%.

NYSE Euronext (Cierre 32,25$; Var. +34%).- ICE (operadora americana líder en intermediación de derivados) lanzará un OPA sobre el 100% de NYSE por 8.200M$ ó 32,12$, lo que supone una prima del 38% sobre el cierre del día previo al anuncio de la operación (el miércoles cerró a 24,05$). La operación tendría como resultado el nacimiento del primer operador bursátil mundial y está previsto que se cierre en el segundo trimestre de 2013 a la espera del acuerdo de las autoridades (competencia) y accionistas, una vez que ha sido aprobada por los consejos de administración de los dos grupos. La operación pondría fin a 200 años de independencia de la Bolsa de Nueva York. La oferta se compone de un 67% de acciones de nueva emisión de ICE y un 33% de efectivo. Parece que, tras cerrar la operación, sacarían a bolsa Euronext de forma independiente (spin-off), lo que pone de manifiesto indirectamente que esta es la parte del negocio a la que mayor valor se reconoce. Actividad: Mercados financieros (intermediación).

GOOGLE (Cierre 722,36$; Var. +0,3%): Vende Motorola TV a Arris Group por 2.350M$. La transacción se cerrará en el primer trimestre de 2013 al estar sujeta a aprobación regulatoria. La compañía lo adquirió como una parte de la compra de Motorola Mobility por 12.500M$ en su intento de hacerse con la cartera de patentes de Motorola comunicaciones. La evolución de esta parte del negocio no ha evolucionado tan positivamente como se esperaba, por lo que parece una buena noticia de cara al mercado. Google sólo va a retener las actividades más rentables, como el diseño y las patentes de la parte del negocio de la telefonía móvil. Actividad: Tecnología

RIM (Cierre 14,97$; Var. +11%): Cambiará su modelo de generación de ingresos por suscripción de servicios, discriminando pagos por servicios Premium (que pagarán más) del resto. Esto ha generado serias dudas sobre la sostenibilidad de los ingresos de la compañía y sobre la retención de su base de suscriptores, por lo que el valor cayó ayer casi -10% en el mercado fuera de hora (tras el cierre oficial). Previamente había subido +7% tras la publicación de unas pérdidas trimestrales (3T’12) inferiores a las esperadas (BPA de -0,22$ vs -0,35$ esperado), por lo que la reacción posterior fue bastante violenta. El aspecto más delicado y por el cual más se ha castigado al valor tras el cierre oficial es la gestión de su base de suscriptores: en los resultados trimestrales, a pesar de las menores pérdidas sobre lo esperado, se indica que la compañía perdió aprox. 1M de suscriptores en el 3T (hasta 79M a nivel mundial), y ahora el anuncio del cambio en el modelo de pago por servicios introduce una incertidumbre adicional sobre ingresos y márgenes. Nosotros continuamos pensando que fabricantes de terminales “incumbents”, como RIM y Nokia, enfrentan serias dificultades para recuperar su modelo de negocio de éxito, por lo que el desenlace más probable sería su desaparición lenta o, en todo caso, su compra por parte de otros fabricantes de mayor tamaño y éxito reciente. Debido a estas dudas, a este enfoque, ha pesado más la duda sobre la capacidad para generar ingresos y retener clientes, con la información publicada tras el cierre, que unas pérdidas inferiores a lo esperado, publicadas con el mercado aún abierto. Actividad: Telefonía (terminales).

NIKE (Cierre 99,0$; Var. +1,3%): Bate expectativas en 2T’12 (fiscal), con Ventas de 5.960M$ (+7,4%) vs 6.010M$ esperados y BPA 1,14$ vs 1,00$ esperados (equivalente a BNA de 384M$, -18%). Margen Bruto 42,5% vs 42,2% esperado y vs 43,5% en 1T, por lo que el deterioro es inferior a lo esperado. Nuevos pedidos +7% vs +7,1% esperado, siendo ésta probablemente la cifra menos sólida de estos resultados. Los pedidos se han incrementado +14% en Norteamérica, donde la compañía considera que tiene su mejor potencial de crecimiento, aunque parezca contraintuitivo dado el tamaño y madurez del mercado en esta región. Estos resultados tuvieron una mejor aceptación tras el cierre del mercado, por lo que el valor rebotó hasta +3% en el “after hours” (vs +1,3% de cierre oficial). Actividad: Ropa deportiva.

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