INFORME DIARIO - 31 de Diciembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy:” Bolsas: "Please, no more Fiscal Cliff!!. Feliz 2013, que será mejor que 2012."

Esta semana lo único realmente importante vuelve a ser el Fiscal Cliff. La jornada del lunes será atípica, porque algunos mercados europeos permanecerán cerrados y otros, como el español, abrirán solo durante media sesión, que estará marcada por la incertidumbre derivada del Fiscal Cliff estadounidense. Las bolsas abrirán con una tendencia negativa, debido a la falta de acuerdo entre demócratas y republicanos tras las reuniones del domingo. Las discrepancias acerca de cuál sería el nivel de ingresos familiares a partir del cual aumentarían los impuestos y las diferentes posturas en cuanto a las partidas de gasto social que deben recortarse hacen complicado que pueda alcanzarse un acuerdo en la jornada de hoy. Además, la tramitación acelerada en una sola jornada de una nueva ley en ambas cámaras requiere la unanimidad de voto en el Senado, por lo que pensamos que la probabilidad de que hoy se alcance un acuerdo completo se ha reducido y esta incertidumbre se reflejará con una pequeña toma de beneficios en bolsas. No obstante, seguimos defendiendo que en los próximos días se alcanzará un acuerdo provisional, elevando el techo del gasto lo suficiente como para ganar tiempo y poder negociar otro acuerdo de mayor calado. El 3 de enero se constituyen las nuevas cámaras legislativas resultantes de las pasadas elecciones y los nuevos congresistas y senadores tendrán la posibilidad de aprobar leyes con carácter retroactivo que eviten el Fiscal Cliff y permitan que la economía de EE.UU. siga creciendo. En consecuencia, seguimos pensando que el mercado es estructuralmente pro-bolsas, a pesar de este y otros obstáculos. El frente macro dará soporte a esta visión de mercado, pero sin reforzarla demasiado: el ISM Manufacturero del miércoles probablemente mejore modestamente, la encuesta de empleo privado ADP del jueves será continuista y algo parecido podríamos esperar de las cifras de empleo americano (payrolls) del viernes. No tendrán lugar emisiones soberanas delicadas. En este contexto, mientras esperamos el desenlace del Fiscal Cliff, sólo nos queda transmitir nuestros mejores deseos para 2013 y esperar que los Reyes Magos vengan cargados de, sobre todo, buenos datos de empleo, que es la clave básica de cualquier gestión económica. Ya adelantamos en nuestra Estrategia de Inversión 2013/14 que, a partir de ahora, ser optimista será acertar…

Bonos: “El Fiscal Cliff sigue marcando la pauta.”

Durante la semana pasada vimos una corrección en los mercados de bonos más acusada de lo previsto. Sin duda, el bajo volumen propio de estas fechas propició esos movimientos tan acusados (la TIR del Bund cayó -9 pb a 1,30% y la prima de riesgo aumentó 10 pb hasta 394 pb). Pero también hubo motivos de peso ya que no se avanzó nada en relación al “precipicio fiscal” y los comentarios que llegaron desde EEUU fueron más bien negativos. Aún así, las emisiones de deuda italiana se colocaron razonablemente bien a pesar del ruido político en el país. De cara a los próximos días, creemos que el Fiscal Cliff seguirá marcando la pauta. Si no se llega a una solución, es probable que veamos una huída hacia los activos refugio como el Bund. Por el contrario, un acuerdo supondría un importante empuje para los activos de riesgo. Rango estimado TIR Bund: 1,28%-1,35%.

Divisas: ”Un acuerdo que no llega, el Fiscal Cliff más cerca"

Eurodólar (€/$).-  La falta de acuerdo sobre el Fiscal Cliff   mantuvo el eurodólar en torno a 1,32 la semana pasada. El regreso anticipado de Obama de sus vacaciones para reunirse  con los líderes de las Cámaras y forzar algún acuerdo aunque fuera de carácter temporal llevó el cruce hasta el 1,31. Ante la falta de acuerdo a un día de la fecha límite, podríamos ver cierta huida hacia activos refugio lo que podría impulsar al dólar frente a otras divisas. Rango Estimado (semanal): 1, 298/1,325$. Euroyen (€/JPY).- La toma de posesión del nuevo cargo de Abe como PM depreció el Yen hasta más allá de 113. Abe también designó al nuevo Ministro de Finanzas, Taro Aso. Por lo que, la puesta en marcha de su plan de medidas para reactivar la economía vía depreciación de yen, que hemos denominado “Abenomics”, no tardará  en entrar en funcionamiento. Asimismo, la macro japonesa ha acompañado con buenos resultados. Aunque el yen se ha depreciado bruscamente durante los últimos días, creemos que esta semana podría debilitarse algo más, aunque con un movimiento más moderado.  Rango estimado (semanal): 112,5 /115,0 . Eurolibra (€/GBP): La semana pasada, el cruce del Euro con la Libra mantuvo cierta lateralidad. La divisa inglesa mostró ligeros signos de apreciación a mitad de semana que hicieron que cerrara el viernes con algo más de fuerza. Para esta semana, estimamos que la evolución va a ser similar, con ausencia de datos macro relevantes en el Reino Unido a excepción del PMI Manufacturero que según las estimaciones permanecerá constante en diciembre (49,1).  Rango estimado semanal: (0,80/0,82). Eurosuizo (€/CHF): El cruce entre ambos divisas no mostraba demasiadas oscilaciones. El jueves pasado, la divisa helvética se depreció ligeramente tras conocerse un dato muy flojo de confianza del consumidor en noviembre publicado por UBS (1,23 vs 1,31 en octubre). Esta semana se publicarán datos de PMI Manufacturero e Indicador adelantado y las estimaciones sobre ellos no son demasiado alentadoras. A pesar de esto, pensamos que el cruce entre ambas divisas permanecerá prácticamente lateral. Rango estimado semanal (1,206/1,209).

1.- Entorno Económico .-

EE.UU.- (i) El viernes se publicaron las preventas de vivienda del mes de noviembre que aumentaron en tasa intermensual +1,7% vs. 1% e vs. 5% ant. a/a +8,9% vs. +12,2% e y +17,8% ant. (ii) PMI Chicago diciembre 51,6 vs. 51 e y 50,4 ant. (iii) Hoy se reanudan en el Senado a partir de las 17:00h (hora española) las reuniones para intentar alcanzar un acuerdo que permita evitar el Fiscal Cliff. El principal desacuerdo entre ambos partidos radica en el nivel de ingresos familiares a partir del cual los impuestos deberían aumentar, aunque se podría alcanzar un acuerdo en una cifra entre los 400.000$ y los 500.000 $ de ingresos familiares anuales. Sin embargo, las diferencias no se limitan a este aspecto, y se extienden también al impuesto de sucesiones y los impuestos a las ganancias de capital. Además, existen también discrepancias acerca de qué se debería hacer con los mayores ingresos fiscales derivados del aumento de los impuestos. Mientras los republicanos abogan por una reducción del déficit, los demócratas pretenden que los mayores ingresos permitan reducir los recortes en gato social. Aún en el caso de que pudiera alcanzarse un acuerdo, es difícil que pueda aprobarse en el Senado y en la Cámara de Representantes, ya que la tramitación acelerada de una ley requiere la unanimidad del Senado. En el caso de que no se alcanzara un acuerdo, Obama ha pedido a Harry Reid, líder demócrata en el Senado, que presente una propuesta de mínimos que incluya la extensión de los subsidios a desempleados y de todos incentivos fiscales vigentes actualmente excepto para aquellas familias que tengan ingresos superiores a 250.000 $ anuales, con el objetivo de forzar a los republicanos a verse en el compromiso de votar en contra de unas medidas que evitarían el Fiscal Cliff. En el caso de que no se alcanzara un acuerdo, la tasa de IRPF más baja pasaría del 10% al 15% y la más alta aumentaría del 35% al 39,6%. Además, se terminarían algunas desgravaciones y descuentos sobre bienes inmuebles aprobadas por el gobierno de Bush y se reduciría automáticamente el gasto en Defensa. El incremento medio de los impuestos que entraría en vigor ascendería a 3.446 $ anuales por unidad familiar. No obstante, una última vía para evitar el Fiscal Cliff sería alcanzar un acuerdo para elevar el techo de deuda y esperar a que las nuevas Cámaras, que se constituirán en los próximos días, aprueben una ley con efectos retroactivos que deroguen la expiración de los incentivos fiscales que entra en vigor mañana.

FRANCIA.- El Consejo Constitucional francés anuló el viernes varias disposiciones de los Presupuestos del Gobierno para 2013, incluido el impuesto del 75% para los ingresos superiores a 1M€/ anuales.

CHINA.- El dato final del PMI Manufacturero de HSBC en diciembre se situó en 51.5 frente a 50.9 del dato preliminar y 50.5 anterior.

JAPÓN.- Según algunos medios de comunicación el gobierno nipón lanzará un nuevo plan de financiación por importe de 11.600M$ destinado a las compañías del sector manufacturero para que éstas adquieran maquinaria u otras compañías con el objetivo de mejorar la competitividad industrial del país.

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2.- Bolsa española .-

IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 4,13€): Expropiación de sus filiales en Bolivia.- Durante el fin de semana se conocía que el gobierno boliviano expropiará dos de las principales distribuidoras de energía eléctrica en La Paz (Electropaz) y en Oruro (Elfeo) y una empresa de servicios y una gestora de inversiones, alegando tarifas abusivas. Iberdrola opera en el país mediante el holding Iberbolivia del que posee el 64%, junto con el fondo Paz Holding (36,6%) y GE. Así, Iberbolivia cuenta con el 89,5% de las acciones de Electricidad de La Paz y el 92,8% de Elfeo. El Gobierno del país indicaba el domingo que está dispuesto a pagar a Iberdrola “una remuneración justa”. Según algunas estimaciones el valor de ambos negocios sería de aproximadamente 100M$. En nuestra opinión, el impacto para las cuentas de Iberdrola debería ser limitado ya que estas compañías representan el 0,2% de su negocio y un beneficio en 2011 de 6M€ (0,21%). No obstante, el ruido de fondo podría tener un impacto negativo sobre la cotización. Por otra parte, el pasado viernes la compañía española anunciaba la venta del 20% en Medgaz, tras alcanzar un acuerdo con la empresa belga Fluxys para la venta del 20% del gasoducto entre España y Argelia Medgaz por 146M€, en línea con los 150M€ previstos. El cierre de la transacción está sujeto a que los demás accionistas de Medgaz no ejerciten su derecho de adquisición preferente, algo poco probable dado que otro de los accionistas, Endesa, también ha puesto a la venta su participación del 12%. Esta decisión se enmarca dentro del plan de desinversiones de Iberdrola para fortalecer su posición financiera. Asimismo, esta mañana comunicaba a la CNMV la venta de activos operativos “onshore” en Francia a GE, MEAG y EDF Energies Nouvelles por 350M€ más un pago adicional de hasta 50M€ sujeto al cumplimiento de algunos requisitos. En conjunto, consideramos que todas estas noticias tendrá un impacto neutral sobre la compañía hoy. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

PEARSON (Cierre: 1.193GBp ; Var. Día: -0,25%): Adquirirá el 5% de Barnes & Noble Nook Media.- La editorial británica conocida por ser la propietaria del Financial Times comprará por 89,5M$ el 5% de la estadounidense, lo que llegó a impulsar la cotización un +6,1%. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa Americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras -0,81%; Consumo Cíclico -0,89%; Consumo Básico -0,98%.  Los peores: Energía -1,77%; Materiales -1,28%; Industriales -1,17%.

SHARP (Cierre 303$; Var. Día: +1%): Planea romper su alianza con Enel en la fabricación de baterías y paneles solares ante la caída de la demanda en Europa, centrándose en el mercado doméstico. Vendería su participación en la empresa 3Sun, creada por ambas y la suiza STMicroelectrónics. La empresa japonesa se encuentra en un proceso de reestructuración y su estrategia consiste en retirarse tanto de la fabricación como de la distribución del sector de las baterías y los paneles solares tanto en EE.UU como en Europa. Entre sus próximos planes se encuentra una posible venta de las fábricas de ensamblaje de televisores en China, Malasia, México y Taiwán y buscar compradores de sus divisiones de aire acondicionado. Por otro lado, busca vender la empresa de energía solar Recurrent Energy LLC adquirida en 2010 en EE.UU. Actividad: Electrónica.

FORD (Cierre 12,87$; Var. Día: +0,86%): Terminará el año vendiendo 2,2 millones de coches, +7% con respecto a 2011. A principios de año, la compañía anunció una reducción de cuota de mercado al no poder abastecer la demanda de coches y camiones.Actividad: Automóvil.

HEWLETT PACKARD (Cierre 13,68$; Var. Día: -2,56%): Está sumido en acciones legales cooperando con el departamento de Justicia de EE.UU para demostrar así que fue engañado en la adquisición de la compañía inglesa de software Autonomy por la que pagó 11.000M$. También alegó que tuvo que amortizar 8.800M$, de los cuales 5.700M$ correspondían a presuntas irregularidades contables y los restantes 3.100M$ a cargo por deterioro. Actividad: Informática.