INFORME DIARIO - 28 de Diciembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bankia y Fiscal Cliff, protagonistas.”

Las bolsas europeas volvieron a la actividad después de Navidad con subidas. Se cumplió lo que venimos viendo las últimas sesiones: índices europeos al alza mientras que los estadounidenses caen por la incertidumbre en relación al Fiscal Cliff. En Europa, el Ibex fue una excepción y cerro con pérdidas por el efecto de Bankia. Y en EEUU, los comentarios de un senador demócrata (ver entorno) despertaron pesimismo. Además, las cifras macro no acompañaron demasiado. Todo esto tuvo su reflejo en los mercados de bonos. El Bund y el T-Note se fortalecieron haciendo caer sus rentabilidades -3,5 pb y -2 pb, respectivamente, y las primas de riesgo aumentaron (ESP +10 pb a 391 pb). Por último, el eurodólar se mantuvo relativamente estable, mientras que el euroyenllegó a subir hasta 114,3 ante la expectativa de una expansión monetaria muy agresiva por parte del BoJ, algo que ha quedado reforzado con los datos macro que se han publicado esta madrugada en Japón.

Hoy:”El Fiscal Cliff sigue siendo la clave”

Aunque estemos un poco cansados, la problemática del Fiscal Cliff seguirá siendo el tema dominante en el mercado, especialmente al otro lado del Atlántico. Según pasan los días parece más claro que va a hacer falta una prórroga de un par de meses para alcanzar una solución definitiva. Aún así, todavía hay oportunidades: Obama hoy mantendrá una reunión junto a Biden con los líderes de las Cámaras, de cara a la sesión extraordinaria del Congreso que ha convocado Boehner para este domingo 30. Ésta podría ser la última oportunidad. Mientras haya esperanza, el mercado aguantará más o menos bien. En el frente macro, se publicará el PMI de Chicago, que seguramente acuse la incertidumbre por el precipicio fiscal, mientras que las preventas de vivienda deberían ser buenas. En conjunto, esperamos una jornada parecida a las anteriores: ganancias en las bolsas europeas, aliviadas por haber dejado atrás lo peor como señaló ayer Schaeuble, y Wall Street ligeramente en negativo. El eurodólar no experimentaría grandes cambios hasta que no se conozca el desenlace del Fiscal Cliff, y los mercados de deuda podrían corregir parte de los movimientos de ayer.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La concesión de hipotecas cae -14,4% a/a en octubre hasta 19.105 unidades. Encadena 30 meses de caídas pero es el mejor registro desde febrero’11. (ii) Seguramente, el Consejo de Ministros de hoy endurezca las condiciones de las prejubilaciones (la edad mínima podría subir hasta los 63 años).

ALEMANIA.- (i) En una entrevista al diario alemán Bild, Schaeuble ha afirmado que lo peor de la crisis de la Eurozona ha pasado y ha destacado el compromiso de Grecia y Francia con las reformas (curioso que hable de Francia en lugar de Italia o España).

ITALIA.- (i) Confianza empresarial diciembre 88,9 vs 88,8 estimado y 88,5 anterior. (ii) Emitió 8.500M€ en letras a 6M con tipo medio 0,95% vs 0,92% de la subasta anterior y 3.250M€ en bonos cupón cero a 2 años con tipo 1,884% vs 1,92% hace un mes.

GRECIA.- Los cuatro mayores bancos del país necesitan capital por 27.500M€ para recuperar unos niveles de solvencia adecuados.

EEUU.- (i) Peticiones semanales de desempleo 350k vs 360k estimado y 362k anterior. Desempleo de larga duración 3.206k vs 3.200k e. y 3.238k ant. (ii) Confianza del consumidor diciembre 65,1 vs 70 estimado y 71,5 anterior (revisado desde 73,7). (iii) Ventas de vivienda nueva noviembre 377k vs 380k estimado y 361k anterior (revisado desde 368k). (iv) Fiscal Cliff: el líder del Senado, Harry Reid (demócrata), señaló que “parece que es allí a donde vamos”.

COREA DEL SUR.- (i) Cuenta corriente noviembre 6.878M€ vs 5.782M$. (ii) Producción industrial noviembre +2,9% a/a vs +0,8% estimado y -0,8% anterior.

JAPÓN.- (i) Tasa de paro noviembre 4,1% vs 4,2% estimado y 4,2% anterior. (ii) IPC noviembre -0,2% a/a vs -0,2% e. y -0,4% ant. Ex–alimentos y energía -0,5% a/a vs -0,5% e. y ant. (iii) Ventas minoristas noviembre 1,3% a/a vs +1,1% e. y -1,2% anterior. (iv) Producción industrial preliminar noviembre -5,8% a/a vs -4,6% estimado y -4,5% anterior.

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2.- Bolsa española .-

BANKIA (Vender, Cierre: 0,55€; Var. Día: -19,5%): Saldrá del Ibex-35 el 2 de enero; seguimos recomendando Vender (ahora que aún se está a tiempo).- Ayer el FROB inyectó 13.459M€ en BFA, matriz de Bankia, que se suman a los 4.500M€ ya inyectados previamente en sept., por lo que la asistencia total asciende a 17.959M€. La mayor parte de esos fondos (10.700M€) se transferirán en los próximos días (antes del 31/12/2012) a Bankia mediante bonos convertibles (CoCos), que computan como core capital o capital de primera categoría. En enero 2013 esos CoCos se transformarán en capital puro, ya que, como el patrimonio neto de Bankia es negativo por -4.418M€, se realizará una reducción de capital y posterior (aunque, en la práctica, simultánea) ampliación de capital para restablecer el equilibrio patrimonial (una operación acordeón). Teniendo en cuenta que la actual capitalización de Bankia es aprox. 1.100M€ y que la recapitalización mediante la conversión de los CoCos en acciones será por 10.700M€, la dilución de los actuales accionistas será de al menos el 90%, aunque podría ser superior si el precio de conversión incorporara un descuento adicional sobre la cotización (cosa bastante probable, además del hecho de que la cotización en enero muy probablemente se situará por debajo de la actual, según nuestra opinión). Todo este proceso, además de la pérdida que supone para los actuales accionistas (sobre lo cual ya hemos venido advirtiendo en nuestros Informes Diarios desde el 15/5/2012, día en que pusimos el valor en Vender), hará que el free float del valor prácticamente desaparezca y su liquidez sea prácticamente irrelevante, razón por la cual el Comité Asesor Técnico del Ibex (CAT) anunció ayer, tras cerrar el mercado, que Bankia quedará excluida del Ibex a partir del 2/1/2013. Así, el índice tendrá sólo 34 valores hasta su revisión periódica por calendario en marzo 2013. Recordamos que ya el 15/5/2012 pusimos el valor en Vender, anticipando en aquel momento que la recapitalización de Bankia por parte del Estado estimábamos sería de al menos 10.700M€, como finalmente ha sucedido, lo que nos llevaba a pensar que la dilución de los actuales accionistas sería de tal calibre que pondría en duda el valor real de las acciones, como también ha sucedido. Nuestra recomendación continúa siendo Vender cuando aún se está a tiempo de recuperar una parte de la inversión. Impacto: Negativo.

METROVACESA (Cierre: 2,21€; Var. Día +0,45%): A finales de enero se suspenderá la cotización en bolsa y se aprobara una OPA por 99,2M€.- La inmobiliaria cuyo capital pertenece a 6 entidades financieras aprobará, en la próxima junta de accionistas que se celebrará el 29 de enero, la exclusión y la oferta pública de adquisición de acciones. A excepción de Bankia, que aprueba la operación pero no participa en ella, el resto de entidades ofrecerán 2,28€/acc. Cada una de las cinco entidades (excluyendo a Bankia, cuya parte se ha repartido entre las demás) se hará cargo de la parte de la OPA que porcentualmente le corresponde, quedando de la siguiente manera: Santander (incluyendo Banesto) 45,56%, BBVA 22,659%, Sabadell 16,14% y Popular 15,64%Impacto: Positivo.

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 15,4€; Cierre: 15,33€; Var. Día: +0,26%): Gana un contrato valorado en 1.200M€ en Argentina.- A pesar de las presiones en contra por parte de Repsol (su segundo mayor accionista con 31,2% del capital), la compañía ha conseguido un contrato para suministrar 24 buques a la planta de regasificación de Escobar. Gas Natural realizará las entregas mediante una joint-venture en la que participan SCF Polar, SCF Artic y Norman Lady. La operación se cerró la semana pasada cuando la gasista presentó una oferta para el suministro en torno a 11,6€ por millón de btu (British Termal Unit), habiendo sido la oferta más baja de entre todas las compañías interesadas. Esta operación podría provocar un distanciamiento en la alianza entre Gas Natural y Repsol. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa Americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Cíclico +0,11%; Consumo Básico +0,09%; Telecos -0,1%.  Los peores: Materiales -0,41%; Financieras-0,35%; Utilities -0,22%.

TOSHIBA (Cierre 337$; Var. +4,98%: Negocia con 3 compañías la venta de una participación del 16% de su filial de energía nuclear Westinghouse, de la que posee actualmente el 67%, de esta manera continuaría siendo el accionista mayoritario. Para el próximo enero, tiene la intención de recomprar el 20% de Westinghouse a Shaw Group inc, por lo que tener en propiedad un 87% de la compañía podría ser una carga para Toshiba, este es el principal motivo de su intención de venta del 16%. Chicago Bridge and Iron es el principal candidato. Actividad: Informática.

BLACKSTONE(Cierre 15,33$; Var. +0,26%): Anuncia su deseo de sacar a bolsa SeaWorld Entertainment Inc., empresa de su propiedad dedicada a parques de atracciones. Con esta OPV espera obtener financiación por importe de $500M/$600M y la gran mayoría irá destinada al repago de deuda de SeaWorld. La salida a bolsa se espera para principios de 2013 y Blackstone mantendría la mayoría de los derechos de voto. No se especifican el número de acciones que se ofertan, precio de salida ni fecha exacta.Actividad: Capital Riesgo.

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