En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Rebote en bolsas. El BCE mantiene su hoja de ruta”
Hoy: “Bolsas con tono más cauto tras el rebote de ayer. Foco en resultados y en el PIB americano.”
En el frente macro la atención del mercado se centrará en la publicación del PIB americano del 3T. El consenso apunta una tasa de +3,3%, tras el +4,2% registrado en 2T. De confirmarse este avance se trataría de las dos mejores tasas de crecimiento trimestral consecutivas (back-to-back) desde 2014. Las mejoras en el mercado laboral (empleo y salarios) y los ahorros fiscales impulsan el consumo. La inversión empresarial y los inventarios también tendrán una contribución positiva al crecimiento. Sin duda Trump intentará rentabilizar estos avances de cara a las elecciones de medio mandato (mid-term) el próximo 6 de noviembre.
Por el lado micro, los inversores estarán pendientes de los resultados empresariales. Hoy es el turno , entre otros, de Eni o Total en Europa y de Colgate en EE.UU. En el Ibex reportan Acerinox, Sabadell, IAG y Caixabank. Ayer, al cierre de mercado americano, publicaron Amazon, Google y Snap, que dieron unas guías cautas y sufrían caídas en el “after market.” La sesión de hoy debería reflejar estos resultados. Con el mercado cerrado, S&P revisa el rating de Italia. El actual rating de S&P es BBB con Perspectiva Estable. Es probable que rebaje su calificación -hasta BBB-, tal como hizo la semana pasada Moody’s. La sesión asiática viene en negativo y las caídas en el after-market de Amazon y Google sientan unas bases para una apertura con tono ligeramente bajista en las bolsas europeas, tras el rebote de ayer. El dólar debería seguir fortalecido, soportado por el sólido crecimiento del PIB americano. Las rentabilidades de los bonos, sobre todo el T-Note, podrían repuntar en este entorno
Claves del día:
PIB americano 3T
Resultados Empresariales.
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EE.UU-. Los Pedidos de Bienes Duraderos se mantienen en positivo a pesar del impacto de los huracanes. Los Pedidos aumentan en septiembre +0,8% m/m y superan las expectativas. El dato se ha visto negativamente afectado por los huracanes Florence y Michael aunque se desconoce importe (es un dato preliminar). El sector industrial mantiene un buen ritmo de actividad a pesar de las incertidumbres generadas por el proteccionismo y un guidance algo más cauto por parte de algunas compañías industriales como Carterpillar. Cabe recordar que la evolución reciente de los índices de actividad industrial como la Producción Industrial o los Pedidos de Fábrica, han sorprendido positivamente y el ISM Manufacturero - actualmente en 59,8 puntos - se encuentra cerca de máximos históricos. Link a nota
3.- Bolsa europea
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 3,45€; Pr.Obj.: 4,75€; Var.Día +2,4%): Los resultados 9M’18 baten ampliamente las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos y el descenso en el coste del riesgo (provisiones). -Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.671 M€ (+3,4% vs +3,5% en 6M’18 vs 3.663 M€ esperado); Margen Bruto: 6.901 M€ (+6,3% vs +8,7% en 6M’18 vs 6.841 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.424 M€ (+12,7% vs +19,6% en 6M’18 vs 3.372 M€ esperado); BNA: 1.768 M€ (+18,8% vs +54,6% en 6M’18 vs 1.513 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G confirma: (i) La mejora de los ingresos típicos (+3,4% en margen de intereses y +3,8% en comisiones), que viene acompañado por un aumento en los volúmenes de actividad de los segmentos clave (+1,2% t/t en empresas y +0,4% t/t en consumo), (ii) la reducción del coste del riesgo hasta 8 pb (vs 24 pb en 2T’18 vs 29 pb en 1T’18) que permite una caída en provisiones del –92,5%. El coste del riesgo se ha visto positivamente afectado por una reversión extraordinaria de 275 M€ que se debe a la mejora en la calidad crediticia de un acreditado. Excluyendo este efecto, el coste del riesgo se sitúa en 20 pb –más en línea con el registrado en trimestres anteriores - y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal que aporta 92 M€ en 3T’18 vs 36,0 M€ en 2T’18. La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por el un cargo extraordinario de 453 M€ que está relacionado con la minusvalía estimada por la venta del 9,36% que CABK mantiene en el capital de Repsol. Este impacto ha sido parcialmente compensado con la generación de plusvalías en BPI (58 M€) y la reversión de provisiones. Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 5,14% (vs 5,3% en 2T’18 vs 5,8% en 1T’18) con una tasa de cobertura del 54,0% (vs 56,0% en 2T’18 vs 55,0% en 1T’18). La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en 11,4% aunque a efectos pro-forma mejora hasta el 11,7% por la venta del grueso del riesgo inmobiliario (en línea con lo esperado). El ROTE empeora hasta el 9,4%(vs 10,4% en 2T’18 vs 9,8% en 1T’18) aunque se mantiene dentro del rango anunciado en el plan estratégico (9%/11,0%). En conjunto, valoramos positivamente los resultados 9M’18 que han sorprendido positivamente en las principales partidas de la cuenta de P&G y esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo. Link a los resultados del banco.
4.- Bolsa americana y otras
Ayer: “Rebote en bolsas. El BCE mantiene su hoja de ruta”
Rebote en bolsas (EuroStoxx-50 +1,1%, S&P +1,9%) que recortaron parte de las caídas registradas en el sell-offde las seis sesiones anteriores (-4,0% y -5,5% respectivamente). Las tecnológicas lideraron los avances (Nasdaq +2,95%).
El BCE mantuvo intacta su hoja de ruta de retirada de estímulos a pesar de reconocer que la situación económica es más débil de lo esperado. Dragui se mostró confiado en que finalmente se llegará a un acuerdo sobre los presupuestos italianos, alegando al sentido común y al interés de los ciudadanos. A medida que sube el coste de la deuda aumenta la factura financiera, reduciendo el margen para políticas expansivas en los presupuestos. La TIR del Bund cerró sin cambios en 0,40%, la prima de riesgo de Italia - que empezó estrechando 12p.b.- mantuvo esta mejora cerrando en 309 p.b. El euro cedió terreno frente al dólar (EURUSD 1,1375), que se vio apoyado por buenos dato macro en EE.UU. (Duraderos +0,8% m/m a pesar de los huracanes).
En resumen, sesión de rebote en bolsas con fortalecimiento del dólar que se aproximó a los máximos del año.
Hoy: “Bolsas con tono más cauto tras el rebote de ayer. Foco en resultados y en el PIB americano.”
En el frente macro la atención del mercado se centrará en la publicación del PIB americano del 3T. El consenso apunta una tasa de +3,3%, tras el +4,2% registrado en 2T. De confirmarse este avance se trataría de las dos mejores tasas de crecimiento trimestral consecutivas (back-to-back) desde 2014. Las mejoras en el mercado laboral (empleo y salarios) y los ahorros fiscales impulsan el consumo. La inversión empresarial y los inventarios también tendrán una contribución positiva al crecimiento. Sin duda Trump intentará rentabilizar estos avances de cara a las elecciones de medio mandato (mid-term) el próximo 6 de noviembre.
Por el lado micro, los inversores estarán pendientes de los resultados empresariales. Hoy es el turno , entre otros, de Eni o Total en Europa y de Colgate en EE.UU. En el Ibex reportan Acerinox, Sabadell, IAG y Caixabank. Ayer, al cierre de mercado americano, publicaron Amazon, Google y Snap, que dieron unas guías cautas y sufrían caídas en el “after market.” La sesión de hoy debería reflejar estos resultados. Con el mercado cerrado, S&P revisa el rating de Italia. El actual rating de S&P es BBB con Perspectiva Estable. Es probable que rebaje su calificación -hasta BBB-, tal como hizo la semana pasada Moody’s. La sesión asiática viene en negativo y las caídas en el after-market de Amazon y Google sientan unas bases para una apertura con tono ligeramente bajista en las bolsas europeas, tras el rebote de ayer. El dólar debería seguir fortalecido, soportado por el sólido crecimiento del PIB americano. Las rentabilidades de los bonos, sobre todo el T-Note, podrían repuntar en este entorno
Claves del día:
PIB americano 3T
Resultados Empresariales.
.
1. Entorno económico
EE.UU-. Los Pedidos de Bienes Duraderos se mantienen en positivo a pesar del impacto de los huracanes. Los Pedidos aumentan en septiembre +0,8% m/m y superan las expectativas. El dato se ha visto negativamente afectado por los huracanes Florence y Michael aunque se desconoce importe (es un dato preliminar). El sector industrial mantiene un buen ritmo de actividad a pesar de las incertidumbres generadas por el proteccionismo y un guidance algo más cauto por parte de algunas compañías industriales como Carterpillar. Cabe recordar que la evolución reciente de los índices de actividad industrial como la Producción Industrial o los Pedidos de Fábrica, han sorprendido positivamente y el ISM Manufacturero - actualmente en 59,8 puntos - se encuentra cerca de máximos históricos. Link a nota
UEM-. El BCE cumple con las expectativas y mantiene sin cambios los tipos de interés (Depósito -0,4%, Referencia +0,0% y Crédito +0,25%). Además, reitera la guía sobre evolución de tipos: "se mantendrán en los niveles actuales hasta al menos durante el verano de 2019". Mantiene también el calendario del programa de compras de bonos (APP): 15.000 M€/mes hasta diciembre, momento en que cesarán las compras netas. El importe de los vencimientos se seguirá reinvirtiendo durante un largo período de tiempo. El BCE reconoce que la situación económica es más débil de lo esperado, pero no modifica, de momento su valoración sobre riesgos. Veremos en próximas citas. La mayor volatilidad en los mercados no le llevan a extender el APP, ya que recuerda que su único mandato es la estabilidad en precios. Sobre Italia, se ha mostrado personalmente confiado en un acuerdo. Al mismo tiempo recomienda que se mejore el tono entre interlocutores y se tomen medidas para mejorar la competitividad. Link a nota completa.
TURQUÍA.- El Banco Central cumple con las expectativas y mantiene sin cambios los tipos de interés. El Tipo de Referencia (repo a una semana) se mantiene en el 24,0%, el Tipo de Crédito en 25,50% y el de Depósito en 22,5%. La Tasa de Inflación – actualmente en 24,5% - supera en casi cinco veces el objetivo del BC (~5,0%), pero el conflicto geopolítico con EE.UU ha bajado de intensidad y la Lira se ha estabilizado en torno a 6,5 TKL/$ (vs 8,2 TKL/$ de máximos intra-día alcanzado el 13/08/2018). Cabe recordar que el BC subió el tipo de interés de referencia en septiembre desde el 17,75% hasta el 24,0% actual – la mayor subida realizada en los últimos quince años -. En este entorno, las perspectivas de Inflación deberían tender a relajarse gracias a la estabilización de la Lira, el recorte en los precios del petróleo – el Brent acumula una caída cercana al 12,0% desde los máximos de principios de octubre – y un menor ritmo de crecimiento. El PIB registró un crecimiento de +5,0% en 2T’18 (vs +7,0% en 1T’18) y el Índice de Confianza Empresarial – actualmente en 89,6 puntos - se encuentra en mínimos de nueve años.
ALEMANIA.- El IFO retrocede más de lo esperado, con deterioro tanto en la situación actual como en las expectativas. El Indicador de Confianza IFO del mes de octubre ha sido inferior a las expectativas, al situarse en 102,8 frente a 103,2 estimado y 103,7 ant. El retroceso del IFO se produce en sus 2 componentes: la Situación Actual se evalúa de forma menos optimista (105,9 frente a 106,6 anterior) y las Expectativas se deterioran hasta 99,8 frente a 100,9 anterior. El retroceso con respecto al mes anterior era previsible, después del deterioro de la componente de expectativas mostrado por el ZEW y el retroceso del PMI Compuesto de octubre. La cautela ante el impacto de las barreras comerciales y la incertidumbre derivada del Brexit están pesando sobre el sentimiento de los empresarios alemanes. Además, el sector del automóvil se ha visto obligado en las últimas semanas a revisar a la baja sus estimaciones de beneficios. Link a nota completa.
ITALIA.- S&P revisa hoy el rating de la deuda soberana de Italia. El actual rating de S&P es BBB con Perspectiva Estable. Es probable que S&P rebaje su calificación hasta BBB-, tal como hizo la semana pasada Moody’s . El pasado día 19 de octubre, Moody’s rebajó el rating de la deuda soberana desde Baa2 hasta Baa3, manteniendo la Perspectiva Estable. La falta de disciplina fiscal de Italia y las crecientes tensiones con Bruselas por la presentación de unos presupuestos que le alejan de la senda de estabilización fiscal está pesando en las agencias de rating a la hora de revisar las calificaciones sobre la deuda soberana italiana. La prima de riesgo de Italia (diferencial sobre el bono a 10 años alemán) tocó un máximo de 338p.b. (entrada) el pasado 19 de octubre. En la actualidad se sitúa en 309 p.b. Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral
13-14 Dic. – Consejo Europeo
3.- Bolsa europea
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 3,45€; Pr.Obj.: 4,75€; Var.Día +2,4%): Los resultados 9M’18 baten ampliamente las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos y el descenso en el coste del riesgo (provisiones). -Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.671 M€ (+3,4% vs +3,5% en 6M’18 vs 3.663 M€ esperado); Margen Bruto: 6.901 M€ (+6,3% vs +8,7% en 6M’18 vs 6.841 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.424 M€ (+12,7% vs +19,6% en 6M’18 vs 3.372 M€ esperado); BNA: 1.768 M€ (+18,8% vs +54,6% en 6M’18 vs 1.513 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G confirma: (i) La mejora de los ingresos típicos (+3,4% en margen de intereses y +3,8% en comisiones), que viene acompañado por un aumento en los volúmenes de actividad de los segmentos clave (+1,2% t/t en empresas y +0,4% t/t en consumo), (ii) la reducción del coste del riesgo hasta 8 pb (vs 24 pb en 2T’18 vs 29 pb en 1T’18) que permite una caída en provisiones del –92,5%. El coste del riesgo se ha visto positivamente afectado por una reversión extraordinaria de 275 M€ que se debe a la mejora en la calidad crediticia de un acreditado. Excluyendo este efecto, el coste del riesgo se sitúa en 20 pb –más en línea con el registrado en trimestres anteriores - y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal que aporta 92 M€ en 3T’18 vs 36,0 M€ en 2T’18. La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por el un cargo extraordinario de 453 M€ que está relacionado con la minusvalía estimada por la venta del 9,36% que CABK mantiene en el capital de Repsol. Este impacto ha sido parcialmente compensado con la generación de plusvalías en BPI (58 M€) y la reversión de provisiones. Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 5,14% (vs 5,3% en 2T’18 vs 5,8% en 1T’18) con una tasa de cobertura del 54,0% (vs 56,0% en 2T’18 vs 55,0% en 1T’18). La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en 11,4% aunque a efectos pro-forma mejora hasta el 11,7% por la venta del grueso del riesgo inmobiliario (en línea con lo esperado). El ROTE empeora hasta el 9,4%(vs 10,4% en 2T’18 vs 9,8% en 1T’18) aunque se mantiene dentro del rango anunciado en el plan estratégico (9%/11,0%). En conjunto, valoramos positivamente los resultados 9M’18 que han sorprendido positivamente en las principales partidas de la cuenta de P&G y esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo. Link a los resultados del banco.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,8 €; Cierre: 1,03€; Var. Día -0,7%): EL BNA 9M’18 desciende -61,4% hasta 247,8 M€ pero bate expectativas en la parte baja de la cuenta de P&G. Los índices de calidad crediticia mejoran pero la cuenta de P&G se resiente por los costes de la franquicia en Reino Unido y la caída en ROF¿s.- Cifras principales 9M’18 comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 2.742 M€ (-4,7% vs -6,5% en 6M’18 vs 2.718 M€ esperado); Margen Bruto: 3.883 M€ (-36,7% vs -13,0% en 6M’18 vs 3.882 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.339 M€ (-40,1% vs -33,4% en 6M’18 vs 1.339 M€ esperado); BNA: 247,8 M€ (-61,4% vs -73,2% en 6M’18 vs 194 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) elimpacto negativo de la integración tecnológica de TSB (88 M€ en costes extraordinarios en 3T’18 y 30 M€ esperados para el 4T’18) y (ii) una fuerte caída en los ingresos por trading (-61,2% vs -56,0% en 6M’18). La tasa de mora (proforma) mejora hasta el 4,32% (vs 4,71% en 2T’18) con una tasa de cobertura del 56,2% (vs 57,0% en 2T’18) mientras que la ratio de capital CET-I FL (proforma) se mantiene estable en 11,2%. Los resultados evolucionan en línea con lo esperado a nivel operativo aunque sorprenden positivamente en BNA. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Link a los resultados del banco.
IAG (Neutral; Cierre 6,596/acc.; Var. Día +3,1%; Pr. Obj.: En Revisión): Buenas cifras 3T’18, pero confirmamos recomendación en Neutral .- Cifras principales: Ingresos 18.346M€ (+5,1%). EBIT 15.187M€ (+4,8%). BNA 2.514M€ (+9,1%). AKO (Asientos – Km Ofertado) +5,6%. PKT (Pasajeros – Km Transportados) +6,9%. Pasajeros +7,7%. Coeficiente Ocupación 83,9% (+1 p.p.). Deuda Neta 7.475M€ (-4,1%). OPINIÓN: En un primer análisis parecen buenas cifras, conseguidas en un entorno de fuerte competencia en precios y con costes de combustible elevados. Creemos que siguen vivos 2 de los 3 factores de riesgo que nos llevaron el pasado 02.10.2018 a bajar nuestra recomendación desde Comprar hasta Neutral: desaceleración de la demanda final por ralentización del ciclo económico global y probabilidad elevada de huelgas. El tercer factor, que era el encarecimiento del petróleo(queroseno), ha reducido su nivel de riesgo (Brent 76,4$/b.), Sin embargo, esto no es suficiente como para considerar, junto con estas buenas cifras, una mejora de recomendación. Creemos que la debilidad de la demanda final por la desaceleración del ciclo económico podría agravarse en los siguientes trimestres y que esto pesa más que la reducción del riesgo del encarecimiento del petróleo. Link directo a las cifras trimestrales de IAG.
ACERINOX (Comprar; Cierre: 11,10€. Var: +1,60%): Resultados 3T18, mejores de lo esperado en márgenes y beneficio neto, algo menos en deuda neta.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.284M€ (+20,3% a/a) vs. 1.298M€ estimado; EBITDA 154M€ (vs 53M € el en 3T17 y +2% vs trimestre anterior) vs. 150,4M€; EBIT 112M€ (vs 13 en 3T17 y +3,7% vs trimestre anterior) vs 107,3M€ estimado; BNA 83M€ (vs 7 M€ año anterior y 3,8%) vs.76,4M€ estimado. La deuda neta aumenta hasta 666M€ (+9,4% desde dic-17) vs 543 M € estimada. OPINIÓN: Cifras mejores de lo esperado en resultado operativo y márgenes (margen EBITDA del 12% y margen EBIT del 8,7%). La nota menos positiva el aumento de la deuda netafrente a la esperada, parcialmente explicada por las mayores necesidades de circulante y la distribución de dividendo en el trimestre pasado. La compañía celebrará hoy viernes una conferencia sobre sus resultados (a las 13:00h). Actualizaremos nuestras estimaciones tras la misma. Valoramos positivamente la diversificación geográfica (con un 46% de las ventas en EE.UU. donde los fundamentales siguen siendo sólidos) y las mejoras de eficiencia. Link a la noticia
VISCOFAN (Vender; Pº Objetivo: 53,0€; Cierre: 62,15€; Var. Día: +0,32%): Resultados 3T’18 inferiores a expectativas. Mayor ralentización de lo esperado.-En el 3T18 estanco: Ventas 192,2M€ (+0,9%) vs 202,0M€ esperados (+6,1%); EBITDA 44,6M€ (-7,5%) vs 52,8M€ esperados (+9,5%); Margen EBITDA 23,2% (vs 25,3% en 3T17); BNA 23,0M€ (-11,7%) vs 30,3M€ esperados (+16,3%). Los resultados incluyen resultados positivos no recurrentes por valor de 14,5M€ procedentes de las compensaciones por el uso de patentes. OPINIÓN: Mayor ralentización del negocio frente a lo esperado en el 3T18, debido al descenso de los mercados emergentes, especialmente China y el sudeste asiático. En términos comparables (excluyendo del perímetro de consolidación las compañías adquiridas recientemente: Transform en marzo 2018 y Supralon en diciembre 2017 y excluyendo las diferencias de tipo de cambio), los ingresos crecen +0,7% en un entorno de mayores costes de materias primas y energía. Estos resultados impedirán el cumplimiento de las guías de la compañía para el final de año: Ingresos de 810-815M€ (+4/+6%), EBITDA 215/222M€ (+2/+5%), BNA 124/128 M€ (+2/+5%). En una fase de mayor actividad inversora la deuda neta aumenta hasta 50,5M€ frente a 41,1M€ (+23%), aunque el ratio DFN/EBITDA todavía es muy bajo en niveles de 0,25x. Acceso directo a los Resultados.
WPP (Cierre: 910,8GBp; Var. Día: -13,75%): Nueva caída de ventas y reducción de guidance que evidencia el cambio estructural en el sector media.- La Compañía publicó ayer una caída de -1,5% de sus ventas comparables en el 3T’18 y alertó de que su margen EBIT para el conjunto del año caerá -1%/-1,5%. Se trata de su segunda reducción de guidance, a inicio de año estimaba que el margen EBIT quedaría plano y tras sus resultados semestrales anticipó una caída de -0,4%. OPINIÓN: Noticias muy negativas. El valor llegó a caer un -22% durante la sesión y a cierre retrocedía casi un -14%. WPP es la primera agencia de publicidad a nivel global y, por tanto, un buen barómetro de la salud en el sector media. Estas noticias vuelven a evidenciar el cambio estructural que está produciéndose en el sector media. El gasto en publicidad se redirige cada vez en mayor medida hacia Internet y las compañías de media tradicional están viendo caer su cuota en mercado de manera significativa en favor de otros jugadores como Google o Facebook. Además, todo este proceso se produce en un momento en que los grandes anunciantes han reducido su inversión en publicidad. Todo ello, pese a que nos encontramos en un ciclo económico expansivo y el consumo se mantiene soportado. Esta noticia sienta un mal precedente de cara a la publicación de resultados por parte de otras compañías de media como Mediaset, que publicará sus cifras el próximo 8 de noviembre.
SIEMENS GAMESA (Neutral, Cierre: 9,952€ Var.: +2,16%): se adjudica un contrato de suministro de 198,5MW en Kansas (EE.UU.). El acuerdo con la compañía Southern Power incluye 20 años de mantenimiento. En Kansas Siemens Gamesa cuenta ya con 1.000MW instalados en 9 proyectos. Southern Power, filial de Southern Company, es una compañía con la que Siemens Gamesa ya habían participado en otros cuatro proyectos. OPINIÓN: Buenas noticias que muestran fortaleza en la actividad comercial. La cartera de pedidos al cierre del 3T’18 ascendía a 23.200M€ (+14% a/a). El Book-to-Bill (entrada de pedidos/volumen de ventas) ascendió a 1,5x en el trimestre y 1,4x en los últimos 12 meses. El próximo 6 de noviembre presentará los resultados de cierre de ejercicio, los primeros tras los recientes cambios anunciados en el Consejo. Los principales objetivos del Grupo para el ejercicio en curso son: unos ingresos entre 9.000-9.600 M€; margen EBIT entre 7%-8% (7,4% en los 9M18); fondo de maniobra sobre Ingresos (de los últimos 12M) entre -3% y +3% (+3% en 9M18); e inversiones de 500 M€ (258M€ hasta 9M18).
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo discrecional +3,4%; Tecnología +3,3% Comunicaciones +2,6%
Los peores: Utilities -1,5%; Consumo básico +0,2%; Industriales +0,74% Energía -1,15%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TWITTER (31,8$; +15,5%). La cotización repuntó con fuerza tras presentar unos resultados superiores a las expectativas del mercado con unos ingresos de 758,1 M$ (+29%) frente a 701,3 M$ estimado y un BPA ajustado de 0,21$ frente a 0,14$ estimado. (ii) XILINX (79,4,7$; +15,0%). El rebote de la cotización se vio impulsado por unos resultados superiores a las expectativas y una mejora de las expectativas de ingresos para 2019 hasta el rango 2.950 M$ / 3.000 M$ frente a 2.800M$ / 2.900 M$ estimado. Entre las grandes compañías, destacaron también los rebotes de (iii) MICROSOFT (108,3$; +5,8%), que reflejó ayer el impacto positivo de los resultados publicados el miércoles tras el cierre del mercado, con un BPA 1,14$ frente a 0,96$ estimado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALIGN TECHNOLOGY (232,1$; -20,2%). La compañía sufrió su mayor caída en una sesión desde octubre de 2007. A pesar de que el resultado del 3T18 superó las expectativas con un BPA de 1,24$ frente a 1,19$ estimado, el guidance para el 4T18 fue inferior a las estimaciones del consenso con una previsión de BPA en el rango 1,10$ /1,15$ frente a 1,33$ esperado por el mercado. (ii) ADVANCED MICRO DEVICES (19,27$; -15,5%) La cotización experimentó un notable descenso por segunda jornada consecutiva, penalizada por las previsiones de menor demanda de semiconductores y las rebajas de recomendación sobre las perspectivas de la compañía ante un 4T18 en el que los ingresos derivados de la tecnología para las criptomonedas pueden seguir decepcionando.
Por otra parte, y a pesar de que repuntaron ayer, hoy evolucionarán de forma negativa 2 compañías que publicaron ayer tras el cierre del mercado:
AMAZON (1.782,17$; +7,09%).- Fuerte caída de la cotización en el after-market tras presentar un guidance inferior a las expectativas para el 4T18.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 56.600 M$ (+29%) frente a 57.100 M$ estimado; BPA 5,75$ frente a 3,11$ estimado y 0,52$ en el mismo período del año anterior. El fuerte incremento del BPA refleja que Amazon es una compañía cada vez más rentable, debido a que el crecimiento de los costes (+22% a/a) va desacelerando y la división Amazon Web Services, cuyas ventas han crecido +45,7%, ha superado por primera vez el umbral del 30% en margen operativo. Sin embargo, los resultados tuvieron una acogida muy negativa en el mercado, con un descenso de -7% en el after-market que se reflejará hoy en parte en la cotización. El principal factor negativo es una previsión de resultados muy prudente para el 4T18, en el que Amazon espera obtener unos ingresos en el rango 66.500 M$ / 72.500 M$ frente a 73.800 M$ estimado y un resultado operativo en el rango 2.100 M$ / 3.600 M$ frente a 3.900 M$ estimado. A pesar de que Amazon ha sido tradicionalmente conservador en su guidance, estas previsiones penalizarán la cotización ya que este hipotético crecimiento de ingresos en el rango +10% / +20% sería el más lento desde principios de 2016 (el crecimiento de ventas en los últimos 4 trimestres ha oscilado entre +29% y +43%).
GOOGLE (1.103,59$; -4,4%).- La cotización cae -4% en el after-market tras presentar cifras operativas inferiores a las expectativas en 3T18.- El BPA batió las expectativas del consenso con una cifra de 13,06$ (+36,4%) frente a 10,45$ estimado. Sin embargo, la cotización reflejará hoy el descenso de ayer en el after-market, debido a que parte del crecimiento del beneficio se debe a impactos fiscales favorables y una mayor valoración de sus participaciones en start-ups. La acogida del mercado ha sido desfavorable porque la cifra de ingresos netos (ventas una vez descontadas las comisiones cedidas a socios como Apple que incorporan el motor de búsqueda de Google en sus dispositivos) se situaron en 27.200 M$ frente a 27.300 M$ estimado. El incremento de ingresos originados en sus propias páginas creció +22% frente a +26% esperado. Los precios medios por click publicitario descendieron -28%, lo que supone el mayor descenso desde 2015 y supone un factor de presión sobre el margen operativo (25% en 3T18 frente a 28% en 3T17) debido a que los clicks en dispositivos móviles están generando un menor porcentaje de ventas. Por último, los costes operativos aumentaron +28% en el trimestre, en el que la compañía ha incrementado sus inversiones hasta 5.300 M$ frente a 3.500 M$ el año anterior debido al desarrollo de 20 nuevos centros de datos.
Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Comcast (0,65$ vs. 0,605$e); American Airlines (1,13$ vs. 1,125$e); Merck (1,19 vs. 1,141$e); ConocoPhillips (1,36$ vs. 1,125$e); Bristol Myers (1,09$ vs. 0,913$e.); Celgene (2,29$ vs. 2,22$e.); Twitter (0,21$ vs. 0,135$e.); Alphabet (11,86$ vs. 10,447$e.); Intel (1,40$ vs. 1,152$e.); Gilead Sciences (1,84$ vs. 1,635$e.); Amazon (5,75$ vs. 3,113$e.).
HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado) Antes de la apertura: Aon (1,226$e); Goodyear (0,741$e); Colgate-Palmolive (0,724$e); Moody’s (1,785$e); Phillips 66 (2,469$e).
RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Las compañías americanas comenzaron el período de presentación de resultados del 3T’18 la semana pasada. Con 157 compañías publicadas el incremento medio del BPA ajustado es +22,75%. Por lo tanto, por encima de la estimación previa a la publicación de la primera compañía: +19,47%. Esta estimación ya era menor que la publicada en el 2T (+27,16%). Esto demuestra que acabamos de dejar atrás el momento más expansivo de los resultados empresariales americanos. Para los siguientes 2 trimestres las estimaciones son: BPA 4T +17,95%; BPA 1T’19 +7,54%. Para años completos: +24,7% en 2018; +11,8% en 2019; +10,4% en 2020. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79% de las compañías que han publicado, el 7% en línea y el restante 14% decepcionan.
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