Cookies

miércoles, 22 de febrero de 2017

INFORME DIARIO - 22 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Ciclo y resultados respaldan el rally

El mercado ofreció nuevas muestras de su solidez, con notables repuntes en los índices europeos y nuevos máximos históricos en Wall Street. En Europa, el principal catalizador fue el ascenso de los indicadores PMI, que sorprendieron positivamente gracias a la mejora de Francia y Alemania. Estos datos permitieron compensar el impacto negativo de los débiles resultados de HSBC. En EE.UU., la renta variable repuntó impulsada por la subida de las materias primas y los resultados superiores a las expectativas de Wal-Mart y Home Depot.
En el mercado de renta fija, la TIR del Bund se mantuvo en niveles cercanos a 0,30% y el diferencial español se amplió 5 p.b. a pesar de que la emisión de Letras tuvo una buena acogida. Por último, el dólar se apreció hasta 1,053 tras los comentarios de diferentes miembros de la Fed que no descartan una subida de tipos en marzo.


Hoy: "Apertura alcista que perderá inercia.” 
Las bolsas europeas abrirán hoy al alza, impulsadas por la inercia de EE.UU. y Asia y porque los catalizadores de las últimas jornadas mantienen su vigencia. En primer lugar, los resultados empresariales publicados antes de la apertura (Iberdrola, Aena, Bayer) han mostrado un tono positivo. Desde el punto de vista macro, el IFO alemán podría sorprender al alza tras el excelente dato de PMI en Alemania publicado ayer y el PIB del Reino Unido (1ª revisión del 4T16) mostrará que la economía mantiene su velocidad de crucero a pesar del Brexit. 

Sin embargo, los índices europeos perderán algo de impulso, ya que la apertura de EE.UU. será prácticamente plana. Aunque las Actas de la Fed no deberían aportar grandes novedades, esperamos que Wall Street se mantenga expectante hasta la publicación de dichas Actas. Además, el rally de las últimas jornadas (el Dow Jones acumula 8 sesiones consecutivas al alza) sugiere que el saldo de la jornada debería ser de tímidos avances o consolidación de niveles. El Bund se mantendrá soportado y el euro se estabilizará en un nivel cercano a 1,055$




1. Entorno económico

UEM.- Los indicadores PMI del mes de febrero (datos preliminares) avanzaron con respecto al enero y batieron ampliamente las expectativas. El PMI Manufacturero se situó en 55,5 frente a 55,2 estimado y 55,0 anterior, impulsado por el buen dato de Alemania (57,0 frente a 56,0 estimado y 56,4 anterior). La componente de nuevos pedidos se elevó hasta máximos de los últimos 6 años. El PMI de Servicios aumentó hasta 55,6 frente a 53,7 estimado y anterior. En el sector servicios destaca positivamente la mejora de Francia, cuyo PMI asciende a 56,7 frente a 53,9 estimado y 54,1 anterior. Como consecuencia de estos datos, el PMI Compuesto sube hasta 56,0 frente a 54,3 estimado y 54,4 anterior. El PMI Compuesto en promedio de los 2 primeros meses de 2017 se sitúa en 55,2 frente a 53,9 de promedio en el 4T16, lo que sugiere que el ritmo de expansión de la UEM en 1T17 podría superar el crecimiento del PIB de +0,4% en tasa trimestral registrado a finales de 2016.
ESPAÑA.- El Tesoro colocó ayer 2.240M€ en 2 referencias: (i) 610M€ en Letras a 3 meses a un tipo medio de -0,415% (frente a -0,41% en secundario y -0,477% anterior) y un ratio bid-to-cover de 3,6x. (ii) 1.630M€ en Letras a 9 meses a un tipo medio de -0,332% (frente a -033% en mercado secundario y -0,34% anterior) y un ratio bid-to-cover de 3,1x.
REINO UNIDO.- (i) La Cámara Alta del Parlamento dio luz verde ayer a Theresa May para invocar el artículo 50 del Tratado de Lisboa y solicitar la salida de la UE. Se trata de un primer paso, que permite que el proyecto de ley presentado por el gobierno avance en el trámite parlamentario hacia una segunda sesión en la Cámara Alta en la que se tratarán enmiendas al texto. Esta nueva sesión tendrá lugar el 27 de febrero. (ii) Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, compareció ayer ante el Comité de Asuntos Económicos del Parlamento y no se pronunció con claridad acerca de las próximas decisiones que pueda adoptar el BoE sobre los tipos de interés. No obstante, el mercado ha comenzado a descontar que las subidas de tipos podrían aplazarse, después de que el BoE revisara a la baja la tasa de paro considerada de equilibrio desde el 5% hasta el 4,5% (actualmente el desempleo en Reino Unido se sitúa en 4,8%(). El hecho de que el BoE considere que la tasa de paro puede descender hasta el 4,5% sin generar presiones inflacionistas ha provocado que la probabilidad de una subida de tipos a finales de 2017 haya descendido desde el 48% hasta el 18%.
EE.UU.- Ayer intervinieron diferentes miembros de la Fed acerca de política monetaria. Por una parte, Loretta Mester (Cleveland) afirmó que la intención de la Fed no es sorprender al mercado con sus decisiones (lo que ha contribuido a que se frene la apreciación del dólar), aunque insistió su idea de que se sentiría cómoda con tipos más altos y en la próxima reunión (14 y 15 de marzo) se pueden ver revisiones del cuadro macro más relevantes. Por otra parte, Harker (Fed de Filadelfia) reiteró que la opción de subir tipos en la reunión de marzo debe mantenerse abierta.
CHINA.- Los precios inmobiliarios repuntaron e 45 de las 70 mayores ciudades del país en enero. Se trata de una cifra levemente inferior al aumento en 46 ciudades que se registró el mes anterior. Los precios se mantuvieron estables en 5 ciudades y cayeron en otros 20 municipios. Loe precios de la vivienda cayeron -0,5% en Shenzen y -0,1% en Shanghai, lo que muestra una leve desaceleración en los mercados más activos tras el endurecimiento de las condiciones para la compra de vivienda aplicado por el gobierno.
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS



2.- Bolsa española

BBVA (Neutral; Cierre: 6,23€; Pr.Obj.: 6,70€): Acuerdo para comprar un 9,95% adicional de Garanti.- BBVA ha comunicado haber alcanzado un acuerdo para adquirir un 9,95% adicional de Garanti a Dogus por 859M€ o un precio de 7,95TRY/acc (vs 8,97TRY/acc de cierre de ayer de Garanti lo que supone un descuento del -11,4%). BBVA incrementará así su participación hasta el 49,85% (vs 39,9% anterior). A su vez, Dogus reduce su participación hasta el 0,05%. La realización de la adquisición está sujeta, entre otras cuestiones, a (i) la obtención de las autorizaciones de las juntas generales de los vendedores para que den el visto bueno; y (ii) a la obtención de la autorización de las autorizaciones regulatorias aplicables. La materialización de la compra se espera que tenga lugar en la primera mitad del año 2017. OPINIÓN: Con esta operación supone valorar el 100% de la entidad en 8.633M€ vs 13.351M€ el 20 de nov. 2014 cuando adquirió el 14,89%. Múltiplos de Garanti: PER’17 de 6,2x y P/VC de 0,9x (vs BBVA PER’17 de 10,4x y P/VC de 0,7x). La operación tendrá un impacto negativo de aproximadamente 19 p.b. en el ratio de capital. Recordamos que el ratio de capital CET-I (“fully loaded”) alcanzó el 10,90% en 2016. Con esta compra, Turquía gana cada vez más peso en la estructura de beneficio del banco consolidando la apuesta iniciada en 2011. En la actualidad Turquía representa el 14% del BNA de BBVA. El importe de la operación es reducido. Su relevancia es más cualitativa, ya que reafirma de nuevo el interés de BBVA por Turquía, que cuantitativa. 
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 6,10€): Resultados 2016: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 29.515€ (-7,0%) vs 31.663M€ estimado, EBITDA 7.809M€ (+5,5%) vs 7.763M€ estimado, EBIT 4.554M€ (+18,9%) vs 4.480M€ estimado, BNA 2.705€ (+11,7%) vs 2.606M€ estimado. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 29.414M€. Nuevos nombramientos al consejo. El consejo de Iberdrola propondrá a la junta de accionistas, fijada para el 31 de marzo, el nombramiento de dos nuevos consejeros: el actual director general de negocios, Francisco Martínez Córcoles y del presidente del grupo Siro, Juan Manuel González Serna. OPINIÓN: Iberdrola bate las expectativas a nivel EBITDA y BNA. El crecimiento en el negocio de redes y la reducción del coste de la deuda han permitido a Iberdrola mostrar unos resultados muy sólidos: BN recurrente +12% y Flujo de Caja Operativo +6,84%. Principales tendencias en resultados: (i) Crecimiento en EBITDA (+5,5%) impulsado por el negocio de redes (EBITDA +12,5%) gracias a la integración de Avangrid-UIL y al 2,5% de mejora en remuneración en España según marco regulatorio. Renovables ha registrado un año más débil (EBITDA -8,9%) debido al menor factor de carga y menores precios en GB. El EBITDA de la división de generación cae un 3,0%; (ii) La extensión de la vida útil de las renovables ha resultado en menores amortizaciones y así se acelera el crecimiento en EBIT al 18,9%; (iii) Reducción del coste de la deuda: -56bps hasta 3,49% en 12M16 y menores costes de derivados. Esto ha permitido un 12% de ahorro en costes financieros a pesar de una mayor deuda media en el año; (iv) BN recurrente +12% consecuencia de las mejoras operativas y los ahorros financieros; (v) Los Fondos generados por las operaciones se incrementan en un 6,8% hasta 6.311M€; (vi) El ratio de Deuda Neta /EBITDA se sitúa en 3,77x (vs 3,8 en 2015). Iberdrola subió el dividendo a cuenta de los resultados 2016 un 8% y la estrategia de la compañía es crecer el dividendo en consonancia con la progresión en resultados. Mantenemos la recomendación de Comprar. Link a resultados. AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 139,0€; Cierre: 137,75€; Var. Día: +1,28%): Presenta resultados en línea con lo esperado con una mejora de márgenes sobre Ebitda y aumento del dividendo.-Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 3.773 M€ (+7,2%) vs. 3.774 M€ estimado; Ebitda 2.294 M€ (+9,3%) frente a 2.100 M€ estimado; BNA 1.164 M€ (+39,7%). Uno de los aspectos más destacados de los resultados es el incremento acumulado de ingresos derivados del incremento del tráfico de pasajeros durante el 2016 (+11,0%) hasta los 244,8 millones. La contribución los pasajeros internacionales repunta +12,0% mientras que los nacionales crecen +8,8%. El buen comportamiento del tráfico ha permitido que los ingresos del negocio aeronáutico aumenten +7,2% impulsados por el aumento de pasajeros y las nuevas rutas. Las ventas del segmento comercial crecen +10,5% afectadas por nuevas mejoras en las condiciones de los contratos y por la favorable evolución de las ventas de concesionarios. El margen Ebitda mejora hasta 60,8% frente a 59,7% en 2015. La deuda financiera neta se ha situado en 8.228M€ (-12,4%) frente a los 9.402M€ del 2015 lo que supone una mejora hasta una reducción a 3,6x Ebitda desde 4,5x. Los buenos resultados han llevado a la compañía a proponer un dividendo de 3,83€ (vs. 2,71€ en 2015) que equivale a una rentabilidad por dividendo de +2,8% y compara con +2,6% en 2015 (calculado con cotización a cierre a 31-12-2015). OPINIÓN: Valoramos de forma positiva los resultados obtenidos por la compañía durante el 2016. El aumento del tráfico de pasajeros ha sido el principal impulsor del incremento de casi el 40% el beneficio de la compañía, lo que ha permitido mantener la rentabilidad por dividendo. La parte más positiva para el accionista es el incremento del importe del dividendo. De cara al siguiente ejercicio la aplicación del nuevo DORA, reducción del -2,2% de tarifas, a partir de marzo afectará negativamente al resultado imprimiendo una presión extra en su estructura de costes, ya cercana a la eficiencia. Aun así creemos que si se mantienen las favorables condiciones del turismo hacia España, la compañía podría compensar con las buenas cifras de tráfico. Aena tiene una capacidad instalada para recibir a 335 millones de pasajeros por lo que puede atraer tráfico a través de un mayor esfuerzo comercial.Link a los resultados de la compañía. ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 29,8€; Var. Día: +1,1%): Demanda a Chevron en EE.UU. por 1.100M€ en impagos.- La Compañía reconoce que se encuentra en diferentes fases de reclamación de 1.900M€ de obra ejecutada pendiente de certificar (OEPC). Entre ellos, el impago más elevado corresponde a 1.100M AUD (800M€) por una obra realizada para Chevron en Australia (Gorgon Jetty). En diciembre pasado comenzó un arbitraje internacional para reclamar este importe. Sin embargo, no se estima que el proceso avance hasta como mínimo 2019. Además, la Compañía ha presentado también una demanda contra la multinacional en EE.UU. OPINIÓN: Estimamos un impacto neutral de esta noticia en el valor durante la sesión de hoy. La litigiosidad en este tipo de proyectos es habitual en compañías constructoras. De hecho, este proceso se unirá a muchos otros ya abiertos por la Compañía (25M€ por el metro de Sevilla, 40M€ por en metro de Nueva York, 11M€ en Seattle, 31M€ en Canadá, etc).REALIA (Neutral; Cierre: 0,905€; Var. Día -2,2%): Negocia un préstamo sindicado por 700M€.- La Compañía podría cerrar este préstamo en las próximas semanas. Caixabank liderará el proyecto, en el que también participarán Santander y Bankia, quizás con otras entidades que se podrían sumar posteriormente. OPINIÓN: Cualquier avance en estas negociaciones se trata de buenas noticias. La Compañía necesita cancelar la deuda de su filial Patrimonio (680M€) que vence el próximo 27 de abril, un objetivo que creemos alcanzará tras la reciente ampliación de capital. 
3-. Bolsa europea
AIRBUS (Comprar; Cierre 67,24€; Var: +1,1%): Bate expectativas con sus cuentas de 2016 pero el A400M preocupa.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 66.581M€ (+3%) vs 64.919M€ estimado, EBIT ajustado 3.955M€ (-4%) vs 3.830M€ e., EBIT declarado 2.258M€ (-44%), BNA 995M€ (-63%), BPA 1,29€ (-62%). El dividendo propuesto será de 1,35€/acc., nivel que compara con 1,30€ en 2015. La cartera de pedidos sube +5% hasta 1.060.447M€. Confirma el crecimiento futuro del BPA y del flujo de caja libre. De cara a 2017, espera entregar más de 700 aviones comerciales (vs 688 en 2016) y un crecimiento del EBIT ajustado y del BPA de un dígito medio. OPINIÓN: Los resultados baten ampliamente las expectativas a pesar de haberse visto impactados negativamente por un cargo de 2.200M€ por el desarrollo del programa A400M. Además, las perspectivas son buenas dado que el ratio pedidos sobre ingresos (book-to-bill) se mantiene por encima de uno en un ejercicio en el que las entregas han sido récord. En este sentido, las previsiones de la compañía apuntan a una tasa de crecimiento del +4/+6% en EBIT ajustado y BPA, en línea con lo esperado. El aspecto negativo es que la compañía reconoce que el desarrollo del programa A400M sigue siendo motivo de preocupación, aspecto que ensombrecerá los buenos resultados.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Real Estate +1,33%; Utilities +1,08%; Consumo Estable +1,01%
Los peores: Materiales +0,38%; Financieras +0,46%; Salud +0,47%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SCRIPPS NETWORKS (81,50$; +7,18%), tras comunicar resultados del 4T: Beneficio Operativo 888,7M$ (vs 879M$ esperado); BPA 1,02$ (vs 1,07$ esperado). Sin embargo, para 2017 esperan un crecimiento en vetas del +6% (vs +4,0% esperado). (ii) MONDELEZ (44,97$; +5,81%), ha reafirmado objetivos de beneficio operativo para 2017 y 2018 Espera generar un free cash flow de 2.000M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FREEPORT-MCMORAN (14,13$; -5,23%), tras participar en un seminario de bolsa y recibir varias recomendaciones negativas de diversas casas de análisis. (ii) GENUINE PARTS (97,67$; -2,98%), tras comunicar resultados del 4T’16: Ventas 3.780M$ (vs 3.780M$e.); BPA 1,02$ (vs 1,01$e.). Sin embargo, para 2017 espera un BPA entre 4,70$/4,80$ (vs 4,93$ esperado por el mercado).
WAL-MART (71,45$; +3,0%) presentó ayer resultados del 4T’16 mejores de lo esperado. Ventas: 130.936M$ (+1,0%), L-F-L: +1,8% (vs +1,3% esperado). BPAS 1,30$/acc (vs 1,29$ esperado). El DPA 4T es de 0,51$/acc (+2,0%), en línea con lo esperado (0,51$/acc esperado). De esta forma el DPA’16 se sitúa en 2,04$/acc (+2,0%), rentabilidad por dividendo: 2,9%. Respecto a futuro, para el 1T’17 espera un BPA entre 0,90$/acc y 1,00$/acc (vs 0,96$/acc esperado).
VERIZON (49,42$; +0,49%)/ YAHOO! (45,50$; +0,89%): Verizon pagará finalmente 4.480M$ por Yahoo!. Este precio es 350M$ inferior al negociado inicialmente debido al ataque informático que sufrió Yahoo! entre 2013 y 20124 que afectó a 1.500M de cuentas.
HOY publican (compañías más relevantes; hora; BPA esperado vs consenso Bloomberg): 12 compañías siendo las más relevantes: HP (al cierre; 0,369$e) y Transocean (al cierre; 0,051$).
Ayer publicaron: Home Depot 1,44$ (vs 1,334$e.); Wal-Mart 1,30$ (vs 1,29$e.) y Macy’s 2,02$ (vs 1,958$e.).
Hasta el momento han publicado 431 de las 500 compañías del S&P500, con un incremento del BPA de +5,4% frente a +4% estimado al comienzo de la temporada. El 66,4% han batido expectativas, el 11,6% han quedado en línea y el 22,0% de las compañías han presentado resultados inferiores a las expectativas.

No hay comentarios:

Publicar un comentario

Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.