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viernes, 10 de febrero de 2017

INFORME DIARIO - 10 de Febrero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Segunda Mejor Sesión del Año en Bolsa

Buen día para las bolsas, +1,2% en Euro Stoxx -segunda mejor sesión del año- y +0,6% para S&P. En bonos vimos caída de spreads en Europa –corrigiendo parte del repunte de inicio de semana por situación política- y subida del T-note en EEUU tras la promesa de Trump de dar detalles del plan fiscal en próximas semanas. En monedas, subidas para el dólar (tras el anuncio de Trump) y la libra (buenos datos de precio vivienda). El oro se tomó un respiro (-1,1%) y el petróleo subió con buenos datos de demanda en EEUU.


Hoy: "Foco en Resultados (ArcelorMittal). Esperamos tímidos avances.”

Por el lado macro, la principal referencia es el Indicador de Confianza de la Univ. De Michigan que volverá a mostrar la solidez del ciclo americano. Los resultados ganan tracción en Europa, con 11 empresas del Stoxx 600 publicando hoy. Destacamos ArcelorMittaldonde esperamos guías positivas para 2017 (la acción se encuentra en nuestra cartera de 5 acciones recomendadas). En EEUU ya han reportado el 74% de las empresas del S&P y la temporada muestra saldo positivo (BPA +6,24% vs. +4,0% inicialmente estimado). En el frente político hoy se reúne D. Trump con S. Abe (Japón) tras la retirada de EEUU de la Alianza del Pacífico (TPP), por lo que podríamos tener algún avance más sobre política comercial. Seguimos viendo sólidos fundamentales para bolsas: buena macro, positivos resultados empresariales y valoraciones atractivas. Además la retirada de estímulos monetarios será gradual. Sin embargo, la incertidumbre política en Europa y el auge del proteccionismo en EEUUnos están impidiendo ver un comienzo de año más favorable para renta variable, especialmente en Europa (-0,4% en Euro Stoxx vs +3,1% en S&P). En este contexto, esperamos una sesión con tímidas avances, consolidando el repunte de la sesión de ayer.







1. Entorno económico
EEUU.- (i) Las Peticiones Iniciales de Desempleo mejoran al caer hasta 234k desde 246k anterior y vs. 249k estimado. Se trata del mejor registro (esto es, el más reducido) desde la semana del 11 de noviembre del año pasado. Con esto, la media móvil de las últimas cuatro semanas cae hasta 244,2k, niveles mínimos desde 1973. Además, el indicador consigue mantener su racha temporal más larga por debajo del umbral de 300.000 desde 1970; (ii) El Paro de Larga Duración empeora al aumentar hasta 2.078k desde 2.063k anterior (revisado desde 20164k) y vs. 2.058k estimado; (iii) Hoy se publica el Ind.de Confianza Universidad de Michigancorrespondiente al mes de Febrero, donde el consenso espera un nuevo dato que ilustre la solidez del ciclo americano. El consenso estima 98,0 vs 98,5 anterior. A pesar de mostrar un ligero descenso frente al registro del mes anterior es un buen dato si tenemos en cuenta que el dato de enero era el mejor registro de este indicador en los últimos trece años. De confirmarse el dato, sería un buen registro ya que compara con una media de 91,84 en 2016 o 96,83 del último trimestre.
ALEMANIA.- (i) La Balanza por Cuenta Corriente en Diciembre muestra un superávit de 24.000M€ vs 24.600mn esperados y 25.000M€ anterior (revisado desde 24.600M€). Las exportaciones disminuyen un 3,3% (frente a -1,1% esperado y +3,9% anterior) y las importaciones muestran +0,0% (vs -1,1% esperado y 3,5% anterior).
JAPÓN-. PPI correspondiente al mes de Enero muestra una subida del 0,5% (a/a) frente al 0,0% esperado y -1,2% anterior.
CHINA-. Balanza comercial totaliza 51.350M$ en Enero, frente a una estimación de 48.500M y 40.700M anterior. Las exportaciones suben un 15,2% vs el consenso de +5,2% y anterior de +0,6% . Las importaciones suben un 25,2% vs el consenso de +15,2% y anterior de +10,8%.
MÉXICO. Incremento de la Tasa de Interés Bancaria en 50 puntos básicos hasta 6,25%. El Banco de México espera que la inflación durante 2017 se vea afectada de manera temporal tanto por cambios en precios relativos de las mercancías respecto de los correspondientes a los servicios, derivados de la depreciación que ha presentado el tipo de cambio real, como por el impacto transitorio de la liberalización de los precios de las gasolinas.
GRECIA-. La deuda griega afectada por falta de acuerdo entre sus acreedores para conseguir los 7.000M€ que necesita para evitar la bancarota. El Fondo Monetario Internacional se ha negado a firmar el acuerdo a menos que la Unión Europea conceda una quita de la deuda y asuma estimaciones más razonable sobre la evolución del superávit primario del país heleno. Aunque la fecha límite para refinanciar esta deuda es el próximo mes de Julio, los ministros de la UE quieren llegar a un acuerdo para mediados de Febrero y así evitar que este proceso se pueda politizar en las próximas elecciones en Europa.
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2.- Bolsa española
ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 8,7€; Cierre: 7,52€): Buenos resultados y previsiones.- Principales cifras 2016 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 56.791M$ (-11%) vs 57.400M$ estimado; EBITDA 6.255M$ (+20%) vs 6.156M$ e. BPA 0,62$ vs 0,28$ estimado y -3,43$ en 2015. Deuda Neta 11.100M$ vs 15.700M$ a cierre de 2015. El ratio DFN/EBITDA se reduce desde 3,0 hasta 1,8x vs 1,9x a sept’16. El EBITDA aumenta en todas las regiones salvo en Brasil. Cifras del 4T’16 tomado aisladamente: Ingresos 14.130M$ vs 14.640M$ estimado, EBITDA 1.660M$ vs 1.590M$ estimado, BNA 403M$ vs 229M$ estimado. De cara a 2017 espera aumentar las inversiones hasta 2.900M$ vs 2.400M$ este año para proyectos de crecimiento y de reducción de costes/mejoras de eficiencia. Contemplan un escenario de recuperación de la demanda de acero en todos sus mercados (Global +1%: EEUU +3,5%, Europa +1%, Brasil +3,5%) salvo en China (-0,5%). No repartirá dividendo con cargo a los resultados de 2016, tal y como se esperaba.OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas a nivel de EBITDA y BNA. El 4T ha sido más fuerte de lo esperado teniendo en cuenta que la compañía había adelantado un trimestre débil por un menor precio del acero en Estados Unidos y un incremento del precio del carbón. Además, supone la vuelta al beneficio positivo después de estar en pérdidas desde 2012. Por otro lado, la situación financiera continúa mejorando con la caída de la deuda fruto de una dinámica de flujo de caja más positiva. Además, las previsiones para 2017 son favorables. A las 15:30h tendrá lugar un conference call donde explicarán estas cuentas así como su visión para el próximo ejercicio. Pensamos que el mercado hará una lectura positiva de los resultados, lo que ayudará a que la idea de compra sobre Arcelor que pusimos el lunes en el informe semanal ofrezca una rentabilidad positiva. También recordamos que tenemos el valor en nuestra Cartera Modelo de 5 Acciones. Acceso directo a los resultados.
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,6€; Cierre: 9,1€; Var. Día: +2,6%): Confirma estar analizando diferentes ofertas de adquisición de una participación minoritaria en Telxius.- La Compañía acaba de confirmar que ha recibido y está analizando diferentes ofertas para adquirir una participación accionarial en Telxius. Según prensa económica, como posibles compradores se encuentran un consorcio formado por CVC y el fondo soberano de Singapur GIC y, por otro lado, las firmas de capital riesgo KKR y Ardian. OPINIÓN: No se conocen detalles ni importes. Sin embargo, se baraja que la Compañía podría vender una participación del 49% por unos 1.500M€. Recordemos que en la OPV frustrada de Telxius el rango de valoración ascendía a 3.000M€/3.750M€ por el 100%. Por tanto, el importe con el que se especula supondría adherirse a la parte baja de este rango. Algo que puede tener sentido si consideramos, por un lado, la gran dificultad para colocar la filial en el pasado pero, por otro, la negativa de Telefónica a venderla a cualquier precio. De confirmarse, se trataría de buenas noticias. El mayor problema de la Compañía es el endeudamiento. Con esta venta la deuda financiera neta caería por debajo de 50.000M€, con lo que el ratio DFN sobre OIBDA se reduciría hasta quedar ligeramente por debajo de 3,0x. De este modo se moderarían las tensiones sobre el rating y, por tanto, sobre sus costes de financiación. Recordamos que el viernes 13 de enero publicamos una nota específica sobre la Compañía revisando al alza nuestro precio objetivo hasta 9,6€ desde 8,7€ anterior y nuestra recomendación desde Vender a Comprar. Link a la Nota completa.
BANCOS ESPAÑOLES: S&P revisa al alza la calificación crediticia de Bankia, Bankinter, Ibercaja y Abanca y mejora la perspectiva de Santander, Caixabank y Kutxabank.- OPINIÓN: El rating a largo plazo de Bankia aumenta un escalón hasta BBB- con perspectiva positiva y alcanza la calificación de grado de inversión. Bankinter sube un puesto hasta BBB (perspectiva positiva), Ibercaja hasta BB+ (perspectiva positiva) y Abanca hasta BB- (perspectiva positiva). Santander (Rating en A.-), Caixabank (rating BBB) y Kutxabank (rating BBB-) mantienen el rating pero S&P mejora su perspectiva desde estable a positiva. Popular mantiene el rating en B+ pero su perspectiva baja a estable desde positiva. La mejora de la situación económica y la caída esperada en el volumen de activos improductivos (morosos y adjudicados) explican la mejora d e perspectivas sobre el sector por parte de S&P. La agencia estima que el peso de los activos improductivos sobre el balance de las entidades se reducirá desde el 15,0% actual hasta el 11,0% en 2018. Este factor, junto con la mejora del negocio bancario permitirá que la rentabilidad media del sector (ROE) aumente paulatinamente desde el 6,0% actual hasta el 8%/9%.
TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo: 41,2€; Cierre: 36,7€): Fijación de Precio Objetivo y recomendación de Comprar.-Situamos el Precio Objetivo de Técnicas Reunidas, que estaba en revisión, en 41,2€ (supone un potencial de revalorización de +13%). La recuperación del ciclo inversor en las petroleras mejora la visibilidad para una compañía que mantiene una gestión conservadora del balance. Así, mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa.
CAIXABANK (Comprar; Cierre: 3,40€; Pr.Obj.: 3,75€): Revisamos al alza nuestro precio objetivo hasta 3,75 €/acc y nuestra recomendación a Comprar en base a: (i) Valoramos positivamente la gestión de márgenes del banco y el aumento en la actividad comercial en empresas y consumo, (ii) la diversificación de ingresos (50,0% negocio bancario y consumo; 30,0% seguros y 20,0% resto de actividades), (iii) el esfuerzo en provisiones realizado durante los últimos años y la mejora de los fundamentales macro anticipan un menor esfuerzo en provisiones relacionado con activos inmobiliarios en 2017 y 2018. En este entorno estimamos una mejora paulatina del ROTE desde el 4,60% actual hasta el 8,5%/9,0% en 2018, (iv) entendemos que la venta del 5,32% del capital realizada recientemente por Criteria a 3,35 €/acción representa un suelo para la cotización del valor. Link directo al informe
GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 20,22€): Contrato en Tailandia.- Ha cerrado un acuerdo con Gunkul Engineering Public Company Limited para el suministro de 20 turbinas del modelo G116-2.625MW en el parque Mittraphap (52,5MW). Harán la entrega en el 3T del año y el parque entrará en funcionamiento en el 1T’18. Además, Gamesa se encargará del mantenimiento durante diez años.OPINIÓN.- Este contrato supone la tercera orden en el país. Es una buena noticia ya que se trata del modelo nuevo de turbina. Se une al contrato de Indonesia anunciado ayer y contribuye a la diversificación de sus ventas que, en el acumulado 9M’16, refleja el siguiente desglose: 34% India, 27% LatAm, 20% Europa y RoE, 12% EEUU y 8% APAC. El contrato equivale al 1,6% del libro de pedidos a cierre de septiembre’16 (3.242MW).
ENDESA (Comprar ; Pº Objetivo: 20.8€; Cierre: 19,69€ +0,79%:) Rumores de compra de Renovalia por 1.700M€..- Según prensa Endesa estaría negociando para comprar Renovalia Energía por 1.700M€. Esta compañía contaría con más de 600 megawatios operativos y en construcción, repartidos entre 10 parques eólicos, seis parques solares fotovoltaicos y una planta termosolar. Sus activos estarían situados principalmente en España, aunque también contaba con presencia en Rumanía, Hungría, México y Chile, tras haber salido de Italia en 2014. OPINIÓN: Esta adquisición estaría en línea con la estrategia de la compañía consistente en posicionarse en activos regulados por su alta prima.
OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 2,8€; Cierre: 3,41€; Var. Día: +0,5%).- Prepara un ERE en España. Según se ha publicado en prensa, OHL planea un ajuste de plantilla a través de un Expediente de Regulación de Empleo. El ERE se centrará en el área industrial, donde se espera un ajuste de entre el 30% y el 40% de la plantilla, aunque también podría extenderse al área de Construcción, en la que trabajan 1.200 empleados. OPINIÓN: El ajuste de plantilla es un desenlace previsible teniendo en cuenta los débiles resultados de ambas divisiones durante 2016. El área industrial registró un Ebitda de -36 M€ en los 9 primeros meses del año, mientras el Ebitda de Construcción e Ingeniería sufrió una caída de 72,8% hasta septiembre de 2016. OHL se suma a otras compañías del sector que han ajustado su plantilla por la menor actividad constructora en el mercado español como FCC y Sacyr. El impacto no será relevante hasta que la compañía ofrezca mayor detalle en un nuevo plan estratégico.
HISPANIA (Neutral; Cierre: 11,38€; Var. Día: +0,1%): Compra el hotel NH Málaga por 41 M€.- El hotel cuenta con 133 habitaciones y se prevé una ampliación para añadir 112 habitaciones adicionales. NH seguirá operando el hotel a través de un contrato de arrendamiento, que contempla el pago de una renta fija en los 2 primeros años, que se completará con un componente variable una vez se haya ejecutado la ampliación, cuya inversión llevará a cabo Hispania. OPINIÓN: La operación se enmarca en la estrategia de crecimiento de Hispania en el sector hotelero, que se está viendo favorecido por el buen momento del turismo y el aumento de las pernoctaciones en España. No obstante, no creemos que el impacto sea positivo a corto plazo ya que el precio pagado (superior a 300.000€ por habitación) es elevado.
3.-Bolsa Europea
RECKITT BENCKISER (Cierre: 7.239 GBp; Var. Día: -0,66%): Compra Mead Johnson por 16.600 M$.- Reckitt Benckiser pagará 90 $ por acción en efectivo, lo que supone una prima de +8,3% sobre la cotización de Mead Johnson. El objetivo de la operación para Reckitt Benckiser es fortalecer su negocio consumo, salud e higiene en el hogar adquiriendo la compañía especializada en alimentación infantil y fortalecer su cartera de marcas comerciales (entre las que destacan Nurofen, Vanish y Scholl). Reckitt Benckiser espera que la operación mejore el beneficio por acción desde el primer año de la integración completa. OPINIÓN: El impacto debería ser positivo para Reckitt Benckiser, ya que adquiere la compañía por el mismo precio que había comunicado el 1 de febrero, cuando reconoció que estaba en negociaciones avanzadas para cerrar la operación. Mead Johnson tiene una cuota de mercado del 10% en alimentación infantil (por detrás de Nestlé y Danone), aunque es la segunda compañía en Asia, el mercado de mayor crecimiento. La entrada en el negocio de alimentación infantil debería ayudar a Reckitt Benckiser a acelerar el crecimiento de los ingresos, que se ha ralentizado en los últimos años en Europa y Brasil.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,3%; Energía +0,9%; Industriales +0,7%
Los peores: Utilities -0,8%; Materiales -0,03%; Tecnología +0,2%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TERADATA CORP (32,74$; +8,5%) fue el mejor valor del S&P500 llegando a subir durante la sesión más de un 10,0% tras publicar unos resultados que batían las expectativas y revisar al alza sus previsiones para 2017, (ii) ALLEGION PLC (71,73$; +6,1%) publicó unos resultados peores de lo esperado debido a gastos extraordinarios, pero la compañía mejoró sus perspectivas de ingresos hasta un rango de 5,5%/6,5% (vs +4,8% estimado por el consenso de mercado) y (iii) PIONEER NATURAL RESOURCES (191,59$;+5,45%) tras batir las expectativas del mercado en ventas y BNA.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DUN & BRADSTREET (101,88$; -16,8%) llegó a caer durante la sesión un -18,0% tras publicar unos resultados débiles en el 4T¿16 y revisar a la baja sus perspectivas de beneficios para 2017 (caída esperada de -9,0%) ante el aumento de la competencia y la presión existente en precios, (ii) COTY INC (18,32$;-8,58%)el fabricante y distribuidor de cosméticos publicó unos resultados que defraudaron las expectativas debido al impacto de la integración de más de 40 productos adquiridos a P&G por 12.500 M$, (iii) INTEL (35,46$;-2,53%) tras anunciar que los márgenes empresariales se estrecharán durante los próximos tres años debido a una mayor importancia de las ventas de bajo precio sobre el total.
TWITTER INC (16,41$; -12,3%) registró la mayor caída en cuatro meses tras rebajar sus perspectivas de ventas y resultados. Los esfuerzos de la compañía para aumentar el número de anunciantes no están surtiendo efectos. Otro de los retos que afronta es aumentar el número de usuarios (actualmente en 319 millones), ya que durante el último trimestre de 2016 incrementó en 2 millones (el menor ritmo de crecimiento 9 meses).
Resultados empresariales 4T16:
AYER publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA 4T¿16 vs consenso Bloomberg): Coca-Cola (0,37$ vs 0,36$); Viacom (1,04$ vs 0,83$); Kellogg (0,92$ vs 0,85$); y Western Union (0,47$ vs 0,42$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora; BPA esperado vs consenso Bloomberg): Interpublic (pre-apertura; 0,66$); AON (12:30h; 2,49$); CRBE (12:59h; 0,806$) y HCP (pre-apertura; 0,567$).
SALDO DE RESULTADOS EMPRESARIALES (S&P 500) 4T’16: Con 353 compañías publicadas (70,6% del total) el BPA medio se incrementa +6,2% vs +4,0% esperado al principio del trimestre (antes de que hubiera publicado la primera compañía). El 66,6% han batido expectativas, el 12,5% en línea y el restante 21,0% han decepcionado.

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