INFORME DIARIO - 17 de Febrero de 2014 -

Bolsas: "Macro mixta pero las operaciones corporativas y Moodys pueden seguir empujando al Ibex."

Esta semana comenzará con tranquilidad ya que el lunes es festivo en EEUU. Habrá reunión del Eurogrupo y del Ecofin donde seguramente se comente la situación de Italia. No descartamos volver a tener un susto por este lado ya que el nuevo Primer Ministro, Renzi, tiene poca experiencia, cuenta con una mayoría inestable y además depende del partido de Berlusconi para desarrollar las reformas que tiene planeadas… Aún así, creemos que el mercado lo encajaría rápido ya que está acostumbrado a los vaivenes políticos del país transalpino. El Eurogrupo podría tratar también la situación de Grecia ya que se viene especulando sobre una nueva ayuda de 13/15.000M€ así como en una extensión del vencimiento de los préstamos del rescate. Asimismo, debería avanzar sobre el Mecanismo Único de Resolución, asunto que parece algo estancado por las diferencias que existen con el Parlamento Europeo. En el plano macro, destacarán el ZEW alemán, los PMI europeos y la Confianza del Consumidor en la UEM que deberían continuar en la senda de la recuperación. Al otro lado del Atlántico, los datos del sector inmobiliario seguirán mostrando cierta desaceleración con un Indicador Adelantado que podría decepcionar por los estragos de la climatología. Además, el PMI Manufacturero HSBC adelantado de China podría volver a situarse en la zona de contracción. Por último, habrá que seguir los resultados empresariales (Coca-Cola, WalMart, Gas Natural, Iberdrola, Danone, etc.) y las Actas de la Reserva Federal si bien éstas han perdido relevancia después del discurso de Yellen ante el Congreso. Por otro lado, nos gustaría destacar que varias empresas están preparando su salida a bolsa en España en los próximos meses. Descartando la oferta de Vodafone, Ono se ha decantado por la OPV, camino que también seguirán compañías como eDreams y Logista. En nuestra opinión, este tipo de operaciones tenderán a dinamizar el mercado y son signo del buen momento que vive la renta variable española. Centrando el tiro en los próximos días, no nos extrañaría que la volatilidad volviera al mercado ya que éste se iría moviendo en función de los datos macro. Creemos que las buenas noticias de Europa predominarán sobre la debilidad de las cifras norteamericanas por lo que el saldo semanal volvería a ser positivo,  especialmente en el caso del Ibex si la agencia de calificación de riesgos Moody’s mejora la perspectiva del rating soberano (de neutral a positiva).

Bonos: "Italia, inmune a la inestabilidad política"

La semana pasada estuvo marcada por la estabilidad en el mercado de deuda. Los bonos core se mantuvieron claramente soportados y los diferenciales de los bonos periféricos con respecto al Bund apenas sufrieron cambios. La crisis de gobierno en Italia y el nombramiento de Renzi como primer ministro no generado problemas: Italia colocó sus bonos sin dificultades y Moody’s mantuvo el rating de Italia en Baa2, mejorando su perspectiva de negativa a estable.  Las emisiones de Letras (martes) y Bonos del Tesoro (jueves) que realizará España tendrán una buena acogida, lo que permitirá que la rentabilidad del bono español a 10 años debería permanecer en niveles muy cercanos a 3,60%. En nuestra opinión, debería producirse un leve estrechamiento de diferenciales, provocado por un aumento de la TIR del Bund, que se situará en un rango estimado 1,66%/1,73%.

Divisas: ”El euro es el rey de corto plazo".

Eurodólar (€/USD).- La mejora progresiva de la macro europea está permitiendo que se mantenga lo que pensamos es una sobrevaloración del euro, que probablemente será sólo de corto plazo. En nuestra opinión, el euro se encuentra más bien sobrevalorado en cualquier nivel más allá de 1,350. El viernes pasado se publicaron un PIB europeo mejor de lo esperado en combinación con una Producción Industrial y un Grado de Utilización de Capacidad americanos más bien flojos, lo que forzó un retroceso del USD hasta 1,3715, aunque luego recuperó algo. Esta semana la macro americana podría mejorar algo si el Indicador Adelantado del jueves sale como parece (+0,4% vs 0,1% ant.), por lo que el USD tendería a recuperar hacia 1,365. Rango estimado (semana): 1,363/1,375.

Euroyen (€/JPY).- Pasadas las turbulencias de los emergentes, el yen mantuvo una tendencia lateral sin lograr consolidar el nivel por encima  de la barrera psicológica de 140. El PIB 4T¿13 (t/t) ha decepcionado: +1% vs +2,8% e. y +1,1% anterior. Además,se celebra reunión del BoJ y se publican cifras de Déficit comercial que se esperan débiles, por lo que la tendencia será depreciatoria.Rango estimado (semana): 138,5/140,1.

Eurolibra (€/GBP).-  La revisión a mejor de los principales indicadores de la economía británica (PIB, empleo, inflación) realizada por el BoE y la posible anticipación de la subida del tipo director al 2T’15 (vs 2016), sirvió de impulso a la libra durante la semana pasada. De cara a los próximos días se publican datos importantes en Reino Unido. No obstante, no habrá sorpresas puesto que no se esperan cambios ni en el IPC (+2,0%) ni en la Tasa de Paro (7,1%) y las Actas del BoE no aportarán nada nuevo. En la Eurozona se publicarán datos de PMI y Confianza del consumidor con un saldo más bien neutral. En consecuencia, esta semana podríamos asistir a una consolidación de niveles en el cruce. Rango estimado (semana): 0,815/0,821.

Eurosuizo (€/CHF).- La estabilización de los mercados tras las turbulencias emergentes, hizo que el atractivo de los activos refugio se redujera, dando paso a una semana de estabilidad en el cruce.  Esta semana la lateralidad seguirá siendo la tónica dominante, ya que el sado de la macro en Eurozona será más bien neutro y en Suiza sólo se publica la Balanza Comercial de enero. Rango estimado semana    Rango estimado (semana): 1,218/1,227.

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1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) El IPC final de enero se situó en línea con las expectativas en +0,2% a/a vs +0,3% en diciembre, la tasa más baja registrada por el IPC en un mes de enero desde que comenzó la serie, en el año 1961.

UEM.- (i) Sorpresa positiva en el PIB 4T¿13, ya que en tasa interanual avanzó +0,5% desde -0,3% anterior (cifra revisada a mejor desde -0,4%) y supera en una décima las estimaciones. En tasa intertrimestral avanza +0,3%, cuando se estimaba +0,2%, viniendo de +0,1% del trimestre anterior. (ii) El Superávit de la Balanza Comercial de la Eurozona se estrechó en diciembre más de lo esperado: 13.900M€ vs.14.500M€. Además, el dato es más débil que el de noviembre, cuando la Balanza Comercial alcanzó un superávit de 17.000M€, cifra que ha sido revisada a la baja desde 17.100M€.

ITALIA.- PIB 4T¿13 en línea con expectativas: (a/a) -0,8% vs -1,9% anterior (revisado desde -1,8%) y en tasa intermensual +2% vs -4% anterior.

REINO UNIDO.- (i) La Construcción aumentó (a/a) +6,3% vs +6,4% estimado y +2% anterior (revisado desde +2,2%). En tasa intermensual no sorprende: +2% vs -4% anterior. (ii) El Tesoro británico emitió 3.000MGBP en Letras a 1, 3 y 6 meses y lo hizo a una rentabilidad de 0,329%, 0,356% y 0,396% respectivamente.(iii) Precios de las casas Rightmove +6,9% a/a en febrero vs +6,3% anterior.

EE.UU.- (i) Los Precios de Importación retrocedieron en tasa interanual -1,5% vs -1,8% estimado y -1,3% anterior. En tasa intermensual +0,1% vs -0,1% estimado y +0,2% anterior (revisado desde 0%). (ii) La Producción Industrial (enero) retrocedió hasta -0,3% vs +0,2% estimado y +0,3% anterior, rompiendo así con 5 meses consecutivos de ascensos. (iii) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva descendió hasta 78,5% desde 78,9% anterior (revisado a peor desde 79,2%) y se situó por debajo de expectativas: 79,3%. (iv) La Confianza de la Universidad de Michigan (febrero) batió expectativas hasta 81,2 vs 80,2 estimado, aunque no se produce modificación con respecto a la publicación previa.

JAPÓN.- (i) El PIB 4T¿13 se situó por debajo de expectativas en tasa intertrimestral anualizada: +1% vs +2,8% e. y +1,1% anterior. Intertrimestralmente retrocede hasta +0,3%, que coincide con el registro previo pero también por debajo de estimaciones, +0,7% estimado. (ii) La Producción Industrial de diciembre (a/a) +7,1% vs +7,3% anterior, mientras que (m/m) +0,9% vs +1,1% anterior. (iii) El Grado de Capacidad de Utilización (diciembre) +2,2% vs -0,5% anterior.

TAILANDIA.- (i) El PIB 4T¿13 se situó en (a/a) x vs +0,3% estimado y +2,7% anterior. Intertrimestralmente retrocede hasta x vs +0,4% estimado y +1,3% anterior.

PERÚ.- El b.c. mantuvo del tipo de interés de referencia en 4% tal y como se estimaba.

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2.- Bolsa española .-

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 20€; Cierre: 17,6€; Var. Día: +0,23%): Firma un acuerdo de 1.200M€ con Petróleos de Venezuela para incrementar su producción.- Estos fondos irán destinados a potenciar la producción de Petroquiriquire, una sociedad que mantienen conjuntamente desde 2006. Esta compañía posee actualmente tres campos activos en Venezuela y produce 50.000 barriles por día. Con esta inyección de capital se espera que dicha producción alcance los 65.000 barriles por día en los próximos 5 años. Impacto: Positivo.

FERROVIAL (Cierre: 14,66€; Var. Día: +1,0%): Presenta una oferta de compra por 3 aeropuertos británicos.- Ferrovial ha propuesto a sus socios en Heathrow Airport Holdings (HAH) la compra de los aeropuertos de Aberdeen, Southampton y Glasgow. Por un importe cercano a 1.000 M€. El objetivo de Ferrovial sería al menos mantener su exposición al sector aeroportuario británico, que se vería reducido si el holding HAH decide finalmente poner a la venta estos aeropuertos. El precio que se baraja actualmente de 1.000 M€ equivale a 13 veces el Ebitda anual de los aeropuertos. En el caso de proceder a la compra, Ferrovial debería negociar la refinanciación de la deuda de estas infraestructuras, que asciende a 361 M GBP y que vence a lo largo de 2015. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

H&M (Comprar; Cierre: 291SEK; Var. Día: +0,2%): Las ventas en enero se incrementan +15% como se esperaba.- Las ventas totales del grupo se han incrementado +15% (a/a) frente a +10% en el mes anterior. Con este encadena ya 4 meses consecutivos de incremento en ventas de doble dígito y la evolución ha sido muy positiva desde abril de 2013, mes en el que las ventas cayeron -4%. El total de tiendas abiertas asciende a 3.184 frente a 2.808 en enero de 2013. Aunque los resultados del año 2013 no han sido especialmente buenos, creemos que la compañía ha sido capaz de superar de manera más que aceptable un año muy complicado. La positiva evolución de las ventas, el plan de expansión previsto para 2014 (375 nuevas tiendas) y los esfuerzos para potenciar su negocio on-line, hacen que nuestra previsión sobre la compañía sea positiva para este año. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores: Los mejores: Energía +1,5%; Materiales +0,9%; Utilities +0,6%, Telecos +0,98% Los peores: Telecomunicaciones -1,1%; Tecnología +0,2%, Financieras +0,2%

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA realizado vs estimado): Campbell Soup (0,76$ vs. 0,726$ e.), DTE Energy (1,01$ vs. 0,959$ e.). Hoy publican (compañías más relevantes; BPA estimado): Duke Energy (0,95$ e.); Medtronic (0,91$ e.) y Coca-Cola (0,98$ e.).

La temporada de presentación de resultados del 4T’13 está prácticamente concluida, una vez que han publicado 399 de las 500 compañías del S&P500. El incremento medio del BPA ajustado con respecto al 4T’12 ha sido +8,8%, con un 67% de sorpresas positivas, un 21,5% de sorpresas negativa y un 11,5% de compañías que han presentado resultados en línea con las expectativas.

TWITTER (Cierre: 57,44$; Var. Día: +1,7%).- Se enfrenta a una oleada de venta de acciones, ya que los trabajadores no ejecutivos de la compañía tendrán la primera oportunidad de vender sus acciones y lograr efectivo, lo que da a los inversores externos la oportunidad de adquirir nuevas acciones en el mercado. Los empleados tienen en sus manos 9,9 millones de títulos, que equivalen al 12% del free float. Posteriormente, a partir del 6 de mayo, finaliza el período de lock-up o bloqueo para los ejecutivos y grandes accionistas de la firma, que podrán vender hasta 465 millones de títulos. En consecuencia, mantenemos nuestra recomendación de venta de las acciones de Twitter, debido fundamentalmente a 2 razones: (i) el vencimiento de los períodos delock-up provoca habitualmente la caída de la cotización porque se incrementa la oferta de títulos y se atrae a los vendedores a corto; (ii) La compañía ha caído un 14% desde que presentó sus resultados, que revelaron unos ingresos de 243 M€, unas pérdidas superiores a los 500 M€ y una tendencia de ralentización en la tasa de incremento del número de usuarios (tan solo +3,8% frente a +6% en el 3T y +7% en el 2T). Actividad: Red social.

CAMPBELL SOUP (43,01$; +4,98%).- Su cotización repuntó con fuerza tras la presentación de unos resultados superiores a las expectativas: la compañía presentó un BPA de 1,03$ (+72%), mientras que excluyendo las plusvalías por la venta de su negocio europeo, el BPA ajustado ascendió a 0,76$ frente a 0,73$ estimado, gracias al incremento de los ingresos hasta 2.280 M$ frente a 2.270 M$ estimado. Actividad: Alimentación.

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