iNFORME DIARIO - 03 de Mayo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. rebota, pero Europa reabre con retrocesos.”

Tras la Fed y a la espera de los datos de empleo americanos, sesión alcista en EE.UU. tras un tono de Powell (miércoles) bastante comedido. Las referencias macro de la sesión no fueron positivas, pero quedaron relegadas a un segundo plano. Pusieron de manifiesto, una vez más, los riesgos de una inflación más persistente en EE.UU. ya que los Costes Laborales Unitarios (1T 2024) aceleraron con fuerza (+4,7%) a medida que la productividad se redujo (+0,3%). El miércoles Powell fue claro en este sentido, la Fed no bajará tipos hasta que no tenga la certeza de que la inflación se encamina hacia su objetivo (2%). El resto de las referencias no aportaron novedades, pero tampoco ayudaron. Las Peticiones de Desempleo Semanales permanecen en niveles bajos (208k) y los Pedidos a Fábrica crecieron en marzo en línea con lo esperado (+1,6% m/m).

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed no se salió del guion. Europa cerrada.”

La Fed mantuvo sus tipos de interés de referencia en 5,25%/5,50%, en línea con lo esperado. La principal novedad vino por el lado del balance, ya que a partir de junio el ritmo de reducción será de 60.000M$/mes frente a los 95.000M$/mes actual. En cuanto al mensaje, la interpretación fue algo menos hawkish/dura a la que cabría esperar tras los últimos registros de inflación en EE.UU. Quedó prácticamente descartada la posibilidad de una nueva subida de tipos y se mostró optimista respecto a los próximos registros de inflación. Manteniéndose así la posibilidad de que la Fed recorte, al menos una vez, tipos este año. Cabe recordar que a principio de año el mercado descontaba 6 bajadas de tipos. Reajuste, que, en nuestra opinión ya han recogido los bonos y cuyos niveles actuales parecen atractivos. La realidad es que el ciclo en EE.UU. es sólido y no existen incentivos para recortar tipos en el corto plazo, más aún con una inflación más pegajosa y complicada de reconducir al objetivo del 2%. Con este cóctel NY acabó cerrando a la baja, mientras el T-note retrocedió -5pbs.

INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Comportamiento dispar en las bolsas, bonos al alza.”

Jornada bajista en las bolsas europeas, arrastradas por un deterioro peor de lo esperado en los indicadores de confianza de la UEM (abril). Los mercados ignoraron el IPC en Alemania (en abril repite +2,2% vs. +2,3% ant; subyacente +3,0% vs +3,3% ant.). En cambio, las bolsas de EE.UU. volvieron a subir apoyadas en las expectativas positivas para los resultados de Amazon (publica hoy) y Apple (jueves). La noticia que China podría autorizar el sistema de conducción autónoma de Tesla (subió ayer +15,3%) también animó a las bolsas de EE.UU. Cierres: ES-50 -0,5%, S&P 500 +0,3%, Nasdaq 100 +0,4%.

INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Inflación europea, Fed y empleo americano. Mejora progresiva, sin excesos. Espera hasta el BCE del 6 de junio.”

Esta semana, consolidación del cambio de tono a mejor.- Tendremos lunes/martes una inflación europea relativamente estable en niveles algo superiores a +2% (+2,3% Alemania, +2,4% UEM…), el martes PIB 1T de la UEM eludiendo la recesión por poco (+0,2% 1T vs +0,1% 4T), el miércoles una Fed que repetirá en 5,25/5,50% en una reunión de impacto reducido y el viernes empleo americano con su ya conocido buen aspecto… pero acompañado de unos salarios subiendo ca.+4%, que llevan a pensar que la inflación americana seguirá siendo pegajosa, así que ya veremos cuándo y cuánto puede bajar la Fed este año. Pero el flujo de

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Se interrumpe la secuencia de subidas de la semana.”

Sesión de más a menos en bolsas. En el frente macro, el IFO alemán batió expectativas, pero se mantuvo en zona de recesión. Los Pedidos de Bienes Duraderos americanos sorprendieron al alza, invitando a pensar en una Fed más dura. Además, en las comparecencias de miembros del BCE, consejeros, como Nagel o De Guindos, hablaron a favor de un recorte de tipos en la reunión de junio. Pero, advirtieron a la posibilidad de una bajada aislada, y no el inicio de un ciclo continuo de recortes. Así, la sesión cerró en negativo en Europa (ES-50 -0,4%) y plana en Wall St. (S&P500 +0,02%), con Tesla (+12,1%) y la tecnología (+0,3%) destacando positivamente.

INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Segunda sesión de rebote en bolsas.”

Ayer las bolsas subieron por segunda sesión consecutiva (S&P500 +1,2% y Eurostoxx50 +1,4%), apoyadas en resultados empresariales y en una jornada, de nuevo, de cierta estabilidad en bonos. En el frente empresarial, destacamos sobre todo los resultados de SAP , que dio muy buenas noticias en cartera de pedido; y GM, cuyas cifras y guías batieron estimaciones. Ambas subieron +5% ayer. También ayudaron unos PMIs débiles en EE.UU, que retroceden por sorpresa tanto en Manufacturas (49,9 vs 52,0 esperado vs 51,9 ant.) como en Servicios (50,9 vs 52,0 esp. vs 51,7 ant). Dejan entrever menor fortaleza de la economía y, por tanto, menores presiones inflacionistas. En Europa, sin embargo, los PMIs sorprendieron positivamente, sobre todo por el lado de los servicios (52,9 vs 51,8 esp. vs 51,5 ant.), mientras que las manufacturas siguen deteriorándose (45,6 puntos vs 46,5 esperado vs 46,1 ant.).

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote de bolsas, tras las caídas de la pasada semana.”

Jornada de recuperación tras el recorte vivido el pasado viernes. En Europa el ES-50 subió +0,38% y en Wall Street el S&P-500 cerró +0,87% animado por la tecnología (Nasdaq-100: +1,02% y SOX: +1,7%).

En el frente macro, no hubo apenas referencias relevantes y solo destacó en la UEM la Confianza del Consumidor de abril que fue algo peor de lo esperado (-14,7 vs -14,5 esp. y -14,9 ant.). Aunque mejora lo hace menos de lo esperado y todavía se encuentra por debajo de su media histórica (-10,6). Además, ayer hablaron Villeroy y Centeno ambos con mensajes dovish/suaves. Villeroy señaló que la incertidumbre del petróleo no frena la expectativa de realizar el primer recorte de tipos en junio y Centeno señaló que no descarta que el BCE recorte tipos en 100p.b. a lo largo de 2024.

INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Estabilización y rebote lento, si la geoestrategia da su permiso. Lo mejor: el ajuste de los bonos parece completado.”
Bolsas: “Estabilización y rebote lento, si la geoestrategia da su permiso. Lo mejor: el ajuste de los bonos parece completado.”

A partir de esta semana, estabilización y rebote.- Identificamos 2 conclusiones constructivas derivadas de lo sucedido hasta ahora en abril y 2 referencias conceptualmente potentes que dirigirán el mercado a lo largo de esta semana. Conclusión constructiva 1: Consideramos altamente probable que ya haya concluido el ajuste sobre los bonos (TIR al alza, precios a la baja) consecuencia de una visión más hawkish/dura sobre las bajadas de tipos, sobre todo por parte la Fed. Conclusión constructiva 2: El mercado aprende a convivir con una geoestrategia más delicada, de riesgo superior, a la vista del modesto impacto que ha tenido la represalia de Israel sobre Irán. Ambas conclusiones tienen efectos constructivos sobre el mercado.

INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Risk off. Incremento de las tensiones geopolíticas.”

El incremento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio dio lugar a un fuerte incremento de la volatilidad en EE.UU. El precio del Brent superó los 91$/bbl y las bolsas americanas se dieron la vuelta, para cerrar con descensos, encabezados por tecnológicas. Las bolsas europeas habían cerrado previamente con ligeras subidas, en una sesión que parecía de transición a la espera de los datos de empleo americano hoy. Esta madrugada también las bolsas asiáticas bajaban, especialmente Japón tras declaraciones de Ueda sobre la posibilidad de una nueva subida de tipos en el 2S2024. Los mercados de bonos corrigieron ayer parte de la subida de rentabilidades que acumulan en la semana, tras dos datos macro favorables para bajar tipos. El Bund bajó -3,4pb al 2,36% y T-Note se mantuvo casi plano -3,8pb (4,36%). En resumen, movimiento de risk off en la tarde/noche, ante el aumento de las tensiones geopolíticas, mientras se mantiene la incertidumbre sobre los tipos de la Fed (declaraciones opuestas de Kashkari/Barkin más hawkish vs Mester más dovish).

INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Buen dato de IPC en la UEM. Avances en bolsas.”

Los bonos se toman un respiro. El IPC de la UEM mejora más de lo esperado (2,4% vs 2,5% est y 2,6% ant) y la Tasa Subyacente se coloca por debajo del 3% por primera vez desde la invasión de Ucrania (feb 2022). La TIR del Bund se mantuvo en 2,39%. En EEUU, el retroceso en el ISM de Servicios permitió que la TIR del T-Note dejase de repuntar (4,35%).

INFORME DIARIO - 22 de Marzo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El SNB bajó los tipos de interés. Nueva sesión al alza.”

Sesión marcada por el buen tono transmitido por los bancos centrales. La Fed mostró más dovish/suave el miércoles y animó las bolsas. Este buen tono se extendió a las bolsas europeas ayer al calor de las expectativas de una primera bajada de tipos cada vez más cercana en el tiempo. El SNB (Suiza) reforzó este mensaje tras bajar los tipos por sorpresa (-25 p.b. hasta 1,5%). En paralelo, el BoE (Inglaterra) mantuvo los tipos de interés (5,25%) sin cambios con un enfoque más suave. El único b.c. que siguió manteniendo el tono duro fue el Norges Bank (Noruega) quien mantuvo los tipos en 4,5%. En el plano macro, los indicadores más relevantes no aportaron grandes novedades. Los PMIs siguieron reflejando la debilidad del sector manufacturero en Europa y la fortaleza de EE.UU.

INFORME DIARIO - 21 de Marzo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Una Fed menos dura de lo esperado animó Wall St.”

Sorpresa positiva de la Fed a las 19h, cerrando en máximos tanto el DJI-30 como el S&P500. En cuanto se publicó la tabla de estimaciones (PIB, PCE, empleo, tipos de interés) y habló Powell (Fed) las bolsas reaccionaron subiendo con cierta alegría porque se esperaba un enfoque algo más hawkish/duro en cuanto a inflación y, en consecuencia, también tipos.

INFORME DIARIO - 20 de Marzo de 2024 -

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Ayer: “El Banco de Japón abandona la etapa de tipos negativos.”

Avances en bolsas y nuevo máximo histórico para el S&P.- ES-50 0,5%, S&P +0,6%. Por el lado positivo, destacaron los bancos (+1,5% en Europa) y la energía (Brent +0,6%). Por el lado negativo, la caída en semiconductores (SOX -0,9%). Nvidia cerró con subidas (+1,1%) tras dar más datos sobre el nuevo chip de IA Blackwell. El S&P alcanza nuevo máximo histórico.

INFORME DIARIO - 19 de Marzo de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las 7 magníficas fueron los protagonistas de la sesión.”

Tras tres días consecutivos de caídas en el sector tecnológico. La noticia de que Apple (+0,6%) podría incorporar la herramienta de Inteligencia Artificial de Alphabet/Google (+4,6%) para iPhone, fue la excusa perfecta para volver a tomar posiciones en el sector. Ambas compañías forman parte de nuestro Top Selección USA. Al margen de la noticia, Tesla subió +6,3% tras anunciar subida de precios en EE.UU. y alguna región de Europa ¿excesivo?

INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Los Precios Industriales americanos lo estropearon.”

Las únicas dos referencias del día enfriaron las expectativas sobre el inicio en el corto plazo de los recortes de tipos por parte de la Fed. Los Precios Industriales (+1,6% a/a vs +1,0% ant.) sorprendieron al alza, igual que el IPC el martes (+3,2% vs +3,1% ant.), reafirmando la idea de una inflación más difícil de remitir de lo esperado. Menos importantes fueron unas Ventas Minoristas (+0,6% m/m vs -1,1% anterior) que crecieron menos de lo esperado, pero siguieron mostrando un sólido consumo que da soporte a la economía (PIB 4T 2023 +3,2% t/t ant.). Pasaron desapercibidos las palabras de Knot, miembro hawkish del BCE, sobre su preferencia por recortar tipos en la reunión de junio, aunque enfatizó que es prematuro hablar sobre la derrota de la inflación. Consecuentemente, las bolsas fueron de más a menos hasta cerrar con caídas y las TIR de los bonos soberanos repuntaron, aunque con mayor fuerza en EE.UU. (T-Note +10p.b. 4,291%) que en Europa (Bund +6p.b. 2,424%). En cuanto al euro, perdió fuerza frente al dólar hasta situarse en 1,088 (-0,6%).

INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Cierre mixto de las bolsas, en una jornada sin referencias relevantes.”

Jornada que, ante la ausencia de referencias, terminó saldándose con tono mixto en los índices. Mientras el ES-50 subió +0,35%, Wall Street cerró con caídas (S&P-500: -0,19% y Nasdaq-100: -0,83%).

En el frente macro, no hubo apenas referencias relevantes y solo destacó en la UEM la Producción Industrial de enero que fue negativa (-3,2% m/m vs -1,9% esp. y +1,6% ant.). Aparte de esto, el BCE anunció ayer un nuevo marco operativo en el que reducirá el spread entre el tipo de depósito y el de refinanciación a 15pb (desde los 50pb actuales) a partir del próximo 18 de septiembre. Impacto positivo para el sector bancario.

INFORME DIARIO - 13 de Marzo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas al alza, a pesar de una inflación americana más persistente de la esperada”

La inflación americana (de feb.) era la clave de la semana e incumplió expectativas. Se mostró más persistente de lo esperado, con un repunte de una décima en la Tasa General (+3,2% a/a) y una moderación una décima menor de la esperada en la Subyacente (todavía en el +3,8% a/a). Esta evolución dificultará/retrasará el inicio del proceso de bajadas de la Fed, más en un entorno de crecimiento sólido (+3,2% t/t anualizado) y fortaleza en la creación de empleo (+275 mil en febrero, Tasa de Paro en 3,9%).

INFORME DIARIO - 12 de Marzo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Cautela a la espera del IPC americano…”

Tras un dato de Empleo confuso en EE.UU. que llevó a una corrección el viernes (fuerte creación de empleo, pero ligero repunte en la tasa de paro), las bolsas mantienen la cautela a la espera del dato crítico del IPC en EE.UU. mañana. Es el último dato de inflación antes de que se reúna la Fed la próxima semana. Dará más visibilidad sobre un proceso de moderación de la inflación sobre el que la Fed, insiste, necesita ganar más confianza para empezar a relajar su política monetaria. En este sentido, la Fed de NY publicó su indicador de Expectativas de Inflación a 1 año que repite en +3,04% en febrero (vs +3,00% en enero).

INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2024 -

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Hoy: "Inflación americana el martes y reunión de la Fed la próxima semana. Sin obstáculos, pero debería bajar el ritmo."

Esta semana inflación americana el martes y poco más, porque lo siguiente realmente relevante será la reunión de la Fed el 20 de marzo.- Ambos eventos están directa e íntimamente interrelacionados. La predisposición a bajar tipos por parte de la Fed depende de la evolución de la inflación, principalmente. Pero, al igual que con el BCE la semana pasada, recomendamos mantener la cabeza fría e ilusionarse sólo lo que objetivamente esté justificado, sin caer en complacencias, ni precipitaciones, como sucedió la semana pasada tras la reunión del BCE el jueves 7. Los bancos centrales no soportan casi ninguna presión para bajar tipos porque no sólo el ciclo económico es muy cómodo (algo menos en la UEM, eso sí) y la inflación

INFORME DIARIO - 08 de Marzo de 2024 -

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Ayer: “Subidas en las bolsas animadas por el BCE.”

El BCE cumplió con lo esperado y mantuvo el Tipo Director invariado en +4,5% por cuarta vez consecutiva. Revisa el cuadro macro y prevé que en 2025 se alcanzará el objetivo de inflación (+2%) y que el PIB crecerá +0,6% vs. la estimación anterior de +0,8%. En la rueda de prensa que siguió el anuncio del BCE, su presidenta reforzó las expectativas de que podrían empezar a recortar tipos en junio. El mercado anticipa una primera rebaja de -25 p.b. en ese mes. Nosotros otorgamos una mayor probabilidad a julio/sept. Las bolsas reaccionaron con subidas: ES-50 +1,2%, S&P 500 +1,0%, Nasdaq 100 +1,6%. Otros mercados: En bonos, movimientos moderados, con la TIR del Bund en 2,30 (-2 p.b.) y, la del T-Note en 4,08% (-2 p.b.). En divisas, persiste la caída del dólar. El cruce EUR USD continúa al alza, encadena cinco jornadas sucesivas subiendo y se sitúa en 1,095 (+0,5%), mientras que el yen cierra a 148,1 USD JPY (-0,9%).