INFORME DIARIO - 14 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Yellen ha neutralizado el miedo al tightening."

Yellen compareció ante el Senado reafirmando que no tiene prisa en poner fin a la era de tipos bajos. Considera que es prematuro concluir que la tendencia subyacente de los precios esté cayendo por debajo del 2% (objetivo de la Fed). Yellen reiteró su intención deendurecer sólo gradualmente las condiciones financieras, no más rápido que el fortalecimiento económico. Las bolsas subieron, los bonos corrigieron, el dólar se apreció y el yen se debilitó. La libra por su parte, se apreció (0,880 desde 0,887) por la publicación del borrador de la ley para el Brexit.

Hoy:"Tono alcista en bolsas y Bund estabilizándose".

Finalizamos una semana caracterizada por la retórica dovish de la Fed que favorece a las bolsas y tranquiliza a los bonos. El foco se traslada al frente corporativo, con buenas expectativas sobre los resultados empresariales, y a la reunión del BCE el próximo jueves.
Hoy la macro americana dejará un saldo positivo. Por un lado, con especial atención, al dato de inflación. Se espera que desacelere y se aleje del objetivo de la Fed de 2%. Y, por otro lado, las Ventas Minoristas y la Actividad Industrial mejorando.
En paralelo, los resultados de los bancos en EE.UU. (JP Morgan, Citigroup y Wells Fargo) deberían verse impulsados por la expectativa de aumento de tipos y ampliación de los márgenes.
De cara a la semana que viene, la expectación se centra en la reunión del BCE. El tono más hawkish de las últimas declaraciones abre la puerta al debate de la retirada de estímulos (reducción gradual del programa de compra de bonos a partir de 2018). Parece razonable que Draghi suavice el mensaje alineándose con la Fed y prepare el terreno para un verano de estabilidad (lateralidad) y consolidación para el mercado. 
En definitiva, hoy esperamos una sesión positiva para bolsas y el Bund debería ir estabilizándose hacia niveles de 0,50%. 
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1. Entorno económico

JAPÓN.- Se han publicado esta mañana datos débiles de la actividad industrial (i) La Utilización de la Capacidad Productiva (Mayo) descendió -4,1% vs. +4,3% anterior. (ii) La Producción Industrial final de mayo se revisa a la baja (m/m) hasta -3,6% (vs. -3,3% adelantado) desde +4% en abril. Con este descenso, la tasa interanual queda en +6,5% (vs. +6,8% adelantado) desde +5,7% en abril. Tras conocerse estos datos el yen apenas ha variado (129,4 contra el euro). 
ESPAÑA.- El dato final de IPC de junio confirmó la cifra adelantada y retrocedió hasta +1,5% desde +1,9%. Sin embargo, la subyacente subió dos décimas hasta +1,2% vs +1,1% estimado. Link a la Nota.

EEUU.- (i) Las Peticiones Semanales de Subsidios de Desempleo se situaron en 250k desde 247k anterior, cifra superior a los 245k previstos. Sin embargo, el paro de largo plazo se redujo desde 1965k hasta 1945k, registro algo mejor que el 1950k estimado.(ii) Los Precios de Producción registraron una variación interanual de +2,0% vs +2,4% anterior y +1,9% estimado. Se trata del primer descenso de los precios desde que se iniciara la tendencia de subida a finales de 2015.

REINO UNIDO.- Ayer se presentó en el Parlamento el proyecto de ley para el Brexit. Se denomina Gran Derogación y detallada los procesos que deberán seguirse para trasponer a las leyes británicas las leyes comunitarias una vez que el Reino Unido salga de la Unión Europea (UE). 


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2.- Bolsa europea 
SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,85€; Pr.Obj. 6,90€): Compensará a los accionistas particulares que acudieron a la última ampliación de capital de Banco Popular (POP).- Link al comunicado. Santander emitirá bonos por hasta 980 M€ para compensar las pérdidas que han sufrido los accionistas-clientes particulares que acudieron a la última ampliación de capital realizada por POP en junio de 2016. SAN también compensará a los inversores-clientes particulares que compraron deuda subordinada emitida por POP en julio y octubre de 2011. Los inversores recibirán bonos perpetuos de SAN que abonarán un tipo de interés del 1,0% anual durante los primeros siete años. OPINIÓN: Con esta medida, SAN reduce el riesgo legal y facilita el relanzamiento de la actividad comercial de la franquicia POP con un coste bajo. Según nuestras estimaciones, el coste financiero de esta emisión tendrá un impacto inmaterial en la cuenta de P&G del grupo Santander.
SIEMENS GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 22,9€; Cierre 18,25€): Suministrará 118MW en Turquía.- Ha firmado un acuerdo con el inversor turco Sancak Enerji para el suministro de 36 aerogeneradores (118MW) en dos parques ubicados en la región de Konya. Realizará el mantenimiento de los parques durante los próximos diez años. OPINIÓN.- El contrato es relevante ya que supone el primer contrato en Europa de su nueva plataforma de 3,3MW. En cuanto al tamaño, equivale al 2,6% del libro de pedidos a cierre de marzo’17 (4.483MW).

SIEMENS (Cierre: 120,5€; Var. Día: -1,9%): Pedido de 370M€.- Se rumorea que ha cerrado un pedido con Deutsche Bahn para la venta de 100 locomotoras por 370M€. Las primeras 60 máquinas se entregarán en 2018. OPINIÓN.- El pedido no ha sido confirmado por ninguna de las dos compañías pero de realizarse, sería una buena noticia para Siemens ya que supone el 4,7% de las órdenes de la división de movilidad en el ejercicio 2016.

PRISA (Vender; Pr. Obj: rango 3,5€/1,7€; Cierre: 2,7€; Var. Día: -7,3%): Vende Media Capital a Altice por 321M€.- La operación está pendiente de recibir las autorizaciones regulatorias correspondientes. OPINIÓN: El principal problema de Prisa es un endeudamiento muy elevado. En concreto, cerró 2016 con una deuda financiera neta de 1.486M€, lo que implica un ratio sobre EBITDA de 6x. Además, más de la mitad de la deuda vence a lo largo de 2018. La venta de activos parece, por el momento, la única vía para reducir el apalancamiento. Hay que tener en cuenta que la Compañía cerró 2016 con unas pérdidas de -67,8M€. Sin embargo, esta venta supondrá una pérdida contable estimada de unos 69M€ y, por tanto, supondrá un obstáculo al avance del valor hoy. Link al hecho relevante publicado por la Compañía.

MÁSMÓVIL (Cierre: 61,0€; Var. Día: +3,5%): Empieza hoy a cotizar en el mercado continuo y el folleto muestra tres frentes de riesgo que podrían pesar sobre el valor hoy.- En el folleto de publicaba ayer en la CNMV el folleto de admisión a cotización en el mercado continuo. En este documento se especificaban tres aspectos que, en nuestra opinión, podrían pesar sobre el valor hoy. (i) La Compañía publicaba sus cifras del 1T17: ingresos 296,8M€ (+8,5%), EBITDA 40,4M€ (+103,2%), EBIT 11,9M€ (-624,5%) y pérdida en el trimestre -41,7M€ (706,3%). La teleco sigue sin conseguir generar beneficio mientras su deuda se eleva a 777M€ a cierre de trimestre e implica un ratio de deuda financiera neta EBITDA de 4,8x. (ii) Esto lleva a que la Compañía decida que no pagará dividendo ni en 2017 ni en 2018. A partir de entonces, el pago dependerá de la situación financiera de tal manera que no se pagará dividendo hasta que el ratio de endeudamiento caiga por debajo de 2,7x. (iii) El folleto reconoce que el grupo de capital riesgo Providence posee obligaciones convertibles que, de ejecutarse, podrían elevar su participación hasta el 35,4% (desde el 18% actual) lo que obligaría a lanzar una OPA sobre el 100% capital (se superaría el 30% fijado legalmente como umbral). ACS se encuentra en una situación similar y su participación en ese escenario se elevaría hasta el 14,3%. La conversión de estos instrumentos, que es voluntaria por parte de Providence y ACS, les llevaría a ostentar en conjunto el 49,75% del capital y, además, podría provocar una importante dilución en el resto de accionistas (hasta un 40%) como consecuencia de la ampliación de capital que tendría que lanzar la teleco (hasta 13,6M de acciones respecto a un capital actual de 19,95M). OPINIÓN: En definitiva, como indicábamos más arriba. Estos factores podrían pesar sobre el valor hoy. Link al folleto de emisión. 

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financiero +0,6%; Energía +0,4%; Tecnología +0,3%

Los peores: Telecos -0,6%; Utilities -0,3%; Materiales -0,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) THE GAP INC (22,8$; +5,6%), (ii) TARGET (53,3$; +4,8%) y (iii) KOHL’S (38,9$; +4,8%), la mejora de previsiones lanzada por TARGET ayer (espera que su BPA trimestral se sitúe en la parte alta del rango indicativo de 0,95$/1,15$) y un informe de un banco de inversión mejorando sus estimaciones para la temporada de resultados de los retailers impulsaba ayer al sector. (iv) NRG ENERGY (22,23$; +5,3%), continuaba con sus avances, que en la sesión previa venían de la mano de su plan de restructuración y ayer lo hacían por la mejora de recomendación que lanzaba un banco de inversión como consecuencia del mismo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADVANCED MICRO DEVICES (13,5$; -5,3%),penalizada por el informe de un banco de inversión advirtiendo por una caída en las ventas de PC’s. (ii) TWENTY FIRST CENTURY (27,5$; -3,8%), ante las especulaciones apuntando a la posible compra de una participación adicional en Tata Sky. (iii) SEAGATE TECHNOLOGY (38,3$; -3,5%), tras el recorte de recomendación lanzado por un banco de inversión.

Esta semana se inicia la temporada de resultados del 2T’17. El consenso estima un avance del BPA medio del +7,4%. Por el momento han presentado sólo 24 compañías y el BPA avanza +6,6%. Se trataría del tercer trimestre consecutivo con repuntes de beneficios: el 1T’17 se cerró con un crecimiento de +15,0% (vs. 9,7% estimado a inicio de temporada), el 4T’16 +5,6% (vs. +4,0% estimado) y el 3T’16 +4,9% (vs. -1,6% estimado).

Ayer publicaron (compañías más destacadas; BPA 2T¿17 publicado vs. estimado consenso Bloomberg): Delta Air Lines (1,64$ vs. 1,655$e).

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 2T¿17 consenso Bloomberg): JP Morgan (13:00h; 1,583$e); Citigroup (14:00h; 1,208$e) y Wells Fargo (14:00h; 1,009$e).

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