INFORME DIARIO - 11 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los bonos dieron soporte a la renta variable."

Movimiento de vuelta en los bonos recuperando parte del terreno perdido en las últimas sesiones. Destacar en particular el 10 años español recortando la Tir -6,3pb situándose en 1,65%. La prima de riesgo se situó en 111,5pb reduciéndose ligeramente. Por lo que respecta a la del Bund, -3,2pb hasta 0,52%. Esto impulso a los mercados de renta variable que inician la semana en positivo (EuroStoxx 50 +0,4%). La subida del Ibex fue inferior (+0,20%) pero suficiente para cerrar por encima de los 10.500 puntos poniendo fin así a una racha de 4 sesiones en negativo. La mayor caída de la sesión la protagonizó Almirall (-24,67%) tras revisar a la baja sus expectativas de beneficios (profit warning) para 2017. Paralelamente, también tenían un buen comportamiento el crudo, subiendo un +0,4% el Brent hasta situarse en los 46,89$/brr y el oro, que subía un tímido +0,09% hasta 1.213$/onza. De esta forma detienen momentáneamente la caída de las últimas semanas.

Hoy: "Transición con vista a la comparecencia mañana de Yellen en el Congreso.”

Para hoy esperamos una sesión similar a la de ayer impulsado por el buen comportamiento de los mercados esta madrugada (Nikkei +0,5% y Hang Seng +1,12%). El Yen ha continuado debilitándose (depreciación) rompiendo al alza los 130 (+0,11%), nivel no visto desde febrero 2016. No tendremos referencias macroeconómicas relevantes y comenzamos de forma muy puntual la campaña de resultados trimestrales (Pepsico antes de la apertura) aunque los relevantes vendrán el viernes (Citigroup, JPMorgan Chase y Wells Fargo). Las expectativas de subidas de tipos y mayores márgenes deberían favorecer a estos bancos por lo que hemos incluido el ETF iShares US Financial como idea de corto plazo. A su vez, no es descartable que, tras haber pasar el test de stress de la Fed, los bancos americanos incrementen su política de dividendos o su estrategia de recompra de acciones. Esto tendría un impacto positivo en las cotizaciones. La previsión de incremento de BPA en 2T para el SP500 es de +7,4%. Pese a todo esto, el interés de los inversores estará focalizado mañana en la comparecencia semestral de Yellen (Fed) primero en el Congreso estadounidense y posteriormente, el jueves, en el Senado. No esperamos sorpresas. Tono positivo lo que deja la puerta abierta a subidas de tipos en el futuro inmediato. 
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1. Entorno económico

SECTOR PETROLERO: La OPEP se reunirá el 24 de julio para estudiar el impacto que está teniendo la política de reducción de oferta en la cotización del petroleo. En esta cumbre también estarán invitados otros países productores no miembros de la OPEP como Rusia u Omán.

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2.- Bolsa europea 
REPSOL (Comprar; Precio Objetivo: 15,38€; Cierre 13,47€): Magnitudes Operativas 2T, peores de lo esperado.- Producción 676.000bep/d (-2,6% respecto a 1T’17 y -3,1% respecto 2T’16). Indicador Margen de Refino: 6,2$/brr (-12,7% respecto 1T’17 y -4,6% respecto 2T’16). Repsol mantiene el objetivo de producción de 680.000bep/d e indicador de margen de refino de 6,4$/brr para 2017. Malas magnitudes operativas. OPINIÓN: Malas magnitudes operativas que presagian unos resultados de 2T’17 flojos. La cotización debería descontar negativamente esta noticia.

ALMIRALL (Vender; Cierre: 9,80€; Var. Día: -24,67%): Revisa a la baja la previsión de resultados 2017 (profit warning).-Para la cifra de ventas estima una caída de doble dígito bajo (+5% de estimación anterior). A nivel Ebitda’17, se situará dentro del rango entre 140M€ (-38,5%) y 170M€ (-25,3%) que contrasta con un crecimiento de +5% previsto anteriormente. Tomando como referencia la nueva estimación de la compañía, el valor cotiza a un EV/Ebitda’17 de entre 11,6x y 9,53x frente a una media del sector farmacéutico europeo de 11,8x. A corto/medio plazo la visibilidad sobre la compañía es reducida por lo que bajamos la recomendación a Vender desde Neutral. A lo largo de los próximos días sacaremos una nota con el nuevo precio objetivo. No descartamos que hoy el valor continúe a la baja (aprox. -3%) para rebotar ligeramente mañana estabilizándose en torno a los 10 euros.

ING (Comprar; Cierre: 15,59€; Var. Día: -0,06%) estudia la compra de la banca minorista en España de DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre 16,58€; Var. -0,59%): DB espera recibir ofertas no vinculantes por su negocio de banca minorista en España antes del 18 de julio. Según la prensa económica, ING está interesado en la operación. OPINIÓN: DB cuenta en España con 700.000 clientes, principalmente de banca personal y privada, una red comercial de 230 oficinas (vs 29 ING España) con 2.600 empleados (vs 1.200 ING España) y unos activos de 16.000 M€. Los negocios de banca mayorista y de inversión quedarían fuera del perímetro de la operación así como el negocio en Portugal. Se desconoce el precio de venta aunque de manera preliminar, estimamos un rango de valoración comprendido entre 545 M€ y 750 M€, lo que implica un múltiplo de valoración comprendido entre 0,5x y 0,7 x el valor contable de DB España. Pensamos que DB no tiene necesidad urgente de vender activos. Tras la ampliación de capital realizada en abril por 8.000 M€, la ratio de capital CET I “fully loaded” alcanzará el 14,1% (vs 11,9 % en 1T’17) y se situará en el nivel más alto en relación a sus comparables -entorno al 11,0/12,0%-. A pesar de ello, la venta del negocio en España tiene sentido estratégico para DB. El tamaño de la entidad en España es inferior al de las principales entidades especializadas en banca comercial (Caixabank 370.000 M€; Bankia 184.000 M€; Sabadell 220.000 M€; Unicaja de 56.000 M€; y LBK 39.000 M€). Cabe recordar, que otras entidades como Barclays y Citigroup han implementado con anterioridad una estrategia de venta de negocios en los mercados donde no tenían una cuota de mercado significativa.

OHL (Vender; Cierre: 3,11€; Var. Día: -1,11%): Reduce al 85% el porcentaje mínimo de aceptación de la OPA lanzada junto con IFM sobre OHL México.- Además de rebajar desde el 95% al 85% el porcentaje mínimo de aceptación, se amplía en 5 días el plazo de aceptación de la oferta hasta el 26 de julio de 2017. OHL tiene una participación del 56,8% de OHL México, por lo que necesita una aceptación mínima del 28,2% para que la OPA prospere. El precio de la OPA se mantiene en 27 MXP / acción. OPINIÓN:Este cambio en las condiciones debería favorecer que la OPA se lleve a cabo y no debería tener un impacto relevante. La cotización de OHL México repuntó +0,53% hasta 26,34 MXP, por lo que los inversores están apurando el plazo de aceptación pero consideran que la OPA saldrá adelante. No obstante, OHL e IFM deberán pedir autorización al regulador mexicano (CNBV) para que la OPA sea de exclusión si el porcentaje de aceptación es inferior al 95%.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,8%; Materiales +0,6%; Energía +0,3%

Los peores: Inmobiliario -0,9%; Consumo Básico -0,7%; Telecos -0,5%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CF INDUSTRIES (29,7$; +6,6%) y (ii) MOSAIC (23,8$; +5,3%), corrigiendo sus recientes caídas y gracias a la mejora de perspectivas de una casa de análisis para las compañías dedicadas a los fertilizantes. (iii) FREEPORT MCMORAN (12,5$; +5,2%), al anunciar que su mina de Indonesia sigue produciendo con normalidad pese a la huelga iniciada por parte de la plantilla.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: los retailers tradicionales, que volvieron a vivir una sesión muy negativa. Por un lado, la celebración del Prime Day de Amazon con descuentos especiales penalizará sus ventas y, por otro, pese al lanzamiento de una campaña de promociones especiales en cosméticos, las ventas han resultado decepcionantes. Los retailers han perdido cuota de mercado (19% vs. 23% en 2016) mientras las tiendas especializadas la han aumentado (20% vs. 14% anterior). Entre las mayores caídas destacaban: (i) MACY’S (21,1$; -7,0%), (ii) THE GAP INC (21,2$; -6,3%), (iii) BEST BUY (54,2$; -6,3%) y KOHL’S (36,6$; -4,2%).

Esta semana se inicia la temporada de resultados del 2T’17. El consenso estima un avance del BPA medio del +7,4%. Se trataría del tercer trimestre consecutivo con repuntes de beneficios: el 1T’17 se cerró con un crecimiento de +15,0% (vs. 9,7% estimado a inicio de temporada), el 4T’16 +5,6% (vs. +4,0% estimado) y el 3T’16 +4,9% (vs. -1,6% estimado).

Ayer no publicó ninguna compañía del índice.

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 1T¿17 consenso Bloomberg): PepsiCo (12:00h; 1,397$e).

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