INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Estabilidad en bonos. Debilidad en libra y yen."

Jornada de ligeros retrocesos en bolsas (-0,4% Eurostoxx, -0,1% S&P) y estabilidad en bonos (0,55% Bund y 2,36% T-Note) a la espera de la comparecencia de Yellen ante las Cámaras. La libra se debilitó tras las advertencias de Broaedbent (BoE) sobre el impacto negativo en la economía de un menor comercio con la UE tras el Brexit. Prosigue la debilidad del yen (130,65 en su cruce con el euro) sin atisbos de retirada de estímulos en Japón.

Hoy: "Turno de Yellen y Banco de Canadá. Los bonos vuelven al punto de mira.”

Los bancos centrales dominan de nuevo la escena. Hoy turno para la Fed y el Banco de Canadá. El mercado buscará en el discurso de Yellen ante el Congreso nuevas pistas sobre la retirada de estímulos (subida de tipos/reducción de balance). El mercado laboral sigue robusteciéndose y la tasa de paro (4,4%) mejora el nivel de equilibrio a largo plazo de la Fed (4,6%). Sin embargo, la inflación retrocede (PCE mayo 1,4% vs 2,1% febr.) y se aleja de su objetivo(2%). La Fed considera que este retroceso es transitorio y mantiene el paso firme en la normalización de la política monetaria. En su última reunión (14/06), reiteró su plan de subir una vez más los tipos antes de fin de año (hasta el rango 1,25/1,50%) y dio detalles sobre el mecanismo para reducir balance. Estaremos pendientes del discurso, por si hay cambios en el mensaje o nuevas pistas sobre el calendario de retirada. Tras el atasco en las políticas fiscales de Trump y el retroceso en inflación, la probabilidad que asigna el mercado a una nueva subida antes de fin de año es del 52%. El Banco de Canadá será el otro foco de atención. El consenso espera subida de tipos (0,75% desde 0,50%), la primera en 7 años. Hoy conoceremos la producción industrial de mayo en la UEM: +3,5% (a/a) est. vs 1,4% ant, señal del buen tono del ciclo. En cada vez más partes del mundo la economía ha llegado a un punto donde las medidas extraordinarias no están justificadas por la evolución de los fundamentales. Esta corriente está detrás del reciente sell-off en bonos. En este contexto, esperamos una sesión de presión sobre bonos, lateralidad en bolsas y un dólar algo más fortalecido. 
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1. Entorno económico

EEUU.- Ligero deterioro en el ratio Inventarios/Ventas Mayoristas en el mes de mayo. Los Inventarios Mayoristas para el mes de mayo (dato final) aumentan un +0,4%, ligeramente por encima de la estimación preliminar (+0,3%). Las Ventas Mayoristas retroceden un 0,5% en mayo. De esta manera, el ratio Inventarios/Ventas Mayoristas se deteriora a 1,29 comparado con 1,28 donde se situó en los últimos tres meses.

ESPAÑA.- (i) El Tesoro emite letras a 6 y 12 meses. El Tesoro ha vendido 825M€ de letras a 6 meses con una rentabilidad del -0,410% y un ratio Bid/Cover de 2,8. Las condiciones son muy similares a las de la última emisión, donde se colocaron 1.005M€ al -0,416% y con ratio de sobredemanda de 2,46. También ha emitido 3.725M€ de letras a un año, con rentabilidad del -0,374% y un ratio Bid/Cover de 1,94x. En la última subasta de letras a un año, el Tesoro vendió 3.960M€ al –0,376% y un ratio de sobredemanda de 1,81x. El Tesoro ha vendido en total 4.550M€ de letras a 6 y 12 meses con unos ratios de sobredemanda ligeramente superiores y unos tipos muy similares a los de la última subasta. (ii) El Congreso aprobó ayer el techo de gasto de 2018 así como los nuevos objetivos de déficit y de deuda para el trienio 2018-2020, que dan más margen a las CCAA. En concreto, el límite de gasto no financiero de 2018 queda en 119.834M€. Por otra parte, el objetivo de déficit de las autonomías ha subido una décima hasta el 0,4% del PIB en 2018 y el 0,1% en 2019 si bien el objetivo de déficit del conjunto de las AAPP se mantiene sin cambios en el 2,2% del PIB para 2018, 1,3% en 2019 y 0,5% en 2020. 


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2.- Bolsa europea 
SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,76€; Pr.Obj. 6,90€): Valoramos positivamente la adquisición de Banco Popular,revisamos al alza nuestro precio objetivo hasta 6,90€/acc (vs 6,75€/acc. anterior), reiteramos nuestra recomendación de Comprar y recomendamos acudir a la ampliación de capital. Link al informe completo..

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,53%; Tecnología +0,36%; Utilities -0,03%

Los peores: Financiero -0,68%; Telecos -0,67%; Consumo Básico -0,30%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (31,4$; +2,85%), después de que un banco de inversión mejorara sus estimaciones de ventas para el valor. (ii)MALLINCKRODT (43,0$; +2,84%), conseguía cerrar el litigio abierto con las autoridades de EE.UU. por posibles ilegalidades en la distribución de sustancias controladas. Pagará 35M$ a la DEA (Drug Enforcement Administration), cantidad que no afectará a su perfil financiero, y cierra así un importante frente de incertidumbre. (iii) WESTERN DIGITAL (91,7$; +2,78%), ante las noticias de que podría resolver la disputa que tiene abierta con TOSHIBA (253,7JPY; +1,1) en relación a su joint venture antes de ir a juicio este viernes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SNAP (15,4$; -8,9%), uno de los bancos de inversión que trabajó como colocador en su salida a bolsa recortaba ayer sus estimaciones y precio objetivo (a 16$ desde 28$) admitiendo que se equivocó al estimar la capacidad de generar ingresos por publicidad de la Compañía. (ii)MICHAEL KORS (33,2$; -7,4%), penalizado por una recomendación de venta que ponía en evidencia la baja exposición del retailer al comercio online, que es el principal conducto de ventas en el escenario actual. (iii) ULTA BEAUTY (255,9$; -4,7%), ante el temor de que diferentes retailers reduzcan su oferta de cosméticos después de perder cuota de mercado en este segmento. Como comentábamos ayer, en la reciente campaña de promociones especiales en cosméticos, las ventas resultaban decepcionantes. Los retailers tradicionales perdían cuota de mercado (19% vs. 23% en 2016) mientras las tiendas especializadas la incrementaban (20% vs. 14% anterior). (iv) CHIPOTLE MEXICAN GRILL (396,1$; -2,8%), penalizado por un informe de una casa de análisis advirtiendo de que aún existen riesgos materiales que podrían pesar sobre su evolución en próximos meses.

Esta semana se inicia la temporada de resultados del 2T’17. El consenso estima un avance del BPA medio del +7,4%. Se trataría del tercer trimestre consecutivo con repuntes de beneficios: el 1T’17 se cerró con un crecimiento de +15,0% (vs. 9,7% estimado a inicio de temporada), el 4T’16 +5,6% (vs. +4,0% estimado) y el 3T’16 +4,9% (vs. -1,6% estimado).

Ayer publicaron (compañías más destacadas; BPA 2T¿17 publicado vs. estimado consenso Bloomberg): PepsiCo (1,51$ vs. 1,397$e).

HOY PUBLICAN (principales compañías, hora de publicación; BPA estimado 2T¿17 consenso Bloomberg): Fastenal (13:00h; 0,497$).

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