INFORME DIARIO - 27 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Otra sesión de consolidación"

Ayer vivimos otra sesión de consolidación ya que los resultados empresariales no brindaron el estímulo suficiente para que las bolsas retomaran las subidas de una forma clara. En España, sin embargo, el Ibex sí logró remontar tímidamente gracias al impulso de las cuentas de Iberdrola y Santander. La renta variable se mantuvo más o menos plana mientras que la renta fija sufrió considerablemente: la TIR del Bund repuntó 7 p.b. hasta 0,09%. En realidad fue un día complicado para la renta fija ya que coincidieronmuchas emisiones. Por un lado, Portugal aprovechó que ha mantenido el rating BBB+ por parte de la agencia DBRS para colocar bonos a cinco años. Por otro lado, Alemania e Italia también colocaron deuda y a estas emisiones se añadieron las corporativas de Merck y Verizon. Por el lado de la divisas, el euro repuntó frente al dólar, que no se vio respaldado por la cifra de ventas de vivienda nueva.

Hoy: "Continúa la oleada de resultados"

La sesión de hoy también estará condicionada por los resultados empresariales. Así, el arranque débil tras la sesión en negativo de Asia podría irse animando gracias a las cuentas de BBVA, Mediaset, Basf y DB, y el recorte del dividendo de Telefónica. Este inicio de sesión se matizará después con los datos macro, ya que se publican los pedidos de bienes duraderos en EEUU. El foco está en el PIB de mañana pero una cifra algo mejor ayudará a consolidar los avances. En el Reino Unido será importante ver el impacto que el Brexitha provocado en su PIB, y en el plano nacional conoceremos la tasa de paro del 3T. Por primera vez en seis años la veremos por debajo del 20%. Por último, no podemos perder de vista a la renta fija ya que ayer el Bund volvió a sufrir un revés inesperado y no descartamos que hoy siga sufriendo un poco (TIR>0,10%).

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1. Entorno económico

ESPAÑA.- La tasa de paro (EPA) del 3T2016 publicada hoy a las 9:00h ha sorprendido favorablemente al descender hasta 18,9% frente a 19,3% estimado y 20,0% anterior. Se trata del menor nivel de desempleo desde el 4T de 2009.
CHINA.- Los beneficios industriales han subido +7,7% a/a en septiembre lo que supone cierto freno desde el +19,5% registrado el mes anterior.
EEUU.- (i) Los inventarios empresariales subieron +0,2% en agosto vs +0,1% estimado y -0,1% anterior. Las ventas muestran una evolución favorable con una subida de +0,7% vs -0,6% anterior. (ii) La balanza comercial ha reducido su déficit algo más de lo estimado en septiembre al situarlo en -56.100M$ vs -60.500M$ estimado y -59.200M$ anterior. (iii) Las ventas de vivienda nueva se quedaron por debajo de lo estimado en septiembre al situarse en 593k vs 600k estimado y 575k anterior (revisado a peor desde 609k). (iv) El PMI compuesto mejoró al subir de 52,3 a 54,9 en octubre.
ITALIA.- Colocó 1.500M€ en bonos ligados a la inflación a 2024 y 2026.
ALEMANIA.- Emitió 2.398M€ en bonos a cinco años con tipo -0,46%.
PORTUGAL.- Colocó 1.000M€ en bonos a 2021 con tipo medio 1,751%.Leer más en nuestra web:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 8,9€; Cierre: 9,2€; Var. Día: +0,3%): Resultados del 3T16 mixtos y anuncia recorte de dividendo.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 13.080M€ (-5,9% en términos reportados) vs. 13.106M€ estimado; OIBDA 4.175M€ (-1,0%) vs. 4.062M€ estimado; Margen OIBDA 31,9% (+1,6%); EBIT 1.718M€ (-5,5%); BNA 983M€ (+38,5%) vs. 936M€ estimado y BPA 0,19€ (+44,8%) vs. 0,19€ estimado. OPINIÓN: Cifras que baten estimaciones en todas las partidas salvo en ingresos. Por geografías en España los ingresos caen ligeramente (-0,4%) en contraste con la buena evolución del 1S16 (+5,4%). Alemania y Reino Unido siguen muy penalizadas por la falta de ofertas integradas fijo-móvil frente a los principales competidores de la operadora. Así, sus ingresos caen respectivamente -5,2% y -17,1%, en el caso de Reino Unido penalizados también por la depreciación de la esterlina post-Brexit. Brasil muestra un buen comportamiento (+5,9%) tal y como se esperaba, gracias en parte a la apreciación del real y a debilidad de sus competidores (especialmente Oi). En el resto de Hispanoamérica sucede lo contrario, los ingresos caen casi un -14%. Esta evolución se reproduce a grandes rasgos a nivel OIBDA. En cuanto a la deuda, se reduce en 2.584M€ desde finales de junio (-5%) hasta quedar en 49.984. Esto supone un ratio deuda financiera neta sobre OIBDA de 3,1x (tomando el OIBDA de los últimos 12 meses) vs. 3,5x a cierre del 1S16. Sin embargo, este ratio sigue muy alejado del 2,35x objetivo a medio plazo de la compañía. Esto ha llevado a la compañía a anunciar la modificación de su política de dividendo para 2016 y 2017. Recordemos que hasta ahora el dividendo anual estaba fijado en 0,75€/acción y que, tras la venta frustrada de O2, se recuperó el pago vía scrip dividendvoluntario. Ahora para 2016 repartirá 0,55€/acción: 0,35€ en noviembre de este año mediante scrip voluntario y 0,20€ en efectivo en el segundo trimestre de 2017. En 2017 el pago será de 0,40€ totalmente en efectivo: 0,20€ en el 4T17 y 0,20€ en el 2T18. Esto implica, tomando el cierre de ayer, que la rentabilidad por dividendo se reducirá gradualmente desde del 8,1% hasta el entorno del 4,3% en 2017. Se trata de una decisión lógica en un escenario en el que no se producen las tan necesarias desinversiones de activos. Conviene recordar que hace tan sólo unas semanas la compañía tuvo que abandonar su intención de sacar a bolsa una participación minoritaria de Telxius y la OPV de O2 parece cada vez más lejana. Respecto a este asunto, el CEO de la filial británica afirmaba esta misma mañana que la compañía no está comprometida con ningún calendario y se realizará cuando las condiciones de mercado sean adecuadas. En este sentido, descartaba que se realice este año. Con todo esto, pensamos que el valor puede acabar capitalizando positivamente las noticias sobre el dividendo pese a la debilidad de los resultados. Link directo a los resultados de la compañía.

BBVA.- (Neutral; Cierre: 6,43€; Pr.Obj.: 6,5€): Los resultados 9M¿16 baten las expectativas y el Core capital mejora hasta el 11,0%. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto (Ingresos Totales): 18.431 M€ (+5,1% vs +5,9% en 6M¿16 vs 18.277 M€ esperado), Margen neto: 8.882 M€ (+4,4% vs +1,1 % en 6M¿16), BAI: 5.107M€ (+17,8% vs +11,3% en 6M¿16) y BNA: 2.797 M€ (+64,3% vs -25,5% en 6M¿16 vs 2.673 M€ esperados). OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas y mejoran notablemente a pesar del impacto negativo de los tipos de cambio. Los ingresos crecen +16,2% en términos constantesy el margen neto sube +17,7% (+6,9% en términos comparables). La caída en el coste del riesgo (las provisiones descienden -21,7% en términos comparables) permite que el BAI crezca a un ritmo del +17,8% (+19,5% en términos comparables). La morosidad se mantiene estable en el 5,1% (vs 5,1% en 2T¿16) aunque la tasa cobertura desciende hasta el 72,0% (vs 74% en 2T¿16). La ratio de capital CET-I (“fully loaded”) mejora hasta el 11,0% (vs 10,71% en 2T¿16) gracias a la generación orgánica de capital (16 pb) y a pesar del impacto negativo por la rebaja del rating a Turquía (impacto de -15 pb). Por áreas geográficas, las principales divisiones experimentan subidas del BNA salvo en España donde el margen neto desciende -20,5% y en EE.UU donde el esfuerzo en provisiones es elevado. México (1.441 M€;+11,4%), España (936 M€;-5,2%), Turquía (464 M€;+45,7%), EE.UU (298M€;-24,3%) y América del Sur (576 M€;+2,2%). Link a los resultados del banco.

MEDIASET (Neutral; Pº Objetivo: 12,0€; Cierre: 10,3€; Var. Día: -1,4%): Resultados 9M16 sólidos a nivel operativo.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 711,7M€ (+5,5%) ligeramente por debajo de los 713,6M€ estimados, EBITDA 184,4M€ (+27,8%) vs. 180,6M€ estimado, EBIT 170,7M€ (+29,9%), BNA 131,8M€ (+15,8%) por encima de los 130,1M€ estimados y BPA 0,39€ (+21,8%) vs. 0,37€ estimados. OPINIÓN: Resultados que baten estimaciones en todas las partidas salvo en ingresos, donde quedan ligeramente por debajo. El EBITDA y el EBIT baten estimaciones y crecen a tasas realmente sólidas favorecidas en gran medida por la eficiente gestión de los costes operativos. Un trimestre más los costes caen (-0,6%) hasta situarse en 527,2M€. Con esto el margen EBITDA aumenta hasta 25,9% (desde 21,4% en los primeros 9M15) y el margen EBIT hasta 24,0% (desde 19,5% en 9M15). Con todo ello, el BNA crece a doble dígito alto y alcanza el mejor resultado acumulado en 9 meses desde 2008. En cuanto a ingresos netos por publicidad, aumentaron +5,1% hasta 667M€. Mediaset sigue siendo líder con una cuota de mercado de publicidad de 43,8% (+0,4% a/a) vs. 42,6% de AtresMedia, su principal competidor. En este sentido, la tradicional ralentización de ingresos por publicidad en verano se ha visto compensada por la mayor audiencia gracias a la Eurocopa. De hecho, en el 3T16 aisladamente la cuota de mercado de Mediaset aumentó hasta 44,2%. En cuanto a audiencia, ligera caída a/a pero continúa también el liderazgo de la compañía: 30,5% (-0,8% a/a) total individuos total día vs. 27% AtresMedia. El balance sigue mostrando una gran fortaleza aunque la caja neta positiva se ha reducido hasta 118,4M€ (-42% a/a). Este descenso se debe en gran medida a la política de remuneración a accionistas (167,4M€ en dividendo en efectivo + 91,4M€ en amortización autocartera). En conclusión, resultados positivos que muestran una gran fortaleza a nivel operativo y que deberían dar respaldo a la cotización del valor hoy. Link a los resultados publicados por la compañía.

FERROVIAL (Neutral; Pr. Objetivo 21,4€; Cierre 18,59€; Var. Día: -0,5%): Resultados 9M2016 penalizados por la depreciación de la libra y los menores márgenes en Reino Unido.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 7.697 M€ (+6,4%) vs. 7.602,8 M€ estimado; Ebitda 650 M€ (-20,3%) vs. 672,3 M€ estimado; BNA 279 M€ (-42,2%) frente a 289 M€ estimado. Los resultados se caracterizan por el impacto de numerosos efectos no recurrentes, entre los que destacan la venta de las participaciones en Chicago Skyway (plusvalía de 259 M€ antes de impuestos), y las autopistas M3 y M4, la adquisición deBroadspectrum en Australia por 934 M€ (que consolida en sus cuentas desde mayo) y el efecto negativo del tipo de cambio eurolibra (depreciación de -11,3%). En términos comparables, los ingresos descienden -0,2% y el Ebitda cae -14,2%. El retroceso en el BNA se debe, además de la caída de los resultados operativos, al descenso de -73% en los resultados por puesta en equivalencia debido a la menor contribución de Heathrow, que en 2015 aportó 65 M€ no recurrentes por cambios en las condiciones del plan de pensiones. El descenso del Ebitda se concentra en la actividad de Construcción (-23,6%) debido a la finalización de grandes proyectos en EE.UU. y la menor inversión en España y en el negocio de Servicios (-20,9%), por el deterioro del margen en Reino Unido desde el 5,4% hasta el 1,1%. Por el contrario, destaca positivamente el buen comportamiento de las principales autopistas del grupo, con un crecimiento de +14,9% en el resultado de explotación de 407ETR y fuertes incrementos del tráfico en los managed lanes de EE.UU: +12,5% en NTE y +43,7 en LBJ considerando trimestres estancos. La deuda neta incluyendo proyectos de infraestructuras se sitúa en 5.693 M€ frente a 4.452 M€ en Dic15 como consecuencia de la adquisición de Broadspectrum y la cartera total de proyectos aumenta +10% hasta 34.682 M€. OPINIÓN: Esperamos una primera reacción levemente bajista de la cotización debido a que la cifra de Ebitda ha sido inferior a las expectativas y el beneficio neto desciende a pesar de las plusvalías en las ventas de activos. Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación en Neutral y creemos que la cotización se estabilizará en el corto plazo, respaldada por los siguientes factores: (i) Evolución positiva en términos de tráfico y rentabilidad en las principales autopistas del grupo e incremento de +10,7% en el dividendo aprobado por 407ETR en el 4T2016. (ii) Previsible mejora de los resultados en Construcción en próximos trimestres por el crecimiento de +8,7% en la cartera, las nuevas adjudicaciones en EE.UU. y la resiliencia de los márgenes (7,4% en 9M16). (iii) La compañía ha sido precalificada para realizar la construcción y el mantenimiento en proyectos del Aeropuerto de Los Ángeles y el Metro de Melbourne, lo que puede generar un flujo de noticias positivo en los próximos trimestres. (iv) El negocio deServicios en Reino Unido ya habría atravesado su peor fase y debería recuperar progresivamente sus márgenes en 2017. Eldictamen favorable del Technology and Construction Court en el contencioso con el Ayuntamiento de Birmingham reducirá los costes legales y la rentabilidad mejorará en 2017 tras la reestructuración de plantilla (19 M€ de coste ya contabilizados en 3T16). Link a los resultados publicados por la compañía.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 18,1€; Var. Día: +0,4%): Resultados del 3T16 sólidos: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 720,8M€ (+14%) vs. 685,7M€ estimados, EBITDA 102,8M€ (+17%) vs. 98,7M€ estimados, EBIT 71,3M€ (+16%), BNA 40,5M€ (+38%) vs. 37,5M€ estimados. OPINIÓN: Resultados a primera vista muy sólidos que deberían apoyar la cotización del valor. Link directo al informe publicado por la compañía

ACCIONA (Comprar; Pr. Objetivo: 88,4€; Cierre: 70,09€; Var. Día: +0,85%); MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 10,17€; Var. Día: -1,7%): Negocian la integración en Testa de una cartera de viviendas de Acciona.- Acciona estudia el traspaso a Testa Residencial de una cartera de viviendas en alquiler, entre las que destaca una promoción de 850 viviendas con ratios de ocupación superiores al 97% y ubicadas, en su mayor parte, en el Parque del Conde de Orgaz (Madrid). La operación podría cerrarse a principios del año 2017, una vez que se determine la valoración de las viviendas y, por tanto, el peso que tendría Acciona dentro de Testa. OPINIÓN: El traspaso de esta cartera de viviendas a Testa se englobaría en la estrategia de Acciona de desapalancamiento y venta de sus activos inmobiliarios, iniciada con la segregación de los activos de desarrollo y gestión de patrimonio en alquiler en Acciona Real Estate. En el caso de Merlin Properties, el impacto sería neutral. Aunque la operación permitiría ganar dimensión a Testa Residencial, Merlin Properties desconsolida estos activos en los que tiene una participación del 34,24% frente al 65,76% del que disponen los principales accionistas de Metrovacesa (Santander, BBVA y Popular).

TALGO (Neutral; Pº Objetivo: 5,1€; Cierre 4,24€)/OHL (Comprar; Pr. Objetivo: 4,2€; Cierre: 3,73€)/INDRA (Neutral; Pr. Obj.: 12,89€; Cierre: 11,48€)/FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre: 7,89€): (i) Avances para un acuerdo con Arabia Saudí en el AVE a la Meca. (ii) Bombardier demanda al consorcio español por 20/40M€.- (i) SRO (Saudi Railway Organization) está dispuesto a aceptar 17 meses de demora, hasta mediados de 2018, y un “modificado” (costes adicionales reconocidos) por 200M€. OPINIÓN: La última propuesta de SRO era una extensión de 14 meses, sin reconocer ninguna desviación en costes. Por eso esta propuesta supone un cierto avance. Lo más importante es que la concesión de más plazo supone que SRO reconoce implícitamente que el retraso del proyecto se debe a la demora en que se incurrió en su primera fase (construcción de la plataforma del AVE), que no fue realizada por el consorcio español, sino por un consorcio chino-saudí. Es una noticia positiva para las compañías integrantes del consorcio, principalmente para Talgo, OHL e Indra. En el caso de Talgo este contrato supone una gran parte de su cartera de pedidos: en torno al 76% de su libro de órdenes procede del exterior y Arabia Saudí es su principal cliente, con aprox. 1.600M€. (ii) Por otra parte,Bombardier, subcontratista de Talgo para los “bogies” y el mantenimiento de las ruedas, ha demandado al consorcio español porque quiere que se compartan las contingencias que surjan derivadas de la arena del desierto sobre las ruedas, ya que defiende que el reemplazo real de las mismas debe realizarse cada 700.000km en lugar de 1M km acordado inicialmente. La frecuencia del reemplazo de las ruedas dependerá de la frecuencia de limpieza que se realice de las vías, que no corresponderá a Bombardier. Esta compañía estima que, con la frecuencia de limpieza comprometida en el contrato de mantenimiento, la erosión de las ruedas de los trenes será superior a la estimada inicialmente y eso forzará una sustitución de las mismas más frecuente. OPINIÓN: El sobrecoste reclamado se encuentra en el rango de 20/40M€, por lo que no se trataría de una desviación importante. Recordatorio: El proyecto se adjudicó en 2011 y consiste en un corredor de 450km para el traslado en AVE de peregrinos musulmanes a la Meca por un presupuesto inicial de 6.700M€.

3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 13,29€; Var. +1,1%): El BNA alcanza 534 M€ en 9M¿16 y el CET –I “fully loaded” mejora hasta el 11,1% (vs 10,8% en 2T¿16). Principales cifras (3T¿16): Ingresos Totales: 7.493 M€ (+2,2%), BAI: 619 M€ (vs -6.101 M€ en 3T¿15) y BNA: 278 M€ (vs -6.024 M€ en 3T¿15). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja la mejora en los ingresos por “trading” de renta fija(2.067 M€ en 3T¿16 vs 1.825 M€ en 2T¿16) y la caída en costes y provisiones que en conjunto se sitúan en 6.500 M€ en 3T¿16 (vs 13.200 M€ en 3T¿15). A pesar de los esfuerzos realizados por el banco para reducir costes, la ratio de eficiencia continúa siendo muy alta (87,4% en 3T¿16) y la rentabilidad muy baja (el ROE se sitúa en el 2,0% en 3T¿16). Cabe destacar que las provisiones por litigios se sitúan en 5.900 M€ (vs 5.500 M€ en 2T¿16). En este sentido cabe recordar que el banco está en negociaciones con las autoridades de EE.UU para rebajar el importe de la sanción solicitado por el Departamento de Justicia (14.000 M$).[DEUTSCHE%20BANK%20(Vender;%20Cierre%2013,29%C3%87;%20Var.%20+1,1%25):%20El%20BNA%20alcanza%20534%20M%C3%87%20en%209M%E2%94%A416%20y%20el%20CET%20%E2%80%93I%20%C3%B4fully%20loaded%C3%B6%20mejora%20hasta%20el%2011,1%25%20(vs%2010,8%25%20en%202T%E2%94%A416).%20Principales%20cifras%20(3T%E2%94%A416):%20Ingresos%20Totales:%207.493%20M%C3%87%20(+2,2%25),%20BAI:%20619%20M%C3%87%20(vs%20-6.101%20M%C3%87%20en%203T%E2%94%A415)%20y%20BNA:%20278%20M%C3%87%20(vs%20-6.024%20M%C3%87%20en%203T%E2%94%A415).%20OPINI%C3%8BN:%20La%20cuenta%20de%20P&G%20refleja%20la%20mejora%20en%20los%20ingresos%20por%20%C3%B4trading%C3%B6%20de%20renta%20fija%20(2.067%20M%C3%87%20en%203T%E2%94%A416%20vs%201.825%20M%C3%87%20en%202T%E2%94%A416)%20y%20la%20ca%C3%9Dda%20en%20costes%20y%20provisiones%20que%20en%20conjunto%20se%20sit%C2%B7an%20en%206.500%20M%C3%87%20en%203T%E2%94%A416%20(vs%2013.200%20M%C3%87%20en%203T%E2%94%A415).%20A%20pesar%20de%20los%20esfuerzos%20realizados%20por%20el%20banco%20para%20reducir%20costes,%20la%20ratio%20de%20eficiencia%20contin%C2%B7a%20siendo%20muy%20alta%20(87,4%25%20en%203T%E2%94%A416)%20y%20la%20rentabilidad%20muy%20baja%20(el%20ROE%20se%20sit%C2%B7a%20en%20el%202,0%25%20en%203T%E2%94%A416).%20Cabe%20destacar%20que%20las%20provisiones%20por%20litigios%20se%20sit%C2%B7an%20en%205.900%20M%C3%87%20(vs%205.500%20M%C3%87%20en%202T%E2%94%A416).%20En%20este%20sentido%20cabe%20recordar%20que%20el%20banco%20est%C3%9F%20en%20negociaciones%20con%20las%20autoridades%20de%20EE.UU%20para%20rebajar%20el%20importe%20de%20la%20sanci%C2%BEn%20solicitado%20por%20el%20Departamento%20de%20Justicia%20(14.000%20M$).]Link a los resultados del banco

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 126,0€; Var. Día: -0,7%): Resultados 3T16 mejores de lo estimado, salvo en BNA, y con mejora de guidance.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 51.997M€ (+1,0%) vs. 51.009M€ estimados por el consenso, EBIT 3.308M€ (vs. -3.479M€ en 3T15) vs. 3.213M€ estimados, BNA 2.337M€ (vs. -1.673M€) vs. 2.486M€ estimados.OPINIÓN: Resultados mejor de lo estimado en todas las partidas salvo en el BNA. Se trata de cifras que muestran crecimientos más que aceptables si tenemos en cuenta que el falseamiento de emisiones sigue produciendo un flujo de noticias constante y negativo sobre la compañía. Pese a ello, las ventas de vehículos consiguieron crecer un +4,2% a/a, hasta superar los 2,49M de unidades, en el trimestre y los ingresos crecieron ligeramente (+1,0%) frente al 3T15. Con esto, la compañía ha mejorado su estimación de ingresos y márgenes para el año. Ahora estima que sus ingresos quedarán en línea con los del año pasado, mientras en julio estimaba que caerían en torno a un -5%. Además, estima que el margen EBIT se situará en la parte alta del rango de 5%/6% (antes de extraordinarios), mientras que antes estimaba que se quedaría dentro de ese rango. Con todo ello, estimamos que el valor se verá impulsado hoy por estas noticias. Link directo a los resultados publicados por la compañía

BASF (Cierre: 79,58; Var. Día: -1,07%).- Tercer trimestre con malos resultados.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 14.013M€ (-20%) vs. 14.080M€ estimado; Ebitda 2.437€ (-15%); Ebit (sin extraordinarios) 1.516M€ (-5%) ; Ebit (con extraordinarios) 1.464M€ (- 22%); BNA 888M€ (-27%); BNA (ajustado) 1.014M€ (+3%) y BPA 0,97€ (-26%) y BPA (ajustado) 1,10€ (+3%) vs. 0,978 estimado. Flujo de caja operativo 2.500M€ (-25%). OPINIÓN: Los resultados vuelven a ser flojos. El incendio de la fábrica de Ludwigshafen tendrá un impacto negativo los resultados para el conjunto del año. Desglose por líneas de negocio: (i)Productos químicos: Ingresos 3.377€ (+7%) y Ebit ajustado 497M€ (-24%). La mejora de las ventas (volumen de negocio) ha sido negativamente compensado por los precios de los materiales. (ii) Performance Products: Ingresos 3.771M€ (+3%) y Ebit ajustado 464M€ (+45%). Significativa mejora del beneficio de esta división, impulsada por tanto por un repute de las ventas y menores costes fijos que se ha favorecido que los márgenes se amplíen. (iii) Materiales Funcionales: Ingresos 4.660M€ (+3%) y Ebit ajustado 497M€ (+34%). Las ventas se han visto impulsadas por continua recuperación de la demanda en automoción y construcción. (iv) Soluciones Agrícolas: Ingresos 1.049M€ (-3%) y Ebit ajustado 97M€ (+13%). La mejora del resultado se justifica por el impacto positivo de los tipos de cambio. (v) Petróleo y Gas: Ingresos 3.606M€ (-83%) y Ebit ajustado 194M€ (-48%).Significativa caída de las ventas debido al deterioro de la demanda de gas, así como a los bajos precios. En conjunto, las ventas del 3T¿16, en línea o ligeramente inferiores a lo previsto, retroceden -20% y el BPA, algo mejor que estimaciones, aumenta +3% después de ajustes. EL BPA sin ajustes (por impuestos y minoritarios principalmente) empeora -26%. La compañía espera que la producción industrial aumente en torno a +2% y la industria química (ex – farma) +3,4%. Eleva sus perspectivas sobre el barril de crudo Brent (hasta 45$/brr desde 40$/brr). En base a estos parámetros, confirma guidance 2016 previendo una considerable caída de las ventas debido a las desinversión en la actividad de comercialización gas natural. En cuanto al Ebit (antes de extraordinarios) esperan que se sitúe ligeramente por debajo del año pasado (Ebit¿15: 6.248M€). La deuda financiera neta (a 30 de septiembre) asciende a 12.300M€ (con 2.501M€ en caja). El ratio de apalancamiento DFN/Ebitda se mantiene en 1,2x (en el mismo nivel que en dic.15) calculado con Ebitda 12M de 9.993M€ (Ebitda 9M¿16: 8.039M€ + Ebitda 4T¿15: 1.900M€). Link directo a los resultados de la Compañía.

NOKIA (Cierre: 4,468€; Var. Dia: +3,31%): Resultados del 3T’16 mejores de lo esperado. Poca visibilidad a corto plazo.-Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.950M€ (-6,9%) vs 5.860M€ esperados; Margen Bruto 39,7% (vs 38,2% esperado); Beneficio Operativo 556M€ (-18,5%) vs 491,6M€ esperado; BNA 264Me (-11,1%); BPA 0,04€/acc (-50%), en línea con lo esperado. Respecto al futuro, continúan viendo debilidad en los resultados de la división de Infraestructuras, y prevén cerrar el ejercicio con una caída en ventas de entre -7% y -9%. Esperan una estabilización en 2017. OPINIÓN: Buenos resultados aunque la visión no es muy optimista en 4T’16. A su vez, hay que esperar esa posible recuperación en 2017. Pensamos que los resultados tendrán un impacto positivo en la cotización. Acceso directo a los Resultados.

4.- Bolsa americana y otras


Los mejores: Financieras +0,62%; Industriales +0,42%; Energía +0,28%

Los peores: Real Estate -1,27%; Salud -0,69%; Telecomunicaciones -0,58%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) AKAMI (67,70$; +14,61%), tras descontar los resultados del trimestre. Ventas 584,1M$ (vs 571,9M$ esperado). El BPA se situó en 0,68$ (vs 0,61$ esperado). (ii) OWENS-ILLINOIS (18,83$; +10,76%), tras descontar la cotización los buenos resultados del 3T’16. BPA 0,68$ (vs 0,66$ esperado). A su vez, confirmó los resultados de 2016. El BPA se situará entre 2,27$ y 2,32$ (vs 2,32$ esperados).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) EDWARDS LIFESCIENCE (94,35$; -17,09%), comunicó ayer resultados de 3T en línea con lo esperado: BPA 0,68$ (=) Sin embargo, revisó a la baja la expectativa de BPA 4T’16 hasta 2,78$/2,88$ frente al rango anterior 2,82$/2,92$. Consenso de analista 2,88$. (ii) SOUTHWEST (38,40$; -8,46%), a pesar de comunicar un BPAcn3T’16 de 0,93$ (vs 0,88$ esperado). Sin embargo, incrementa su coste de fuel a 2,10$/galón (vs 2,02$/galón actual) y reduce su tasa de crecimiento de capacidad por debajo del 4% para 2017.

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 214 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una mejora de +2,75% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 75,2% ha batido estimaciones, el 6,1% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 18,7% ha decepcionado.

SAMSUNG (1.577.000 wones; +0,64%): Resultados 3T frente a consenso Bloomberg: Ventas: 47.800M wones (-7,5%); Beneficio operativo 5.200M Wones (-29.6%); BNA 4.540M wones (-16,8%) vs 3.900M wones esperado. La fuerte caída del BNA se explica por los problemas con el Galaxy Note 7 que fue llamado masivamente a revisión en septiembre antes de su retirada del mercado. La división de telefonía móvil de Samsung, normalmente la más rentable, publicó un beneficio operativo de 1.000M wones (vs 2.400M wones en 3T’15). La mayor parte de los beneficios en el tercer trimestre correspondieron a la unidad de semiconductores, que acumuló un beneficio operativo de 3.370M wones (-7,9%). De cara al último trimestre del año, la empresa espera un repunte en sus beneficios por el aumento de la demanda de sus "smartphones" en la campaña de Navidad.

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