INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas al alza gracias a los resultados."

Las bolsas repuntaban impulsadas por los resultados empresariales, que por el momento están resultando mejor de lo estimado. En el S&P 500, con 57 compañías reportadas, el BPA medio avanza +0,80% vs. -1,5% estimado. Las cifras publicadas ayer seguían está estela: BlackRock, Johnson & Johnson, Philip Morris o Goldman Sachs batían estimaciones. En España iniciamos también con buen pie la temporada con las cifras de Enagás.  En renta fija el dato de IPC publicado ayer en EE.UU. (+1,5% en septiembre, en línea con lo estimado, vs. +1,1% anterior) impulsaba la TIR del T-Note pero de manera fugaz. De hecho, a cierre recortaba -1,2 p.b. hasta 1,75%. La moderación de la tasa subyacente (+2,2% vs. +2,3% estimado y anterior) reforzaba la idea de que el proceso de subida de tipos será muy gradual. En Europa el mismo comportamiento: Bund –2 p.b. hasta +0,03% y el 10 años español -1,5 p.b. hasta +1,09%. En divisas la libra fue la gran ganadora apreciándose hasta 0,893.

Hoy: "Saldo lateral tras el buen tono de ayer."

Los frentes que moverán la sesión serán: (i) la macro publicada de madrugada en China; (ii) la macro que se publicará durante la sesión en EE.UU. y (iii) la avalancha de resultados empresariales que conoceremos en EE.UU. Los datos chinos han sido mixtos (ver Entorno) y no darán apoyo a la apertura. Respecto a la macro en EE.UU, se publican datos del sector inmobiliario que mostrarán que el proceso de recuperación sigue su curso apoyado en los bajos costes de financiación y en la solidez del mercado laboral. Además,se publicará el Beige Book, que cubrirá desde finales de agosto hasta principios de octubre, y debería reflejar la mejora que durante este periodo se ha apreciado en diferentes indicadores. Entre ellos, el ISM Manufacturero o de Servicios, que repuntaron con fuerza en septiembre. De hecho, el primero volvió a terreno de expansión tras su significativa caída de agosto. Finalmente, el frente deresultados empresariales. A la apertura el mercado digerirá las cifras de Yahoo, Intel y ASML. Su saldo ha sido mixto. Durante el resto de la sesión conoceremos las cifras de Morgan Stanley, AmEx, eBay o Halliburton entre otros. Con todo ello, tras el buen tono de ayer, estimamos una sesión lateral para bolsas, positiva para bonos y con el EURUSD cotizando alrededor de 1,10.

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1. Entorno económico

CHINA.- Esta madrugada se ha publicado una batería de datos con saldo mixto. (i) El PIB del 3T ha cumplido expectativas al crecer +6,7% a/a, en línea con el dato anterior y con el objetivo de crecimiento fijado por el gobierno chino de +6,5%/+7,0%. El crecimiento chino ofrece más signos, por tanto, de estabilización aunque, eso sí, gracias al apoyo continuado de las autoridades del país. El desglose del dato muestra cómo se afianza gradualmente el cambio en el modelo de crecimiento chino de tal forma que el consumo y los servicios tiene cada vez más peso en detrimento del sector industrial. Así, el sector servicios crece +7,6% en el acumulado del año mientras el sector primario lo hace un +3,5% y el manufacturero +6,1%. (ii) La Producción Industrial de septiembre decepcionaba al avanzar +6,1% vs. +6,4% estimado y +6,3% anterior. (iii) Las Ventas Minoristas de septiembre quedaban en línea con lo estimado, +10,7% a/a vs. +10,6% anterior.

EE.UU.- El IPC repuntó en septiembre hasta +1,5% a/a, en línea con lo estimado, desde +1,1% anterior. Ésta es la mayor tasa desde octubre de 2014 y el mayor aumento en lo que llevamos de año. Este avance se produjo de la mano del repunte de los precios de la energía (+2,9% a/a), el transporte (+1,0%) y la vivienda (+0,4%). Este indicador muestra que la inflación va aumentando gradualmente de tal manera que da más argumentos a la Fed para subir tipos en diciembre. Los futuros otorgan casi un 64% de probabilidad a este desenlace. En cualquier caso, seguimos insistiendo en que este proceso de endurecimiento será muy gradual. De hecho, la tasa subyacente sería un argumento en este sentido ya que repuntó menos de lo estimado en septiembre: +2,2% desde +2,3% anterior y estimado. Link directo a la nota completa. (ii) Las Entradas Netas de Capitales caían de manera importante en agosto: 73.800M$ vs. 118.000M$ anterior (revisado a la baja desde 140.600M$). Sin embargo, la caída se matiza si recordamos que en el mes de julio el indicador repuntó de manera realmente significativa (hasta 118.000M$ desde -198.690M$, nivel mínimo de la serie), por lo que cierta moderación es lógica.

ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 2.670M€ en letras: 410M€ en letras a 3 meses con un bid-to-cover de 6,6 (vs. 7,4 anterior) y un tipo medio de -0,387% (vs. -0,423% anterior y -0,29% en secundario). 2.260M€ en letras a 9 meses con un ratio de cobertura de 2,2 (vs. 2,4 anterior) y tipo medio de -0,299% (vs. -0,272% anterior y -0,36% en secundario).(ii) La deuda pública aumentó +0,12% en agosto, hasta 1,102Bn€, lo que supone un 98,3% del PIB.

REINO UNIDO.- El IPC de septiembre aumentó más de lo estimado: +1,0% a/a vs. +0,9% estimado y +0,6% anterior. Con este dato, se confirma la evolución al alza de este indicador desde el mes de mayo pasado. De hecho, la tendencia se acelera de tal manera que esta tasa de septiembre es la mayor desde noviembre de 2014. Por su parte, la tasa subyacente quedó en +1,5% a/a vs. +1,4% estimado y +1,3% anterior. El mayor nivel desde marzo de este año. La depreciación de la libra post-Brexit y el repunte de los precios del petróleo se presentan como los principales motivos tras este repunte.

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2.- Bolsa española


BANCOS ESPAÑOLES: La tasa de mora se estabiliza en el 9,40% en agosto.- OPINIÓN: Los datos provisionales del BdE anticipan una caída en el saldo de dudosos del sector (-17,7% a/a; -0,65% m/m). La tasa de mora se mantiene estable en 9,40% (vs 9,39% anterior) ya que el stock de crédito desciende -4,11% hasta 1,277 billones de euros (-3,74% YTD). En el conjunto del año, la morosidad acumula una caída de 73 pb pero se mantiene en niveles históricamente altos.

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 10,02€; Var. Día: +0,9%): Moody’s le otorga grado de inversión (rating Baa2).- Esta calificación crediticia de Moody’s es equivalente al rating BBB otorgado por S&P. Moody¿s destaca como aspectos más positivos la posición de liderazgo en el mercado español y la diversificación de activos en cartera. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía ya que un rating de grado de inversión por otra de las grandes agencias de calificación facilita aún más el acceso al mercado de capitales y permitirá emitir bonos a tipos reducidos y mantener los costes financieros en niveles contenidos (2,4% en promedio al cierre de 1S16, con un 86,9% de la financiación a tipo fijo).

OHL (Comprar; Pr. Objetivo: 4,2€; Cierre: 3,61€; Var. Día: -1,3%): Mejoramos la recomendación desde “Vender” a “Comprar” y revisamos al alza el precio objetivo hasta 4,2€ (potencial +16%).- La rápida reducción de la deuda y la expectativa de mejora en el negocio de Construcción son los principales factores en los que se apoya la mejora de perspectivas. Adjuntamos una nota específica en este informe.

VIDRALA (Cierre: 52,80€; Var. Día: -2,58%): Resultados del 9M’16 sin sorpresas aunque ya se empieza a notar el efecto negativo de la depreciación de la libra.- Ventas: 592,2M€ (-1,8%); EBITDA 129,5M€ (+6,6%); Margen Ebitda 21,9% (vs 20,2%); BPA 2,17€ (+21,6%). La cifra de ventas afectada por la depreciación de la libra (consolidación de Encirc Glass). Deuda neta: 345,12M€ (-21,6%); DN/Ebitda 2,0x. Para el conjunto del ejercicio 2016, i) registrará crecimientos en beneficio por acción; ii) seguirá reduciendo deuda y ii) se muestra optimista sobre los principales mercados europeos de envases de vidrio para productos alimentarios. OPINIÓN:Resultados sin sorpresas que deberían tener un impacto ligeramente positivo en el mercado. Sin embargo, el efecto de la depreciación de la libra tendrá cada vez un impacto superior en la cuenta de resultados por lo que el optimismo de 2016 queda en parte ensombrecido en 2017 por un ejercicio más complicado. Acceso directo a los resultados.

3.- Bolsa europea 

ASML (Precio: 92,82€; Var. Día: +1,14%%): Resultados del 3T’16 buenos aunque en BNA ajustado ligeramente por debajo de lo esperado.- Resultados 3T’16 frente a consenso Bloomberg: Ventas 1.814M€ (+17,1%) vs 1.730M€ esperado; beneficio bruto 798,2 M€ (+15,8%); margen bruto 46,0% (vs 45,4%) y 46,9% esperado; Margen Operativo 27,3% (vs 24,0%); BNA 425,5 (+10,8%); BNA ajustado 396M€ vs 409M€ esperado. Nuevos pedidos del trimestre: 1.415M€ con lo que la cartera de pedido total asciende a 3.462M€. De cara a 4T’16: ventas entre 1.700M€/1.800M€ (vs 1.760M€ esperado); margen bruto entre 47% y 48%; OPINIÓN: Buenos resultados aunque en BNA ajustado ligeramente por debajo de lo esperado. La cartera de pedidos y las previsiones de 4T’16 dan visibilidad a la compañía. Pensamos que los resultados serán bien acogidos. Acceso directo a los resultados.

DANONE (Cierre: 63,60€; Var. Día -0,19%); Avance ventas 3T’16 por debajo de lo esperado.- Ventas frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.537M€ (-1,8%) vs 5.550M€; L-F-L +2,1% (vs +2,4% esperado); Volúmenes -0,7%. Ventas por áreas geográficas (var.%; L-F-L; var. volúmenes): Europa 2.165M€ (-5,3%; -2,7%; -2,6%); CIS y América del Norte 1.115M€ (+1,2%; +2,8%; -2,8%); Asia Pacifico/LatAm/Oriente Medio /Africa 2.258M€ (+6,8%; +2,1%; -0,7%). OPINIÓN: Avance de cifra de ventas floja que parcialmente ya fue descontado ayer por el mercado. Acceso directo a resultados

BANCOS EUROPEOS: La demanda de crédito crece a menor ritmo en 3T¿16.- OPINIÓN: La encuesta trimestral sobre la situación y perspectivas de la oferta y demanda de crédito que realiza el BCE a las principales entidades de la UEM pone de manifiesto los siguientes aspectos: (i) Las entidades financieras mantienen los criterios de concesión de crédito en empresas (0 vs -7 anterior)y los relajan en el negocio de particulares (hipotecario y consumo), (ii) La demanda de crédito aumenta en todos los segmentos aunque a un ritmo menor. El indicador que mide la evolución de la demanda se sitúa en 11 puntos (vs 17 en 2T) en empresas y en hipotecario alcanza 23 puntos (vs 30 en 2T). En consumo la demanda se acelera y el índice sube hasta 32 puntos (vs 21 en 2T), (iii) entre los principales países de la UEM destaca positivamente el aumento de la demanda en Francia en todos los segmentos (54 vs 26 anterior en empresas; 52 vs 40 en hipotecario y 58 vs 30 en consumo). En España se confirma la debilidad de la demanda de crédito en empresas (-20 vs 0 anterior) mientras se mantiene estable en el mercado hipotecario y en consumo. En Italia aumenta la demanda en particulares pero se contrae notablemente en empresas (-13 vs 25 anterior), (iv) ¿Cómo valoran las entidades el programa de compra de activos (APP) del BCE? A pesar de la mejora en las condiciones de financiación, el impacto total es negativo debido a la caída en la rentabilidad del negocio bancario. Así durante los últimos seis meses el indicador que mide la opinión de las entidades sobre el impacto del APP empeora hasta -29% vs -19% anterior. Conclusión: buenas noticias para los bancos Franceses (BNP es nuestro valor preferido) y malas para bancos italianos (muy expuestos al negocio de empresas). En España, la debilidad en la demanda de crédito empresarial perjudica especialmente a Popular y Sabadell.

CARREFOUR (Neutral; Cierre: 23,47€; Var.: +1,8%): Aceleración de las ventas en el 3T’16.- La compañía ha adelantado la cifra de ventas del 3T’16, frente a consenso (Reuters): Ventas 21.781M€ (vs 21.709M€ esperado). Esta cifra supone un crecimiento de las ventas comparables (lfl) de +3,2% a/a vs +2,7% en el 2T’16. Por otro lado, su CFO ha declarado que la perspectiva del mercado de un EBIT de 2.450M€ en el conjunto del año es alcanzable. OPINIÓN: Es una buena noticia ya que se aprecia una aceleración de las ventas gracias a la buena evolución de Brasil (+12,4% lfl) y a la recuperación del mercado francés (+1,2%). Por su parte, las ventas en China continúan evolucionando pobremente (-7,8%). Link directo al informe de la compañía.

RYANAIR (Cierre: 12,39 €; Var Día: +4,9%): Confirmó el profit warning por la debilidad de la libra.- Ryanair, la aerolínea de bajo coste más grande de Europa, recortó -5% su estimación de BNA por la depreciación de la libra esterlina (-17% desde la votación delBrexit) y advirtió que el precio medio de los billetes podrían reducirse entre -13%/-15% este invierno. Aproximadamente el 30% de los ingresos de Ryanair se generan en libras esterlinas y en torno al 20% de sus costes. Establece un nuevo guidance (para el ejercicio fiscal hasta 31 de marzo): rango de BNA 1.300/ 1.350M€ desde 1.375/1.425M€ anteriormente previsto. La compañía deja la puerta abierta a nuevas revisiones de guidance condicionadas a que haya o no mayor debilidad en los precios durante el segundo semestre o si la libra continúa depreciándose. OPINIÓN: Ryanair se suma a otras aerolíneas afectadas por Brexit/libra como IAG e EasyJet que también revisaron sus previsiones a la baja. El mercado reaccionó bien a este comunicado porque ya estaba descontado. La compañía ha venido advirtiendo de este recorte de previsiones en varias ocasiones. Por otra parte, el aumento de tráfico aéreo y el exhaustivo control de gastos compensarán parte de la caída de los ingresos.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +1,07%; Materiales +0,94%; Utilities +0,82%.

Los peores: Telecos +0,14%; Industriales +0,19%; Telecos +0,14%.

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): UNITEDHEALTH (2,17$ vs. 2,08$e), DOMINO'S PIZZA (0,97$ vs. 0,899$e); BLACKROCK (5,14$ vs. 4,989$e); JOHNSON&JOHNSON (1,68$ vs. 1,652$e), HARLEY-DAVIDSON (0,64$ vs. 0,637$e), PHILIP MORRIS (1,25$ vs. 1,231$e), GOLDMAN SACHS (4,88$ vs. 3,879$e); INTEL (0,80$ vs. 0,729$e) y YAHOO! (0,20$ vs. 0,143$e).

HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): HALLIBURTON (12:50h; -0,06$); MORGAN STANLEY (13:00h; 0,63$); ABBOTT LABORATORIES (13:30h; 0,58$); MATTEL (22:05h; 0,71$) y (eBAY (22:15h; 0,44$).

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 57 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una mejora de +0,80% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 80,7% ha batido estimaciones, el 3,5% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 15,8% ha decepcionado.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NETFLIX (118,79$; +19%) lideró los avances en renta variable celebrando los buenos resultados presentados le martes a cierre de mercado. (ii) HARLEY-DAVIDSON (54,19$; +9,0%)rebotó (máximo rebote intradía en los últimos tres meses) a pesar de haber presentado unos resultados del 3T¿16 flojos. El mercado hizo una lectura positiva ya que su nuevo motor (Milwaukee-Eight ) está impulsando las ventas (sobre todo en el mes de septiembre) a pesar de la debilidad de la demanda en EE.UU., donde Harley se enfrenta a una mayor competencia y una caída de la industria. Además, la compañía ha llevado a cabo recortes de plantillas (casi 300 puestos de trabajo) como parte del plan de reducción de costes. Principales cifras del 3T¿16 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.090M$ (-3,2%) vs. 1.091M$ y BPA 0,64$ (-7%) vs. 0,637$ estimado. (iii) UNITEDHEALTH (143,39$; +6,9%) por unos resultados del 3T¿16 que recogen una importante mejora tanto en ingresos como en beneficio neto y baten las previsiones de mercado: Ingresos 46.293 M$ (+12%) vs. 46.062M$ estimado (consenso Bloomberg) y BPA 2,17$ (+32%) vs. 2,08$ estimado (consenso Bloomberg).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) URBAN OUTFITTERS (33,26$; -4,3%) se anotó el mayor retroceso desde junio en contra de los avances del sector, debido a que las estimaciones del consenso para las Ventas a 3 tres años se sitúan en +4,9%, muy por debajo de +8,7% estimado para el resto de la industria. (ii) WW GRAINGER (205,86$; -4,1%) al sumarse al grupo de compañías industriales (como Dover y Honeywell) que recortan guidance de beneficios por el debilitamiento de la demanda.(iii) JOHNSON&JOHNSON (115,41$; -2,6%) por unos resultados que batieron ligeramente pero no gustaron al mercado. Aumenta la preocupación sobre la inminente comercialización de una versión más barata para el tratamiento de la artritis, con su fármaco Remicade, el blockbuster de su división de farma. Principales cifras del 3T¿16 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 17.820M$ (+4%) vs. 17.742M$ estimado y BPA 1,68$ (+13%) vs 1,652$ estimado. (iv) IBM (150,72$; -2,6%) cotizó a la baja la debilidad de las cifras del 3T¿16 que publicó el martes. Cifras que recogen retrocesos de-1,4% en BPA -1,4% y ventas planas.

YAHOO (41,68$; -0,26%): Subió +5% en el afterhours tras presentar unos resultados al cierre de Wall Street que batieron en BNA pero no en Ventas: Principales cifras del 3T¿16 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 857,6M$ (-14%) vs. 860M$ estimado y BPA 0,20$ (+33%) vs 0,144$ estimado.

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