INFORME DIARIO - 14 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Retroceso con China como lastre.”

Las bolsas retrocedieron ayer penalizadas por los decepcionantes datos del sector exterior en China. La mayor caída de las exportaciones desde el mes de febrero ha generado nuevas dudas sobre la fortaleza de la demanda global y provocó una fuerte corrección en las compañías de materias primas. Además, la intención de la Fed de subir tipos reiterada en las últimas Actas y la incertidumbre que rodea el proceso del Brexit acentuaron las caídas de la renta variable en Europa. Los grandes beneficiados de la sesión fueron los activos refugio: el Bund frenó su retroceso de los últimos días y la TIR descendió hasta 0,03% y el yen se mantuvo claramente soportado en 114.

Hoy: "Consumo y financieras en el punto de mira "

Las bolsas abrirán la jornada con una tendencia lateral que debería ir mejorando progresivamente gracias al impulso de los siguientes catalizadores: (i) Los precios de producción en China han repuntado por primera vez desde 2012, lo que reduce en parte la preocupación acerca de la desaceleración de su demanda. (ii) Tras 3 sesiones consecutivas a la baja, los índices europeos están en niveles más atractivos y se pueden ver respaldados por el mejor tono de Wall Street en el tramo final de la sesión. (iii) Las ventas minoristas deberían ser razonablemente positivas teniendo en cuenta que los incrementos del empleo y los salarios son un catalizador para el consumo, verdadero motor de la economía estadunidense. Por último, los resultados empresariales del sector financiero que se publican hoy (Wells Fargo, JP Morgan, Citi) ofrecerán un saldo mixto. El mercado evaluará si el esfuerzo de contención de costes es suficiente para compensar la caída de márgenes por los bajos tipos de interés. En resumen, sesión levemente alcista que permitirá que la semana cierre con un saldo menos negativo. El Bund podría retroceder levemente y el euro se mantendrá en un rango levemente superior a 1,10$.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (8AM).- (i) IPC sept. final, a/a: +0,2% vs +0,3% preliminar vs -0,1% agosto. Se trata de la primera tasa en positivo desde Dic.’15 (0%). Tasa Subyacente, a/a: +0,8% vs +0,9% agosto (estimación no disponible). OPINIÓN: Inflación inferior a lo esperado, pero entra en positivo. Debería tener un impacto a corto plazo ligeramente positivo para los bonos españoles y prácticamente neutral para la bolsa. Link directo a la nota del INE. (ii) Una delegación del FMI comenzó ayer una visita de 12 días a España con el objetivo de redactar un informe acerca de la evolución de la economía española. El último informe de este tipo sobre España se publicó en agosto de 2015 y el FMI revisó al alza sus estimaciones de crecimiento, aunque alertaba acerca de unas tasas de desempleo elevadas, niveles altos de deuda pública y baja productividad como principales problemas estructurales.

CHINA.- (i) El IPC del mes de septiembre repuntó +1,9% frente a +1,6% estimado y +1,3% anterior en tasa interanual. (ii) Losprecios de producción subieron +0,1% frente a -0,3% estimado y -0,8% anterior, lo que supone una sorpresa positiva porque es el primer incremento de los precios de producción desde el año 2012. Este aumento en los precios de producción reduce el riesgo de deflación en el sector industrial, afectado por un exceso de capacidad productiva, la desaceleración de la demanda y crecientes niveles de endeudamiento.

EE.UU.- (i) Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo en la semana que finalizó el 8 de octubre se situaron en 246k frente a 253k estimado y 246k anterior (revisado a mejor desde 249k). Es un dato francamente positivo, que marca el nivel mínimo de los últimos 40 años en solicitudes de subsidio de desempleo. El paro de larga duración también se redujo desde 2.062k hasta 2.046k frente a 2.050k estimado. (ii) Los precios de importación repuntaron +0,1% en tasa mensual en septiembre frente a +0,2% estimado y -0,2% anterior. La tasa interanual permanece en terreno negativo (-1,1% frente a -1,0% estimado y -2,2% anterior) debido a los bajos precios de la energía y la apreciación del dólar frente a otras divisas durante los últimos 12 meses.

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2.- Bolsa española


REPSOL (Vender; Pr. Obj.: 12,05€; Cierre 12,67€): Magnitudes operativas 3T’16.- Producción de crudo 669.000bep/d (-4,1% respecto a 2T’16 y +2,4% respecto 3T’15). Margen de refino en España: 5,1$/brr (-21,5% respecto a 2T’16 y -42,0% respecto 3T’15). Utilización de destilación de refino en España: 91,8% (77,0% en 2T’16 y 94,5 en 3T’15). OPINÓN: Producción de crudo en línea con lo esperado. La contribución de Talisman está siendo muy positiva. Respecto a los márgenes de refino en España se sitúan por debajo de lo esperado. La tendencia en los próximos meses seguirá siendo a la baja y estimamos que caerán hasta los 4$/brr (-1,96%). Estas cifras tendrán un impacto ligeramente negativo en la cotización.

FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 8,14€)/CEMENTOS PORTLAND (cierre: 6,17€; Var.: +0,67%). Slim compra el 55% de Giant.- Carlos Slim (81,07% de FCC) y la familia del Valle conjuntamente a través de su filial Elementia han comunicado la compra del 55% de Giant, 100% de Portland Valderrivas (77,9% FCC). Los detalles de la transacción no se han desvelado. OPINIÓN: La operación de Slim sobre Giant se produce en plena tramitación de la opa de exclusión que FCC ha lanzado sobre el 20% de Portland que no posee, a un precio de 6€/acc en efectivo. Esta transacción podría forzar a Carlos Slim a revisar al alza el precio de la oferta sobre Portland. El mercado ya descuenta que esto tendrá lugar.

SECTOR ELÉCTRICO.- El M. de Industria prepara nuevas subastas de renovables. Planea sacar a concurso entre 3.000 y 4.000MW con neutralidad tecnológica. Es decir, subastas en la que pueda competir cualquier tipo de renovable: eólica, biomasa, termo solar, fotovoltaica, etc. Unos 1.000MW se adjudicarían este año y el resto, el próximo. Se mantendrá el tipo de subasta con puja a la baja, como el empleado en la subasta que hubo a comienzos de año. OPINIÓN: En enero de este año se realizó la primera subasta para asignar ayudas a las renovables por primera vez desde 2013 y se saldó con un resultado sorprendente: rebaja de las primas al 100%. Es decir, el adjudicatario se comprometió a no cobrar más dinero que el ofrecido por el mercado mayorista. Entendemos que esa circunstancia no se volverá a repetir dado que para producir y vender sin prima, a precio de mercado, hay libertad total y no es necesario acudir a la subasta. Por otro lado, este nuevo empuje a las renovables se realiza para asegurar el cumplimiento de la pauta de la UE que ha fijado un objetivo del 20% de renovables sobre el consumo total de energía del país en 2020. Ahora bien, España está bien posicionado en relación a otros países europeos ya que en 2015 se generaron 92.897GWh de energía renovable, el 37% del total.

PARQUES REUNIDOS (Cierre 12,50€; Var.: +1,63%). Variables operativas del 4T’16.- i) Visitantes en 4T’16 España +7,5%; EE.UU. -3,3% y Resto del mundo -0,5%. Total 4T’16 -0,9%. ii) Para 2016 en visitantes: España: +2,9%; EE.UU. +0,8% y Resto del mundo -3,8%; Total 2016 -1,9%. iii) Ventas4T’16: España: +10,5%; EE.UU. -3,1% y Resto del mundo -2,1. Total –1,3%. iv) Ventas consolidada 2016: España: +5,5%; EE.UU. -3,6% y Resto del mundo +2,5. Total –1,3%. OPINIÓN: Cifras discretas. En Estados Unidos, los resultados se han visto penalizado por la mala climatología en el mes de agosto, siendo el segundo agosto más lluvioso de su historia. Pensamos que el mercado descontará esta noticia ligeramente a la baja. Desde su salida a Bolsa (29/04/2016 a 15,5€/acc), el comportamiento del valor ha sido muy discreto (-19,3%).

3.- Bolsa europea 

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos aumentan +7,2% en septiembre.- Con este aumento se superaron el 1,4M de unidades. Este dato supone cierta ralentización frente a la sólida tasa de agosto (+10%). Sin embargo, muestra que el retroceso de julio (-1,4%) fue puntual y no anticipaba un enfriamiento del sector auto en Europa. Además, las matriculaciones crecieron a tasas realmente significativas en Italia (+17,4%), España (+13,9%) y Alemania (+9,4%) mientras que fueron más modestas en Francia (+2,5%) y Reino Unido (+1,6%). En el acumulado anual, las ventas aumentan +8,0% superando los 11,2M de unidades. Como ya es habitual, el desglose por países muestra la fortaleza en Italia (+17,4%), España (+11,5%), Alemania (+6,1%), Francia (+5,7%) y una tasa más moderada en Reino Unido (+2,6%). Por marcas, durante el mes de septiembre destacó de nuevo la fortaleza del grupo Renault (+18,7%), Daimler (+18,0%), Fiat (+14,5%) y BMW (+12,3%). Toyota vuelve a quedar lejos del doble dígito (+7,9%). Al igual que Volkswagen (+5,2%), que de nuevo ve caer sus cuota de mercado (hasta 23,8%, muy cerca de sus mínimos de los últimos 5 años, desde 24,9% en septiembre de 2015) penalizada por el escándalo de emisiones que sigue sin resolverse en Europa.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): DELTA AIRLINES 1,70$ (vs 1,65$e) y PROGRESSIVE 0,36$ (vs. 0,334$e).

HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): JP MORGAN (1,39$e), WELLS FARGO (1,01$e) y CITIGROUP (1,154$e).

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T¿16 PUBLICADOS: Con 28 compañías publicadas, el BPA medio ajustado recoge una caída de -0,10% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. Hasta el momento, el 75% ha batido estimaciones, el 3,6% no ha ofrecido sorpresas ajustándose a las estimaciones y el 21,4% ha decepcionado.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ULTA SALON COSMETIC (266,1$; +11,4%), impulsada por la mejora de previsiones para sus ventas comparables y BPA en el 3T. La compañía anticipa ahora un crecimiento en ventas de +14%/+15% vs. +11%/+13% previamente anticipado y frente +12,8% en el 3T de 2015. En cuanto al BPA, anticipa 1,35$/1,38$ vs. 1,25$/1,30$ previamente anunciado y vs. 1,30$ estimado por el consenso de analistas. Además, aumenta su estimación para las ventas comparables para el conjunto del ejercicio hasta +12%/+14% vs. +11%/+13% previamente anticipado. (ii) AMERICAN AIRLINES (39,2$; +5,0%), ayer DELTA AIRLINES (40,0$; +1,9%) publicó sus cifras trimestrales (BPA 1,7$ vs. 1,65$ estimado) y anticipó unas buenas previsiones para la actividad en EE.UU. Estos comentarios impulsaron ayer a American Airlines ya que aumentan la expectativa de que presente unas sólidas cifras el próximo 20 de octubre. (iii) HCA HOLDINGS (80,3$; +4,4%), gracias a la mejora de recomendación de una casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CABOT OIL & GAS (22,7$; -4,7%), penalizada por los rumores acerca del retraso en la construcción de un gaseoducto en la costa este de EE.UU. (ii) QORVO (52,9$; -4,2%), ante las dudas sobre sus resultados, que se espera que muestren una caída de márgenes. (iii) FREEPORT MCMORAN (9,6$; -4,1%), los flojos datos publicados ayer en China (en septiembre exportaciones -5,6% vs. +5,9% anterior) fomentaban las dudas sobre la fortaleza de su economía y, con ello, penalizaban a las compañías relacionadas con las materias primas.

SNAPCHAT (No cotiza).- Prepara su salida a bolsa que podría producirse a partir de marzo de 2017. La valoración estimada para la compañía ronda un rango de 20.000M$/25.000M$, lo que la convertiría en la mayor OPV en el sector tecnología en EE.UU. desde 2013 (cuando salió Twitter). Si esta operación se produce con éxito podría significar la reactivación de las salidas a bolsa dentro de este sector. Como candidatos a seguir este camino destacan Uber o Airbnb.

INFOSYS (16,65$; +4,5% en NY, pero 1.043,8INR; -0,8% en Mumbai, llegando a caer -5,3%) realizó anoche su tercer profit warning de los últimos 3 meses. Revisó a la baja su estimación de Ventas 2016 (cierra en marzo 2017) en USD desde +10% hasta el rango +7,5%/+8,5%. La causa de esta nueva revisión a la baja de expectativas es la reducción de la inversión en tecnología y de la externalización de servicios por parte de la industria financiera europea y americana, tendencia acentuada en los bancos británicos a raíz del Brexit. Por ejemplo, uno de los clientes que ha perdido este año ha sido RBS. Como referencia, la consultora de tecnología Gartner estima que la inversión global en IT no crecerá este año. Aunque Infosys publicó anoche unas cifras trimestrales que baten expectativas (Ventas 2T de 173.100M INR vs 171.800M INR esperados), lo que realmente descuenta el mercado es este deterioro de expectativas.

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