INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2013 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Asimilación y tendencia alcista.”

Como ya adelantamos en el Informe de Estrategia, esta semana será de consolidación y asimilación con tendencia alcista del mercado, y ayer fue un claro ejemplo de ello. En Alemania la Producción Industrial batió expectativas (+1,2% vs -0,1% e.), lo que, junto con los buenos resultados empresariales de Deutsche Telecom, animaron al DAX, que cerró en +0,8%. Por otra parte,Grecia emitió 1.200M€ en letras a seis meses, logrando financiarse a un tipo de interés inferior a la emisión anterior (4,2% vs 4,25%), lo que animó a la bolsa de Atenas (+6%). Además, los resultados empresariales siguen siendo buenos (ING, Vestas, Whole Food, Electronic Arts…), lo que anima al mercado. El Ibex se sobrepuso a los débiles resultados de Telefónica y cerró subiendo +0,6%. Finalmente, reiteramos nuestra opinión de que gran parte de esta buena evolución de la bolsa se debe al flujo de fondos procedente de Japón. En cuanto a la renta fija, la prima de riesgo española consolidó los 280 p.b. al tiempo que el bono a 10A se mantuvo por debajo del 4,1%. El euro se apreció contodas las demás divisas menos con el yen.

Hoy: “Emisión española y empleo americano”

Las bolsas asiáticas han cerrado en rojo tras conocer una caída mayor de la esperada de los Precios de Producción chinos(-2,6% vs -2,3% e.), que pensamos indican sobrecapacidad y eso refuerza nuestro escepticismo sobre China. Corea ha rebotado (+1,2%) al bajar tipo director su banco central (2,50% vs 2,75% estimado). Por tanto la noche asiática ha sido mixta.  La primera referencia de hoy es la emisión española de bonos con vencimiento a 2016, 2018 y 2026 y objetivo de colocación de 3.500M€/4.500M€. Previsiblemente irá bien y tras la misma seguramente el bono a 10 años español regrese poco a poco a niveles inferiores a 4%. Después el BCE publicará su Boletín Mensual, en el que probablemente insistirá en la debilidad económica, algo ya conocido y digerido. El BoE repetirá en 0,50% y 375.000M GBP, al menos hasta que llegue su nuevo gobernador (Carney) en julio. Pero la otra referencia importante es el empleo semanal americano, que pensamos podría situarse por debajo de los 335K esperados. Lo más probale es que la emisión española salga bien y que el empleo americano bata expectativas, de manera que las bolsas podrían volver a rebotar un poco. En algún momento debería producirse una toma de beneficios que permita rotar posiciones (sectores, áreas geográficas…), pero puede que tampoco sea hoy el día (¿mañana?. En fin, que el aspecto es aburrido por bueno, siendo las sorpresas positivas más recientes el tono macro no tan malo en Alemania y las cifras empresariales europeas. El flujo del BoJ sigue proporcionando el respaldo clave al mercado.

.

1.- Entorno Económico .-

ALEMANIA.- La Producción Industrial de marzo aumentó +1,2% frente a -0,1% estimado en tasa mensual. La cifra del mes anterior ha sido levemente revisada al alza, desde +0,5% hasta +0,6%. La tasa interanual también ha superado las expectativas, al mostrar un descenso de -2,5% frente a -3,8% estimado y -1,7% anterior. El repunte de los Pedidos a Fábrica y de la Producción Industrial durante los meses de febrero y marzo sugieren que la economía alemana podría volver a crecer en 1T'13, tras haber retrocedido -0,6% en el 4T'12.

GRECIA.- Emitió Letras con vencimiento a seis meses por 1.200M€, a un tipo de interés de 4,20% inferior al 4,25% de la subasta anterior. El hecho de que volviera a financiarse con relativa comodidad hizo que la bolsa de Atenas subiera +6%.

EE.UU.- Aumentó el numero de solicitudes de hipotecas por quinta semana consecutiva hasta +7,0%. El repunte de las solicitudes se refleja tanto en las refinanciaciones (+8,3%) como en las hipotecas para nuevas compras de vivienda (+2,4%).

NORUEGA.- Su banco central mantuvo el tipo director en 1,50%, como esperado.

CHINA.- Anoche publicó una inflación repuntando y unos precios industriales retrocediendo demasiado. Es una combinación peligrosa. Significa menos capacidad para actuar mediante política monetaria y probablemente problemas de sobrecapacidad o de una parte de la capacidad instalada ociosa, lo que seguramente es un problema estructural. El yuan viene apreciándose desde hace unos días, aunque nada dramático al encontrarse intervenido (desde 6,15 hasta 6,13 aprox.), como consecuencia de estas tensiones inflacionistas. Creemos que estas cifras refuerzan la impresión de que la economía china va perdiendo competitividad poco a poco. (i) IPC abril a/a +2,4% vs +2,3% (e) vs +2,1% ant.; (ii) Precios Producción abril: -2,6% vs -2,3% (e) vs -1,9% ant.

JAPÓN.- (i) Indicador Adelantado de marzo: 97,6 vs 97,7 (e) vs 97,6 ant.; (ii) Indicador Coincidente o de Situación real, también de marzo: 93,3 vs 93,2 (e) vs 92,4 ant.; (iii) Sigue retrocediendo la tasa de desocupación de oficinas en Tokio, lo cual es un buen indicio de cara al PIB: 8,54% en abril vs 8,56% en marzo.

COREA.- Ha bajado tipo director por sorpresa desde 2,75% hasta 2,50%. Mimetiza el movimiento de Australia unos días atrás para no perder competitividad (trata de evitar la apreciación del won y abaratar la financiación) y es otra muestra de cómo los b.c. de todo el mundo siguen respaldando ciclo económico y mercados.

AUSTRALIA.- Magníficas cifras de empleo anoche: (i) Creación de 50,1k empleos en abril vs +11k esperados y se revisa marzo a mejor desde -36,1k hasta -31,1k; (ii) La tasa de paro retrocede por sorpresa 1 décima hasta 5,5%.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española .-

REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20€; Cierre: 18,20€): Buenos resultados.- Ha presentado sus cuentas del 1T’13: Ingresos 15.508M€ (+3%), EBITDA 1.942M€ (+0,8%), EBIT 1.292M€ (-3%), BNA 631M€ (+1,6%). Así, el grupo se habría recuperado ya de la expropiación de YPF sufrida hace un año. Las cifras recurrentes calculadas en base a la valoración de inventarios a coste de reposición (CSS) son: EBIT 1.314M€ (+22%) vs 1.172 estimado por el consenso de Reuters, BNA 676M€ (+47%) vs 560M€ estimado. Todas las líneas de negocio crecen en el período: el área de Upstream apoyado en el aumento de la producción (+11,4%), el de Downstream gracias a los mayores márgenes de refino y al mayor volumen de destilación, que contrarrestaron la caída de las ventas y márgenes en las estaciones de servicio de España. A tenor de estas cifras, mejoramos la recomendación sobre el valor desde Neutral hasta Comprar y mejoramos el precio objetivo 2€ hasta 20€. Impacto: Positivo.

MEDIASET (Cierre: 6,32€; Var. Día: +1,4%): Resultados 1T’13 mejor de lo estimado.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters). Ingresos: 196M€ (-9,8%) vs 192,7M€ (e); Ebitda: 23,1M€ (-5,5%) vs 14,4M€ (e); Ebit 18,8M€ (-7,9%); BNA 12,5M€ (-41%) vs -50,9% (e); BPA 0,04€ vs 0,03€ (e). La disminución de la inversión publicitaria (-16,6%) es la principal razón de la caída del beneficio. Se espera que el negocio de la publicidad siga en recesión hasta el 3T’14, por lo que 2013 representa un gran reto para sector audiovisual. Por otra parte, el resultado también se ha visto afectado por el impacto de las amortizaciones de intangibles que han generado la adquisición de Cuatro y la entrada en Digital+. Sin embargo, han conseguido incrementar sus márgenes (margen Ebitda 11,7% vs 11,2% 1T’12 y margen Ebit 9,6% vs 9,4% 1T’12), mejorar los ingresos procedentes de otros negocios hasta los 16,7M€ (+71,8%) (venta de derechos de coproducciones cinematográficas, juego, merchandising y SMS) y reducir costes operativos hasta 177,78M€ (-10% respecto 1T’12). La posición financiera neta es de 66,8M€ vs 0,4M€ (1T’12), lo que le otorga solvencia suficiente para hacer frente a nuevas oportunidades de negocio. La compañía se está defendiendo bien de las adversidades que se le plantean, no obstante consideramos que la delicada situación del sector de la publicidad podría frenar la tendencia alcista de su cotización en bolsa, cuya revalorización desde principios de años ha sido del 17% (vigilar). Impacto: Positivo.

MEDIASET (Cierre: 6,32€; Var. Día: +1,4%): Resultados 1T’13 mejor de lo estimado.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters). Ingresos: 196M€ (-9,8%) vs 192,7M€ (e); Ebitda: 23,1M€ (-5,5%) vs 14,4M€ (e); Ebit 18,8M€ (-7,9%); BNA 12,5M€ (-41%) vs -50,9% (e); BPA 0,04€ vs 0,03€ (e). La disminución de la inversión publicitaria (-16,6%) es la principal razón de la caída del beneficio. Se espera que el negocio de la publicidad siga en recesión hasta el 3T’14, por lo que 2013 representa un gran reto para sector audiovisual. Por otra parte, el resultado también se ha visto afectado por el impacto de las amortizaciones de intangibles que han generado la adquisición de Cuatro y la entrada en Digital+. Sin embargo, han conseguido incrementar sus márgenes (margen Ebitda 11,7% vs 11,2% 1T’12 y margen Ebit 9,6% vs 9,4% 1T’12), mejorar los ingresos procedentes de otros negocios hasta los 16,7M€ (+71,8%) (venta de derechos de coproducciones cinematográficas, juego, merchandising y SMS) y reducir costes operativos hasta 177,78M€ (-10% respecto 1T’12). La posición financiera neta es de 66,8M€ vs 0,4M€ (1T’12), lo que le otorga solvencia suficiente para hacer frente a nuevas oportunidades de negocio. La compañía se está defendiendo bien de las adversidades que se le plantean, no obstante consideramos que la delicada situación del sector de la publicidad podría frenar la tendencia alcista de su cotización en bolsa, cuya revalorización desde principios de años ha sido del 17% (vigilar). Impacto: Positivo.

LIBERBANK: Hoy se fija el precio de salida a cotización (mediante listing) el 15 de mayo.- El rango de precios no vinculante es 0,40/0,50€/acc. Recordamos que Liberbank agrupa a las antiguas cajas de ahorro de Asturias, Extremadura y Cantabria y el objetivo prioritario de su salida a bolsa es dar liquidez a los anteriormente tenedores de preferentes y subordinadas, ahora accionistas debido a una oferta de conversión de esa deuda híbrida en acciones.

3.- Bolsa europea.-

TELECOM ITALIA (Vender; Cierre 0,64€; Var. Día: -1,72%): Malos resultados y sin avances respecto a la oferta de Hutchison.- Presentó ayer al cierre sus cuentas del 1T’13 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 6.851M€ (-9%) EBITDA 2.672M€ (-10%) vs 2.710M€ estimado, BNA 364M€ (-40%) vs 565M€ estimado. La Deuda Neta alcanza 28.767M€ vs 28.300M€ al cierre de 2012. Mantuvo sus objetivos para el conjunto del año. Por otro lado, siguen estudiando la posibilidad de realizar un spin-off de su división de telefonía fija (esperan tomar una decisión hacia el 23 de mayo) y todavía no han tomado ninguna decisión respecto a la oferta de la hongkonesa Hutchison. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales +1,07%; Telecos +0,75%; Tecnología +0,74%;  Los peores: Utilities -0,88%; Salud +0,14%; Consumo +0,17%.

Ayer publicaron las siguientes compañías (compañías más relevantes; BPA real vs esperado, según consenso Bloomberg): News Corp (0,36$ vs. 0,351$e.) Hoy presenta resultados (compañías más relevantes; hora; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura: Dean Foods (0,266$e). A las 22:20h: NVIDIA ((0,147$e)

Hasta el momento han publicado 441 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +4,71% frente al -1,9% esperado para 1T’13 al inicio de la temporada. El 68% ha sorprendido positivamente, el 9% sin sorpresas y el 23% ha quedado por debajo de las expectativas. Por el momento, el saldo es positivo.

NEWS CORP (Cierre: 31,86$; Var. Día: -1%).- Los resultados del 1T’13 baten expectativas gracias al crecimiento de su red por cable. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Reuters). Ingresos 9.500M€ (+14%); el BNA se triplica hasta 2.850M€ vs 937M€ (1T’12); BPA (excluyendo extraordinarios) 0,36$ vs 0,35$ (e). Actividad: Contenidos/Media.

FREDDIE MAC (Cierre: 0,88$; Var. Día: +9,8%). Consigue un resultado de 4.600 M$ en el 1T’13, lo que supone la segunda mejor cifra de beneficio de su historia. El incremento de sus resultados con respecto a los 577 M$ reportados en el mismo período del año anterior es una prueba de la clara recuperación del sector inmobiliario norteamericano. Además, Freddie Mac ha afirmado que ha pagado al Tesoro un dividendo de 5.800M.$ - Actividad: hipotecaria.

Acceda al informe completo.