INFORME DIARIO - 21 de Septiembre de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed mantiene tipos, pero enfría la perspectiva de recortes en 2024. Tono cauteloso de Powell."

Cerradas antes de la Fed, las bolsas europeas suben animadas por el buen IPC en R. Unido a primera hora (+6,7% en agosto vs 7,0% esperado y +6,9% anterior; Subyacente +6,2% vs +6,8% esperado y +6,9% anterior). El dato, junto a unos precios del crudo que se relajaban (Brent -0,86% hasta 93,5$/brr), permitían un retroceso generalizado de las rentabilidades de los bonos (Bund -3,6pb hasta 2,697%, Gilt -13pb hasta 4,208%) que perdían los máximos desde 2007 alcanzados en la jornada anterior.

La Fed cumple el guion y repite tipos en 5,25%/5,50%, pero reduce las perspectivas de recortes en 2024 (desde -100pb en el anterior diagrama de puntos hasta -50pb) ante un crecimiento económico que revisa al alza y una inflación que, aunque mejorando paulatinamente, no alcanza su objetivo hasta 2026. La TIR del bono a 2A repunta +8,6pb hasta 5,1758%, niveles máximos desde 2006, empujando a las bolsas a la baja y el dólar arriba.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Hoy: “Fin del carrusel de bb.cc. Protagonismo para el BoE.”
Hoy finaliza el desfile de bancos centrales con Suiza, Suecia, Noruega y R. Unido. Éste último acaparará el protagonismo tras el buen dato de inflación ayer. Se espera que todos apliquen una probable última subida de +25pb; alguno, como el SNB podría mostrarse más explícito en este sentido, ya que su inflación es muy baja (+1,6%). Puede que se reserven margen de actuación en un entorno de precios de la energía al alza, pero el tono en general debería ser suave/dovish.

En el frente macro, y ya en un segundo plano, la Confianza del Consumidor de la UEM (16h) dará señales de estabilización en niveles superiores a los de hace un año (-16,5 vs -28,7), como tal vez también mañana los PMIs Manufactureros.

En definitiva, que el flujo de noticias en Europa será benigno hoy al completarse la ronda de subidas de tipos, con tono menos duro, junto a cierta desdramatización de la desaceleración económica en Europa. Las bolsas seguirán digiriendo esa perspectiva de tipos menos suave expresada ayer por la Fed al no descatar una subida más y posponer las bajadas. Es probable que los mensajes de algunos de los bancos centrales que se reúnen hoy mejoren el tono del mercado, pero las bolsas quieren gotear algo más hasta digerir todo.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

UNICREDIT (Comprar, Cierre 23,1€; Var día: +4,7%, Var.2023: +74,1%): Anuncia un plan de recompra de acciones por hasta 2.500 M€ en 2S 2023 y el CEO se muestra optimista sobre los resultados en 2024.- El importe de la recompra es importante porque representa el 6,0% de la capitalización bursátil actual y refleja la confianza del equipo gestor en la generación de resultados. De hecho, el CEO (A.Orcel), es optimista sobre las perspectivas de BNA para 2024 (sin concretar cifras). Lo más probable es que el plan se ejecute a partir de octubre tras la probable aprobación del BCE y la JGA. La recompra de acciones forma parte de un plan de remuneración interesante para los accionistas porque: (1) alcanza 6.500 M€ en total (recompras y dividendo en cash) y es equivalente al 15,7% de la capitalización bursátil y (2) conlleva un incremento del 23,8% respecto a 2022. UNI es uno de nuestros bancos favoritos en Europa porque los fundamentales son sólidos, la ratio de capital CET1 ~15,8% (pro-forma) es de las más altas de Europa y los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,6 x y PER 2023 e <5,0 x). UNI acumula una revaloración > 70,0% en 2023 y forma parte de nuestras carteras modelo europeas. Link a las carteras modelo.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
EE.UU. (ayer): La Fed cumple lo esperado y mantiene sin cambios sus tipos de interés de referencia (Fed Funds) en 5,25%/5,50%. Link al Comunicado. Revisa al alza sus previsiones de PIB: +2,1% en 2023 vs +1,0% estimado en junio; +1,5% vs +1,1% en 2024 y +1,8% vs +1,8% en 2025. Introduce la de 2026 en +1,8%. A la baja las de inflación: PCE Subyacente: +3,7% vs +3,9% en 2023, +2,6% vs +2,6% en 2024, +2,3% vs +2,2% en 2025, +2,0% en 2026. El diagrama de puntos apunta a una subida adicional de tipos en 2023, en línea con el de junio, pero modera las perspectivas de recortes en 2024 desde 4,6% hasta 5,1% (equivalente a -50pb vs -100pb previstos en junio) y en 2025 desde 3,4% hasta 3,9%; para 2026 prevé tipos en 2,9%. El tipo de interés considerado neutral a largo plazo se mantiene en 2,5%. Link a Proyecciones Económicas. OPINIÓN: El Comunicado de la Fed no introduce novedades, pero el tono de Powell en la rueda de prensa es más cauteloso de lo esperado, centrado en repetir que la Fed procederá en el futuro con cuidado (“will proceed carefully”) pero evitando definir ningún ritmo o dirección de la política monetaria ni dar por hecho un aterrizaje suave de la economía. La perspectiva de tipos restrictivos por más tiempo impulsa la TIR del bono a 2A +7pb hasta niveles máximos desde 2006 (5,163%), empujando a las bolsas a la baja. Link al Informe

BRASIL (ayer): El Banco Central baja tipos hasta 12,75% desde 13,25% anterior. Es la segunda vez consecutiva que reduce tipos de interés. Este recorte se produce a pesar de un leve incremento reciente en el nivel de precios +4,6% a/a en agosto, aunque es inferior a +5,8% en enero. OPINIÓN: Noticia positiva porque a pesar de que los tipos de interés se mantienen todavía en niveles históricamente elevados, se aprecia una clara predisposición a reducir tipos de interés. También se espera una rebaja de la Tasa Selic en sus reuniones del 1 de noviembre y 13 de diciembre. Brasil, como ya sucedió en el proceso de subida de tipos, vuelve a actuar con antelación a la mayoría de bancos centrales. Una política monetaria más laxa permitirá alcanzar unos niveles de crecimiento de PIB más elevados. La realidad es que Brasil, a pesar de tener un elevado nivel de Tasa Selic, ha conseguido crecer por encima de expectativas (+4,0% en 1T 2023 y +3,4% en 2T 2023). Esto ha impulsado a la renta variable, que acumula una revalorización este año de +8,2%, aunque inferior a las rentabilidades de los principales índices europeos y americanos. El real brasileño se aprecia contra el euro +8,0% este año. Link al comunicado.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias relevantes

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario (+0,14%); Ulilities (+0,10%); Salud (+0,01%)

Los peores: Tecnología (-1,85%), Materiales Básicos (-1,07%), Consumo Cíclico (-0,99%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AUTOZONE (2.583,36$; +4,37%). Las acciones de la compañía de componentes del automóvil subieron tras publicar resultados la jornada anterior y recibir mejoras de recomendación generalizadas por parte de varias casas de análisis. (ii) WESTERN DIGITAL (45,65$; +3,93%) las acciones de la compañía subieron apoyadas por las noticias de los avances en su proceso de fusión con Kioxia gracias a lograr la refinanciación de parte de su deuda. (iii) UNITED HEALTH (492,13$; +2,38%) las acciones del sector de Salud/Farma subieron apoyadas por el informe publicado por una gran consultora señalando que el incremento del gasto en salud en EE.UU. sería el mayor de la última década (+8,5%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ZEBRA TECHNOLOGIES (235,8$; -6,47%). La compañía tecnológica cayó afectada por la baja de recomendación y precio objetivo de una importante casa de análisis. (ii) MOSAIC (37,05$; -5,8%) la química cayó también afectada por la revisión a la baja de su recomendación por parte de una casa de análisis. (iii) INTEL (34,69$; -4,59%) las acciones de Intel recortaron por segunda sesión consecutiva (el día anterior recortó -4,3%) después de defraudar en su “Innovation event”. Además, la jornada de ayer fue negativa para la tecnología en general y para los semiconductores en particular (el Nasdaq-100 recortó -1,5% y el índice SOX recortó -1,7%).

FEDEX (Cierre: 250,52$; Var. Día: +0,21%; Var. 2023: +44,64%): Resultados de su 1T 2024 (junio/agosto) buenos y ligera mejora de guidance. Sube +5,8% en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 21.681M$ (-7% a/a) vs 21.841M$ esp., EBIT 1.590M$ (+29%) vs 1.331M$ esp., BNA 1.159M$ (+28%) vs 945M$ esp. y BPA 4,55$/acc. (+32%) vs 3,73$/acc. esp. Movimiento mixto en el guidance de su año fiscal 2024. Espera un crecimiento de Ingresos plano (vs plano o de dígito bajo anterior y -0,1% esperado), mientras que eleva las guías de BPA hasta el rango 17,00$/18,50$/acc. (vs 16,50$/18,50$/acc. ant. y 17,59$/acc. esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Buenas noticias. Las presiones inflacionistas, el cambio en los hábitos de consumo, la ralentización económica y el endurecimiento de los costes de financiación siguen afectando a la demanda de transporte y, consecuentemente, a las Ventas. La parte positiva viene por los volúmenes, que siguen cogiendo inercia tras las caídas de los últimos trimestres. Destaca el Transporte Terrestre, que vuelve al terreno positivo (+1% a/a vs -6% 4T), mientras que tanto los segmentos Express (-1,5% vs -7% 4T) como Fletes y Transportes de Mercancías (-13% vs -18% 4T) continúan la tendencia de moderación de las caídas en los volúmenes. Este trimestre FedEx se ha visto beneficiada por su política de subidas de precios y recorte de costes (-8% a/a) anunciado hace unos trimestres. Además, la quiebra de la compañía de transporte por carretera estadounidense Yellow y la amenaza de huelga que hubo en UPS previa a la firma del nuevo convenio hicieron que FedEx ganara más de 400.000 nuevos paquetes diarios. FedEx se encuentra inmerso en un proceso de restructuración interna con el objetivo de recortar costes y ganar tanto en rentabilidad como en eficiencia. Su programa de transformación DRIVE va por ese camino, esperando conseguir un ahorro de 1.800M$ en 2024, más de 2.200M$ en 2025 y 2.000M$ en 2027. En definitiva, a pesar del complicado entorno para el sector logístico la compañía sigue teniendo una evolución más favorable que sus competidores gracias a la transformación interna comenzada hace unos trimestres. FedEx está incluida en el Top Selección USA.

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