INFORME DIARIO - 11 de Septiembre de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Inflación americana (miércoles) y tipos en Europa (BCE jueves). Las TIR de los bonos seguirán decidiendo todo.” :: Desde esta semana, confusión e inseguridad a la baja.- Aunque sólo sea por el hecho de ir superando progresivamente los siguientes 3 hitos clave para el tono del mercado a corto plazo: la inflación americana del miércoles 13, el BCE del jueves 14 y, la semana próxima, la Fed del miércoles 20. Hoy tenemos la actualización de las estimaciones macro de la CE, que probablemente se revisarán a la baja (las de mayo fueron: PIB’23/’24 = +1,1%/+1,6%; IPC +5,8%/+2,8%) y eso podría ser más bien positivo para bolsas porque modestamente reforzaría la expectativa de que el BCE no vuelva a subir tipos el jueves. Mañana (11h) ZEW alemán (Sentimiento Económico), que podría influir en idéntico sentido porque se espera que retroceda hasta -15,1 desde -12,3, aunque no sería ninguna novedad porque retrocede desde febrero (28,1). La inflación americana del miércoles repuntará por segundo mes consecutivo (+3,6% vs +3,2%) y eso no será nada bueno de cara a la reunión de la Fed del 20, pero este efecto quedará neutralizado por otro retroceso de la Tasa Subyacente (+4,3% vs +4,7%). Y el jueves, el evento de los eventos: el BCE. Los posibles desenlaces son muchos, pero los más probables son 2: (i) +25 p.b., hasta 4,00/4,50%, suavizando su enfoque e intenciones para siguientes reuniones (26/10; 14/12). (ii) Repetir en 3,75/4,25%, aplazando la subida sin anularla y reiterando que el futuro dependerá de los datos. Cualquiera de estos 2 desenlaces sería más bien bueno para bolsas y bonos (europeos), aunque probablemente algo mejor el segundo. Y la probabilidad de que este segundo sea el que se materialice ha aumentado en los últimos días por 2 razones: macro europea reciente débil (PIB 2T revisado hasta +0,1% desde +0,3% preliminar) y el hecho de que, debido a la rotación de consejeros con voto en las reuniones del BCE, en la reunión de esta semana votará España pero no Alemania, mientras que en la siguiente (26 Oct.) será al revés.

Así las cosas y considerando que los retrocesos encadenados de los últimos días (ex - viernes) parecen demasiados, lo más probable es que el desenlace del BCE no sea malo para bolsas, que las TIR de los bonos se estabilicen o reduzcan algo y que el mercado recupere claridad y tranquilidad. Y más después de la Fed del 20. Eso no significa que los rebotes serán meteóricos, sino más probables y frecuentes que los retrocesos.

Bonos: “La clave pasa por el BCE y la inflación americana.”

Tras un mes de agosto volátil, la semana pasada, las rentabilidades volvieron a repuntar. Esta semana la atención se centrará en el IPC americano y el BCE. La inflación americana dejará unos datos mixtos, lectura general acelerando y la Subyacente desacelerando. Una sorpresa positiva ayudaría a darle cierto respiro a las TIR. En este sentido, el reciente repunte de precios del petróleo y el incremento de los precios pagados (ISM) genera cierta incomodidad a los bancos centrales. Si nos centramos en el BCE (J 14), el mercado asume una probabilidad del 65% de que los tipos se mantengan sin cambios. Desde nuestro punto de vista nos inclinamos más hacia una subida de 25 p.b. hasta 4,00%(Depósito)/4,50% (crédito). La incertidumbre está servida y el debate interno entre sus miembros se incrementa. El fin de las subidas está cerca y la macro muestra debilidad, pero los últimos datos de inflación no ayudan (+5,3% en agosto). Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,20%/4,35%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,55%/2,70%.

Divisas: “Pendientes de BCE e inflación americana.”

EuroDólar (€/USD).– La probabilidad de que el BCE no suba tipos este jueves ha venido aumentando, favoreciendo la apreciación del USD hasta ca. 1,07. Si realmente sucede así, ya estará casi descontado y por eso se apreciará muy poco más. Todo depende del BCE (tipos y enfoque). Rango estimado (semana): 1,065/1,075.
EuroLibra (€/GBP). Esta semana se publican la Tasa de Paro y la Producción Industrial. Esperamos que tras conocerse estos datos se mantengan las expectativas que el BoE haga dos nuevas subidas de tipos hasta 5,75%. Este contexto fortalece a la libra. Rango estimado (semana) 0,85/0,86
EuroSuizo (€/CHF).- El cruce vendrá marcado a comienzo de semana por la revisión, posiblemente a la baja, de las expectativas de crecimiento en la UEM por parte de la CE. A partir del jueves, el rumbo lo marcará el mensaje del BCE Semana de cierta lateralidad. Rango estimado (semana): 0,952/0,980.
EuroYen (€/JPY).– Yen al alza, después de que UEDA haya apuntado a un posible fin de la era de tipos de interés negativos. Si bien, mientras el diferencial de tipos de interés desfavorezca tanto al yen, es difícil prever una apreciación sostenida. Rango estimado (semana): 156,0/159,0.
EuroYuan (€/CNH).- Los precios se mantienen planos en China (+0,1% a/a agosto) y tanto la actividad industrial como el consumo mostrarán cierta recuperación, aunque a un ritmo menor al esperado. En Europa, aumentan las probabilidades de que el BCE pause tipos por primera vez. Tendencia apreciatoria del yuan. Rango estimado (semana): 7,82/7,89.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

ARM (OPV): La operación de salida a bolsa del gigante de semiconductores se podría colocar en el rango alto de la valoración: 54.500M$ (51 $/Acc), dada la sobredemanda que se está experimentando en los últimos días del periodo de aceptación de órdenes. La dueña de ARM, Softbank, estaría incluso plantándose incrementar el precio de colocación de compañía. El precio definitivo se fijará pasado mañana (miércoles 13-sep) y las acciones comenzarán a cotizar al día siguiente. OPINIÓN: la noticia de que, tras algunas dudas iniciales, finalmente la mayor OPV del sector en los últimos años sea un éxito sería positiva en el corto plazo para la tecnología en general y para los semiconductores en particular, dado que demostraría que pese a las subidas acumuladas en el año (SOX: +41%) el interés de los inversores sigue manteniéndose en el sector.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
PORTUGAL (viernes).- S&P mantiene el rating de la deuda portuguesa y revisa al alza el outlook.- Rating: BBB+ (Positivo). OPINÓN: Tras la revisión positiva del rating en septiembre de 2023, la agencia americana revisa al alza el outlook de la deuda de Portugal. En el informe destacan dos factores clave: (1) Un crecimiento esperado para la economía portuguesa superior al de países de su entorno (+2% media entre 2024/2026); e (2) impacto positivo de las políticas presupuestarias en la deuda pública, que se espera que quede por debajo del PIB ya este año (deuda pública/PIB: 99% en 2023e y 87% en 2026e).

GRECIA (viernes).- DBRS mejora el rating del país hasta situarlo en Investment Grade (Grado de Inversión).- Se sitúa en BBB bajo desde BB alto anterior y supone la salida del estatus de bono basura después de 13 años. La agencia destaca el compromiso fiscal del gobierno, garantizando que la ratio de endeudamiento público (deuda/PIB) siga a la baja como hasta ahora. Desde que alcanzara el pico en 206% en 2020 se ha ido moderando hasta 171% en 2022 y con perspectivas de que cierre 2023 en 163%.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias destacables.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,97%); Utilities (+0,96%), Telecomunicaciones (+0,35%),

Los peores: Inmobiliarias (-0,63%), Industriales (-0,46%), Salud (-0,04%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) VALERO ENERGY (142,06$; +4,26%) y otras compañías de refino de petróleo como PHILLIPS 66 (122,23$; +2,93%) rebotaron gracias al alza del precio de la gasolina y al cierre temporal de una unidad de cracking de 145.000 brr./día en una refinería de Texas por parte de MARATHON PETROLEUM (155,31$; +2,93%) para reparar una fuga. (ii) WESTROCK (34,57$; +4,03%) tras las noticias sobre la posible fusión con SMURFIT KAPPA por 20.000M$. La compañía se llamaría SMURFIT WESTROCK y sería uno de los líderes en el sector del embalaje. (iii) HILTON (154,12$; +3,88%). La gigante hotelera se alzó tras conocerse el acuerdo con Tesla para instalar 20.000 puntos de carga de vehículos eléctricos en 2.000 de sus hoteles entre 2024 y 2025.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) DEERE & CO (399,66$; -2,93%) ante la preocupación de los inversores sobre el ritmo de crecimiento de sus ventas que podría no ser tan elevado como se esperaba de cara a los próximos trimestres. (ii) ETSY (67,13$; -2,83%) la compañía de comercio on-line recortó tras conocerse que Neuberger Berman Group LLC había reducido significativamente su participación en la compañía (dejando el porcentaje en 0,24% del capital). (iii) ALING TECHNOLOGY (332,26$; -2,54%) la compañía de tecnología médica continúa cayendo por segundo día consecutivo (la sesión anterior recortó -8%) afectado por el anuncio de cierre de la compra de Cubicure, compañía dedicada a la impresión 3D de polímeros para productos médicos.

ARM (OPV): La operación de salida a bolsa del gigante de semiconductores se podría colocar en el rango alto de la valoración: 54.500M$ (51 $/Acc), dada la sobredemanda que se está experimentando en los últimos días del periodo de aceptación de órdenes. La dueña de ARM, Softbank, estaría incluso plantándose incrementar el precio de colocación de compañía. El precio definitivo se fijará pasado mañana (miércoles 13-sep) y las acciones comenzarán a cotizar al día siguiente. OPINIÓN: la noticia de que, tras algunas dudas iniciales, finalmente la mayor OPV del sector en los últimos años sea un éxito sería positiva en el corto plazo para la tecnología en general y para los semiconductores en particular, dado que demostraría que pese a las subidas acumuladas en el año (SOX: +41%) el interés de los inversores sigue manteniéndose en el sector.

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