INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Los bonos marcaron la dirección."

El Bund repuntó +4pb hasta 2,71% lastrando el comportamiento de las bolsas en Europa (ES-50 -1,1%). Sin embargo, el T-Note dio un respiro cediendo -3pb hasta 4,30% que, junto con las quizá excesivas caídas del viernes, hicieron que el S&P500 cerrase plano la sesión (+0,1%). El nivel de los bonos se sitúa próximo a los niveles máximos registrados en agosto (4,36%). Niveles que parecen razonables en el entorno actual, más aún si la Fed no sorprende al alza el miércoles. Ante la expectativa de que la Fed abogue por pausar los tipos, el dólar se dejó -0,3% frente al euro, mientras que el precio del petróleo mantiene la senda alcista. Acumulando así tres sesiones consecutivas al alza y registrando niveles máximos desde noviembre 2022 para situarse ~95$/barr.

En el plano micro, lo más destacable fue la caída la caída de SocGen (-12%) tras presentar un plan estratégico que defraudó.

En definitiva, sesión a dos velocidades en bolsas marcadas, entre otros, por la dirección de los bonos.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.


Bolsas: “Compás de espera ante el carrusel de bancos centrales.”

La atención de la sesión se dirigirá hacia una macro relativamente poco importante, mientras esperamos a los 7 bancos centrales de esta semana. En Europa, dato final de inflación de agosto (+5,3% General y Subyacente). En EE.UU., indicadores del mercado inmobiliario (Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción) que deberían seguir mostrando enfriamiento, como consecuencia de los elevados costes de financiación (7,18% para hipotecas a 30 años). Y la OCDE publicará sus estimaciones macro actualizadas (las de junio fueron, para 2023e/24e: PIB UEM +0,9%/+1,5%; IPC +5,8%/+3,3%). Sin embargo todas ellas quedarán relegadas a un segundo plano, ya que la atención se concentra en el carrusel de bancos centrales del miércoles (Fed y Brasil), jueves (Suiza, Noruega, Suecia, Reino Unido) y viernes (Japón). Poco a poco la duda dejará de ser cuánto más subirán, para pasar a ser cuándo se producirá la primera bajada.

En conclusión, tendremos una sesión de transición con movimientos estrechos, más probablemente bajista (¿+/-0,2%?).

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

SOCIETE GENERALE (Neutral;Cierre: 23,2€; Var día: -12,0%, Var.2023: -0,9%): Presenta un plan estratégico 2026 poco ambicioso y la cotización cae -12,0%. Link al documento. Opinión de Bankinter: SocGen cotiza con múltiplos de valoración aparentemente atractivos (P/VC ~0,4 x), pero mantenemos la cautela sobre el valor. Nuestra visión sobre la banca europea es positiva, especialmente en España e Italia, pero el binomio rentabilidad/riesgo de SocGen nos parece poco atractivo. De hecho, el plan estratégico presentado ayer refleja unos objetivos financieros poco ambiciosos. La entidad revisa a la baja la rentabilidad/RoTE objetivo hasta 9%/10% en 2026 (vs >10% en 2025 anterior), con un crecimiento anual de ingresos de apenas 0,0%/2,0% (vs >3,0% anterior). SocGen aboga por mejorar en eficiencia (<60,0% vs <62,0% anterior) y una policía prudente en gestión de capital. La ratio de capital CET1 objetivo se sitúa en 13,0% (vs ~12,0% ant.) con una política de reparto de Beneficios (pay-out) del 40%/50% (vs 50,0% ant.). En definitiva, el equipo gestor atisba un panorama difícil en ingresos que conlleva una revisión a la baja en la rentabilidad para los accionistas.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
ESPAÑA (ayer): El INE revisó ayer el PIB para los años 2020 a 2022.- La revisión supuso un alza el PIB de 2021 al 6,4% a/a (+0,9pp) y del 2022 al 5,8% a/a (+0,3pp), mientras fijó en un -11,2% el descenso del 2020 (una caída 0,1pp menor a la inicialmente estimada). Esta revisión supone que el PIB a precios corrientes se habría situado en 1.346.377 M€ a finales de 2022 un +1,5% respecto al anticipado. Esta revisión, que se produce de forma rutinaria en septiembre, para el período de los tres años anteriores. En el proceso de revisiones se va sustituyendo información coyuntural por estructural, estimaciones provisionales por definitivas. La Demanda Interna habría aportado 6,7% en 2021 (vs 5,3% anunciados anteriormente), mientras que en 2022 habría aportado 2,9% (vs 3,1% anunciados anteriormente) y el S. Exterior otros 2,9% (vs 2,4% previo). Los componentes de la Demanda Interna de 2022 muestran un mayor crecimiento del Gasto en Consumo Final (Hogares y AA.PP.) +3,4% a/a (+0,4pp más), mientras por el contrario la Inversión creció +1,4% a/a (vs 3,5% de la estimación anterior). OPINIÓN: Esta evolución mejor de la anticipada supone que se habría recuperado el nivel pre-pandemia con anterioridad, en 2022 (en lugar del 1T 2023). Además, el volumen de Deuda/PIB se habría situado en 111,6% a finales de 2022 vs 113,2% anticipado. El próximo viernes se produce la revisión del 2T 2023.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

ÍNDICES. - El lunes 18 de septiembre entraron en vigor los cambios en la composición de los índices Stoxx y S&P. (i) EuroStoxx 50: Entran FERRARI y SAINT GOBAIN; Salen VONOVIA y CRH. (ii) Stoxx Europe 600: Entra HOCHTIEF, además de otros; Sale ACCIONA ENERGÍA, además de otros. (iii) S&P 500: Entran AIRBNB y BLACKSTONE; Salen LINCOLN NATIONAL y NEWELL BRANDS. OPINIÓN: Noticia particularmente positiva para Ferrari, que tenemos en la Cartera Modelo de Acciones Europeas y con recomendación de Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,7%), Tecnología (+0,5%), Financiero (+0,3%)

Los peores: Consumo Discrecional (-1,0%), Inmobiliarias (-0,8%), Materiales (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TYLER TECHNOLOGIES (390,16$; +3,9%) tuvo un rebote alcista tras las caídas de la semana pasada en las que el valor perdió -4,2%. (ii) ROLLINS (38,20$; +3,2%) coincidiendo con la compra de acciones de un consejero por valor de 200.000$. (iii) LAM RESEARCH (635,65$; +2,0%) rebotó al alza tras perder -5,1% en la sesión anterior, en la que hubo caídas generalizadas en el sector de semiconductores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (104,14$; -9,1%) retrocedió tras un comentario de Pfizer quien espera que en EE.UU. se vacune contra el COVID-19 el 24% de la población, lo que supondría 82M de dosis de refuerzo vs. la estimación de Moderna de 50/100M dosis y vs. 56,5M en el año anterior. En las tres sesiones previas, las acciones de Moderna se habían revalorizado +8,8%. (ii) INCYTE (59,51$; -4,9%) se vio afectada tras conocerse que la FDA aprobó Ojjaara, un fármaco de GSK para tratar la leucemia que competirá contra Jakafi. (iii) VF CORP (17,33$; -4,8%) cayó tras recortar Moody’s la perspectiva de su deuda a negativa desde estable a la vez que mantenía la calificación en Baa2. Además, un bróker de Wall St. recortó su precio objetivo a 20$/acc. desde 28$/acc. y rebajó su recomendación a Neutral desde Sobreponderar.

SALIDA A BOLSA/INSTACART: Hoy comenzará a cotizar en el Nasdaq. Maplebear es la compañía dueña de Instacart, una app que colabora con comercios minoristas en la venta y reparto de productos de alimentación a domicilio en EE.UU. Colocará 22M de acciones, de las cuales 14,1M son una OPS (oferta pública de suscripción) de una ampliación de capital de la propia compañía y el resto (7,9M) son acciones que venden algunos de los accionistas actuales. Además, los colocadores dispondrán de la opción durante 30 días de suscribir 3,3M de acciones y PepsiCo suscribirá, en paralelo, 175M$ en acciones preferentes. El precio de salida será 30$/acc., esperan recaudar entre 660M$/759M$ y supone una valoración de 10.000M$ aprox., situándose en la parte más alta del rango de valoración. Lejos quedan los 39.000M$ de valoración que obtuvo la empresa en 2021, donde levantaron 265M$ en una ronda de financiación. Recientemente las compañías que optan por salir a bolsa han sufrido recortes importantes en las valoraciones. Un ejemplo es Getir, valorada en 2.500M$ vs 11.800M$ en enero 2022. OPINIÓN: El fuerte interés por esta operación es una buena noticia. Lo interesante es que en la OPV habrá varios socios “ancla” para transmitir la idea de que es una compañía con recorrido. La compañía se ha visto beneficiada desde la pandemia ante el aumento de las compras online, con un ritmo de crecimiento anual de los Ingresos desde 2019 del +128%. Las cifras del 1S 2023 son las siguientes: Ingresos 1.475M$ (+31% a/a), Margen Bruto 75%, EBITDA 269M$ (vs -73M$ 1S 2022) y Beneficio Neto 242M$ (vs -74M$ 1S 2022). La valoración actual supone pagar unos 17/19x EBITDA, unos múltiplos relativamente mejores que otras compañías del sector como JustEat (22x), Doordash (31x) o Delivery Hero (55x).

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